- •«Томский политехнический университет»
- •Финансовый менеджмент
- •080502 – «Экономика и управление на предприятии (нефтяной и газовой промышленности)»
- •Содержание
- •Цели и задачи
- •Тема 1. Оценка стоимости и структуры капитала
- •1.1 Понятие и сущность, оценка стоимости отдельных видов капитала
- •1.2 Формирование оптимальной структуры капитала
- •Тесты к теме 1
- •6. Эффект финансового рычага:
- •7. Дифференциалом рычага является:
- •10. К недостаткам большой доли собственных источников финансирования относится:
- •Задания к теме 1
- •Тема 2. Управление финансовыми инвестициями
- •Оценка доходности финансовых активов и риск
- •2.2 Принципы формирования портфеля инвестиций
- •2.3 Анализ инвестиционных проектов и оценка их эффективности
- •Тесты к теме 2
- •8. Опцион:
- •9. Варрант:
- •10. Фьючерс:
- •11. Имущественный лист:
- •Задания к теме 2
- •Тема 3. Управление оборотным капиталом
- •3.1 Финансирование оборотного капитала
- •3.2 Анализ и управление производственными запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и их эквивалентами
- •Тесты к теме 3
- •10. Преимущества векселей:
- •Задания к теме 3
- •Тема 4. Управление собственным капиталом
- •Формирование собственного капитала и дивидендной политики
- •Анализ доходности и эффективности использования собственного капитала
- •Тесты к теме 4
- •Задания к теме 4
- •Cписок рекомендуемой литературы Основная литература
- •Дополнительная литература
- •Финансовый менеджмент
- •080502 – «Экономика и управление на предприятии (нефтяной и газовой промышленности)»
2.2 Принципы формирования портфеля инвестиций
Формированием инвестиционных финансовых портфелей занимаются, в первую очередь, специализированные инвестиционные институты: взаимные фонды – в практике США; паевые фонды (ПИФ) – в практике РФ; специализированные инвестиционные институты; коммерческие банки.
Все они – профессиональные организации, занимающиеся аккумулированием финансовых ресурсов своих клиентов и использованием их на рынке капитала.
Крупные компании имеют собственные специализированные подразделения (управления) по портфельному инвестированию. Обычно эти подразделения формируют ряд портфелей в зависимости от цели и состава включаемых в них активов. Выбор цели во многом зависит от того, кто формирует финансовый портфель – инвестиционный фонд или акционерное общество (действующая компания).
Портфельное инвестирование – это системное инвестирование и состоит из ряда этапов, каждый из которых имеет собственный детально разработанный механизм управления. В нем выделяются четыре основных этапа:
-
формирование стратегии финансового инвестирования;
-
формирование стартового портфеля;
-
выбор реального или оптимального портфеля;
-
управление реальным портфелем.
Одна из проблем в портфельном инвестировании – разработка стратегии финансового инвестирования, которая включает решение следующих задач: определение целей инвестирования; определение принципов инвестирования; определение способов инвестирования; выбор типов и количества финансовых портфелей; выбор типа и количества конкретных финансовых активов; определение объема инвестирования.
Одна из главных задач в портфельном инвестировании – определение цели инвестирования: сохранение и прирост капитала; сбережение средств для будущих расходов; получение текущего и капитализированного дохода; участие в управлении конкурирующих компаний путем приобретения крупного или блокирующего пакета акций; захват конкурирующей компании; желание повысить масштаб и рейтинг собственной компании; участие в работе смежников; диверсификация производства; защита инвестиций от инфляции; расширение рынка сбыта продукции и другие.
Например, при формировании финансовых портфелей инвестиционными институтами (взаимные фонды, паевые фонды и т.п.) в качестве основной цели может быть выбрана – максимизация дохода при определенном допустимом уровне риска и ликвидности активов. Формируя финансовый портфель, нефтяная компания, особенно в период развивающегося рынка, в качестве основной цели может выбрать – участие в акционерном капитале другой компании с целью повышения рейтинга своей компании, расширения или завоевания товарного рынка в новых регионах, влияния на работу конкурента.
