Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
otvety_emm.doc
Скачиваний:
35
Добавлен:
15.04.2015
Размер:
995.33 Кб
Скачать

2. Определение доходности актива и портфеля, понятие риска.

Инвестирование обычно состоит в покупке инвестиционных (реальных или финансовых) активов, способствующих сохранению и росту стоимости капитала. Целью инвестора при этом является получение дохода на вложенный капитал. Этот доход за определенный период времени Т (инвестиционный горизонт) складывается из текущих поступлений (дивиденды, проценты, плата за аренду и др.) и капитального дохода, представляющего собой прирост стоимости инвестиционных активов за этот же период. Полный доход от одного актива составляет

где - текущий доход, полученный от активаa в течение периода T; - начальная стоимость (цена) актива;- конечная стоимость (цена) актива.

Полный доход, являясь важной характеристикой, ничего не говорит об эффективности инвестирования. Поэтому для количественной оценки эффективности капиталовложений используют доходность актива за период Т, равную отношению полного дохода к начальной стоимости актива [1]

Инвесторы редко имеют дело с одним активом, обычно капитал инвестируется в различные активы, совокупность которых образует портфель ценных бумаг. Доходность портфеля π за период T можно определить по аналогичной (2) формуле

в которой - начальная стоимость портфеля,- конечная стоимость, включающая в себя и текущий доход.

На практике обычно используют нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду

где - величина инвестиционного горизонта, выраженная в единицах базисного периода. Если все величины, входящие в формулы (2), (3) известны, то доходность называетсядостигнутой, или реализованной.

При планировании инвестиций известной оказывается лишь одна величина – начальная стоимость актива (портфеля), остальные – текущий доход, конечная стоимость актива неизвестны. Инвестор должен тем или иным способом их оценить. Полученные в результате прогноза оценки величин называются ожидаемыми значениями. Доходность, вычисленная на основе ожидаемых значений текущего дохода и будущей стоимости актива, называется ожидаемой доходностью. Именно она является важнейшим ориентиром при принятии решения о капиталовложениях. В действительности конечная стоимость актива и текущий доход будут отличаться от ожидаемых значений. Поэтому инвестиционные решения, основанные на ожидаемых значениях, сопряжены с риском. Так, вместо ожидаемого роста цены актива она может упасть. Каждый инвестор знает об этом. Вопрос состоит в том, насколько велики могут быть расхождения реальных и ожидаемых величин, т.е. нужна количественная оценка риска. Впервые формализация понятий доходности и риска была приведена в работах Марковица Г., которые положили начало современной теории инвестиций.

Суть подхода Марковица Г. состоит в том, что он предложил рассматривать доходности активов и составленных из них портфелей как случайные величины. Достигнутая доходность в конце инвестиционного периода есть реализация доходности как случайной величины.

Важнейшая особенность инвестирования состоит в том, что стоимость актива меняется со временем: так один и тот же актив в различные моменты времени может иметь различную стоимость. Это касается, с учетом инфляции, даже наличных денежных средств. Со временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Мерой риска служит дисперсия (вариация) 2R, которая характеризует степень отклонения доходности как случайной величины от среднего значения:

.

Билет 3

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]