Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление устойчивым развитием промышленного комплекса региона теория, методология, практика. Монография
.pdf
2.2. Агентский подход в управлении устойчивым развитием промышленного комплекса региона
роль менеджериальных особенностей СЕО, которые определяют
эффективность принимаемых управленческих решений.
Агентская теория, как известно, рассматривает объективные
расхождения и противоречия интересов менеджеров и собственников, что отражается на результатах деятельности компании
1.
Считается, что менеджер (агент) не всегда будет действовать в
интересах принципала, его основные цели – это профессиональный рост и максимизация личного благосостояния. Агентская теория отражает существенное влияние на результаты компании и
достижения поставленных целей как со стороны собственников,
так и со стороны топ-менеджеров. К тому же требования к характеристикам СЕО устанавливаются и постепенно формируются
советом директоров, который несет ответственность за мониторинг широкого спектра конфликтующих интересов агентов и
принципалов
2.
Агентский подход к управлению во многом коррелирует с теорией высших эшелонов Д. Хамбрика и П. Мейсона, в которой результирующие показатели организации увязываются с характеристиками
топ-менеджеров3. Лица, принимающие решения, обычно базируются на когнитивных искажениях, которые, в свою очередь, влияют на
видение, восприятие и интерпретацию идей и мыслей. Именно когнитивная основа заставляет менеджеров прогнозировать события,
думать об альтернативах и оценивать последствия. Считается, что
такие характеристики, как возраст, опыт, образование и социально-экономический бэкграунд СЕО, оказывают наибольшее влияние
на стратегически значимые для компании решения.
Проблема влияния характеристик руководителя на деятельность компании, развитая в конце XX в., не теряет своей актуаль-
1
Jensen M., Meckling W. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and
ownership structure // Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3. Р. 305–360.
2
Ivashkovskaya I., Stepanova A., Morkovkina E. The value added of board capital
in the emerging capital market. Does the human side of corporate governance
matter? // EURAM Conference 2016. Paris, 2016.
3
Hambrick D. C., Mason P. A. Upper echelons: The organization as a reflection of its
top managers // Academy of Management Review. 1984. Vol. 9 (2). P. 193–206.
71
Глава 2. Методологические основы исследования процессов управления устойчивым развитием…
ности и значимости среди авторов на сегодняшний день1. Взяв за
основу теорию высших эшелонов, С. Финкельштейн с соавт. создали более широкую модель, описывающую портрет лидера компании, а также объясняющую разнонаправленный характер пове-
2
дения СЕО
. Авторы добавляют для исследования поведенческие
характеристики генерального директора: самооценка, чувство собственного достоинства, контроль над ситуацией и эмоциональная
устойчивость. Все перечисленные переменные влияют на свободу
действий руководителя при принятии стратегических решений.
Исследователи разделяют характеристики СЕО на три основные категории: человеческий капитал, поведенческие характеристики и власть СЕО3.
На сегодняшний день качества человеческого капитала все
чаще рассматриваются в качестве главного конкурентного преимущества фирмы. J. Becker-Blease et al. определяют человеческий капитал как совокупность врожденных способностей и приобретенных знаний, навыков и мотиваций, эффективное использование
которых способствует увеличению дохода и иных благ4. Неоспоримо, что набор индивидуальных человеческих капиталов является
активом организации, а интеллектуальный капитал, входящий в
область исследования персональных характеристик, – мультипликатор для получения синергетического эффекта, фактор создания
стоимости компании.
1
A microfoundational perspective on SMEs’ growth in the digital transformation
era / V. Scuotto, M. Nicotra, M. Giudice Del, N. Krueger // Journal of Business
Research. 2021. Vol. 129. P. 382–392.
2
Finkelstein S., Hambrick D., Cannella A. Strategic leadership: Theory and research on
executives, top management teams, and boards. N. Y.: Oxford University Press, 2009.
3
Ali W., Wilson J., Husnain M. Determinants/motivations of corporate social
responsibility disclosure in developing economies: A survey of the extant
literature // Sustainability. 2022. Vol. 14; Shen Y. CEO characteristics: a review of
influential publications and a research agenda // Accounting and Finance. 2019.
Vol. 61 (1). Р. 361–385.
4
The effects of executive, firm, and board characteristics on executive exit /
J. Becker-Blease, S. Elkinawy, Ch. Hoag, M. Stater // The Financial Review. 2016.
Vol. 51. P. 527–557.
72
2.2. Агентский подход в управлении устойчивым развитием промышленного комплекса региона
Человеческий капитал представляет собой набор характеристик, присущих генеральному директору. В 1988 г. Л. Боне и
Д. Куртц определили, что для достижения высоких результатов
руководителям необходимо качественное образование, опыт ра-
1
боты с различными стратегиями и аспектами бизнеса
. Так же
М. Альхмуд с соавт. выявили зависимость размера чистой прибыли
компании от возраста руководителя2. Опыт работы на позиции генерального директора рассматриваемой компании влияет на вероятность манипуляций с отчетностью. Исследователи указывают на
взаимосвязь между дивидендной политикой компании и специфическими навыками корпоративного лидера, такими как финансовая экспертиза и опыт государственной службы3. Так, опыт работы
на позициях финансового директора, финансового контролера, а
также в области аудита или финансового консалтинга способствует пониманию принципов бухгалтерского учета и оценки бизнеса,
что приводит к принятию более эффективных инвестиционных
решений. Под опытом работы на государственной службе в российских реалиях подразумевается руководящая деятельность в
федеральных и региональных органах исполнительной власти, федеральных и региональных органах законодательной власти, политических партиях, Администрации Президента РФ, Правительстве РФ и Аппарате Правительства РФ.
