8.2. Правило Леона Вальраса

Приток капитала из-за рубежа является весьма серьезным источником финансирования. Страна может получать и давать международные займы, принимать и инвестировать за рубеж предпринимательский капитал.

Швейцарец Леон Вальрас (1834—1910) стал основателем так называемой Лозаннской школы маржинализма. Его труд «Элементы чистой экономической науки», вышедший в 1874 г., ознаменовал собой начало первого шествия математики по пространствам экономического знания. Вальрас сформулировал правило, которое позже легло в основу анализа международной платежной позиции любой страны.

Правило Вальраса (Walras' Law): стоимость импорта страны равна сумме стоимости экспорта и чистых зарубежных продаж активов и процентов по ним:

Ім = Ex + NA + NR

Ім - импорт товаров и услуг;

Ex – экспорт товаров и услуг;

NA – чистые продажи активов (приток капитала в страну в связи с продажами ценных бумаг, золота, прав собственности); NR – чистые платежи процентов (плата за пользование капиталом полученным в прошлом). Продажи активов в любой форме (права собственности, ценные бумаги, золото и др.) означает приток капитала в страну. Платежи процентов представляют собой плату за пользование капиталом, полученным в прошлом. Чем больше продажи активов сегодня, тем выше будут платежи процентов по привлеченному капиталу в будущем.

Таким образом, в соответствии с правилом Вальраса баланс торговли товарами и услугами должен быть равен с противоположным знаком балансу движения капитала.

8.3. Формы движения капитала

Движение капитала, его использование осуществляется в следующих формах:

- прямых инвестиций в промышленные, торговые и другие предприятия;

- портфельных инвестиций (в иностранные облигации, акции, ценные бумаги);

- среднесрочных и долгосрочных международных кредитов (или займов) ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям (рис.24);

Рис. 24. Деление ввоза и вывоза капитала на краткосрочный и долгосрочный.

- экономической помощи: бесплатно и в виде льготных кредитов (беспроцентных, низкопроцентных).

В мировой практике проводится четкое различие между перемещением капитала и иностранными инвестициями (рис. 25).

Рис.25. Формы движения ссудного и предпринимательского капитала.

Перемещение капитала включает: платежи по операциям с зарубежными партнерами, предоставление займов (на срок не более 5 лет), приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг иностранных компаний исключительно с целью размещения капитала, диверсификацию портфеля ценных бумаг и т. п.

Под иностранными инвестициями понимается такое перемещение капитала, которое преследует цель установления контроля и участия в управлении компанией в стране, принимающей капитал.

К прямым инвестициям относят те капиталовложения в принимающей стране, которые позволяют участвовать в управлении объектом вложения.

Основными формами прямых инвестиций являются: открытие за рубежом предприятий, в том числе создание дочерних компаний или открытие филиалов; создание совместных предприятий на контрактной основе; совместные разработки природных ресурсов; покупка или аннексия ("приватизация") предприятий страны, принимающей иностранный капитал.

Как правило, это такие инвестиции, при которых у иностранного инвестора находится не менее 25% акционерного капитала компании. Статистика США, ФРГ, Японии прямыми инвестициями считает те, которые составляют 10 и более процентов акционерного капитала и дают возможность контролировать предприятие. По мнению П. X. Линдерта "различие между прямым и портфельным (непрямым) инвестированием сводится ... прежде всего к проблеме контроля" над фирмой, куда вкладывается капитал.

Распределение зарубежных инвестиций по странам и отраслям промышленности во многом определяет структуру современной международной экономики, отношения между отдельными частями мирового хозяйства. Ведущими странами в, области прямых инвестиций являются основные промышленно развитые страны. Располагая примерно 4/5 ежегодного потока прямых инвестиций, они одновременно являются крупнейшими импортерами и экспортерами капитала. Прямые инвестиции осуществляют в следующих формах:

- инвесторы учреждают за рубежом новую фирму (филиал),

- покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме;

- полностью покупают (поглощают) эту фирму. Такие фирмы называются  з а р у б е ж н ы м и филиалами. 

Портфельные инвестиции - это акции, облигации, иные формы капиталовложений, не дающие возможности непосредственного контроля над деятельностью зарубежного предприятия. Инвесторы могут получить прибыль лишь в соответствии с установленными правилами о ценных бумагах.

Портфельные инвестиции - важный источник привлечения иностранного капитала для финансирования облигационных займов, выпускаемых крупнейшими корпорациями, центральными (государственными) и частными банками. Посредниками в осуществлении зарубежных портфельных инвестиций выступают, как правило, крупные инвестиционные банки.

На движение портфельных инвестиций значительное влияние оказывает разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по облигациям в отдельных странах.

В послевоенный период в структуре экспорта капитала произошли заметные изменения, отразившие особенности развития мирового хозяйства. Наиболее важным из них является огромный рост международных кредитов и образование мировой кредитно-финансовой сферы капитала. Резко возросла роль ссудного капитала.

Средне- и долгосрочные кредиты используются для пополнения основного капитала, кредитования и финансирования операций по приобретению акций, учреждению филиалов, строительству и реконструкции зарубежных инвестиций. В роли главных заемщиков выступают, прежде всего, международные корпорации.

Таким образом, капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах.

1. В форме частногоилигосударственногокапитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями.

2. В денежнойитоварнойформах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты.

3. В краткосрочной(обычно на срок до одного года) идолгосрочной( от года до 5лет и больше) формах В мире и в России преобладает движение краткосрочного капитала.

4. В ссудной и предпринимательской формах.

Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход главным образом в виде процента по вкладам, займам и кредитам и девизам (англ. foreign currency, фр. devises) - международным платежным средствам в виде векселей, платежных требований, чеков, переводов, аккредитивов, выставленным на иностранные банки, подлежащие оплате за рубежом в иностранной валюте (банковские билеты и монеты). Так, Россия размещает в казначейские облигации США часть средств стабфонда, разделенного с января 2008 г. на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Размер Резервного фонда на 1 февраля 2009 г. составлял 4,9 трлн руб., Фонда национального благосостояния — 2,9 трлн руб.

Капитал в предпринимательской форме (предпринимательский капитал) приносит доход преимущественно в виде прибыли.

Согласно прогнозам Всемирного Банка (ВБ), объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в развивающиеся страны в 2009 году снизится на $180 млрд. (с $580 млрд. в 2008 году до $400 млрд.) или 31% ввиду того, что мировая рецессия приведет к сокращению финансирования как производственных, так и добывающих предприятий со стороны транснациональных корпораций. Прогнозные оценки конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД): в 2008 году общемировой объем ПИИ снизился на 21% (с $1,83 трлн. в 2007 году до $1,43 трлн.), приток в развитые страны в минувшем году сократился на 33%, в развивающиеся страны - вырос на 3,6% (в т.ч. в Бразилию - на 20,6%, в Китай - на 10,6%, в Индию - на 59,9%). Еще более привлекательными для инвесторов по итогам года оказались страны Юго-Восточной Европы и СНГ - туда в 2008 году пришло на 6,2% больше ПИИ, чем в 2007 году (в Россию - на 17,6%). Но в следующем 2009 году из-за негативных последствий финансового и экономического кризиса падение ПИИ не обойдет стороной и развивающиеся страны, полагают в ЮНКТАД.