Тема 3. Критерії оцінки інвестиційних проектів

Питання, що розглядаються:

Аналіз беззбитковості проекту. Розрахунок точки беззбитковості за проектом. Критерії ефективності проектів. Прості методи оцінки. Динамічні методи оцінки. Визначення чистої теперішньої вартості. Визначення внутрішньої норми рентабельності. Визначення індексу прибутковості. Визначення коефіцієнту вигод/витрат. Визначення терміну окупності проекту.

Аналіз беззбитковості – дослідження взаємозв’язку витрат і доходів при різних обсягах виробництва продукції.

Мета аналізу беззбитковості – визначення обсягу продукції, для якого обсяг виручки від реалізації дорівнює витратам. Аналіз беззбитковості передбачає такі допущення:

• обсяг виробництва продукції дорівнює обсягу реалізації;

• постійні витрати однакові для будь-якого обсягу виробництва;

• змінні витрати змінюються пропорційно обсягу виробництва;

• ціни на реалізовану продукцію і на ресурси, що використовуються вважаються постійними протягом життєвого циклу проекту.

Аналіз беззбитковості може мати як графічну, так і аналітичну форму. В першому випадку - це графік взаємозв’язку між названими показниками. Точка беззбитковості – це обсяг реалізації, при якому доходи підприємства дорівнюють його витратам.

Аналітичний метод передбачає визначення критичного обсягу виробництва за формулою:

, (2.8)

де Q_кр – обсяг реалізації продукції, натур.од.;

С_пост - постійні витрати на реалізацію продукції, гр.од.;

С_зм - середні змінні витрати на одиницю продукції, гр.од.;

Р_од – ціна одиниці продукції, гр.од.

При аналізі беззбитковості проектів використовується поняття запас міцності (запас безпечності) – це величина, на яку фактичний обсяг реалізації (Q_ф) перевищує критичний обсяг реалізації (Q_кр). Запас міцності відображає граничну величину можливого зниження обсягу реалізації продукції без ризику зазнати збитків.

Визначення динамічної точки беззбитковості проекту (Q*)здійснюється без урахування ставки податку на прибуток за формулою:

, (2.9)

де Q* - динамічна точка беззбитковості, натур.од.

CF^o – операційний грошовий потік, грн.

Операційний грошовий потік згідно з допущеннями динамічного аналізу беззбитковості визначається за формулою ануїтету, поточна вартість якого дорівнює інвестиційним витратам:

(2.10)

Існуючи методи оцінки ефективності інвестиційних проектів можна поділити на дві основні групи: статичні (прості); динамічні (методи дисконтування).

До статичних методів оцінки належать: проста норма прибутку та період окупності інвестицій.

Проста норма прибутку (коефіцієнт ефективності інвестиційних витрат (Accounting Rate of Return - АRR)) показує, яка частина інвестицій повертається у вигляді прибутку впродовж одного інтервалу планування.

Розрахована норма прибутку порівнюється з нормативною, яка встановлюється централізовано Міністерством економіки України або може бути визначена як рентабельність необоротних активів підприємства. Якщо розрахована норма прибутку більше за нормативну, то проект є прийнятним.

Період окупності інвестицій (Рayback Рeriod - РР) – очікуваний період відшкодування інвестицій.

Динамічні методи оцінки передбачають розрахунок наступних критеріїв: чистої теперішньої вартості (Net Present Value - NPV), внутрішньої ставки рентабельності (Internal Rate of Return - IRR), коефіцієнта вигод/витрат (Benefit-Cost Ratio - ВСR), індексу прибутковості (Profitability Index - РІ), дисконтований період окупності інвестицій (Discounting Payback Period - DРР).

Чиста теперішня вартість (чиста приведена цінність)– характеризує різницю між дисконтованими вигодами і дисконтованими витратами проекту.

Проект приймається, якщо NPV³0. З декількох альтернативних обирається проект, який максимізує NPV.

Внутрішня норма рентабельності (внутрішня норма дохідності (прибутковості)) - це ставка дисконту, при якій сумарні дисконтовані вигоди дорівнюють сумарним дисконтованим витратам за проектом, тобто NPV=0.

IRR може розраховуватися за допомогою методів послідовних наближень, шляхом проб і помилок, в процесі яких величина NPV визначається при різних ставках дисконту.

Якщо IRR>r, то проект приймається; якщо IRR=r дохід тільки окупає інвестиції; якщо IRR<r, то проект відхиляється, оскільки грошових потоків проекту не достатньо для того, щоб забезпечити необхідне повернення і віддачу грошей.

Коефіцієнт вигід/витрат– показує, наскільки можливе збільшення витрат без перетворення проекту на фінансово непривабливий, визначається як відношення дисконтованих вигід до дисконтованих витрат.

Якщо ВСR>1 – проект ефективний; якщо ВСR=1 – доходи дорівнюють витратам; якщо ВСR<1 – проект неефективний.

Індекс прибутковості показує в скільки разів приведені чисті вигоди перевищують інвестиції.

Якщо РІ>1 – проект прийнятний; якщо РІ=1 – дисконтовані чисті вигоди дорівнюють інвестиціям; якщо РІ<1 – проект є неефективним.

Дисконтований період окупності інвестицій – період часу, за який будуть відшкодовані витрати за проектом (з урахуванням дисконтування грошових потоків).

Серед альтернативних проектів вибирається проект з мінімальним терміном окупності; значення терміну окупності не повинно перевищувати життєвий цикл проекту.

Різні критерії характеризують проекти з різних точок зору. У випадках, коли порівнюються декілька проектів і всі вони дають “позитивний результат” відносно NPV, IRR, BCR перевагу, майже завжди віддають проекту з більшим значенням NPV.

Питання до самоконтролю знань.

1. Роль аналізу беззбитковості при розробці інвестиційних проектів.

2. Сутність основних підходів розрахунку точки беззбитковості.

3. Статичні критерії оцінки ефективності інвестиційних проектів.

4. Динамічні критерії оцінки інвестиційних проектів.

5. Порівняння проектів за допомогою різних критеріїв оцінки.

6. Чиста теперішня вартість проекту, порядок її розрахунку.

7. Поняття про внутрішню ставку рентабельності, порядок розрахунку.

8. Індекс прибутковості проекту, порядок розрахунку.

9. Коефіцієнт вигод-витрат, порядок розрахунку.

10. Термін окупності проекту, порядок розрахунку.

Літературні джерела: [7,с.94-139; 11, с.150-170; 12, с. 142-226; 20,с.76-117; 3, с.74-86; 5, с. 115-149; 21, с.115-184].