Каждая компания или инвестиционный фонд могут формировать ряд портфелей, преследующих разные цели. Например, та же нефтяная компания может создавать:
-
специализированный портфель, состоящий из акций своих конкурентов;
-
диверсификационный портфель для снижения вероятного риска;
-
портфель роста для извлечения дохода от роста курсовой стоимости приобретаемого актива и другие.
Второй важный вопрос, решаемый при разработке портфельной стратегии – это определение принципов инвестирования. Среди них различают: принцип диверсификации; принцип достаточной ликвидности; принцип постоянной ротации ценных бумаг; принцип пассивного управления портфелем; принцип активного управления портфелем и другие.
Диверсификация, как показано ранее, уменьшает риск недополучения дохода, так как снижение доходности от одного финансового актива компенсируется ее ростом по другим активам. При этом минимальный риск достигается при включении в портфель достаточно большого числа отраслей или мало коррелирующих активов. Считается оптимальным создание портфелей из 8–20 различных активов.
Рекомендуется также проводить отраслевую и региональную диверсификацию, т.е. разнообразить активы по отраслям и регионам.
В качестве примера выше приводились последствия изменения цен на нефть. Для их преодоления рекомендуется разнообразить активы по отраслям, включая в портфели активы перерабатывающих отраслей. Формирование финансового портфеля регионального типа также может привести к большим рискам. Непредвиденные обстоятельства, стихийные бедствия одновременно могут отразиться на работе всех предприятий.
Способы инвестирования также могут быть различны. Среди них выделяют: участие в акционерном капитале; участие в долговом финансировании – облигации, производные ценные бумаги и другие.
Кроме того, среди способов инвестирования выделяют: биржевой; внебиржевой; аукционный; арбитражный и другие.
Акции российских нефтяных компаний до настоящего времени считались акциями роста. Их цены выросли в сотни раз. Акции и облигации ОАО нефтяного сектора хорошо известны на фондовом рынке и являются предметом инвестирования. При создании портфелей роста внимание инвестора могут привлекать молодые быстрорастущие компании.
С этой целью рассматриваются и анализируются показатели, характеризующие: динамику рисков, характер их изменений, факторы, вызывающие риски, необходимость ввода новых отраслей и производств. Доходность может выступать как ограничение.
Каждому типу портфелей соответствует характер и свойства приобретаемого финансового актива.
Для отбора необходим фундаментальный анализ работы компаний, активы которых могут быть включены в стартовый финансовый портфель. Такой анализ проводится на основе статистической и финансовой отчетности.
При формировании портфелей, ориентированных на рост дохода и цен активов, анализу подвергаются: доходность и риск финансовых активов; динамика рыночных цен; диверсификационная способность актива; рейтинг ценных бумаг и их эмитентов.
Из имеющегося опыта создания портфелей известно, что успех формирования портфелей определяется в основном не выбором конкретной ценной бумаги, а выбором типа инвестиционных инструментов и их эмитентов (акции и облигации крупных компаний, казначейские облигации и векселя и другие).
Поэтому имеются рекомендации: вкладывать деньги не в сверхдоходные акции, а в акции со стабильным, устойчивым доходом, имеющие высокое соотношение цены и прибыли на одну акцию (показатель Р/Е) или высокое соотношение цены и дивиденда (Р/Д); ориентироваться не на конкретные акции, а на компании и условия, ими предлагаемые.
Нефтяные компании постоянно анализируют деятельность друг друга, отслеживая динамику: запасов, добычи, переработки нефти и газа, величину и состояние активов, величину получаемого дохода, сегменты и емкость рынков и другие.
Не меньшую информацию дает анализ инвестиционных мультипликаторов. Такими мультипликаторами являются:
-
цена/прибыль на акцию (Р/Е);
-
цена/денежный поток на акцию (P/CF);
-
цена/выручка от реализации на акцию (P/S);
-
цена/дивиденд на акцию (Р/Д);
-
цена/валовый доход на акцию (P/R);
-
цена/балансовая стоимость активов (P/BV);
-
цена/чистая стоимость активов на акцию (Р/ЧА).
Доходность портфеля (КР) – это линейная функция показателей доходности входящих в него активов, и определяется она по формуле средней арифметической взвешенной:
, (35)
где: Kj – доходность j-го актива; dj – доля j-го актива в портфеле; n – число активов в портфеле.