27-02-2015_20-17-34 / П_дручники / П_дручники / Костирко Финансовый анализ (7-изд)_рус

82  Финансовый анализ

Долгосрочные инвестиции являются специфическим видом активов предприятия, которые позволяют принести предприятию прибыли от деятельности, не совпадающей с основной производственной деятельностью. Этот вид активов включает:

—инвестиции в ценные бумаги, которые подразделяются на инструменты собственности (привилегированные и обыкновенные акции) и долговые обязательства других компаний (облигации, долгосрочные векселя, закладные);

—инвестиции в материальные необоротные средства, которые не используются в хозяйственной деятельности, а предназначены для перепродажи;

—инвестиции в дочерние компании, филиалы, совместные предприятия, если данные об их отчетности не входят в консолидированную (объединенную) отчетность компании и ее сателлитов;

—инвестиции, отвлеченные в специальные фонды, например денежные средства, законсервированные для будущего целевого использования с целью погашения облигаций, покупки пакета акций и т. д.

Основную долю инвестиций, как правило, составляют ценные бумаги других компаний или государства. В отличие от рыночных ценных бумаг, долгосрочные инвестиции покупаются на срок более одного года, не обязательно являются легко реализуемыми (имеют меньшую ликвидность) и служат целям реализации долгосрочной программы предприятия в соответствии с его инвестиционной стратегией. Первоначальная стоимость акций и облигаций включает цены приобретения, брокерскую комиссию и другие сборы. В дальнейшем

стечением времени эта стоимость может меняться в соответствии с принятым методом оценки ценных бумаг в инвестиционном портфеле компании. Обычно используется принцип наименьшей стоимости из двух вариантов: рыночной цены ценных бумаг и их себестоимости [75, с. 42 — 43].

Оборотные активы отражают величину материальных оборотных средств. Оборотные активы — это денежные средства и их эквиваленты, которые не ограничены в использовании, а также другие активы, предназначенные для реализации или потребления в течение операционного цикла или в течение 12 месяцев

сдаты баланса. К ним относятся производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, векселя полученные, имеющиеся у предприятия свободные денежные средства, величина дебиторской задолженности за товары, работы и другие операции, краткосрочные финансовые вложения и т. д.

Товарно-материальные запасы, или товарно-материальные средства (ТМС)

составляют значительную долю активов предприятия. Под ТМС подразумеваются активы предприятия, которые будут проданы в течение одного года или будут использованы с целью изготовления и реализации продукции предприятия. Для торговых фирм ТМС — это товарные запасы. В производственных предприятиях они разграничены по трем статьям:

—запасы сырья и материалов;

—запасы незавершенного производства;

—запасы готовой продукции.

Финансовый анализ   83

Векселя к получению по существу являются разновидностью дебиторской задолженности, но отличаются формой предоставления отсрочки платежа, которая имеет вид векселя. Наиболее важными характеристиками векселя являются: 1) срок действия; 2) сумма займа и 3) процентная ставка.

Дебиторская задолженность отражает сумму долга предприятию со стороны различных юридических и физических лиц, имеющих прямые взаимоотношения с предприятием. Ниже приведены примеры наиболее распространенных составляющих дебиторской задолженности:

—задолженность по реализованным товарам;

—задолженность по лизинговым операциям;

—задолженность по инвестиционной деятельности;

—дивиденды и проценты к получению.

По статье «Резерв сомнительных долгов» отражается та часть дебиторской задолженности, которая не может быть выплачена должником по причине потери его платежеспособности.

Сумма дебиторской задолженности отражает, как правило, два фактора:

—уровень деловой активности предприятия — чем больше объемы продаж, тем обычно больше объем дебиторской задолженности;

—отношение предприятия к своим клиентам — чем больше предприятие «любит» своих клиентов, т. е. чем большую отсрочку платежа оно им предоставляет, желая сохранить клиентов и привлечь новых, тем больше объем дебиторской задолженности [75, с. 25 — 26].

Денежные средства представляют собой специфический вид активов предприятия, которые являются универсальным платежным средством для привлечения на предприятие любых ресурсов. По своему наполнению статья «денежные средства» представляет собой сумму денежных средств, оставшихся на расчетном счету банка (депозите до востребования) в местной и иностранной валюте, а также некоторую сумму наличных денег, хранящихся в кассе компании на дату составления баланса.

К расходам будущих периодов относится сумма расходов, оплаченных в течение текущего или предыдущих отчетных периодов, которые относятся

кбудущим отчетным периодам и т. д. [75, с. 24 — 25].

В пассиве баланса группировка статей приведена по юридическому признаку. Вся совокупность обязательств предприятия за полученные ценности и ресурсы прежде всего разделяется по субъектам: перед собственниками предприятия и перед третьими лицами (кредиторами, банками и др.).

Обязательства перед собственниками (собственный капитал) состоят, в свою очередь, из двух частей:

1)из капитала, который получает предприятие от акционеров и пайщиков в момент учреждения предприятия и впоследствии в виде дополнительных взносов извне;

2)из капитала, который предприятие генерирует в процессе своей деятельности, фондируя часть полученной прибыли в виде накоплений.

84  Финансовый анализ

Внешние обязательства предприятия (заемный капитал или долги) подразделяются на долгосрочные (сроком более 1 года) и краткосрочные (сроком до 1 года).

Внешние обязательства представляют собой юридические права инвесторов, кредиторов и др. на имущество предприятия. С экономической точки зрения внешние обязательства — это источник формирования активов предприятия, а с юридической — это долг предприятия перед третьими лицами [40, с. 21 — 22].

В состав собственного капитала предприятия входит уставный капитал, дополнительный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль.

Капитал, отражаемый в балансе, содержит обычно достаточно подробную информацию о способе привлечения денежных средств. При регистрации устава предприятия обязательно указывается количество акций, которое разрешено выпустить данной компании и которое обозначается как «количество акций, разрешенных к выпуску». Многие компании получают разрешение на выпуск большего количества акций, чем необходимо на момент времени открытия предприятия, планируя расширение в будущем. Если сразу же выпускается то количество акций, которое разрешено, то в дальнейшем при необходимости пополнения капитала требуется изменение устава компании и получение разрешение на эмиссию дополнительного пакета акций. В уставе оговаривается номинал одной акции — сумма, которая будет напечатана на лицевой стороне сертификата акции. Номинальная стоимость всех выпущенных акций представляет собой юридический капитал компании

Если компания при выпуске акции получает сумму большую, чем номинал, то эта сумма отражается в специальной строке «дополнительно вложенный капитал». В украинской практике — это эмиссионный доход, или премия на выпуск акций. Сумма выпущенных по номиналу акций и дополнительный капитал составляет вложенный капитал компании. Акции, не имеющие номинальной стоимости, выпускаются по так называемой объявленной стоимости, которая объявляется основными учредителями компании как до, так и после объявления об эмиссии. Отсутствие номинальной стоимости не означает, что акция не может принести дополнительный доход во время эмиссии, т. е. строка «дополнительный оплаченный капитал» (эмиссионный доход) может появиться и в этом случае.

Нераспределенная прибыль представляет вторую часть собственного капитала предприятия. По своему происхождению это — чистая прибыль, не распределенная между акционерами, а реинвестированная в предприятие. Статья баланса «нераспределенная прибыль» на конец периода вычисляется с помощью данных, содержащихся в отчете о финансовых результатах, и значения нераспределенной прибыли на начало периода. Из чистой прибыли, заработанной предприятием за год, вычитаются дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Остаток чистой прибыли добавляется к нераспределенной прибыли на начало периода (реинвестируется в предприятие),

Финансовый анализ   85

и, таким образом, получается величина нераспределенной прибыли на конец периода.

В пассиве отражается стоимость сформированных резервов на обеспечение будущих расходов и платежей, а именно на оплату отпусков, дополнительных пенсий, гарантийных обязательств, а также полученные целевое финансирование и поступления [75, с. 49 — 50].

