27-02-2015_20-17-34 / П_дручники / П_дручники / Костирко Финансовый анализ (7-изд)_рус

202  Финансовый анализ

При использовании прямого метода расчета денежных потоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета и отчетности, характеризующие поступление и расходование денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом.

В операционной деятельности поступление денежных средств выражается в выручке от реализации продукции, полученных авансах; расход денежных средств складывается из оплаты товаров, услуг и работ, оплаты труда, отчислений в государственные внебюджетные фонды, средств, направленных на выдачу подотчетных сумм, авансов.

К поступлениям от инвестиционной деятельности относятся выручка от реализации основных средств, полученные дивиденды и проценты; к расходу — приобретение машин, оборудования, транспортных средств, нематериальных активов, оплата долевого участия в строительстве, приобретение долгосрочных ценных бумаг, долгосрочные финансовые вложения, выплата дивидендов и процентов.

Поступления от финансовой деятельности складываются из выпуска краткосрочных­ ценных бумаг, реализации ранее приобретенных ценных бумаг, получения кредитов; расход — из затрат на приобретение краткосрочных ценных бумаг, возврат кредитов.

Общая величина притока денежных средств предприятия отражается суммой оборотов по дебету счетов денежных средств. Из них вычитается сумма внутреннего оборота, величина средств, поступившая на дебет с кредита этих же счетов (например, перевод сверхлимитного остатка денежных средств из кассы на расчетный счет или получение наличных денег в кассу с расчетного счета). Если не выполнить корректировку дебетовых оборотов, это приведет к двойному счету и искажению итогового показателя.

Сумма поступлений денежных средств предприятия за период (Д) определяется следующим образом:

где i — счета денежных средств, используемые предприятием; ОДi — скорректированный оборот по дебету счета i, грн.

Показатель ПДС — это приток денежных средств за анализируемый период. Вся сумма средств (П∑), находящаяся в распоряжении предприятия,

определяется как

где сд — дебетовое сальдо счета на начало анализируемого периода, грн. На предприятии множество направлений оттока денежных средств, связанных с текущими обязательствами предприятия. Они определяются по данным

Финансовый анализ   203

бухгалтерских счетов. Часть из них погашается без привлечения денежных средств, поэтому требуется соответствующая корректировка записей по счетам как по дебету, так и по кредиту.

Величина текущих обязательств предприятия определяется следующим образом:

где j — счета обязательств, применяемые в организации;

ОКj —оборот по кредиту счета j, приходящийся на счета денежных средств, грн.

Показатель Р определяет текущую потребность предприятия в денежных средствах за анализируемый период. Но организация отвечает по всем своим обязательствам, а значит, и по образованным до этого периода также. Чтобы учесть всю сумму обязательств и определить общую потребность в денежных средствах в анализируемом периоде, необходимо увеличить показатель Р на величину кредитовых сальдо счетов, на которых формируются обязательства, т. е. на сумму не погашенных в предыдущие периоды обязательств. Тогда общая потребность предприятия в денежных средствах определяется как:

да, грн.где ск — кредитовое сальдо счета на начало анализируемого периоПреимущество прямого метода состоит в том, что он позволяет:

—оценить общие суммы поступлений и платежей и определить статьи, которые формируют наибольший приток и отток денежных средств;

—делать выводы относительно достаточности их для уплаты по счетам текущих обязательств и для осуществления инвестиционной деятельности.

В нормальной ситуации текущая деятельность предприятия должна обеспечивать приток денежных средств, полностью покрывая их инвестиционный отток. Отношение чистого денежного потока от текущей деятельности к чистому денежному потоку от инвестиционной деятельности должно превышать 50 %.

В качестве недостатка прямого метода выделяют его трудоемкость. Кроме того, он не раскрывает взаимосвязь между изменением остатка денежных средств и финансовыми результатами деятельности организации. Расчет чистой прибыли методом начисления, а остатка денежных средств кассовым методом, приводит к их значительному отличию друг от друга.

Для преодоления данного недостатка используется косвенный метод, который предусматривает проведение ряда корректировок, в результате которых величина чистой прибыли отчетного периода становится равной приросту денежных средств.

Финансовый анализ   205

пересчета статей баланса в иностранной валюте;

—прибыль (убыток) от неоперационной деятельности;

—затраты на оплату процентов.

На третьем этапе корректировочные процедуры выполняются с учетом изменений в статьях оборотных активов, краткосрочных обязательств и доходов будущих периодов.

Расчет прибыли осуществляется в бухгалтерском учете по методу начисления, поэтому для создания отчета о движении денежных средств необходимо внести некоторые изменения в показатели оборотных активов и обязательств, например, следует откорректировать сумму дебиторской задолженности (уменьшить чистую прибыль при ее увеличении и, наоборот, увеличить при уменьшении дебиторской задолженности), учесть изменение остатков на счетах запасов (если растут производственные запасы, то реальный отток денег увеличится на эту величину и наоборот), а также расходов будущих периодов.

Процесс корректировки чистой прибыли в случае изменения суммы краткосрочных обязательств производится аналогично, но в противоположном направлении.

Четвертый этап предполагает определение чистого движения денежных средств до чрезвычайных статей с учетом выплаченных процентов и налога на прибыль.

На пятом этапе для определения чистого движения денежных средств от операционной деятельности необходимо учесть движение денежных средств вследствие чрезвычайных событий, которые не связаны с инвестиционной или финансовой деятельностью.

Рис. 4.11. Изменение в денежных средствах в результате корректировки неденежных статей

Финансовый анализ   207

денежные потоки, а также рассчитываются коэффициенты эффективности использования денежных средств предприятия.

