27-02-2015_20-17-34 / П_дручники / П_дручники / Костирко Финансовый анализ (7-изд)_рус

162  Финансовый анализ

Таблица 3.14

Общая оценка вероятности банкротства предприятия

Можно также использовать в качестве механизма предсказания банкротства стоимость предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не налажен специальный учет, снижение данного показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия.

Стоимость предприятия (СП) определяется капитализацией прибыли по формуле:

где П — ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

О — средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы).

Снижение стоимости предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.

Целесообразно рассчитывать стоимость предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков).

Безусловно, большинство приведенных моделей разработано для отличных от существующих в Украине экономических условий. Отличия в темпах инфляции и фазах цикла, в особенности в фондо-, энерго-, трудоемкости производств, другой налоговый климат, требуют соответствующего корректирования моделей.

Вместе с тем использование интегрального подхода при оценке и прогнозировании финансового состояния предприятий значительно повысит качество

Финансовый анализ   163

анализа и объективность его выводов, а применение соответствующих моделей позволит оперативно выявлять потенциальных банкротов, предоставляя информацию о них заинтересованным лицам.

Методы прогнозирования банкротства, основанные на использовании сравнительного анализа

Вторая группа методов — методы прогнозирования банкротства, основанные на использовании сравнительного анализа. Ориентация на какой-либо один критерий, даже весьма привлекательный с позиции теории, на практике не всегда оправдана. Поэтому многие аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для аналитических оценок системы критериев, т. е. разно­ образные сравнительные, качественные методики оценки банкротства. Использование таких методик для подобного исследования имеет как преимущества, так и недостатки. Основным преимуществом является то, что с помощью этих методик можно анализировать те процессы, которые невозможно описать методами, работающими с одной оценкой. Но в этом есть и свои минусы: намного легче принять решение в условиях однокритериальной задачи, чем при условиях многокритериальной. Вместе с тем любое прогнозное решение подобного рода независимо от числа критериев является субъективным. Рассмотрим некоторые качественные прогнозные методики:

1)методика В. В. Ковалева;

2)метод Аргенти (А-счета);

3)методика корректировки прогноза банкротства с учетом отраслевых особенностей предприятия.

В качестве примера можно привести рекомендации Комитета по обобщению практики аудита (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства предприятия. В. В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей.

К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в будущем значительных финансовых осложнениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:

— значительные потери, которые повторяются в основной производственной деятельности;

— превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

— чрезмерное использование краткосрочного заемного средства как источника финансирования долгосрочных вложений;

164  Финансовый анализ

—стойко низкие значения коэффициентов ликвидности;

—хронический недостаток обратного средства;

—стойкая частица заемного средства, которое увеличивается к опасной границе в общей сумме источников средства;

—неправильная реинвестиционная политика;

—превышение размеров заемных средств над установленными лимита-

ми;

—хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (относительно своевременности возврата займов, выплаты процентов и дивидендов);

—высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

—наличие сверхнормативных товарных и производственных запасов;

—ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;

—использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов относительно невыгодных условий;

—применение в производственном процессе оснащения, сроки эксплуатации которого уже вышли;

—потенциальные потери долгосрочных контрактов;

—неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

—потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

—вынужденные остановки, а также нарушения производственнотехнологического процесса;

—недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т. е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-либо одного конкретного проекта, типа оснащения, вида активов и др.;

—участие предприятия в судебных разбирательствах с непредусмотренным исходом;

—потеря ключевых контрагентов;

—недооценка технического и технологического обновления предприя-

тия;

—неэффективные долгосрочные соглашения;

—политический риск, связанный с предприятием вообще или его ключевыми подразделениями.

Что касается критических значений этих критериев, то они должны быть детализированы по областям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных.

Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами,

Финансовый анализ   165

проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать:

—резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, увеличение денежных средств может свидетельствовать об отсутствии дальнейших капиталовложений);

—увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);

—старение дебиторских счетов;

—разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;

—снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).

При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать:

—задержки с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе финансовых служб);

—конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства [33,

с.707 — 709].

В соответствии с методикой Аргенти (А-счет) исследования начинаются из предположений, что:

—идет процесс, который ведет к банкротству;

—процесс этот для своего завершения требует несколько лет;

—процесс может быть разделен на три части:

1.Недостатки. Компании, которые скатываются к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

2.Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, которая приводит к банкротству.

3.Симптомы. Сделанные компанией ошибки начинают проявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшения показателей (скрытое с помощью «творческих» расчетов), признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, который приводит к банкротству и часто растягивается на срок от пяти до десяти лет. При расчете Счета конкретной компании необходимо ставить или количество баллов

всоответствии с Аргенти, или 0 — промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель А-счет (табл. 3.15).

Методика корректировки прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей основана на делении всех предприятий по классам кредитоспособ-

166  Финансовый анализ

ности. Расчет класса кредитоспособности связан с классификацией оборотных активов по степени их ликвидности.

