Разное / Буренин РПФИ

ков в том, что они не вправе оказывать посреднические и консультационные услуги на рынке, так как не имеют лицензий на данные виды деятельности.

С точки зрения способа получения прибыли, активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт прогнозирует рост цены бумаги, то он будет играть на повышение, т. е. купит бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют быками.

Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на понижение, т. е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медве-

дями, а подобные сделки — короткими продажами или непокрытыми продажами.

Спекулянт обычно осуществляет краткосрочные операции. Когда он начинает операцию, то говорят: он открывает позицию, когда завершает — закрывает позицию. Если спекулянт покупает бумаги, он открывает длинную позицию, если продает — открывает короткую позицию. Сделку, закрывающую открытую позицию, именуют офсетной. Спекулянт, открывающий позицию на очень короткое вре-

мя, называется скальпером. Скальперы открывают позиции от нескольких секунд до нескольких минут. Их риск и, соответственно, прибыль обычно невелики.

Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование российского РЦБ, то обязательно должны отвести на нем место и спекуляции. Практически большая часть решений в экономике принимается в условиях неопределенности будущего развития хозяйственной жизни и поэтому в своей основе носит спекулятивный характер. На фондовом рынке она не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За ее фасадом следует видеть конкретные функции, которые она выполняет в экономике.

Во-первых, именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и, таким образом, максимизирует мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т. е. стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

31

Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности ценных бумаг. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением ценных бумаг.

Оценивая роль спекуляции, можно привести слова М. С. Студентского автора книги «Биржа, спекуляция и игра», изданной в конце XIX в.,: «... спекуляция является великим двигателем и регулятором человечества. Несомненно, в ее деятельности возникают и злоупотребления. Рядом с гением, спекулирующим своими изобретениями, со смелым купцом, предугадывающим на свой риск и страх будущий урожай, и делающим большие запасы хлеба, рядом с финансистом, который, делая сбережения и собирая чужие капиталы, дает возможность государству и большим компаниям помещать их займы и совершать важные общественные работы, рядом с этими всеми тружениками... появляется спекулянт недостойный этого звания, спекулянт недобросовестный, игрок, который, обманными изворотами, стремится нажить состояние путем разорения других. Подобная спекуляция, бесчестная и позорная, должна, без всякого сомнения, быть караема, как обман и мошенничество, с помощью коих она действует. Но запрещать ее вообще вместо того чтобы карать ее проделки — значило бы убивать спекуляцию действенную, плодотворную и полезную; в видах предупреждения немногих отдельных разорений, можно разорить страну и воротить человечество к его первобытному состоянию. 1

В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия игроков дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответить на данный вопрос применительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг. Напротив, спекуляция повышает точность цен, формирующихся на рынке, так как профессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предвидеть будущую конъюнктуру. В результате на рынке остаются только наиболее верно определяющие будущую цену спекулянты. Как отмечал еще Милтон Фридмен, правда в отношении спекулятивной активности на валютном рынке, «валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют делать деньги, а дестабилизирующие — их терять. В конце концов

1 М. С. Студентский. Биржа, спекуляция и игра. — СПб., 1882. — С. 63-64.

32

дестабилизирующие обстановку участники за свое поведение вытесняются с рынка. «1

Арбитражер — это лицо извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например, одна и та же акция котируется на двух биржах. Поскольку каждая биржа — это самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и покупает там, где дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. Поскольку оба действия совершаются одновременно, то такая операция — ее называют арбитражной — лишена риска. В результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся вновь одинаковыми, т. к. активные покупки бумаги на одной бирже ведут к росту ее цены, а продажи на другой — к падению. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать хорошими системами связи с различными рынками. В современных условиях арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально запрограммированных компьютеров. Такие действия получили название программной торговли. 2

Подводя итог сказанному, следует подчеркнуть, что одно и то же лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером. Характер его действий определяется конъюнктурой рынка в конкретный момент времени.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Брокер — это лицо, действующее за счет клиента от его или своего имени. Брокер обязан отдавать предпочтение поручениям клиента по сравнению со своими собственными сделками.

