1. Источники открытого капитала.

а) долговые привлечения( кредиты, займы);

б) долевое привлечение (акции, паи);

2. Внуртифирменные источники или нераспределенной прибылью – как источник капитала обладает

стоимостью то есть она не рассматривается, как бесплатный источник.

К финансированию деятельности, привлекаются источники имеющие разную стоимость, на тот или иной момент времени на предприятии складывается определенная структура источников. Показатель, который хара – ет относительный уровень расходов, связанных со сложившейся ситуацией источников финансирования, называется

СРЕДНЕВЗВЕЩЕННАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА. Написать формулу.

WACC

Значение данного показателя достаточно велико:

1. WACC отражает сложившуюся структуру капитала, если она удовлетворительна, то предприятие должно ее поддерживать.

2. WACC можно использовать в качестве диконтирования, при расчетах эффективности инвестиционных

проектов, в качестве ставки рефинансирования, а также при составлении бюджета капитальных продаж.

F V

PV = (1 + i ) в степени n; Формукла из инвестиционного анализа.

3. Динамика показателя оказывает влияние на формирование цены или компании в целом.

Вопрос № 4. Методы оценки эффективности инвест. проектов.

Для сравнения и эф-ти инв.проектов прим-ся мн-во методов.

Наиб. распр-е:

1.сред.норма прибыли на инвестиции;

2.метод срока окупаемости;

3.метод ЧПД (NPV);

4.метод внутр. нормы дох-ти (IRR) Сред. норма прибыли на инвестицию. Метод осн-н на расчете отн-я среднегод. прибыли после н/о к вел-не инвестиции на проект. Недостатком м-да явл-ся то, что не учит-ся фактор t. Когда прибыль разных лет оцен-ся одинаково, не приним-ся в расчет инфляция. Метод срока окуп-ти. Прим-ся мелкими фирмами. Период окуп-ти инв. проекта (–это число лет, необх-х для возмещения стартовых инвестиц.расх-в) опр-ся: n=K/R (если год.притоки равны), где n–число лет; K–объем инвестиций; R–год. приток ден.средств. Если год. притоки неравны, то расчет окупти опр-ся последов-ым сумм-ем поступлений и подсчетом t до тех пор, пока ∑ ЧП не окажется = ∑ инвестиций. Получ. период окупаемости сравнивают с устан. нормат. сроком. В рез-те появляются аргументы «за» и «против». Недостатки метода – рассм-ся только в период покрытия расходов. Нет инф-ции о R последоват/ лет. Метод NPV. Метод осн-н на дисконт-ии ДП с целью опр-я эф-ти долгосроч-х инвестиций. NPV опред-ся как разность тек.стоим-ти притоков ДС и тек. стоим-ти оттоков ДС. Вел-на NPV д.б. больше 0, т.е. иметь «+» знач-е, если NPV имеет «-» знач-е, то проект не принимается к рассм-ю. PV (тек.стоим-ть)=FV/(1+i)ⁿ . При выборе ставки i обычно ориентир-ся на: 1. сред.ставка ссудного %; 2. средневзвеш-я стоим-ть капитала (WACC); 3. усредненные показатели дох-ти акции и др. показ-ли. Метод IRR – это такой уровень k дисконтир-я, кот. уравновешивает тек.стоим-ть притоков ДС и тек.стоим-ть оттоков, кот. обр-ся в рез-те реал-ции инвестиц. проекта. На практике вместе с методом IRR прим-ют критерий приемлемости. Он нужен для сравнения IRR с установленным нормативом, кот. служит в кач-ве ставки отсечения. Эта ставка минимально необх-мая норма дох-ти на инвестиции. Допустим, если ставка отсечения = 17%, то инвестиц. предложения с IRR менее 17% не будут приниматься к рассм-ю. Недостатки м-да: 1.слабое реагирование на масштаб инвестир-я. Допустим, 30% IRR лучше 25% IRR, если не учитывать, что 30% с инвестиций 100 тыс.руб., а 25% со 100 млн.руб. Поэт. метод IRR след-т прим-ть с методом NPV; 2.не всегда возм-о прим-е м-да IRR. На-р, в тех случаях, когда знак ден.потока меняется более чем 1 раз: «-19+6+6+6+6+6» - обычный процесс; «-19+6+6+6-6+6» -произошло изм-е. В дан. случае «-6» означает, что ожид-ся процесс, когда вновь появятся оттоки. В таком случае возникает эффект множ-ости норм и от дан.м-да отказыв-ся.

Вопрос № 5. Финансовые вычисления.

