8.3 Дисконтированная стоимость

Реализация инвестиционного проекта представляет собой два взаимосвязанных процесса:

– вложение капитала, т.е. затраты;

– процесс получения доходов от вложенных средств.

Величина результирующего (чистого) дохода будущего года P_t определяется как сумма поступлений за вычетом всех платежей, связанных с их получением (текущие затраты на оплату труда, сырья, налоги и т.д.) в этом году. Затем с помощью метода дисконтирования все итоговые годовые потоки платежей будущих периодов приводятся на момент времени начала реализации проекта, т.е. определяются современные эквиваленты, суммируя их стоимости. Современные значения денежных поступлений за ряд лет в будущем, и вычитая первоначальные инвестиционные расходы, получим величину чистой дисконтированной стоимости (ЧДС).

Ориентиром при выборе норм дисконтирования (r, или i) является ставка банковского процента или доходность вложений средств в ценные бумаги.

Чистая дисконтированная стоимость определяется по формуле:

, (8.3.1)

где Т – инвестиционный период время от начала вложений инвестиций до окончания эксплуатации объекта;

t – год реализации проекта;

– капитальные вложения в году, t;

– дисконтный множитель года t, рассчитанный по формуле:

, (8.3.2)

где P_t – результат эксплуатации инвестиционного проекта (чистый поток платежей) в год t.

или ,

где В_t – выручка от реализации продукции;

U_t – текущие издержки без амортизации (U_амt) в году t;

Н_t – налоги в году t;

ЧП_t – чистая прибыль в году t;

, d_t – текущая (дисконтируемая) стоимость отражает сумму, которую примет проект в течение всего предполагаемого срока его реализации в сегодняшних деньгах.

Правила инвестирования:

1. При одинаковой величине ЧДС выбирается проект с min риском;

2. Если ЧДС=0, то предприятию безразлично вкладывать деньги в основной капитал или нет;

3. Если ЧДС >0, то платежный избыток Р больше затрат капитального характера к U капиталовложения будут целесообразными, если нет альтернативных проектов.

8.4 Учет инфляции в динамических метах оценки эффективности инвестиций

При расчетах ЧДС следует различать реальный и капитальный доходы, а также реальный и номинальный коэффициент приведения. Номинальная цена учитывает инфляцию, а реальная цена равняется цене за минусом инфляции.

Правило расчета:

Если доходы определены в реальном исчислении (без учета инфляции), то d_t определяется в реальном исчислении или по действительной ставки процента.

Ч_д =Ч_н-i, (8.4.1)

где Ч_д – действительная ставка процента;

Ч_н – номинальная ставка процента;

i –инфляция.