Одним из важнейших показателей, определяющих достаточность создаваемого предприятием чистого денежного потока с учетом финансируемых потребностей, является коэффициент достаточности чистого денежного потока, который рассчитывается по формуле:

где КДЧДП  — коэффициент достаточности чистого денежного потока в анализируемом периоде;

ЧДП — чистый денежный поток за анализируемый период, тыс. грн.; ВКЗ — выплаты по долго- и краткосрочным кредитам и займам за анали-

зируемый период, тыс. грн.; ∆З — прирост запасов в составе оборотных активов за анализируемый

период, тыс. грн.; Д — дивиденды, выплаченные собственникам предприятия за анализируе-

мый период, тыс. грн.

Для оценки синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода рассчитывается коэффициент ликвидности денежного потока (КЛДП) по следующей формуле:

где ПДП — сумма поступлений денежных средств; ДСК, ДСН — сумма остатка денежных средств предприятия соответственно

на конец и начало рассматриваемого периода; ОДП — сумма расходования денежных средств.

Обобщающими показателями эффективности денежных потоков предприятия являются коэффициент эффективности денежного потока (КЭДП) и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока (КРЧПД), которые рассчитываются соответственно по следующим формулам:

где ∆РИ и ∆ФИд — сумма прироста соответственно реальных инвестиций и долгосрочных финансовых инвестиций предприятия.

208  Финансовый анализ

Оценка эффективности использования денежных средств производится также с помощью коэффициентов рентабельности:

— рентабельности положительного денежного потока ( КРПДП ):

где ЧП — чистая прибыль предприятия;

— рентабельности среднего остатка денежных средств ( КР ДС ):

— рентабельности чистого денежного потока ( КРЧДП ):

Отдельно можно рассматривать показатели рентабельности денежных потоков по видам деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой).

Важным моментом анализа денежных потоков является оценка их сбалансированности во времени, т. е. отклонений разнонаправленных денежных потоков в отдельные временные промежутки. В данном случае надо исходить из критерия минимизации возможных отклонений (колебаний) значений притока и оттока денежных средств.

Для установления степени синхронности (сбалансированности) денежных потоков за анализируемый период используется коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков, который определяется по формуле:

Финансовый анализ   209

где r — коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков в анализируемом периоде;

xi — сумма положительного денежного потока за i-й временной интервал; yi — сумма отрицательного денежного потока за i-й временной интервал;

x — средняя величина притока денежных средств за временной интервал; y — средняя величина оттока денежных средств за временной интервал; п — количество временных интервалов в анализируемом периоде.

Чем ближе значение коэффициента корреляции денежных потоков к единице, тем меньше разброс колебаний между значениями положительных и отрицательных денежных потоков. Это означает, что меньше риск возникновения ситуации неплатежеспособности, с одной стороны (в периоды превышения величин отрицательных денежных потоков над положительными), и избыточности денежной массы — с другой стороны (в периоды значительного превышения величин положительных денежных потоков над отрицательными).

Результаты расчета коэффициента корреляции положительных и отрицательных денежных потоков, представленные в табл. 4.1, свидетельствуют о существенных ежеквартальных отклонениях между величинами положительных и отрицательных денежных потоков:

Значение коэффициента корреляции положительных и отрицательных де-

210  Финансовый анализ

Следовательно, предприятию необходимо скорректировать управление денежными потоками для сглаживания колебаний. Это позволит более эффективно использовать денежные средства, не допуская ни их излишнего накопления, ни дефицита в отдельные временные промежутки.

В процессе проведения коэффициентного анализа денежных потоков особое внимание уделяется факторному анализу рентабельности положительного денежного потока.

Моделируя данный коэффициент рентабельности, можно получить конечную шестифакторную систему:

К

где ВР — выручка от продаж, тыс. грн.; К  — средняя величина капитала (активов), тыс. грн.;

ИОТ — затраты на оплату труда с учетом начислений на заработную плату, тыс. грн.;

ИМ — материальные затраты на производство и реализацию продукции, тыс. грн.;

Ам — начисленная амортизация за период, тыс. грн.;

ИВРОТ  — зарплатоемкость продаж (х1);

Финансовый анализ   211

ДС  — доля среднего остатка денежных средств

Кв общем объеме капитала (х6).

Обозначив факторы, включенные в аналитическую модель, через х, а результативный показатель через у, получим факторную модель:

Исходные данные и результаты факторного анализа способом цепных подстановок приведены в табл. 4.2.

Как видно из расчетов, влияние факторов, включенных в аналитическую модель, было как положительным, так и отрицательным. К числу положительно повлиявших факторов на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков относятся факторы зарплатоемкости, материалоемкости, амортизациоемкости, оборачиваемости капитала, а также доли среднего остатка денежных средств в общей сумме положительного денежного потока:

—снижение зарплатоемкости на 0,0076 увеличило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,0240;

—снижение материалоемкости на 0,1683 увеличило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,5344;

—снижение амортизациоемкости на 0,0148 увеличило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,0471;

—ускорение оборачиваемости капитала (активов) на 0,0523 повысило коэффициент рентабельности денежных потоков на 0,0676;

—прирост доли среднего остатка денежных средств в общей сумме положительного денежного потока на 0,1006 обеспечил увеличение коэффициента рентабельности денежных потоков на 79,48.

Отрицательно повлиял на изменение коэффициента рентабельности денежных потоков фактор роста удельного веса среднего остатка денежных средств в общей сумме капитала (–79,55).