Расчет безубыточности и запаса финансовой прочности

Наименование показателя	200... г.	200... г.
1. Объем продаж, млн руб.
2. Условно-постоянные затраты, млн руб.
3. Удельный вес условно-переменных затрат в объеме продаж, коэф.
4. Точка безубыточности, млн руб.
5. Запас финансовой прочности, млн руб.
6. Коэффициент финансовой прочности

Описывая стратегию финансирования, необходимо изло­жить план получения инвестиций для создания или развития предприятия, ответив на следующие вопросы:

• Сколько нужно средств для реализации задуманного дела?

• Откуда намечено получить средства и в какой форме?

• Когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода на них (оценка сро­ков возврата средств)?

• Каков будет этот доход на вложенный капитал?

Потребность в инвестициях, рассчитанная в разделе «План производства» с указанием возможных источников их покрытия, оформляется в виде таблицы (см. табл. 23). Кро­ме того, составляется график погашения кредита и выплаты процентов.

Таблица 22

Потребность в инвестициях и источники их финансирования

Наименование показателя	Величина показателя по периодам, млн руб.
	200... г.				200... г.		Всего за 200... г.
	I кв.	II кв.	III кв.	IV кв.	I п/г	IIп/г
Потребность в инвести­циях, всего
В том числе: покупка или аренда зданий (помещений); покупка оборудования; реконструкция и ре­монт основных фондов; прирост оборотных средств
Источники финансиро­вания, всего
В том числе: долгосрочный кредит под залог недвижимости; краткосрочный кредит банка; кредитная линия; другие источники; в том числе: собственные (аморти­зация, реинвестирова­ние прибыли) привлеченные

В данном разделе необходимо также указать:

• насколько чувствителен прогноз по объему продаж к изменениям в столь важных временных величинах, как цена, стоимость, объем продаж;

• движение наличности, потребность в ней и основные влияющие на нее факторы, например управление кредитами;

• финансовые требования (на что пойдут деньги);

• результат для инвестора (ожидаемые прибыли).

Расчет предполагаемой эффективности проекта. Воп­росы риска и гарантии

Предполагаемую эффективность проекта характеризует разработанный нами финансовый план. Финансовый план яв­ляется важнейшей составной частью делового плана; его ос­новные пункты - объем продаж, прибыль, оборот капитала, се­бестоимость и т. д. Финансовый план составляется на 3-5 лет и включает в себя: план доходов и расходов, план денежных поступлений и платежей, балансовый план на первый год.

При составлении финансового плана анализируется со­стояние наличности, устойчивость предприятия, источники и использование средств. В заключение определяется точка са­моокупаемости. Прогноз точки самоокупаемости должен дать ответ на вопрос о том, сколько единиц продукции или услуг нужно будет продать или какого объема продаж достичь, что­бы доходы предприятия совпадали с его расходами, то есть чтобы предприятие окупилось. Финансовый план состоит из трех частей.

1. Сводный прогноз доходов и расходов, по крайней мере на первые три года, причем данные за первый год долж­ны быть представлены в месячной разбивке. Он включает та­кие показатели, как ожидаемый объем продаж, себестоимость реализованных товаров и различные статьи расходов.

Зная ставки подоходного налога, можно получить прогноз чистой прибыли предприятия после вычета налогов. Основным ис­точником доходов большинства предприятий являются прода­жи. Именно продажи определяют все прочие аспекты деятель­ности предприятия, поэтому составление финансового плана начинается с прогнозирования продаж. Основой для такого прогноза служит план маркетинга.

Для составления планов доходов и расходов на первый год необходимо рассчитать объемы продаж по месяцам. Дан­ные для подобных расчетов можно получить из специальных исследований рынка, из прогнозов или опытным путем. Для создания прогноза используются такие методы, как опрос пот­ребителей, опрос торговых работников, консультации с экс­пертами, анализ временных рядов.

