finansovy_praktikum

считывается потребность в денежных средствах торгового пред приятия.

При решении задач по удовлетворению требований креди торов следует руководствоваться Гражданским кодексом Рос сийской Федерации.

Требования каждой очереди удовлетворяются после пол ного удовлетворения требования предыдущей очереди.

При затруднениях необходимо обращаться к учебным посо биям, инструкциям и другим литературным источникам, список ко торых приводится ниже.

Рекомендуемая литература

Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. 1–4. Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86 ФЗ “О Цент

ральном банке Российской Федерации (Банке России)”. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395 1 “О банках

и банковской деятельности”.

Положение о безналичных расчетах в Российской Федера ции. Утверждено Центральным банком Российской Федерации 3 октября 2002 г. № 2 П.

Бабич А. М., Павлова Л. Н. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие. — М.: ЮНИТИ, 2006.

Банковское дело: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, Л. П. Кроливецкой. — М.: Финансы и статистика, 2008.

Банковское дело / Под ред. О. И. Лаврушина. — М., 2006. Нешитой А. С. Финансы, денежное обращение, кредит:

Учебник. — М.: ИТК “Дашков и К°”, 2009.

Нешитой А. С. Финансы и кредит: Учебник. — М.: ИТК “Дашков и К°”, 2010.

Финансово кредитный энциклопедический словарь / Колл. авторов / Под общ. ред. А. Г. Грязновой. — М.: Финансы и стати стика, 2008.

191

–‡Á‰ÂÎ V. ‘Ë̇ÌÒÓ‚˚È ˚ÌÓÍ

√·‚‡ 11. œÓÌˇÚËÂ Ë ÒÛ˘ÌÓÒÚ¸ ÙË̇ÌÒÓ‚Ó„Ó ˚Ì͇. –˚ÌÓÍ ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„

Я 1. ŒТМУ‚М˚В УФ В‰ВОВМЛˇ ФУМˇЪЛИ

Финансовый рынок — это система рыночных отношений, представляющая собой сферу денежных операций, где объек том сделки являются свободные денежные средства населения, экономических субъектов и государственных структур, предо ставляемые пользователям (заемщикам) либо под ценные бу маги, либо в виде ссуд. Поэтому он функционирует как в виде рынка ценных бумаг, так и в виде рынка ссудных капиталов. Его предпосылкой является несовпадение потребностей в финан совых ресурсах у того или иного субъекта с наличием источни ков их удовлетворения. Функциональное назначение его состо ит в посредничестве движению денежных средств от их перво начальных инвесторов (владельцев) к вторичным инвесторам (заемщикам, пользователям).

Современная структура финансового рынка характеризу ется двумя основными признаками: временным и институцио нальным.

По временному признаку различают денежный рынок, на котором предоставляются краткосрочные кредиты (до одного года), и рынок капитала, где выдаются среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные кредиты (от 5 лет и более).

192

По институциональному признаку современный финан совый рынок предполагает наличие рынка собственного капи тала (или рынка ценных бумаг, или фондового рынка) и рынка заемного капитала (кредитно банковской системы). Кроме того, рынок ценных бумаг (собственного капитала) подразделяется на первичный рынок, где продаются и покупаются эмиссии цен ных бумаг, и вторичный (биржевой) рынок, где продаются и по купаются ранее выпущенные ценные бумаги. Существует так же небиржевой (уличный) рынок ценных бумаг, где реализу ются ценные бумаги, которые по тем или иным причинам не могут быть проданы на бирже.

Финансовый рынок непосредственно связан с инвестици онно финансовой деятельностью организаций.

Под инвестициями понимаются долгосрочные вложения капитала в различные сферы предпринимательской деятель ности с целью получения текущего дохода или обеспечения воз врата его стоимости в будущем периоде. По объектам вложе ния средств различают реальные инвестиции и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции (капиталообразующие) — это вло жение в создание новых и воспроизводство действующих ос новных фондов и в увеличение необходимых для их функцио нирования оборотных средств.

Финансовые (портфельные) инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты, главным об разом в ценные бумаги.

По периоду инвестирования различают краткосрочные финансовые вложения (инвестирование средств на период до 1 года) и долгосрочные финансовые вложения (инвестирование средств на период более 1 года).

Для снижения уровня риска финансовые инвестиции осу ществляются обычно в разнообразные финансовые инструмен ты, совокупность которых составляет инвестиционный порт фель.

Портфель ценных бумаг — это сформированная предпри ятием и управляемая как единое целое совокупность ценных

193

бумаг разного вида, разных эмитентов, разного срока действия

иразной ликвидности.

