11. Влияние эффекта производственного рычага на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия производственного рычага (СПР) применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

СВПР = Валовая маржа/Прибыль

Сила воздействия производственного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменяется выручка от реализации, изменяется и сила воздействия операционного рычага.

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия производственного рычага возрастает. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший процент снижения прибыли.

При возрастании же выручки от реализации сила воздействия производственного рычага убывает: каждый процент снижения прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли.

СВОР в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты.

Вместе с тем эффект операционного поддается контролю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг.

Повышенный удельный вес постоянных затрат уси­ливает действие операционного рычага, и снижение деловой ак­тивности предприятия выливается в умноженные потери прибы­ли. Остается утешаться тем, что если выручка наращивается все-таки достаточными темпами, то при сильном операционном ры­чаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но имеет возможность выплачивать солидные дивиден­ды и обеспечивать финансирование развития.

Сила воздействия производственного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

12. Влияние эффекта финансового рычага на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

ЭФР = (1 – Ставка н/о прибыли) * (ЭР – СРСП) * ЗС/СС.

(1 – ставка налогооблагаемой прибыли) – налоговый корректор.

Налоговый корректор позволяет проанализировать в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от ставки налога на прибыль. Налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль утверждается на законодательном уровне.

При оценке кредитоспособности заемщика банк обращает внимание именно на величину дифференциала, который не должен быть отрицательным (разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента).

эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и « ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП). Средняя расчетная ставка процента рассчитывается по формуле

СРСП = (Все фактические финансовые издержки по кредитам за анализируемый период /Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периода)*100%

Иными словами, предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. Плечо финансового рычага указывает на силу воздействия эффекта финансового рычага.

Оптимальное соотношение ≈ 0,67. То есть ЗС ≈40%, СС ≈ 60%.

Необходимо помнить, что между дифференциалом и плечом финансового рычага существует неразрывная связь. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при данном уровне экономической рентабельности активов) ведет к сокращению дифференциала.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара – кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Задавая себе вопрос: превысит ли отдача ЗС их цену, мы вторгаемся в область прогнозирования результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Дифференциал не должен быть отрицательным. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственными средствами достойную отдачу.