Объемы продаж у новых предпринимателей обычно на­растают постепенно, а себестоимость реализованной про­дукции может «скакать» и в некоторые месяцы быть неп­ропорционально высокой. Все будет зависеть от ситуации, складывающейся в тот или иной момент на рынке.

План доходов и расходов должен содержать такие оцен­ки всех статей косвенных (накладных, общефирменных) рас­ходов по месяцам первого года. Необходимо предусмотреть в плане все возможные статьи расходов и правильно спланиро­вать их динамику по месяцам.

Расходы на заработную плату будут зависеть от числен­ности сотрудников и их специальностей, и сведения об этом берутся из организационного плана. Расширение дела может уже в первые месяцы существования предприятия потребо­вать увеличении численности занятых. Расходы на оплату тру­да должны быть заранее предусмотрены и включены в план доходов и расходов. В нем следует предусмотреть и расходы на повышение заработной платы работающим сотрудникам.

В первые месяцы освоения нового рынка значительно выше расходы на командировки, выплаты комиссионных, представительские расходы и т. д.

С расширением фирмы возрастают расходы на страхо­вание, рекламу, участие в выставках, аренду дополнительных складских помещений. Все это должно найти отражение в пла­не доходов и расходов. Условия страховки можно выяснить непосредственно у той страховой компании, в которой пред­приятие застраховано, а величину выплат можно определить в зависимости от вида страховки и состояния дел на предпри­ятии к тому или иному моменту. Добавление новых площадей увеличит расходы на аренду. Если планируется закупить новое оборудование, то это отразится в приросте амортизационных отчислений.

Помимо планов доходов и расходов в разбивке по месяцам первого года, планы доходов и расходов должны содержать про­гнозные данные на конец 2-го и 3-го года. При прогнозирова­нии эксплуатационных расходов на 2-й и 3-й год рекомендуется начать с тех статей, расходы по которым, по всей вероятности, не будет меняться. Расходы по таким статьям, как амортизаци­онные отчисления, плата за электричество, газ и т. д., аренда, страховка и процент на капитал, нетрудно подсчитать, исходя из объема продаж (доходов) на 2-й и 3-й годы. Расходы на рек­ламу, заработную плату и налоги можно определить как долю от чистой прибыли за соответствующий год.

Если финансовый план покажет, что при таких изде­ржках можно получить прибыль, предприятие имеет шансы на успех.

2. Прогноз денежной наличности. Такой прогноз со­ставляется также на три года, с месячной разбивкой данных по первому году. Разные счета оплачиваются в разные сроки, поэтому определение потребностей в денежной наличности является важным моментом, особенно для первого года. Дохо­ды могут сильно различаться из месяца в месяц, да и деньги, вырученные от продаж, поступают на банковский счет пред­приятия не мгновенно, а с некоторым шагом, поэтому, даже если продукция расходится хорошо, может возникнуть необ­ходимость в краткосрочных займах для покрытия посторон­них затрат, например, для выплаты заработной платы или за коммунальные услуги.

Деньги в кассе или на банковском счете предприятия - это не то же самое, что прибыль. Прибыль - это разница между доходами и расходами, а денежная наличность - это разница между реальными денежными поступлениями и выплатами. Изменяется объем денежной наличности только тогда, когда предприятие фактически получает платеж или само произ­водит выплату. Например, погашение долга предприятия не отражается в издержках, хотя уменьшает сумму наличности.

А амортизация основных фондов - это издержки, которые сни­жают прибыль, но не влияют на сумму денежной наличности.

Одна из главных проблем, стоящих перед любым пред­приятием—это правильное планирование денежной наличнос­ти. Сплошь и рядом вполне рентабельные предприятия терпят банкротство только из-за того, что в нужный момент у них не хватило денег. Следовательно, если предприниматель судит о своем успехе по прибыли, то он рискует сильно ошибиться, особенно если при этом прирост наличности отрицателен.