Долгосрочные обязательства — это обязательства, которые не будут погашены в течение операционного цикла предприятия или в течение двенадцати месяцев с даты составления баланса. К ним относятся: долгосрочные кредиты банков, полученные заемные средства, задолженность по выданным долгосрочным векселям и выпущенным облигациям.

Долгосрочные задолженности включают в себя все остальные виды обязательств компании, которые не нашли отражения в краткосрочных задолженностях. К ним относятся: облигации к оплате, долгосрочные векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, отсроченные налоги.

Обязательства, которые будут погашены в течение обычного операционного цикла предприятия или в течение двенадцати месяцев с даты составления баланса, относятся к краткосрочным (текущим) обязательствам, к которым относятся краткосрочные кредиты банков и займы, краткосрочные векселя выданные, кредиторская задолженность поставщикам и по другим расчетам.

Банковская ссуда появляется в пассивах баланса, когда предприятие прибегает к краткосрочному заимствованию в банке для пополнения оборотных средств и не оформляет эту ссуду в виде векселя. В кредитном контракте указывается сумма долга, процентная ставка, срок погашения (не более одного года) и залог в обеспечение кредита.

Текущая часть долгосрочного долга появляется в пассивах баланса предприятия, если оно имеет долгосрочный банковский кредит. Ту часть долга, которая должна быть погашена в течение года с момента составления баланса, отражают в краткосрочных задолженностях.

Задолженность по налогам (или налоги к выплате) включает все виды налогов, которые компания должна была заплатить, но не заплатила на дату составления баланса, в том числе подоходные налоги, которые она удерживает со своих работников.

Кредиторская задолженность (счета к оплате) представляет собой задолженность предприятия за товары, работы, услуги, полученные в результате приобретения по открытому счету.

Векселя к оплате бывают двух типов: торговые векселя к оплате и неторговые векселя к оплате (или векселя краткосрочного займа).

Торговые векселя к оплате возникают при покупке товаров и услуг, когда задолженность перед продавцом оформляется в виде обыкновенного векселя. Величина такой задолженности обычно определяется номинальной суммой векселя и записывается на его лицевой стороне. Проценты, если они выделены, представляют собой самостоятельный вид задолженности. Векселя кратко­

86  Финансовый анализ

срочного займа представляют собой обязательства, возникающие при денежном заимствовании предприятия у банка или другой кредитной организации.

Доходы будущих периодов — доходы, которые получены в течение текущего отчетного или предыдущих отчетных периодов, но будут признаны в будущих отчетных периодах [75, с. 43 — 44].

Данные баланса используются для оценки наличия имущества и эффективности размещения капитала предприятия, его достаточности для текущей и предстоящей хозяйственной деятельности, оценки размера и структуры привлеченных источников финансирования финансово-хозяйственной деятельности, а также целесообразности и эффективности их привлечения.

2.1.3. Отчет о финансовых результатах

Для предоставления более полной информации в финансовой отчетности, а также для расшифровки некоторых статей баланса применяются дополнительные отчетные формы, такие как «Отчет о финансовых результатах», «Отчет о движении денежных средств», «Отчет о собственном капитале» и Примечания к финансовой отчетности.

Отчет о финансовых результатах содержит сведения о текущих финансовых результатах деятельности предприятия за отчетный период. Здесь показана величина валовой и чистой прибыли или убытка и слагаемые этого показателя:

—прибыль (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

—чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

—валовая прибыль или убыток;

—финансовый результат от операционной деятельности;

—доходы и расходы от финансовой и инвестиционной деятельности;

—финансовые результаты от обычной деятельности;

—чистая прибыль.

ВОтчете о финансовых результатах представлены также суммы налога на добавленную стоимость, налога на прибыль, акцизный сбор и прочие отчисления из дохода, затраты предприятия на производство реализованной продукции (работ, услуг), сбытовые расходы, административные расходы, административные и сбытовые расходы предприятия; прочие операционные доходы и расходы, а также доходы и расходы от чрезвычайных событий [40, с. 22 — 23].

Содержание и форма Отчета о финансовых результатах в Украине, а также общие требования к раскрытию его статей определяются:

—П(С)БУ 3 «Отчет о финансовых результатах»;

—П(С)БУ 16 «Расходы»;

—П(С)БУ 17 «Налог на прибыль»;

—П(С)БУ 24 «Прибыль на акцию» [68, с. 357].

Финансовый анализ   87

Отчет о финансовых результатах является важнейшим источником информации для анализа показателей рентабельности предприятия, рентабельности реализованной продукции, рентабельности производства продукции, определения величины чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия и других показателей [40, с. 23].

Целью составления Отчета о финансовых результатах является предоставление пользователям полной, правдивой и непредубежденной информации о доходах, затратах, прибылях и убытках от деятельности предприятия за отчетный период.

Доходы — увеличение экономических выгод в виде поступления активов или уменьшения обязательств, которые приводят к возрастанию собственного капитала (кроме возрастания капитала за счет взносов собственников).

Затраты — уменьшение экономических выгод в виде убытия активов или увеличения обязательств, которые приводят к уменьшению собственного капитала (за исключением уменьшения капитала за счет его изъятия или распределения собственниками).

Прибыль — сумма, на которую доходы превышают связанные с ними затраты.

Убыток — превышение суммы затрат над суммой дохода, для получения которого были осуществлены эти затраты.

Необходимость Отчета о финансовых результатах обусловлена тем, что он:

—предоставляет информацию об активности и результативности деятельности предприятия за определенный промежуток времени;

—служит основой, на основании которой строятся прогнозы будущей деятельности предприятия.

Этот отчет составляется нарастающим итогом из начала отчетного года и подается в составе годовой и квартальной отчетности.

Отчет о финансовых результатах состоит из таких разделов:

—раздел I: финансовые результаты;

—раздел II: элементы операционных затрат;

—раздел III: расчет показателей прибыльности акций.

По своей структуре раздел I Отчета о финансовых результатах разделяет части:

—финансовые результаты от обычной деятельности;

—финансовые результаты от операционной деятельности;

—финансовые результаты от другой деятельности;

—результат чрезвычайных событий (доходы / затраты).

Обычная деятельность — любая основная деятельность предприятия и операции, которые ее обеспечивают или возникают вследствие ее проведения.

Основная деятельность — операции, связанные с производством или реализацией продукции (товаров, работ, услуг), что является главной целью создания предприятия, и обеспечивающие основную долю его дохода.

88  Финансовый анализ

Операционная деятельность — основная деятельность предприятия, а также другие виды деятельности, которые не относятся к инвестиционной или финансовой деятельности.

Чрезвычайное событие — событие или операция, которые отличаются от обычной деятельности предприятия, и не ожидается, что они будут повторяться периодически или в каждом следующем отчетном периоде.

Информация, приведенная в этом разделе, дает возможность пользователям оценить величину полученной чистой прибыли (убытка), подлежащей распределению между акционерами в виде дивидендов. Кроме того, данные этого раздела используются для расчета разных коэффициентов с целью осуществления анализа результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Вразделе I информация о доходах (затратах) и прибыли (убытках) предоставляется в разрезе разных видов деятельности предприятия, которое предоставляет возможность пользователям финансовой отчетности осуществлять оценку как результатов основной деятельности предприятия, так и результатов другой деятельности, которая не осуществляется на постоянной основе.

Обособление операций, которые относятся к чрезвычайным, состоит в том, что благодаря такой классификации достигается возможность прогнозировать будущие доходы и затраты без учета влияния чрезвычайных статей, т. е. нетипичных для данного предприятия операций.

Раздел II. Элементы операционных затрат. Информация, отраженная в этом разделе, является полезной для проведения анализа структуры затрат по экономически однородным элементам. Эта информация применяется для расчета макроэкономических показателей по системе национальных счетов.