Дилер — это лицо, совершающее сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок.

Инвестиционный фонд — это акционерное общество, инвестирующее средства, полученные от продажи своих акций, в другие ценные бумаги или размещающее их на депозитах в банках. Фонды могут

1 Цит. По книге: П. Х. Линдерт. Экономика мирохозяйственных связей. —

М., 1992. — С. 351.

2 Существует также понятие «процентный арбитраж». Оно будет рассмотрено во II части книги.

быть открытыми и закрытыми. Инвестиционный фонд позволяет снижать для акционеров риск за счет диверсификации своих инвестиций. В отличие от инвестиционного фонда паевой фонд не является самостоятельным юридическим лицом. Паевые фонды могут быть открытыми и интервальными.

Депозитарная деятельность представляет собой оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Для учета ценных бумаг их владельцу открывается в депозитарии «счет депо». Клиринговые организации осуществляют зачет взаимных обязательств инвесторов по ценным бумагам. Регистраторы ведут реестр именных ценных бумаг.

Фондовая биржа — это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Заключать сделки на бирже могут только ее члены. Биржа — это некоммерческая организация.

По способу получения прибыли активных участников рынка ценных бумаг можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт заключает сделки в расчете на изменение курсовой стоимости ценных бумаг в благоприятную для него сторону. Его действия сопряжены с риском. Арбитражер получает прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если ее цена на них неодинакова. Арбитражная операция в ее чистом виде исключает риск.

ВОПРОСЫ И ЗАДАЧИ

1. Дайте определения брокера и дилера.

2.В чем состоят потенциальные преимущества для мелкого вкладчика приобретения акции инвестиционного фонда или инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда вместо самостоятельного размещения средств на фондовом рынке?

3.Что такое открытый и закрытый инвестиционный фонд?

4.В чем отличия паевого инвестиционного фонда от инвестиционного фонда?

5.Что такое открытый и интервальный паевой инвестиционный фонд?

6.В чем состоят особенности фонда хеджирования?

7.В чем содержание депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг?

8.Какие функции выполняют клиринговые организации на фондовом рынке?

34

9. В чем состоит деятельность регистратора на фондовом рынке? 10. Что такое номинальный держатель ценной бумаги?

11. Дайте определение фондовой биржи.

12. Перечислите и поясните приказы, которые клиент может отдавать брокеру на фондовой бирже?

13. В чем отличие инвестиционного банка от коммерческого банка?

14. Какую роль играет на фондовом рынке спекулянт? 15. В чем суть арбитражной операции?

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

1. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. — М.,

1997, гл. 13.

2.Биржевая деятельность (под ред. Грязновой А. Г., Корнеевой Р. В., Галанова В. А. ). — М., 1995, гл. 4, 5.

3.Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М., 1995,

гл. 13-18.

4.Павлова Л. Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. — М., 1997.

5.Фельдман А. А., Лоскутов А. Н. Российский рынок ценных бу-

маг. — М., 1997, гл. 3.

6.Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М., 1997,

гл. 1, 22.

ГЛАВА 3. АРИФМЕТИКА ФИНАНСОВОГО РЫНКА

В настоящей главе рассматривается содержание и техника осуществления финансовых расчетов. Вначале мы остановимся на определении простого и сложного процентов, эффективного и эквивалентного процентов, дисконтированной стоимости, аннуитета, его будущей и приведенной стоимости. В заключение сформулируем понятие доходности, покажем зависимость между номинальными, реальными ставками процента и инфляцией.

3. 1. ПРОСТОЙ И СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ

3. 1. 1. Простой процент

Финансовые расчеты могут осуществляться на основе простого или сложного процента. Простой процент — это начисление процента только на первоначально инвестированную сумму.

Например, в начале года инвестор размещает на счете в банке сумму Р под процент r. Через год он получит сумму Р1, которая равна первоначально инвестированным средствам плюс начисленные проценты, или

P1 = Р + Рr = Р(1 + r)

Через два года сумма на счете составит:

Р2 = Р + Рr + Рr = Р(1 + 2r)

Аналогичным образом можно представить сумму Рn, которую вкладчик получит через n лет:

где: Рn — будущая стоимость; Р — сегодняшняя стоимость.