Прогноз денежной наличности строится на основании плана денежных поступлений и выплат. Если для какого-то ме­сяца окажется, что выплаты превышают поступления, предпри­ниматель должен заранее позаботиться и взять на этот период деньги в долг. Если в другом месяце денежные поступления превысят выплаты, то лишние деньги можно отдать в краткос­рочную ссуду или положить на банковский счет до того време­ни, когда выплаты вновь будут превышать поступления.

Самый сложный момент в прогнозировании денежной наличности - это определение размеров поступлений и выплат по месяцам. Для этого приходится строить предложения, что­бы денег заведомо хватало на оплату счетов в течение всего периода становления предприятия. На основе подобных пред­положений можно оценить размеры денежных поступлений и платежей по месяцам и прикинуть, когда и сколько денег пот­ребуется брать в долг.

План денежных поступлений и выплат, как и план дохо­дов и расходов, строится на определенных предположениях, которые представлялись реалистичными на момент составле­ния прогноза, но со временем могут и не подтвердиться. В этом случае в планы необходимо внести соответствующие коррек­тивы. Все предложения и допущения должны быть четко сфор­мулированы в тексте делового плана, чтобы потенциальный инвестор смог понять, как была получена та или иная цифра.

3. Прогноз активов и пассивов предприятия на конец года, или балансовый план. В этом плане отражаются акти­вы и пассивы предприятия, средства, вложенные в развитие производства самим предпринимателем и его партнерами, и нераспределенная прибыль.

К составлению балансового плана на конец первого года приступают, когда составлены планы доходов и расходов и план денежных поступлений и выплат.

Балансовый план отражает состояние дел на предприятии к концу первого года его существования. Он представляет со­бой счет активов и пассивов, разность (сальдо) которых дает оценку собственного капитала предприятия.

Активы - это все, что образует имущество предприятия и обладает стоимостью. Активы делятся на ликвидные и нелик­видные. К первым относятся те, которые образуют оборотный капитал, ко вторым - те, который составляют основной капи­тал. Ликвидные активы включают денежные средства, а также все то, что может быть обращено в деньги или потреблено в процессе производства за период, не превышающий одного года.

Неликвидные активы - это материальное имущество с длительным сроком службы (оборудование, здание, сооруже­ния, земля).

Пассивы - это денежные обязательства предприятия пе­ред кредиторами. Обязательства бывают краткосрочными, которые должны быть погашены в течение года, и долгосроч­ными. Разность между стоимостью активов и пассивов (стои­мость имущества предприятия за вычетом его обязательств) представляет собой собственный капитал предприятия. К собс­твенному капиталу относятся средства, вложенные партнера­ми, и прибыль, остающаяся после вычетов (нераспределенная прибыль).

Таким образом, доходы предприятия увеличивают его активы и собственный капитал, а расходы уменьшают собс­твенный капитал и (или) увеличивают пассивы или уменьша­ют активы.

При создании предприятия предприниматель должен знать, когда будет получена первая прибыль. Для этого дела­ется прогноз точки самоокупаемости, который дает ответ на вопрос, сколько единиц продукции или услуг необходимо бу­дет продать, чтобы доходы предприятия совпадали с его рас­ходами, то есть чтобы предприятие окупилось. Такая инфор­мация позволяет оценить, сколько денег потребуется, чтобы поддержать новое предприятие на начальном этапе его сущес­твования. Из планов доходов и расходов известно, когда пред­приятие начнет получать прибыль, но это не точка самооку­паемости. Чтобы предприятие окупилось, его обязательства, именуемые постоянными или фиксированными затратами, должны быть полностью покрыты из поступлений. Поэтому под точкой самоокупаемости понимают такое состояние, ког­да разность между всеми расходами и доходами равна нулю.

После того как предприятие окупится, продажа каждой следующей единицы продукции будет приносить прибыль, если цена на нее не опустится ниже ее себестоимости.

