67. Эффект финансового рычага. Рациональная политика заемных средств. Финансовой леверидж.

Использование п/пем не только СС, но и ЗС повышает рент-ть инв-ния СС. В теории фин мен такое ув-е рент-ти СС наз финансовым левериджем (финансовым рычагом, ЭФР).

ЭФР - приращение рент-ти СС получаемое за счет использования кредита несмотря на платность кредита.

Можно утверждать, что РСС = ЭР + ЭФР или ЭФР = РСС – ЭР. При расчете ЭР и РСС обязательно учитываются выплаты налога на прибыль. При этом значения ЭР и РСС ум-ся, а ЭФР откорректируется на величину налога на прибыль.

ЭФР существует (с положит знаком) только потому, что ЭРА больше ставки %. Фирма регулярно прибегает к банк кредитам, причем норма %, которую она платит, колеблется от 1 кредит сделки к другой. Следовательно, надо ввести сред расчет ставку % (СРСП):

Теперь необходимо трансформировать формулу, определяющую ЭФР:

, Или:

Принципиально важно представить ЭФР в виде произведения двух множителей, т.к. при этом можно определить, за счет чего можно ув-ть ЭФР (за счет р-цы между ЭР и СРСП или за счет соотн-я ЗС и СС).

Наращивать ДФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста ЭРА, либо за счет сн-я СРСП. Необходимо также отметить, что в-на ДФР дает очень важную инфо банку. Если ДФР близок к нулю или отрицателен, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену.

Что же касается ПФР, то его наращивание за известным пределом представляется просто разрушительным для фирмы. Значит величина плеча резко ув-ет риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

68. Критерии формирования структуры источников средств предприятия.

Для решения вопроса о стр-ре ист-ков ср-в необх-мо восп-ся законом фин мен-та о заимствовании: Если НРЭИ в расчете на акцию невелик, при этом ДФР отрицателен, дивиденды и РСС невысоки, то фирма должна вести п-ку наращивания СС, отказавшись на время от привлечения ЗС. Если наоборот, то фирме следует прибегнуть к заимствованию.

ПФР = ЗС/СС.

НРЭИ =ст-ть продукции – МЗ - ОТ – расходы на осн. фонды. ДФР = ЭР – СРСП

Данный закон основывается на 2-х позициях: 1. Р-те критич (порогового) зн-я НРЭИ; 2. анализе чистой РСС при разл вариантах структуры пассива. ПНРЭИ – такое зн-е НРЭИ, при кт РСС или чистая прибыль на акцию одинакова как для варианта с привлечением ЗС, так и с исп-ем CC. Т.е., в этом случае выгодно исп-ть как СС, так и ЗС.

Правило фин мен-та: ПНРЭИ соотв-ет пороговая (критич) СРСП, совпадающая с ЭР, т.е. это такая точка, при которой ДФР =0 →ЭР=СРСП. Чрезмерно обременительные фин издержки по ЗС, выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны п/пю, т.к. дают ему «-» ДФР и оборачиваются сн-ем РСС и чистой прибыли на акцию. Пороговое (критич) зн-е НРЭИ рассчитывается из формулы: ПНРЭИ → ЭР=СП → ЭР = эффект/затраты * 100%=НРЭИ/(СС+ЗС)*100%=СП→ПНРЭИ.

Расчет рац стр-ры ист-ков ср-в п/п начинается с опр-я порогового (критич) уровня НРЭИ. Однако для каждого конкр п/п учитываются индивид взаимозаменяемые факторы, способные повлиять на окончат решение фин менеджера о структуре источников средств п/п.