Всоответствии с П(С)БУ 3 «Отчет о финансовых результатах» в этом разделе приводят соответствующие элементы операционных затрат (на производство и сбыт, управление и операционные затраты), которые понесло предприятие в процессе своей деятельности в течение отчетного периода, за вычетом внутреннего оборота, т. е. за вычетом затрат, которые составляют себестоимость продукции (работ, услуг), произведенной и потребленной предприятием.

Раздел III. Расчет показателей прибыльности акций. Данный раздел обязательно заполняют открытые акционерные общества (ОАО), акции которых могут распространяться путем открытой подписки и купли-продажи на биржах.

Закрытые акционерные общества могут также заполнять этот раздел. В этом случае они должны осуществлять расчеты показателей с применением

П(С)БУ 24 «Прибыль на акцию».

В полном объеме показатели прибыльности акций раскрываются в годовой отчетности на основе заполнения пяти статей третьего раздела в следующем порядке:

—среднегодовое количество простых акций;

—скорректированное среднегодовое количество простых акций;

—чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию;

Финансовый анализ   89

—скорректированная чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию;

—дивиденды на одну простую акцию.

В Примечаниях к финансовой отчетности приводятся соответствующие объяснения. В соответствии с п. 17 П(С)БУ 24 «Прибыль на акцию» в промежуточной (квартальной) финансовой отчетности приводятся лишь показатели чистой прибыли на одну простую акцию и скорректированной чистой прибыли на одну простую акцию.

Показатель «прибыль на акцию» (ПНА) используется для принятия решений об инвестициях как показатель, отображающий сумму чистой прибыли отчетного периода, который приходится на одну простую акцию в обращении.

Экономическое содержание ПНА состоит в том, что он раскрывает эффективность использования предприятием ресурсов, полученных от держателей простых акций. Поэтому применение всеми ОАО одинаковой методики расчета этого показателя и последовательное соблюдение ее во время представления финансовой отчетности имеет важное значение [68, с. 357 — 359].

Согласно международным стандартам в отчете о прибыли должна содержаться информация о выручке от реализации, результатах операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Кроме того, в отчете о прибыли должна содержаться информация о доходах и расходах, квалифицированных определенным образом, и, как окончательный результат, величина чистой прибыли (убытка) за период.

Обычно используются два возможных подхода к классификации расходов: по их сущности (происхождению) и по их функциям на предприятии. Согласно первой классификации расходы подразделяются на издержки, связанные с покупкой сырья, оплатой труда, энергетические издержки. При использовании второй классификации, которая лежит в основе украинского Отчета о финансовых результатах, расходы классифицируются в зависимости от их функций как часть себестоимости: себестоимость проданных товаров, расходы на реализацию, административные расходы.

Происходит последовательное вычитание издержек из выручки предприятия, при котором фиксируются промежуточные итоги:

—валовой доход;

—операционная прибыль;

—прибыль до выплаты процентов и налогов;

—прибыль до выплаты налогов;

—чистая прибыль (конечный итог).

Приведем краткую характеристику основных статей отчета о финансовых результатах.

Выручка от реализации отражается в «чистом» виде, т. е. без налога на добавленную стоимость. Кроме того, из валовой выручки вычитаются возврат товаров и торговые скидки.

90  Финансовый анализ

Себестоимость проданных товаров (или себестоимость реализованной продукции) отражается одной строкой, но в пояснениях обычно дается более подробная информация. Для производственных компаний она включает затраты прямого труда, затраты на прямые материалы и производственные накладные издержки. Иногда отдельной строкой выделяют амортизацию, поскольку данные о ее величине необходимы для составления отчета о движении денежных средств. Для торговых предприятий себестоимость проданных товаров отражает стоимость товаров, которые были закуплены компанией и проданы в течение отчетного периода.

Валовой доход представляет собой разницу между выручкой от реализации и себестоимостью реализованной продукции.

