8.2.5 Дисконтирование будущих поступлений

Приведение разновременных затрат и результатов всех лет расчетного периода к расчетному году осуществляется путем умножения их величины за каждый год на коэффициент дисконтирования соответствующего года. Обозначим дисконтированную стоимость будущих поступлений через PV. Тогда стоимостная оценка будущих поступлений с учетом фактора времени производится по формуле:

, (8.2.5.1)

где – стоимостная оценка разового поступления в t-м расчетного периода;

– ставка дисконта;

– начальный год расчетного периода;

–конечный год расчетного периода.

Данная формула является основной, базовой, применяемой для определения текущей стоимости будущих поступлений от любых инвестиционных проектов. Все другие формулы являются производными из нее и образуются путем модификации и уточнения входящих элементов.

8.2.6 Дисконтирование будущих поступлений

Прогнозируемый доход может поступать в виде равных величин через равные отрезки времени. Например, заемщик дает обязательство возвратить кредит равными частями в течение нескольких лет через равные промежутки времени. В этом случае применяется понятие аннуитета, т.е. аннуитет определяется серией равновеликих поступлений через одинаковые отрезки времени. Текущая стоимость аннуитета при заданной ставке дисконта может быть рассчитана путем оценки каждого поступления в отдельности.

В таблице 8.2.2. приведен расчет текущей стоимости аннуитета пяти равных поступлений по 200 руб. в течение пята лет при ставке дисконта 16%.

На рис. 8.2.2. приведена диаграмма потоков этих поступлений.

Очевидно, что метод расчета аннуитета путем дисконтирования каждого отдельного платежа, трудоемок. Применяется формула коэффициента аннуитета.

, (8.2.6.1)

где А - аннуитет;

B – величина ежегодного поступления;

i – процент;

n – количество периодов.

Таблица 8.2.6.1 – Расчет текущей стоимости серии равных серии

поступлений

Номер года	Величина ежегодного поступления	Дисконтированная стоимость	Текущая стоимость аннуитета
1	200	200/(1,16)0=200,0	200,0
2	200	200/(1,16)1=172,41	372,41
3	200	200/(1,16)2=148,63	521,04
4	200	200/(1,16)3=128,13	649,17
5	200	200/(1,16)4=110,46	759,63

Рисунок 8.2.6.1 – Равные многократные поступления и текущая

стоимость аннуитета

В мировой практике для оценки экономической эффективности проектов используется ряд критериев, количественный расчет которых основывается на обязательном использовании метода дисконтирования будущих денежных поступлений. Рассмотренные вопросы наращения капитала и дисконтирования будущих поступлений облегчат адаптацию к стандартным методикам, широко используемым западными инвесторами, например, методике ЮНИДО. В последнее время все большее количество организаций пытаются использовать компьютерную программу, разработанную по этой методике и носящую название программы COMFAR (Computer Modei for Feasibility Analysis and Reporting).

Вместе с тем следует отметить, что рассмотрением фактора времени в инвестиционных расчетах нельзя ограничиться. Решения об инвестировании в Беларуси должны приниматься в условиях высокой степени неопределенности, основными составляющими которой являются инфляции, труднопредсказуемые изменения законодательной среды, макроэкономическая и социальная нестабильность. Все это обуславливает высокий риск инвестирования, следствием чего является выжидание зарубежных инвесторов и минимальный приток прямых инвестиций в экономику страны.

Таким образом, коэффициент аннуитета выражается следующей формулой:

, (8.2.6.2)

Произведем проверочный расчет, подставив данные примера, приведенного в таблице 8.2.2.

Расхождение с табличным значением отсутствует.

Привлечение зарубежных инвестиций — стратегический путь выхода Беларуси из экономического кризиса и вхождения ее в мировой инвестиционный рынок с его специфическими условиями и законами. Методы определения экономической эффективности капитальных вложений, использовавшиеся в условиях централизованной экономики, непригодны в условиях перехода к рыночной экономике. Требуется разработка таких методов оценки экономической привлекательности и анализа инвестиционных проектов, которые не вызывали бы сомнений ни у отечественных, ни у зарубежных инвесторов.