Вэтом отношении ценные бумаги подразделяются на два класса:

1) долевые ценные бумаги, подтверждающие участие их владельцев в капитале акционерного общества и дающие им право на часть прибыли общества (например, акция);

2) долговые ценные бумаги, подтверждающие факт ссуды денежных средств и дающие право их владельцам на участие в прибыли заемщика особо оговоренным способом (например, об лигация).

Наиболее распространенными первичными видами ценных бумаг как объектов портфельного инвестирования являются акции, облигации, векселя, сберегательные сертификаты, каз начейские обязательства.

Наряду с первичными ценными бумагами существуют про' изводные ценные бумаги, которые подтверждают права или обя зательства их владельцев купить или продать ценные бумаги, валюту, товары или нематериальные активы на заранее опре деленных ими условиях в будущем периоде. К таким ценным бумагам (деривативам) относятся опционы, финансовые фью черсы, варранты и другие финансовые инструменты бирж.

Акция — ценная бумага, удостоверяющая участие ее вла дельца в формировании уставного фонда акционерного обще ства открытого или закрытого типа и дающая право на получе ние соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда.

Облигация — ценная бумага, свидетельствующая о внесении

еевладельцем денежных средств и подтверждающая обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированно го процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Вексель — ценная бумага, подтверждающая безусловное денежное обязательство должника (векселедателя) уплатить в установленный срок указанную сумму денег владельцу вексе ля (векселедержателю). В зависимости от характера эмитента выделяют вексель финансовый (эмитированный банком) и то варный (эмитированный покупателем товаров).

194

Сберегательный (депозитный) сертификат — письменное свидетельство кредитного учреждения (банка эмитента) о де понировании средств, подтверждающее право владельца (вкладчика) на получение после установленного срока суммы депозита и процентов к нему.

Казначейские обязательства — ценные бумаги, дающие держателю право на получение фиксированной суммы в каче стве выплаты основного долга и дохода с купона.

Опцион — производная ценная бумага, дающая право ее владельцу купить или продать другую ценную бумагу в тече ние определенного периода времени по определенной цене контр агенту, который за денежную премию принимает на себя обя зательство реализовать это право.

Финансовый фьючерс представляет собой стандартную биржевую сделку на покупку или продажу определенной цен ной бумаги по определенной цене в течение обусловленного сро ка. Фьючерсная сделка в отличие от опциона является обяза тельной для исполнения.

Варрант — производная ценная бумага, гарантирующая льготное право ее владельца на покупку акций эмитента в тече ние определенного периода (обычно несколько лет) по опреде ленной цене. Покупка варранта — свидетельство осторожнос ти инвестора в том случае, если он не вполне уверен в качестве ценных бумаг и не желает рисковать деньгами.

Варранты выпускаются только крупными фирмами в це лях повышения привлекательности и успешного размещения своих ценных бумаг, а следовательно, увеличения уставного капитала в случае исполнения варрантов.

Существенное значение для инвесторов и эмитентов имеет доходность акций и облигаций.

Доходность акции зависит от двух факторов: получения части распределенной прибыли акционерного общества (диви денда) и возможности продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения.

Доходность облигации также зависит от двух факторов: воз награждениязапредоставленныйэмитентузаем(купонныхвыплат) и разницы между ценой погашения и ценой приобретения акции.

195

ß2. œ ‡НЪЛ˜ВТНЛВ Б‡‰‡˜Л ФУ УФ В‰ВОВМЛ˛ ТЪУЛПУТЪЛ (ˆВМ˚) Л ‰УıУ‰МУТЪЛ ‡НˆЛИ

ËÓ·ÎË„‡ˆËÈ

Задача 11.1. Расчет размера дивидендов в акционерном обществе

Прибыль акционерного общества, остающаяся после всех отчислений и предназначенная на выплату дивидендов, соста вила за год 120 млн руб. Общая сумма акций — 500 млн руб., в том числе привилегированных акций — 50 млн руб. и обыкно венных акций — 450 млн руб. На привилегированные акции ус тановлен размер дивиденда — 30%.

Определить средний размер дивидендов по всем акциям и в том числе по обыкновенным акциям в процентах.

Задача 11.2. Определение курсовой (рыночной) стоимости (цены) акции

Номинальная стоимость одной акции в АО — 20 руб. Сред ний размер дивиденда в 2010 г. был установлен 30%, а средняя величина банковского процента — 20%.

Определить рыночную стоимость (цену) акции.

Задача 11.3. Определение рыночной цены акции инвестором при постоянном уровне дивиденда и минимально необходимой норме прибыли по другим инвестициям

Инвестор владеет акциями с номиналом каждой 10 руб. и по которым он получил в прошлом году дивиденды в размере 120%. Исходя из анализа, средний рост дивидендов за последние три года составлял 20%. Минимально необходимая норма при были, которую инвестор, по его мнению, может получить по дру гим инвестициям — 0,5.

196

Определить стоимость (цену) акции, по которой инвестор может при этом продать акцию.

