5.2.3. Спрос на деньги: кейнсианская концепция

Дж.М. Кейнс не разделял многие положения количественной теории денег. Некоторые постулаты этой теории модифицировались им. В своей книге «Общая теория занятости, процента и денег» Кейнс писал, что количественную теорию денег можно сформулировать следующим образом: «Пока имеется неполная занятость факторов производства, степень их использования будет изменяться в той же пропорции, что и количество денег; если же налицо полная их занятость, то цены будут изменяться в той же пропорции, что и количество денег»¹. Таким образом, постулат пропорциональности при определенных условиях не реализуется.

Центральным пунктом кейнсианской теории денег является положение о предпочтении ликвидности. Предпочтение ликвидности можно представить как пропорцию, в которой индивид удерживает часть своего дохода в форме наличных денег.

Существуют три мотива предпочтения ликвидности: 1) трансакционный мотив, или мотив обращения, – потребность в наличных деньгах при осуществлении текущих сделок потребительского или производственного характера; 2) мотив предосторожности - желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться частью ресурсов в денежной форме; 3) спекулятивный мотив – желание иметь резерв, чтобы использовать его для приобретения ценных бумаг.

Трансакционный мотив. Количественные параметры спроса на деньги для осуществления трансакций определяются моделью Баумоля–Тобина. Данная модель исходит из того, что владение наличными деньгами лишает их владельца возможности получить проценты. Но если он вкладывает деньги на расчетный счет в банк и получает проценты, то появляются издержки, связанные с посещением банка. Индивид нуждается в том, чтобы определить оптимальную сумму денег, которую он будет снимать с расчетного счета при каждом посещении, и оптимальное количество посещений банка. Это дает ему возможность получить возможно больший доход от помещения денег в банк и минимизировать издержки, связанные с посещением банка.

Совокупные издержки владения наличными деньгами состоят из суммы, связанной с недополучением процентов и издержками посещения.

Обозначим количество денег, которым располагает индивидуум, Y. Количество посещений банка – N. Объем денег, который вкладчик снимает при каждом посещении, равен Y/N. Средняя величина наличности в течение года изменяется в пределах Y/N до 0 и составит Y/2N. Чем чаще вкладчик посещает банк, тем меньше сумма, которую он снимает, и тем больше издержки, связанные с посещением банка. Обозначим издержки посещения F. Измерим затраты времени на посещение банка и умножим на величину часового заработка. Наконец вводим показатель ставки процента i, который показывает потери от владения наличными деньгами.

Оптимальная величина посещений банка N равняется:

N = /2F.

Средняя величина денег на руках индивидуума определяется следующим образом:

Y/2N = /2i.

Формула показывает, что величина наличных денег у населения будет зависеть от уровня дохода, ставки процента и издержек посещения. Чем выше доход Y, издержки посещения F и ниже ставка процента i, тем больше наличных денег вынуждено держать население¹.

Модель Баумоля–Тобина характеризует факторы, влияющие на формирование денежных средств у населения. Она выявляет величину спроса на деньги.

Мотив предосторожности. Индивиды, существующие в рамках рыночной экономики, встречаются с многочисленными рисками. Это может быть риск потери рабочего места и источника дохода. Человек может оказаться нетрудоспособным. Учитывая риски и большую степень неопределенности в получении дохода и осуществлении платежей, индивидуум вынужден хранить деньги. Чем больше неопределенность и риски, тем больше денег индивидуум имеет в наличии. Как и в случае с трансакциями, возникают потери от недополучения процентов. Вместе с тем потери могут быть связаны с издержками неликвидности. Отсутствие достаточного количества денег не позволяет в критических ситуациях приобрести необходимые лекарства, взять такси. Совокупные издержки, вытекающие из мотива предосторожности, формируются из потерь от недополучения процентов и неликвидности.

Количество денег, сохраняемых из предосторожности, будет тем больше, чем меньше будет ставка процента. Меньшие потери от недополучения процентов позволяют располагать большими денежными суммами, чтобы ограничить ущерб от неликвидности, неплатежеспособности. Возрастание рисков и неопределенности способствует увеличению денег на руках индивидуума.

Спрос на деньги, порождаемый трансакционным мотивом и мотивом предосторожности, предполагает функционирование денег как средства обращения. Необходимость иметь наличные деньги диктуется осуществлением платежей.

Спекулятивный мотив. Этот мотив связан с функционированием денег как средства сохранения стоимости и получения дохода. Дж.М. Кейнс характеризовал его «как намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим по сравнению с рынком знанием того, что принесет будущее»¹. Современные экономисты предпочитают называть этот мотив как спрос на деньги со стороны активов.

Спрос на деньги, определяемый трансакционным мотивом и мотивом предосторожности (L1), зависит от уровня доходов (Y) индивида или домашнего хозяйства и в известной мере от ставки процента. Общий спрос на деньги в соответствии со спекулятивным мотивом (L2) находится в обратной зависимости от ставки процента (r).

Спрос на деньги характеризуется следующие формулой:

M_d = L1(Yr) + L2(r).

Портфельная теория денег. Активы, находящиеся в собственности физических лиц или фирм, существуют в разных формах. Структура, или портфель, активов включает деньги, акции, облигации, физический капитал, землю, недвижимость. Каждый элемент активов приносит разный доход своему владельцу. При этом опять возникает проблема неопределенности и рисков. Диверсификация активов обеспечивает наибольшую доходность для их владельцев. Американский экономист Дж.Тобин выделил из совокупности активов безопасный. Таковым активом являются деньги. Спрос на деньги определяется уровнем доходности остальных активов и степенью их рискованности. Чем больше доходность активов и чем меньше степень риска, тем меньше спрос на деньги.

Предпочтение ликвидности при рассмотрении спроса со стороны активов предполагает, что субъекты экономических отношений оценивают выгодность владения теми или иными активами. Допустим, что ставка процента низкая и есть опасность ее повышения. Результатом может быть падение курсов акций и облигаций. Эта угроза заставляет собственников акций и облигаций продавать их. Владение деньгами в таких условиях предпочтительнее по сравнению с владением ценными бумагами. При наличии высокой ставки процента субъекты экономических отношений будут превращать деньги в ценные бумаги, ожидая повышения их курса в результате падения ставки процента.

В соответствии с портфельной теорией денег спрос на деньги определяется выбором активов, их структуры. Собственник активов определяет сравнительную доходность и рискованность денег и прочих активов в своем портфеле. Портфельная теория денег таким образом основывается на кейнсианской теории предпочтения ликвидности. Но если Кейнс обычно сравнивал деньги и облигации, то в настоящее время набор активов достаточно широкий. Портфельная теория денег учитывает также ожидаемую инфляцию. В качестве ограничителя спроса на деньги вводится уровень дохода, или уровень богатства:

M_d = f(r_s, r_b, p', R, i, ^e, Y, W),

где M_d – спрос на деньги, r_s – доход на акции, r_b – доход на облигации, p' – норма прибыли на капитал, R – земельная рента, i – ставка процента, ^e – ожидаемая инфляция, Y – доход, W – богатство.

Портфельная теория денег показывает, что спрос на деньги определяется не только ставкой процента, но также нормой доходности активов, которыми располагают физические и юридические лица. Портфель должен быть составлен таким образом, чтобы доходность активов была одинаковой. Тогда спрос на деньги может быть представлен формулой:

(M/P)^D = f (Y, r),

где (M/P)^D – спрос на реальные денежные остатки, Y – доход, r – ставка процента.