Какой бы ни была цена, если она выше себестоимости, то каждая продажа приносит прибыль, которую можно пустить на покрытие фиксированных издержек. Как только прибыли накопится достаточно, чтобы покрыть фиксированные изде­ржки, предприятие достигнет самоокупаемости.

К фиксированным издержкам относятся затраты на амор­тизацию, заработную плату административного персонала, арендную плату и страхование. Расходы на покупку сырья и материалов, торговые издержки, заработная плата производст­венных рабочих считаются переменными.

Обязательно приводится расчет основных экономичес­ких показателей деятельности предприятия.

Основные экономические показатели деятельности предприятия

Результативность деятельности предприятия можно оха­рактеризовать следующими показателями:

• экономический эффект;

• показатели рентабельности;

• период окупаемости капитала.

Экономический эффект - это абсолютный показатель (прибыль, доход от реализации и т. п.), характеризующий ре­зультат деятельности предприятия.

Пр = Впр - Зпр,

где Пр - прибыль от реализации продукции;

Впр - выручка от продажи продукции;

Зпр - издержки на производство и сбыт продукции. Недостаток этого показателя заключается в том, что он не позволяет сделать вывод об уровне доходности предприятия.

Экономическая эффективность - это относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами, обусловившими этот эффект, или с ресурсами, использован­ными для достижения этого эффекта:

Экономический эффект

Экономическая эффективность=----------------------------------

Затраты(ресурсы)

Степень доходности предприятия можно оценить с помо­щью показателей рентабельности. Можно выделить следую­щие основные показатели:

Пр

Rп =-------------

Зпр

а) рентабельность продукции (отдельных видов) (R_n) рас­считывается как отношение прибыли от реализации (Пр) к за­тратам на ее производство и реализацию (Зпр ):

Првп

Rод =--------

Зпрвп

б) рентабельность основной деятельности (Rод) рассчи­тывается как отношение прибыли от реализации продукции к затратам на производство реализованной продукции:

где П_рвп - прибыль от реализации всей продукции;

З_првп - затраты на производство выпускаемой продукции;

Пб

Rа =--------

Кср

в)рентабельность активов (R_a) рассчитывается как от­ношение балансовой прибыли (П_б) к итогу среднего баланса (Кср ). Этот показатель характеризует, насколько эффективно используются основные и оборотные средства предприятия, и представляет интерес для кредитных и финансовых учрежде­ний, деловых партнеров и т. д.:

г) рентабельность основного капитала (R_ок) - отношение балансовой прибыли (П_б) к средней стоимости основного ка­питала (ОФсс ):

Пб

Rок =--------

ОФсс

д) рентабельность собственного капитала (R_ск) - это отно­шение чистой прибыли (П_ч) к средней стоимости собственно­го капитала (Ксс ):

Пч

Rск =--------

Ксс

Этот показатель характеризует, какую прибыль дает каж­дый рубль, инвестированный собственником капитала;

е) период окупаемости капитала (Т) - это отношение капитала (К) к чистой прибыли (П_ч); показывает, через сколько лет окупятся вложенные в данное предприятие средства при неиз­менных условиях производственно-финансовой деятельности:

К

Т =--------

Пч

Точка безубыточного ведения хозяйства

Концепция безубыточного ведения хозяйства может быть выражена в простом вопросе: сколько единиц (Q) продукции необходимо продать в целях возмещения произведенных при этом условно-постоянных затрат (У.Пос).

Соответственно, цены на продукцию (Ц) устанавливают­ся таким образом, чтобы возместить все условно-переменные затраты (У.Пер) и получить надбавку, достаточную для пок­рытия условно-постоянных затрат и получения прибыли (Пр).

Как только будет продано количество единиц продукции (Qкр), достаточное для того, чтобы возместить условно-постоянные и условно-переменные затраты (полную себестоимость), каждая проданная сверх этого единица продукции бу­дет приносить прибыль.

При этом величина прироста этой прибыли зависит от со­отношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре полной себестоимости.

Таким образом, как только объем проданных единиц про­дукции достигнет минимального значения, достаточного для покрытия полной себестоимости, предприятие получает при­быль, которая начинает расти быстрее, чем объем. Такой же эффект имеет место в случае сокращения объемов хозяйствен­ной деятельности, то есть темпы снижения прибыли и увеличе­ния убытков опережают темпы уменьшения объемов продаж.

Наглядное, подробное графическое определение точки безубыточного ведения хозяйства представлено на рис. 8.

Рис. 8. Графическое определение точки безубыточного ведения хозяйства

Оценка экономической эффективности инвестиций

Методы оценки экономической эффективности делятся на два больших класса:

а) простые методы;

б) методы дисконтирования.

Простые (статические) методы, или «экспресс-мето­ды», позволяют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эффективности. Это очень полезная информация, так как если проект отклоня­ется по простым критериям, то можно быть почти уверенным в том, что он будет отклонен и по более сложным.

В основе простых методов оценки экономической эф­фективности инвестиций лежит идея о том, что предприятие может оплачивать инвестиции из своей чистой прибыли и из амортизационных отчислений. Происхождение этих «состав­ляющих» понятно: чистая прибыль остается в распоряжении предприятия, которое само решает, как с этой прибылью пос­тупить; амортизационные отчисления по своей сути предна­значены для инвестиций.

В простых методах на основании таблицы движения де­нежных средств и отчета о прибылях и убытках оцениваются простая норма прибыли (ПНП) проекта, его простой срок оку­паемости (ПСО) и точка безубыточности (ТБ).

Приведем основные формулы расчета:

ПНП = ЧП / ОНИ,

где ПНП - простая норма прибыли проекта,

ЧП - чистая прибыль предприятия,

ОИИ - общие инвестиционные издержки.

ПСО - ОИИ / (ЧП + АО),

где ПСО - простой срок окупаемости проекта, .

АО - амортизационные отчисления.

ТБ = (СС - УПЗ) / (BP - УПЗ),

где ТБ - точка безубыточности проекта,

СС - себестоимость продукции,

УПЗ — условно-переменные затраты,

BP - выручка от реализации.

Общие инвестиционные издержки - это сумма денег, не­обходимая для проекта. Следует еще раз повторить, что к ее расчету надо отнестись очень внимательно.

Точка безубыточности проекта может рассчитываться только в товарных единицах, рублях, процентах к объему выпуска.

Если точка безубыточности свыше 80 % выпуска, это значит, что проект неустойчив: 80 % средств им расходуется. Стоит подумать о снижении издержек и об увеличении объ­емов выпуска.

Методы дисконтирования основаны на сравнении де­нежных поступлений в различные моменты времени. Именно процедура дисконтирования позволяет максимально полно учесть инфляцию, риски и альтернативную стоимость капита­ла на различных стадиях проекта.

Основой для расчета инвестиционных проектов явля­ются две аксиомы, не нуждающиеся в доказательствах: они интуитивно понятны и не противоречат нашему практичес­кому опыту.

Аксиома первая: у инвестора всегда есть выбор для вло­жения средств (принцип арбитражного ценообразования).

Аксиома вторая: рубль сегодня стоит больше, чем рубль завтра (временная стоимость денег).

Первая аксиома совсем простая и понятная. Но нелишне еще раз напомнить, что бизнес-планы - это очень важный ар­гумент в конкурентной борьбе за инвестиции.

Главными причинами того, что рубль сегодня стоит боль­ше, чем рубль завтра, являются:

• инфляция;

• риски проекта;

• возможность альтернативного использования денег.

Инфляция - это уменьшение покупательной способнос­ти денег с течением времени или процесс роста средних цен. Инфляция означает, что за одни и те же денежные единицы завтра можно будет купить товаров меньше, чем сегодня. На­иболее универсальный показатель измерения инфляции - это индекс потребительских цен, определяемый как «среднее по­дорожание средних товаров и услуг для типичного потребите­ля данной страны».