Особенности формирования оборотных средств в нашей стране не позволяют прямо использовать критериальные уровни коэффициентов платежеспособности (ликвидности и финансовой устойчивости), применяемые в мировой практике. Поэтому создание шкалы критериальных уровней может опираться лишь на средние величины соответствующих коэффициентов, рассчитанные на основе фактических данных однородных предприятий (одной отрасли) [3].

Всоответствии с методикой ученых Казанского технологического университета распределение предприятий по классам кредитоспособности может быть представлено таким образом [83, с. 141]:

к первому классу кредитоспособности относят фирмы, имеющие хорошее финансовое состояние (финансовые показатели выше среднеотраслевых, с минимальным риском невозврата кредита);

ко второму — предприятия с удовлетворительным финансовым состоянием (с показателями на уровне среднеотраслевых, с нормальным риском невозврата кредита);

к третьему классу — компании с неудовлетворительным финансовым состоянием, имеющие показатели на уровне ниже среднеотраслевых, с повышенным риском непогашения кредита.

Поскольку, с одной стороны, для предприятий разных отраслей применяются различные показатели ликвидности, а с другой — специфика отраслей предполагает использование для каждой из них свои критериальные уровни даже по одинаковым показателям, то рассчитываются индивидуальные значения показателей (приложение 5).

Вслучае диверсификации деятельности предприятие отнесено к той группе, деятельность в которой занимает наибольший удельный вес.

Финансовый анализ   167

Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти.

Финансовый анализ   169

8.Охарактеризуйте основные коэффициенты, используемые при анализе ликвидности.

9.Дайте оценку нормативным значениям коэффициентов ликвидности и платежеспособности.

10.Определите основные направления формирования выводов в процессе осуществления анализа ликвидности и платежеспособности предприятия.

11.Дайте определение понятию «банкротство». Какие виды банкротства вы знаете? Назовите основные причины, приводящие к банкротству предприятия.

12.Какие методы диагностики вероятности банкротства предприятия вы знаете?

13.Какие коэффициенты лежат в основе модели «Z-границы» Альтмана?

14.Охарактеризуйте четырехфакторную модель прогнозирования банкротства Таффлера.

15.Охарактеризуйте методы прогнозирования банкротства, основанные на использовании сравнительного анализа.

Тесты для самоконтроля

1. Платежеспособность — это...

а) отсутствие у предприятия просроченных долгов; б) наличие у предприятия средств для погашения всех своих обяза-

тельств; в) готовность предприятия своевременно осуществить платежи, погашая

задолженность за счет текущих поступлений средств; г) способность предприятия осуществлять свою деятельность, не прибегая

к использованию заемных средств.

2. Ликвидность — это...

а) понятие, аналогичное платежеспособности; б) способность предприятия превращать активы в наличность или получать

наличные денежные средства; в) способность денежных средств трансформироваться в различные виды

активов; г) способность предприятия покрывать краткосрочные обязательства за

счет всех имеющихся активов.

3. Ликвидность предприятия — это...

а) способность предприятия покрывать свои краткосрочные обязательства; б) способность предприятия преобразовывать один вид активов в другой; в) необходимость привлекать дополнительные заемные средства для по-

крытия наиболее срочных обязательств; г) возникновение у предприятия проблем с погашением текущих обяза-

тельств.

170  Финансовый анализ

4. Текущие активы — это...

а) активы, приобретенные в течение анализируемого периода; б) денежные средства предприятия;

в) активы, которые предполагается обратить в наличность или продать, или потребить в течение нормального производственно-коммерческого цикла или 1 года, если продолжительность производственно-коммерческого цикла меньше 1 года;

г) все статьи актива баланса.

5. Текущие активы включают:

а) необоротные активы, оборотные активы, расходы будущих периодов; б) товарные запасы, векселя к оплате, расходы будущих периодов; в) денежные средства и их эквиваленты;

г) денежные средства и их эквиваленты, дебиторскую задолженность, векселя к получению, запасы и расходы будущих периодов.

6.Какие из перечисленных статей пассивов относятся к постоянным?

а) собственный капитал и приравненные к нему средства; б) расчеты с кредиторами; в) долгосрочные кредиты и займы.

7.Текущие пассивы включают:

а) все обязательства предприятия; б) уставный капитал и нераспределенную прибыль;

в) кредиторскую задолженность, краткосрочные банковские кредиты, векселя к оплате, налоги и прочие отчисления, часть долгосрочных обязательств, подлежащих к уплате в текущем периоде;

г) кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги и векселя к уплате.

8. Что является объектом анализа ликвидности?

а) текущие активы и текущие пассивы предприятия; б) процессы управления оборотными активами, формирования кратко­

срочной задолженности и достижения приемлемого для предприятия уровня платежеспособности;

в) соотношение денежных средств и текущих обязательств предприятия; г) структура активов и обязательств предприятия.

9. Основным источником информации для анализа ликвидности является:

а) форма № 1 «Баланс»; б) форма № 2 «Отчет о финансовых результатах»;

в) форма № 3 «Отчет о движении денежных средств»; г) форма № 4 «Отчет о собственном капитале».