Вариант 2: ( с учетом налогов)

Принимая во внимание налоги на прибыль корпорации ММ сделали вывод о том, что заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, следовательно, инвесторы получают большую сумму операционной прибыли.

Утверждение 1

Стоимость финансово зависимого предприятия равна стоимости финансово независимого предприятия из той же группы риска и эффекта финансового рычага который представляет собой экономию от уменьшения налоговых платежей равную ставке налога на корпорации умноженной на величину заемного капитала предприятия.

Сз= Сс+ЗК х Т , Т- ставка налога на корпорацию

Сз=[Сс]=	Прибыль до уплаты процентов и налогов х (1-Т)
	Цена акционерного капитала финансово-независимого предприятия =Цс

Утверждение 2

Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна сумме цены акционерного капитала финансово независимой фирмы той же группы риска и премии за риск, величина которой зависит от разницы цены акционерного и заемного капитала финансово независимой фирмы, соотношения ЗК и СК и ставки налогов на корпорации.

Цз=Цс + премия за риск = Цс+ (Цс-Цзк) х (1-Т) х ЗК/СК

Вопрос 74. Методы оптимизации структуры капитала. Определение рациональной структуры источников финансирования бизнеса

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между ДОХОДНОСТЬЮ И РИСКОМ или РСК и КФУ.

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности

2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансовых рисков

- консервативный подход к финансированию активов:

ВА, пост часть ОА и 0,5 перемен части ОА финансируются за счет СК и ДЗК,

0,5 перемен части ОА финансируются за счет КЗК

- умеренный подход к финансированию активов:

ВА, пост часть ОА финансируются за счет СК и ДЗК,

перемен часть ОА финансируются за счет КЗК

- агрессивный подход к финансированию активов:

ВА, 0,5 пост части ОА финансируются за счет СК и ДЗК,

0,5 пост части ОА, перемен часть ОА финансируются за счет КЗК

При формировании рациональной структуры источников средств исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерно эффекте финансового рычага.

Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как благоприятный или нейтральный.

Существует 4 основных способа внешнего финансирования: