9.2 Развитие рынка внутренних заимствований

Мировой финансовый кризис и его вторичные, третичные и т.д. волны сузил внешний рынок заимствований из-за дефицита ликвидности. Национальные заёмщики вынуждены всё более переключаются на кредитные ресурсы внутреннего рынка. Развитие внутреннего рынка заемных средств и ссудного капитала, способствовали повышению интереса компаний на услуги национальных рейтинговых агентств. Номинальный объем внутреннего рынка корпоративных облигаций, по данным компании Cbonds.ru, по итогам первых четырех месяцев 2008 г. увеличился на 13,8% и составил 1,4 трлн. руб. Темпы роста корпоративных кредитов банковского сектора в 2008 г. также ускорились: так, только в марте прирост объемов кредитования по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года составил 53,9%, а кредитный портфель достиг 10,2 трлн. руб.

По данным той же компании за январь - сентябрь 2009 г. доля облигаций в активах российских банков возросла почти в 1,5 раза по сравнению с последним кварталом 2008 года. Повысилась и заинтересованность банков в привлечении средств на рынке облигаций, особенно в связи с отменой ограничения на объем эмиссии банковских облигаций. Очевидно, что потребность в услугах рейтинговых агентств возрастает как в кризисные периоды, так и во времена интенсивного восстановления размера трансакций на кредитных рынках, подтверждая тот факт, что в спокойные времена амплитуда колебаний спроса и предложений уменьшается.

С началом кризиса 2008 года из обращения были выведена часть проблемных облигации и частично компенсированы размещением на первичном рынке облигаций надежных эмитентов. Но эти новые эмиссии не компенсировали в полной мере сокращения рыночного портфеля облигаций. В результате объем внутреннего рынка корпоративных облигаций к июлю 2009 г. уменьшился более чем на 15% по сравнению с июлем 2008 г., и прежде всего за счет вымывания с рынка эмитентов второстепенного эшелона, чья доля в общем объеме рынка за этот период сократилась почти в 2 раза, составив менее 15% рынка.

Изменилась структура рынка корпоративных облигаций а также его структуры по срочности. В условиях возрастания рисков ликвидности инвесторы отдавали предпочтение краткосрочным облигациям. Если в июле 2008 г. доля облигаций сроком до 1 года в общем объеме рынка корпоративных облигаций составляла 65%, то к июлю 2009 г. она превысила 70%. Особенно сильно изменение структуры рынка по срочности сказалось на облигациях третьего эшелона (доля краткосрочных облигаций среди них в конце 2008 г. превышала 95Наиболее сильно от кризиса пострадал сегмент облигаций финансового сектора, доля которых в общем объеме рынка в период с середины 2008 г. по июль 2009 г. сократилась с 33 до 25%. С рынка вымывались также облигации предприятий легкой промышленности, металлургии, машиностроения и строительства. В то же время наименьшее влияние кризис оказал на сегмент облигаций нефтегазовых и инфраструктурных компаний. После сокращения объемов рыночного портфеля облигаций нефтегазового сектора в августе 2008 г. - апреле 2009 г. его рост возобновился (к июлю 2009 г. объемы выросли более чем на 20% по сравнению с июлем 2008 г.). А объемы обращающихся облигаций компаний инфраструктурных отраслей возрастали в течение большей части анализируемого периода и к июлю 2009 г. увеличились в 1,5 раза [38].

Неустойчивое состояние внутреннего рынка неизбежно расширило конъюнктуру национальных рейтинговых агентств и эта тенденция, надо думать, сохранится и в дальнейшем. Этому будет способствовать постепенное развитие национального рынка структурного финансирования. Прежде сделки секьюритизации, совершаемые российскими эмитентами, в большинстве своем были ориентированы на иностранных инвесторов, но в условиях кризиса международный рынок секьюритизации испытывает значительные проблемы. Многие высокоструктурированные и надежные ценные бумаги (прежде всего, обеспеченные ипотечными закладными) определили продолжающийся по сей день кредитный кризис в США и Европе. Это привело к снижению спроса на данный вид заимствований со стороны международных инвесторов и к повышению стоимости самих заимствований и требований к заемщикам. Многие российские финансовые институты были вынуждены отменить планировавшиеся сделки по трансграничной секьюритизации. Интерес многих заемщиков обратился к внутреннему рынку. Несмотря на то, что в России регулирование сделок по структурному финансированию пока находится на этапе формирования, большинство экспертов ожидают скорого появления внутренних сделок секьюритизации и сходятся во мнении, что рынок структурного финансирования будет активно развиваться в ближайшие годы. Этот процесс будет стимулировать и спрос на услуги национальных рейтинговых агентств как провайдеров рейтингов структурного финансирования и инструментов секьюритизации. Преимущество национальных рейтинговых агентств перед зарубежными состоит в том, что первые уже накопили базу данных рынка и разработали свои методики анализа.