Инфляция существует всегда. Нормальная инфляция — это как «нормальная температура». Высокая инфляция - это «высокая температура» в «больной» экономике. Она характе­ризует некий переходный период и может привести к «выздо­ровлению», в отличие от гиперинфляции, когда «очень высо­кая температура» может просто погубить экономику.

Инфляция способна резко изменить все основные пара­метры проектов, при этом важнейшей проблемой является ее «неравномерность». Дело в том, что цены на разные товары и услуги увеличиваются неодинаково. Так, через четыре месяца после событий 17 августа 1998 г. продукты питания подорожа­ли в среднем в 1,95 раза, а услуги — всего на 18 %.

Инфляцию, которая наблюдалась до момента разработки бизнес-плана и на момент разработки, можно измерить хотя бы в общих чертах. Но бизнес-план - это прогноз будущего. В нем нужно доказать, какая инфляция будет во время осу­ществления проекта. Так появляются сценарии инфляции и инфляционные ожидания, из которых исходят предпринима­тели и инвесторы. Само слово «ожидания» предполагает, что здесь присутствует человеческий фактор, а значит, велик раз­брос мнений.

Сложность прогноза инфляции в России усугубляется общей политической нестабильностью в стране, отсутствием признанных институтов, публикующих эти прогнозы, а также целым рядом других факторов.

Довольно часто в бизнес-плане подразумевается, что цены реализации растут пропорционально инфляции, при этом увеличивается и объем продаж в натуральном выражении. Это предположение (как и любой другой сценарий) должно быть четко обосновано.

Единственный совет, который можно дать, — сначала просчитать проект в постоянных ценах, затем согласовать с инвестором сценарии инфляции и уже в процессе подготовки инвестиционного соглашения совместными усилиями подго­товить расчет в реальных ценах.

Сравнение расчета в постоянных ценах, текущих це­нах и в валюте. Постоянные цены соответствуют постоянной покупательной способности на весь период. При этом осталь­ные величины должны быть выражены в аналогичных едини­цах. В жизни мы имеем дело с текущими ценами. Эти цены выражены в денежных единицах, соответствующих сегодняш­ней покупательной способности. В бизнес-плане для каждого периода его осуществления должны быть выбраны свои теку­щие цены с учетом инфляции.

Постоянные цены - условность. Строго говоря, ни одна из валют не может оставаться неизменной и быть принятой в качестве эквивалента.

При расчете в текущих ценах денежные потоки (объемы выплат, поступлений, затрат) за определенный промежуток времени включают инфляционную компоненту (отслеживает­ся выручка от реализации товара). В условиях инфляции идет рост реализации, и неясно, чем он обусловлен. Может повы­шаться истинная стоимость, а может быть, это только инфля­ция. Нужно сравнение со средним индексом цен.

Ставки, которые фигурируют в условиях текущего мо­мента, также имеют инфляционную составляющую (заимо­давец ориентирован на сохранение текущей покупательной способности). Для выполнения расчета в постоянных ценах надо убрать инфляционную составляющую. Основные фор­мулы для расчета номинальной и реальной банковских ста­вок приведены в разделе «Номинальная и реальная банковс­кие ставки».

Риски проекта. Как уже говорилось выше, инвестиции предоставляются под проекты для того, чтобы завтра получить больше. Но завтра деньги могут и не отдать. В этом и заключа­ются риски проекта. Причем можно не рассматривать случаи, когда заемщик специально не хочет вернуть деньги, в жизни достаточно примеров, когда их действительно невозможно вернуть: нет спроса на товар (коммерческий риск), закуплен­ное оборудование оказалось некомплектным или неработос­пособным (технологический риск) и многое другое, из-за чего продуманная схема дает сбой. Естественно, инвестор хочет максимально оградить себя от рисков. Даже не вдаваясь в под­робности их рассмотрения, совершенно ясно, что чем больше срок возврата денег, тем большая вероятность того, что про­изойдут события, препятствующие их возвращению. Отсюда следует, что те деньги, которые уже вам предоставлены, - са­мые ценные, а те, которые только пообещали дать, — значи­тельно дешевле.

Для бизнес-плана очень важно рассмотрение рисков про­екта. При этом самое главное - показать потенциальному ин­вестору, что инициаторы проекта представляют себе основные риски и располагают грамотной программой по снижению возможных потерь. Имеется несколько формализованных ме­тодов, позволяющих рассчитать потенциальные риски проек­та при различных сценариях его развития. Основная идея этих методов - опрос экспертов и перевод их суждений в цифры, показывающие вероятность получения тех или других значе­ний искомых величин. Однако необходимо отметить, что по­лученные результаты носят в достаточной степени условный характер, поскольку зависят от профессионального уровня эк­спертов. В этих условиях лучше всего подробно описать воз­можные риски проекта, а расчет вероятностей делать совмест­но с экспертами потенциального инвестора.

Возможность альтернативного использования денег. Есть много способов распоряжения ими: пускать их в торго­вый оборот, положить на депозит в банк или купить акции. Но пока деньги находятся на руках у инвестора, он имеет полную свободу выбора вариантов. Таким образом, люди, которые просят деньги на свои проекты, всегда находятся в конкурент­ной борьбе за деньги инвесторов. Одним из наиболее мощных средств этой борьбы выступает бизнес-план.

Суммируя все сказанное, можно сделать вывод, что экономическая оценка инвестиционного проекта возможна только с учетом всех факторов — инфляции, рисков и аль­тернатив. Именно такую возможность дают методы дискон­тирования.

Самое большое количество ошибок в расчетах дискон­тирования допускается из-за того, что нет ясного понимания экономической сути расчета.

Именно поэтому сначала следует проанализировать раз­личные виды банковских ставок и простые модели финансовых расчетов с учетом временного фактора (депозиты, аннуитеты и перпетуитеты), и только потом - собственно дисконтирова­ние денежных потоков и расчет характеристик экономической эффективности проекта.

Номинальная и реальная банковские ставки. Предпо­ложим, что на семейном совете решено купить компьютер за 1000 долл. США, а семья ежемесячно может откладывать оп­ределенную сумму денег. Предположим, процесс накопления займет около 10 месяцев. Если в течение этого времени деньги будут работать, то можно сократить время накопления. Воз­никает идея положить деньги на депозит в банк и постепенно пополнять сумму. Но что лучше: хранить их в долларах, потом продать и получить рубли, чтобы оплатить покупку, или сразу копить в рублях? Ответ ясен: если увеличение рублевой сум­мы происходит быстрее, чем их обесценивание из-за инфля­ции, то лучше хранить деньги в рублях, и наоборот. Приведем формулы для расчетов.

Предположим, в рекламе банка указано, что принима­ются вклады населения под 10 % в месяц. Здесь 10 % - это номинальная банковская ставка N: получив от вкладчика 100 руб., через месяц банк выдаст ему 110 руб. Если за это время инфляция составила 15 %, то реально деньги обесцени­лись, поскольку покупательная способность у 110 руб. мень­ше, чем была у 100 руб. Формально денег больше, но купить на них можно меньше. Реальное увеличение покупательной способности денег характеризуют реальной банковской став­кой — R. Эта ставка показывает, во сколько раз реально вы­росла покупательная способность денег за указанный период. При инфляции I, равной нулю (нет инфляции), номинальная и реальная банковские ставки совпадают. Тогда на полученные 110 руб. можно купить больше товаров. Во всех других слу­чаях номинальная ставка состоит из двух частей — инфляци­онной и реальной.

