18. Оценка чувствительности и устойчивости инвестиционного проекта

Чувствительность инвестиционного проекта – реакция показателей эффективности на изменение рыночной конъюнктуры.

Чувствительность инвестиционного проекта принято измерять эластичностью связи между изменением отдельных факторов рыночной конъюнктуры и величиной показателей эффективности. Обычно для оценки чувствительности принимается чистая дисконтированная стоимость (NPV).

Устойчивость инвестиционного проекта – сохранение положительной оценки эффективности проекта при ухудшении рыночной конъюнктуры в заданном диапазоне.

Проект принято считать устойчивым, если при ухудшении отдельных факторов рыночной конъюнктуры на 10% сохраняется эффективность проекта (NPV > 0).

Основными факторами ухудшения рыночной конъюнктуры являются: рост стоимости капитальных ресурсов и эквивалентное увеличение потребности в инвестициях для создания долгосрочных активов, снижение спроса на продукцию предприятия и эквивалентное снижение объема реализации, рост цен на сырье и материалы, и эквивалентный рост текущих затрат.

18.1. Устойчивость проекта к изменению экономической конъюнктуры

Устойчивость проекта к изменению экономической конъюнктуры определяется реакцией проекта на изменение факторов внешней среды. Такими факторами выступают:

• стоимость основных средств (инвестиций);

• стоимость материалов и комплектующих;

• стоимость рабочей силы;

• стоимость других факторов производства;

• ставки налогов.

В проекте рассматривается устойчивость проекта к изменению стоимости основных средств (инвестиций).

Устойчивость проекта к изменению стоимости основных средств оценивается динамикой NPV при росте стоимости основных средств.

Результаты расчёта изменения абсолютных и относительных величин NPV при увеличении стоимости основных средств представлены в табл. 18.1.

В табл. 18.1 переносится базовое значение инвестиций для формирования внеоборотных активов (т*10.2 п.2.). и базовом NPV (т*16.1). Выбирается шаг увеличения стоимости ОС (в табл. 18.1. он равен 5%). Шаг увеличения стоимости ОС выбирается с расчётом, чтобы график зависимости NPV от увеличения капитальных затрат пересекал ось Х. Рекомендуется выбирать шаг увеличения стоимости ОС, кратный 5%, и приблизительно равный (PIx-1)/2*100%, где PIx – индекс доходности из табл. 16.1.

На основании табл. 18.1. строится график зависимости NPV от изменения капитальных затрат. Если базовое значение NPV>0, то график строится по макету, приведенному на рис.18.1. Если базовое значение NPV≤0, то график строится по макету, приведенному на рис. 18.2.

Точка пересечения с осью Х на графике 18.1. показывает максимальное увеличение стоимости ОС, которое может выдержать проект. Проект считается устойчивым к изменению стоимости основных средств, если максимальное увеличение стоимости ОС, которое он может выдержать, составляет более 10%. Это означает, что при увеличении инвестиций на формирование основных средств на 10 % проект остается эффективным, NPV>0.

Точка пересечения с осью Х на графике 18.2. показывает уменьшение стоимости ОС, которое необходимо для того, чтобы проект стал эффективным. Это означает, что проект неустойчив к увеличению стоимости ОС, и требует уменьшения суммы инвестиций на N процентов.

Таблица 18.1. Изменение NPV при увеличении капитальных затрат

Показатель

Годы строительства

0 год

1 год

2 год

0 год

1 год

2 год

0 год

1 год

2 год

0 год

1 год

2 год

0 год

1 год

2 год

1. Стоимость основных средств, % от базового уровня

100

105

110

115

120

2. Инвестиции в основные средства, тыс.долл.

т*8.5. п.2. гр.2

т*8.5. п.2. гр.3

т*8.5. п.2. гр.4

т*8.5. п.2. гр.2 х 105%

т*8.5. п.2. гр.3 х 105%

т*8.5 п.2. гр.4 х 105%

т*8.5. п.2. гр.2 х 110%

т*8.5. п.2. гр.3 х 110%

т*8.5 п.2. гр.4 х 110%

т*8.5. п.2. гр.2 х 115%

т*8.5 п.2. гр.3 х 115%

т*8.5 п.2. гр.4 х 115%

т*8.5. п.2. гр.2 х 120%

т*8.5 п.2. гр.3 х 120%

т*8.5 п.2. гр.4 х 120%

3.Абсолютный прирост инвестиций от начального уровня, тыс. долл.

0

0

0

т*8.5. п.2. гр.2 х 5%

т*8.5. п.2. гр.3 х 5%

т*8.5 п.2. гр.4 х 5%

т*8.5. п.2. гр.2 х 10%

т*8.5. п.2. гр.3 х 10%

т*8.5 п.2. гр.4 х 10%

т*8.5. п.2. гр.2 х 15%

т*8.5 п.2. гр.3 х 15%

т*8.5 п.2. гр.4 х 15%

т*8.5. п.2. гр.2 х 20%

т*8.5 п.2. гр.3 х 20%

т*8.5 п.2. гр.4 х 20%

4.Коэффициент дисконтирования (т*16.1.)

1

1

1

1

1

5.Дисконтированный прирост инвестиций, тыс. долл., п.3 *п.4

6. Абсолютное снижение NPV (сумма значений 0го, 1го и 2го лет из п.5), тыс. долл.

7.Базовое значение NPV, тыс. долл. (т.16.1.NPV, одно значение вписывается во все столбцы)

8. Скорректированное значение NPV, п.7-п.6

9. Относительное снижение NPV, % 100%*п.6/п.7