Пример.

Р = 1000000 руб., r = 20%. Определить, какую сумму получит вкладчик через 5 лет.

Она равна:

1000000 (1 + 0, 2х5) = 2000000 руб. 36

(Чтобы сделать формулы более компактными, начисляемый процент берут сразу в десятичных значениях, поэтому вместо 20% мы поставили 0, 2)

Если простой процент начисляется в течение периода времени, которое меньше года, формула (1) принимает вид:

r — начисляемый процент.

Если не сказано иное, обычно начисленный процент задается как процент в расчете на год. Тогда за t дней будет начислена только его

В формуле (2) финансовый год принят равным 360, а в формуле (3)

— 365 дням. Выбор формулы (2) или (3) зависит от того, с каким инструментом работает инвестор. Так, в банковской системе год считается равным 360 дням. Поэтому расчеты по начислению процентов по вкладам следует делать с помощью формулы (2). Расчеты по операциям с государственными краткосрочными облигациями осуществляются на базе, равной 365 дням. В этом случае используют формулу (3).

Пример.

Вкладчик размещает в банке 1000000 руб. под 20%. Определить, какую сумму он получит через 300 дней.

Она равна:

Для сравнительного анализа финансовые расчеты следует осуществлять на основе одного временного периода, т. е. 360 или 365 дней. Поэтому возникает необходимость перерасчета величины про-

37

3.1. 2. Сложный процент

3.1. 2. 1. Начисление процента один раз в год

Сложный процент— это процент, который начисляется на первоначально инвестированную сумму и начисленные в предыдущие периоды проценты

Отличие результатов для сложного и простого процентов возникает только со второго периода начисления. Так, при начислении в банке сложного процента раз в год вкладчик в конце года получит сумму:

Однако в конце второго года его капитал возрастет до:

P2 = P(1+ r)+ P(1+ r)r = P(1+ r)(1+ r)= P(1+ r)2

В конце третьего года он составит:

P3 = P(1+ r)2 + P(1+ r)2 r = P(1+ r)2 (1+ r)= P(1+ r)3

Аналогичным образом можно показать, что через п лет сумма на счете вырастет до величины:

Пример.

Р = 1000000 руб., r = 20%. Определить, какую сумму получит инвестор через 5 лет.

Она равна:

P5 = 1000000(1+ 0,2)5 = 2488320 руб.

3. 1. 2. 2. Начисление процентов несколько раз в год

Сложный процент может начисляться чаще, чем один раз в год, например, раз в полгода, квартал, месяц и т. д. В этом случае формула () принимает вид:

где: т— периодичность начисления процента в течение года.

39

Пример.

Р = 1000000 руб., r = 20%. Определить сумму, которую вкладчик получит в конце пятого года, если процент начисляется: а) ежеквартально; б) ежемесячно.

Она равна:

Как видно из настоящего примера, чем чаще периодичность начисления сложного процента, тем большую сумму получит инвестор за тот же период времени при одинаковой годовой процентной ставке.

3. 1. 2. 3. Непрерывное начисление процента

Сложный процент может начисляться очень часто. Если периодичность начисления процентов стремиться к бесконечности (т —> °о), то мы получим непрерывное начисление процентов. Несмотря на то, что логически непросто представить себе частоту начисления процентов, равную бесконечности, математически возможно определить ту сумму средств, которую получит инвестор, если разместит деньги на условиях непрерывно начисляемого процента. Формула для непрерывно начисляемого процента имеет следующий вид:

где: rn — непрерывно начисляемый процент; n — период времени начисления процента;

е = 2, 71828...

Пример.

Р = 1000000 руб., r = 20%. Определить, какую сумму получит инвестор, если процент начисляется непрерывно в течение а) полугода; б) 5 лет.

а) Через погода капитал инвестора составит:

1000000 e0,2 5 =1105170,92 руб.

б) Через пять лет:

40