Одним из важнейших свойств денежных потоков является их распределенность во времени. При анализе относительно краткосрочных периодов (до 1 года) в условиях стабильной экономики данное свойство оказывает относительно незначительное влияние, которым часто пренебрегают. Определяя годовой объем реализации по предприятию, просто складывают суммы выручки за каждый из месяцев отчетного года. Аналогично поступают со всеми остальными денежными потоками, что позвляет оперировать их итоговыми значениями. Однако в случае более длительных периодов или в условиях сильной инфляции возникает серьезная проблема обеспечения сопоставимости данных. Одна и та же номинальная сумма денег, полученная предприятием с интервалом в 1 и более год, в таких условиях будет иметь для него неодинаковую ценность.Одним из основополагающих принципов финансового менеджмента является признание временной ценности денег, то есть зависимости их реальной стоимости от величины промежутка времени, остающегося до их получения или расходования. В экономической теории данное свойство называется положительным временным предпочтением.

Наряду с инфляционным обесцениванием денег существует еще как минимум три важнейшие причины данного экономического феномена. Во-первых, “сегодняшние” деньги всегда будут ценнее “завтрашних” из-за риска неполучения последних, и этот риск будет тем выше, чем больше промежуток времени, отделяющий получателя денег от этого “завтра”. Во-вторых, располагая денежными средствами “сегодня”, экономический субъект может вложить их в какое-нибудь доходное предприятие и заработать прибыль, в то время как получатель будущих денег лишен этой возможности. Расставаясь с деньгами “сегодня” на определенный период времени (допустим, давая их взаймы на 1 месяц), владелец не только подвергает себя риску их невозврата, но и несет реальные экономические потери в форме неполученных доходов от инвестирования. Кроме того снижается его платежеспособность, так как любые обязательства, получаемые им взамен денег, имеют более низкую ликвидность, чем “живые” деньги. То есть у кредитора возрастает риск потери ликвидности, и это третья причина положительного временного предпочтения. Естественно, большинство владельцев денег не согласны бесплатно принимать на себя столь существенные дополнительные риски. Поэтому, предоствляя кредит, они устанавливают такие условия его возврата, которые по их мнению полностью возместят им все моральные и материальные неудобства, возникающие у человека, расстающегося (пусть даже и временно) с денежными знаками. Количественной мерой величины этого возмещения является процентная ставка. С ее помощью может быть определена как будущая стоимость “сегодняшних” денег (например, если их собираются ссудить), так и настоящая (современная, текущая или приведенная) стоимость “завтрашних” денег – например, тех, которыми обещают расплатиться через год после поставки товаров или оказания услуг. В первом случае говорят об операции наращения, поэтому будущую стоимость денег часто называют наращенной. Во втором случае выполняется дисконтирование или приведение будущей стоимости к ее современной величине (текущему моменту) – отсюда термин дисконтированная, приведенная или текущая стоимость. Операции наращения денег по процентной ставке более просты и понятны, так как с ними приходится сталкиваться довольно часто беря или давая деньги взаймы. Однако для финансового менеджмента значительно более важное значение имеет дисконтирование денежных потоков, приведение их будущей стоимости к современному моменту времени для обеспечения сопоставимости величины распределенных по времени платежей. В принципе, дисконтирование – это наращение “наоборот”, однако для финансовых расчетов важны детали, поэтому необходимо более подробно рассмотреть как прямую, так и обратную задачу процентных вычислений. Прежде чем рассматривать их применительно к денежным потокам, следует усвоить наиболее элементарные операции с единичными суммами (разовыми платежами). Процентная ставка показывает степень интенсивности изменения стоимости денег во времени. Абсолютная величина этого изменения называется процентом, измеряется в денежных единицах (например, рублях) и обозначается I. Если обозначить будущую сумму S, а современную (или первоначальную) P, то I = S – P. Процентная ставка i является относительной величиной, измеряется в десятичных дробях или %, и определяется делением процентов на первоначальную сумму:

(1)

Можно заметить, что формула расчета процентной ставки идентична расчету статистического показателя “темп прироста”. Действительно, если абсолютная сумма процента (I) представляет собой прирост современной величины, то отношение этого прироста к самой современной величине и будет темпом прироста перовначальной суммы. Наращение первоначальной суммы по процентной ставке называется декурсивным методом начисления процентов.

Кроме процентной существует учетная ставка d (другое название – ставка дисконта), величина которой определяется по формуле:

, (2) где D – сумма дисконта.

При помощи рассмотренных выше ставок могут начисляться как простые так и сложные проценты. При начислении простых процентов наращение первоначальной суммы происходит в арифметической прогрессии, а при начислении сложных процентов – в геометрической. Вначале более подробно рассмотрим операции с простыми процентами.

простые проценты : ; сложные проценты: , ;где n – прод. ссуды, измер. в годах.