Финансовые активы и ставки процента денежного рынка

Страны	Ставка процента (25  2000 г.)
	Возвратные кредиты1	3-х месячные кредиты	Прайм-рейтинг банков2	2 год. гос. обл.	10 год. гос. обл.	Корпоративные облигации
Австралия	6,25	6,36	9,25	5,84	5,98	7,45
Британия	5,69	6,02	7,00	8,75	5,16	6,47
Канада	5,71	5,62	7,50	5,69	5,71	7,07
Япония	0,23	0,45	1,50	0,47	1,82	2,64
США	6,50	6,50	9,00	5,91	5,68	7,43
Евро 11	4,83	5,16	5,00	5,06	5,18	6,25

¹ Однодневные кредиты, сопровождаемые обязательством обратного выкупа.

² Ставка процентов по кредитам, предоставляемым первоклассным заемщикам.

Источник: The Economist. 2000. Oct. 28^th – Nov. 3^rd.

В таблице даны ставки процента для однодневных возвратных кредитов, 3-х месячных кредитов, а также ставки процента на государственные и корпоративные облигации. Ставки процента по корпоративным облигациям во всех странах превышают ставки процента по государственным облигациям. Последние считаются более надежными. В некоторых странах ситуация не столь однозначная. Ставки процента на отдельные долгосрочные активы могут быть ниже ставок процента на краткосрочные. Все зависит от степени риска, соотношения спроса и предложения.

Статистика показывает, что существует множество ставок процента, и их величины неодинаковы. Высота норм процента зависит от соотношения спроса и предложения, степени риска, сроков кредитования. Но на денежном рынке, несомненно, имеет место взаимодействие его различных секторов и взаимозависимость норм доходности различных финансовых активов.

В идеале равновесие денежного рынка наступает в случае выравнивания норм доходности активов. На практике действует лишь тенденция к выравниванию. Необходимо учитывать при этом, что ценные бумаги помимо процента приносят доход от разности их курсов. Весьма часто ценные бумаги покупают не столько из-за возможности получения процентов, сколько из-за выигрыша от изменения их курсов.

Представим простую модель равновесия денежного рынка, в которой присутствуют только деньги и облигации. Деньги как символ того, что происходит на рынке коротких денег; облигации как символ того, что происходит на рынке длинных денег (см. рис. 5.1).

a) рынок денег в) рынок облигаций

Рис. 5.1. Равновесие на денежном рынке:

i – ставка процента; M/p – реальное денежные остатки; M_s – предложение денег; M_d – спрос на деньги; S_b, D_b – предложение и спрос на облигации. Равновесие достигается в точке Е, где пересекаются кривые спроса и предложения денег, и в точке С, где пересекаются кривые спроса и предложения облигаций.

Как показано на рис. 5.1, равновесие на денежном рынке предполагает равенство спроса и предложения на рынке коротких и длинных денег при одинаковой ставке процента.

Рынок денег и рынок облигаций представляют систему сообщающихся сосудов. Владельцы денег имеют альтернативу: положить деньги на расчетный счет в банке или приобрести облигации. Выбор зависит от соотношения доходности на этих рынках.

Предположим, что на рынках денег и облигаций устанавливаются разные ставки процента: на рынке денег – 4%, на рынке облигаций – 6%. Владельцы сбережений вкладывают их на рынок облигаций. В результат отток денег с рынка денег ведет: а) к повышению ставки процента на этом рынке; б) к увеличению спроса на облигации на рынке облигаций.

На рынке облигаций повышение спроса увеличивает их курс и обусловливает понижение ставки процента. Это вызывает приток денег с денежного рынка.

Отливы и приливы денег, в конечном счете, приводят к выравниванию ставки процента на обоих рынках. Тогда возникает равновесие на рынках денег и капиталов.

Предположим, что установившаяся ставка процента на рынке денег ниже, чем равновесная (см. рис. 5.2).

a) рынок денег б) рынок облигаций

Рис. 5.2. Рынок денег в неравновесии:

i – ставка процента; M/p – реальное денежные остатки; S_m – предложение денег; D_m – спрос на деньги; S_b, D_b – предложение и спрос на облигации. Равновесие достигается в точке Е, где пересекаются кривые спроса и предложения денег, и в точке С, где пересекаются кривые спроса и предложения облигаций.

Как показано на рис. 5.2, при ставке процента i₁ возникает избыточный спрос на реальные денежные остатки, равный М₀ – М₁. Соответственно на рынке облигаций возникает избыточное предложение облигаций, равное В₀ – В₁. Это приводит к падению курсов облигаций и повышению ставки процента. Избыточный спрос на деньги уменьшается, так как владельцы денег начинают покупать облигации. На обоих секторах денежного рынка ставка процента начинает повышаться и двигаться в сторону равновесия.

Если ставка процента на денежном рынке выше равновесной, то на рынке денег возникает избыточное предложение денег, а на рынке облигаций избыточный спрос на облигации. Избыточный спрос на облигации увеличивает их курс, что приводит к падению ставки процента. В то же время рынок облигаций отвлекает на себя избыточное предложение денег, что сопровождается уменьшением ставки процента. На обоих секторах денежного рынка ставка процента двигается в направлении равновесного уровня.