Задача 11.4. Определение дисконта и текущего курса облигации

Облигация номинальной стоимостью 200 руб. свободно об ращается на рынке. Котировка облигации составляет: покупка — 85%, продажа — 90%.

Определить цены покупки и продажи, дисконт в процен тах и текущий курс облигации.

Задача 11.5. Определение текущего уровня дохода облигации

Облигация номинальной стоимостью 1000 руб. и ставкой купона 15% годовых продана за 960 руб.

Определить размер текущего дохода в процентах (срок по гашения в данном случае во внимание не принимается).

Задача 11.6. Определение рыночной стоимости (цены) облигации

Определить рыночную стоимость (цену) выпущенной обли гации номиналом 1000 руб., обеспечивающей получение 15% до хода с номинальным доходом 10% годовых и со сроком погаше ния через 10 лет (число лет до срока погашения Т = 10 – 1 = 9 лет).

Я 3. ГВЪУ‰Л˜ВТНЛВ ВНУПВМ‰‡ˆЛЛ ФУ В¯ВМЛ˛ Б‡‰‡˜ ФУ УФ В‰ВОВМЛ˛ ТЪУЛПУТЪЛ (ˆВМ˚) Л ‰УıУ‰МУТЪЛ ‡НˆЛИ Л У·ОЛ„‡ˆЛИ

Акции выпускаются без установленного срока обращения, бывают именные, на предъявителя, обыкновенные и привиле гированные.

197

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом и участвуют в распределении чистой прибыли АО после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привиле гированным акциям.

Привилегированные акции не дают право на участие в уп равлении, но приносят постоянный (фиксированный) дивиденд и имеют преимущество перед обыкновенными акциями при рас пределении прибыли и ликвидации АО.

Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных еди ницах, либо в процентах. Ставка дивиденда характеризует про цент прибыли от номинальной цены акции.

Годовая дивидендная ставка определяется как отношение абсолютного размера дивиденда в денежных единицах, умно женного на 100, к номинальной цене акции.

Важным фактором, увеличивающим ценность акции, явля ется ожидание ее владельца, что биржевой курс возрастет.

Курсовая цена акции, или ее курс, — это цена, по которой акция продается на рынке ценных бумаг.

Курс акций прямо пропорционален ставке дивиденда и об ратно пропорционален ставке банковского процента, так как инвестор должен получить такую же сумму дивидендов, как если бы он положил в банк деньги, израсходованные на приоб ретение акций по их курсовой цене.

При решении задачи 11.1 размер дивиденда по всем акти

.

При решении задачи 11.2 следует иметь в виду, что курс

Решая задачу 11.3, целесообразно использовать следующую формулу:

198

где Цр — рыночная цена акции; Д — последний выплаченный дивиденд;

д — ожидаемый рост дивиденда;

n — минимально необходимая норма прибыли, которую, по мнению инвестора, он может получить по другим инвестициям.

К решению задачи 11.4. Облигации выпускаются на опреде ленный срок. Они бывают международные, внутренние государ ственные, местные, корпоративные (хозяйствующих субъектов).

Различают облигации именные и на предъявителя, процен тные и беспроцентные, свободно обращающиеся и с ограничен ным обращением.

Инвестор, имея облигацию, заранее знает, какую сумму денег он получит по ней к определенному времени.

Полученный доход называется процентом, или купоном. Этот доход является фиксированной величиной от номинала (нарицательной стоимости), выплачиваемой через равные про межутки времени. Он устанавливается в момент эмиссии обли гации. Величина номинала необходима и для определения те кущего курса облигации.

При решении задачи 11.4, определив цену покупки 170 руб.

и цену продажи 180 руб. , можно увидеть,

что облигация продана ниже номинальной цены на 20 руб., т. е.

дисконтом 10% , а текущий курс 85% .

199

К решению задачи 11.6. Рыночная стоимость (цена) рассчи тывается в данной задаче как сумма ожидаемых процентных (купонных) доходов и погашения основного долга, дисконтиро ванная (т. е. уменьшенная) исходя из рыночной доходности — нормы прибыли сопоставимых облигаций. Дисконт увеличива ется в геометрической прогрессии с увеличением срока.

Рыночная облигационная стоимость в задаче рассчитыва ется по формуле

,

где О — облигационная рыночная стоимость (цена); Дк — купонный доход, выплачиваемый раз в год

;

Н — номинальная стоимость облигации (1000 руб.); Т — число лет до срока погашения (9 лет);

t — порядковый номер года, лет;

n — рыночная доходность — норма прибыли сопоставимых облигаций (15%).

Для расчета можно использовать дисконтирующий множи

При этом решение будет следующим:

О = 87 (100 × 0,87) + 75,6 + 65,8 + ... + 28,4 + 284 = 761,2 руб.

200