Операционные расходы обычно делятся на две группы: расходы, связанные с реализацией товара, и общие и административные издержки. К расходам на реализацию относятся затраты на рекламу, комиссия при продаже, заработная плата продавцов, износ оборудования, используемого для целей реализации. Общие и административные расходы включают оплату управленческого персонала, расходы на телефон, факс, электронную почту, износ офисного оборудования.

Операционная прибыль — это разница между валовым и операционными доходами.

Прочие прибыли и убытки представляют собой результат не основной деятельности предприятия, в частности продажи активов, владения ценными бумагами других предприятий и государства, процентные доходы, возникающие при кредитовании других предприятий.

Процентные платежи (проценты по облигациям, краткосрочным банковским ссудам, векселям, долгосрочным банковским кредитам) вычитаются из операционной прибыли до налога на прибыль и тем самым участвуют в формировании налогооблагаемой прибыли.

Завершая описание статей отчета о финансовых результатах, отметим, что налог на прибыль начисляется в соответствии с правилами, принятыми в стране.

2.1.4. Отчет о движении денежных средств и анализ денежных потоков предприятия

Баланс и Отчет о финансовых результатах предоставляют пользователям информацию o ресурсах, которыми владеет предприятие, и источниках этих ресурсов на определенную дату, а также информацию относительно результативности деятельности предприятия на протяжении определенного периода времени [68, с. 378].

Денежные средства на счете в банке и в кассе предприятия — это наиболее ликвидный актив предприятия. С другой стороны, такие денежные средства являются наименее прибыльными для предприятия, поскольку не принима-

Финансовый анализ   91

ют участия в процессе генерирования доходов. Поэтому излишек денежных средств предприятия пытаются размещать в краткосрочные финансовые вложения, которые приносят дополнительные доходы в виде процентов и в то же время могут быть легко переведены в денежные средства. Такие финансовые вложения называются эквивалентами денежных средств.

Операции, в результате которых денежные средства становятся эквивалентами денежных средств, относятся к изменениям в составе денежных средств, которые не включаются в Отчет о движении денежных средств [68, с. 378 — 379].

Процесс формирования потока денежных средств представлен на рис. 2.5 (см. с. 92). Прямоугольники обозначают статьи баланса — активы и обязательства; окружности обозначают статьи отчета о финансовых результатах. Каждый из прямоугольников представляет собой определенное количество активов и обязательств на конкретную дату баланса. Если, к примеру, происходит уменьшение по статье «дебиторы», это одновременно увеличивает остаток средств на расчетном счете предприятия. Увеличение размера амортизации означает снижение остатка по счету «основные средства» (нетто), но увеличивает размер денежных поступлений от реализации, а следовательно, и остаток средств на расчетном счете предприятия [75, с. 54].

Денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги — главный элемент данной схемы. Он является пулом, в который поступают деньги, и источником, из которого деньги расходуются на различные нужды. Денежный поток, прошедший через предприятие в течение отчетного периода, определяется как разница между суммой статей баланса «денежные средства» и «рыночные ценные бумаги» на начало и конец периода [75, с. 52 — 54].

Содержание и форма отчета о движении денежных средств, а также общие требования к раскрытию его статей определяются П(С)БУ 4 «Отчет о движении денежных средств» [63].

В соответствии со ст. 11 Закона Украины «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине» [28] «Отчет о движении денежных средств» относится к годовой финансовой отчетности.

Отчет о движении денежных средств предоставляет дополнительную информацию для пользователей финансовой отчетности относительно изменений, которые произошли в балансе предприятия, а также относительно того, насколько существенными являются статьи доходов и затрат, которые были получены и оплачены денежными средствами.

Кроме того, Отчет о движении денежных средств в комплексе с другими финансовыми отчетами предоставляет возможность:

1)оценить способность предприятия генерировать будущие положительные денежные потоки;

2)сделать выводы относительно способности предприятия погашать обязательства и платить дивиденды;

3)объяснить причину существования различия между прибылью в Отчете о финансовых результатах и денежными поступлениями и платежами;