19.Цена капитала и методы ее определения.

• Концепция стоимости капитала: стоимость капитала выражает цену, которую акционерная компания уплачивает инвесторам и его кредиторам за привлечение из различных источников, т.е. ставка доходности для различных типов финансирования бизнеса. Стоимость капитала компании в целом выражает пропорциональное среднее значение стоимостей различных источников финансирования ее коммерческой деятельности.

• С позиции фирмы стоимость капитала – это расходы на обслуживание капитала в процентах.

Стоимость капитала – динамичная величина, прежде всего потому, что фирма привлекает новые финансовые ресурсы, при этом меняется структура капитала и стоимость его отдельных составляющих.

Наибольшие возможности для привлечения финансовых ресурсов имеют акционерные общества: прибыль и амортизацию; эмиссию акций, формирующих уставный капитал компании; эмиссию корпоративных облигаций; кредиты банков.

• Различные источники финансирования капитала фирмы имеют разную стоимость. Поэтому рассчитывается среднее взвешенное значение стоимости капитала фирмы, собранного из разных источников:

,

Сi – цена отдельных элементов капитала, di – доля отдельных элементов капитала в его общей величине. Показатель WACC приблизителен, поскольку точность расчетов цены и долей источников не достижима. Показатель используется для принятия решений стратегического характера:

• стоимость капитала фирмы определяет минимальные требования к прибыли и рентабельности ее активов (WACC – безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал);

• Сравнивается с NPV (чистая приведенная стоимость) Если NPV больше нуля при ставке дисконтирования равной WACC, проект допускают к дальнейшему рассмотрению;

• при сравнении с IRR проекта. Если IRR больше WACC, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов, если равен, то инвестор безразличен к данному проекту. Если меньше, то проект отвергают как убыточный;

• показатель стоимости капитала используется для управления структурой капитала на основе механизма финансового левериджа;

• уровень стоимости капитала влияет на стоимость фирмы в целом. Снижение стоимости капитала приводит к росту рыночной стоимости компании и наоборот.

Для реализации инвестиционных проектов гораздо важнее предельная стоимость капитала MCC. Она представляет собой затраты по привлечению новых финансовых ресурсов, отнесенная к их величине. Такие оценки необходимы для составления бюджета капиталовложений.

MCC характеризует прирост WACC к сумме каждой новой его единице, дополнительно привлекаемой предприятием.

, где - прирост объема всего капитала в %; - прирост WACC в %.

Показатель эффективности привлеченного капитала: ПЭК:

, где - прирост уровня рентабельности всего капитала, %.

Методы определения стоимости капитала

Доходный: определяющим фактором величины стоимости капитала является доход. Чем выше доход, тем выше величина его рыночной стоимости (при прочих равных условиях). При этом, важное значение имеют продолжительность получения дохода и уровень рисков, сопровождающий длительный процесс. Доходный подход – наиболее предпочтительный с позиции достижения главной цели предпринимательской деятельности.

Затратный подход: оцениваются затраты и их сложность, которые терпит проект или компания. Основан на принципах замещения, наиболее эффективного использования, сбалансированности и экономического разделения.

Рыночный (сравнительный): подход особенно предпочтителен в случае существования рынка сопоставимых объектов. Точность оценки зависит от качества собранных данных о недавних аналогичных объектах. Эти данные включают: - физические характеристики; - время и условие продаж; - месторасположение; - условия финансирования и др.

Все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке движимого и недвижимого имущества. Например, доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые рассчитываются по данным рынка. Согласно методу капитализации, стоимость объекта оценки устанавливают по формуле:

, где С₀ –стоимость объекта оценки; К_к – коэффициент капитализации.