Формула связи между реальной и номинальной ставками имеет вид:

N = (1 + I) - (1 +R) — /- зависимость номинальной ставки от реальной;

R = (N-I)/(1 + I)- зависимость реальной ставки от но­минальной.

Эти равенства носят название «формулы», или «прави­ла», Фишера.

С расчетом инфляции связано довольно много ошибок. Наиболее часто встречающаяся из них - расчет инфляции не по формуле Фишера, а по приближенной формуле: R-N-I

Рассмотрим на примере, к чему это приводит при различ­ных уровнях инфляции.

Пусть инфляция равна 3 % годовых, a N— 7 %.

По приближенной формуле R = (N-I) = 0,04.

По формуле Фишера

R = (N-I) /(1 +I) = (0,07 - 0,03) / (1 + 0,03) = 0,0398, что с достаточно высокой для расчетов точностью равно 0,04. Соответственно, при таких уровнях инфляции вполне возмож­но применение упрощенной формулы.

Уже при инфляции, равной 50 %, и номинальной став­ке 60 % имеем:

по упрощенной формуле

R = (N-I) = 0,1;

по формуле Фишера

R = (N- I)/(1+I) = (0,6 - 0,5) / (1 + 0,5) = 0,067.

Ошибка достигает 45 %, что может привести к качествен­но другим результатам.

Расчет значения банковского депозита

Предположим, что получена давно обещанная премия и что можно какую-то ее часть (условно - 1000 руб.) отложить, так как она понадобится только в отпуске, через три месяца. Чтобы как-то уберечь деньги от инфляции, предполагается по­ложить их в банк на депозит. Но отдавать деньги на длитель­ный срок опасно. Решено положить деньги на месяц в банк (это минимальный срок депозита в российских банках), а за­тем продлевать по мере необходимости. Пусть депозит при­носит 10 % дохода за месяц. Тогда сумма денег (F) в конце первого месяца будет равна:

F1 = 1000*(1+0,1).

Сумма депозита на начало второго месяца будет равна той же сумме:

1000 (1+0,1).

Если с банком ничего не произойдет и деньги останутся на депозите, то к концу второго месяца его сумма составит:

F2 =[1000*(1 + 0,1)]* (1+0,1).

Если эта же сумма останется на начало третьего месяца, то в конце этого месяца можно получить сумму (F):

F3 = {[1 000 *(1 + 0,1)] • (1 + 0,1)} • (1 + 0,1)

F3 = 1000* (1 +0,1)³.

Депозит - это инвестиции: деньги отдаются в банк с це­лью получения на них процентов. Обратите внимание: чем дольше лежат деньги на депозите, тем выше выигрыш, но при этом выше и риск, что с банком что-то случится.

Общая формула расчета будущего значения депозита (формула сложных процентов) имеет вид:

FVn = PV( 1 +K)ⁿ,

где FV(Future Value) - будущая величина депозита;

PV (Present Value) - текущая, или современная, величина вложений;

K – прибыльность инвестиций

n – число стандартных периодов

Расчет будущей стоимости депозита - это пример расче­та, учитывающего временную стоимость денег. Верна и обрат­ная формула:

FVn

PV =--------

( 1 +K)ⁿ

Будущая стоимость аннуитета

Аннуитет - это ежегодный взнос финансовых средств ради накопления определенной суммы в будущем. Два наибо­лее часто встречающихся примера аннуитетов - амортизаци­онные отчисления и дополнительная пенсия.

Из амортизационных отчислений формируется специаль­ный фонд - это денежные средства, позволяющие приобрести но­вое оборудование взамен постепенно изнашивающегося старого. Экономический механизм накопления средств для замены обо­рудования признается налоговым законодательством всех стран, и величина амортизационных отчислений исключается из нало­гооблагаемой прибыли. Как мы уже говорили в разделе, посвя­щенном финансовой характеристике проекта, амортизационные отчисления играют важную роль в инвестиционном процессе.