Однако недостаточно ограничиться анализом влияния на деятельность компании только человеческого капитала генерального
директора, поскольку человеческий капитал высшего руководства
1
Boone L., Kurtz D. CEOs: A group profile // Business Horizons. 1988. Vol. 31 (4).
P. 38–42.
2
Alhmood M., Shaari H., Al-dhamari R. CEO characteristics and real earnings
management in Jordan // International Journal of Financial Research. 2020.
Vol. 11 (4). P. 255–266.
3
Adams R., Almeida H., Ferreira D. Powerful CEOs and their impact on corporate
performance // The Review of Financial Studies. 2007. Vol. 18 (4). P. 1403–
1432; Intellectual capital and dividend policy: the effect of CEO characteristics /
E. Battisti, N. Nirino, M. Christofi, D. Vrontis // Journal of Intellectual Capital. 2022.
Vol. 23 (1). P. 127–143.
73
Глава 2. Методологические основы исследования процессов управления устойчивым развитием…
оказывает влияние на результаты деятельности компании через
посредническую роль человеческого капитала сотрудников.
По мнению М. Марревейка и Дж. Тиммерс, управление человеческим капиталом должно способствовать объединению сотрудников и менеджеров (т. е. взаимодополняемости человеческого капитала сотрудников и менеджеров). Это достигается посредством
правильно выстроенной системы мотивации работников компании, а также
через наделение соответствующими полномочиями
каждого сотрудника1.
Влияние возраста генерального директора на показатели деятельности компании – популярная среди исследований метрика.
Связано это с относительной простотой сбора и анализа данных, а
также с однозначностью интерпретации полученных результатов.
Несмотря на это, на данный момент не существует единого мнения
о характере влияния возраста СЕО на результаты компании.
Исследования возраста генерального директора можно разделить на две группы. К первой относятся те, которые показывают, что более молодым СЕО присуща более агрессивная и рискованная корпоративная стратегия. Это связано со склонностью к
риску в более молодом возрасте, а также к желанию сигнализировать рынку труда о своих выдающихся способностях. Так, С. Йим
анализирует связь между возрастом генерального директора и
склонностью к риску при проведении M&A сделок. Обнаруживается, что молодые руководители совершают больше рискованных
поглощений, в то время как более зрелые руководители стремятся к менее рискованным приобретениям2. Молодые руководители склонны применять более агрессивные стратегии управления
оборотным капиталом, что выражается в более высоком уровне
торговой кредиторской задолженности и более низком уровне
запасов.
1
Marrewijk M. A., Timmers J. Human capital management: New possibilities in
people management // Journal of Business Ethics. 2003. Vol. 44 (2–3). P. 171–184.
2
Yim S. The acquisitiveness of youth: CEO age and acquisition behavior // Journal
Financial Economics. 2013. Vol. 108. P. 250–273.
74
2.2. Агентский подход в управлении устойчивым развитием промышленного комплекса региона
В других исследованиях утверждается, что более зрелые
СЕО склонны к менее рискованному стилю управления компанией. Ключевой аргумент заключается в том, что у генеральных директоров, близких к выходу на пенсию, ниже мотивация
повышать свою ценность на рынке труда и выше мотивация к
сохранению уже достигнутых результатов
1
. Это выражается в
сокращении инвестиций в НИОКР, более низком операционном
рычаге и большей диверсификацией видов деятельности компании.
В существующей литературе также есть указания на взаимосвязь между возрастом СЕО и качеством доходов компании.
При этом одни исследователи утверждают, что зрелые руководители более склонны к манипулированию отчетностью, так
как они не будут обеспокоены разворотом, который последует за
положительным управлением прибылью
2.
Тогда как другие приходят к противоположному выводу: руководители старшего возраста менее склонны манипулировать финансовой отчетностью
компании3.
Итак, с увеличением возраста генерального директора компания
переходит от агрессивных инвестиционных стратегий к сдержанным, так как СЕО, близкие к выходу на пенсию, стремятся показать
позитивные краткосрочные результаты своей деятельности.
Уровень образования также является важным фактором, отражающим личностные качества, когнитивный стиль и ценности генерального директора. Т. Лифа с соавт. показывают, что
рост уровня образования увеличивает способность анализировать большой объем информации и принимать управленческие
1
Kang J. Labor market evaluation versus legacy conservation: what factors
determine retiring СЕО’s decisions about long-term investment? // Strategic
Management Journal. 2016. Vol. 37 (2). P. 389–405.
2
The influence of executive age, career horizon and incentives on pre-turnover
earnings management / W. N. Davidson, B. Xie, W. Xu, Y. Ning // Journal of
Management Science. 2007. Vol. 11. P. 45–60.
3
Huang H. W., Rose-Green E., Lee C.-C. CEO age and financial reporting quality //
Accounting Horizons. 2012. Vol. 26 (4). P.725–740.
75
Глава 2. Методологические основы исследования процессов управления устойчивым развитием…
решения в условиях ограниченности ресурсов1. Это приобретает
особую важность в условиях жесткой международной конкуренции, которая налагает высокие требования на скорость внедрения взрывных инноваций в повседневную деятельность компании. И. Вю и Х. Лю утверждают, что в XXI в. жизненно важными
становятся не масштаб или степень концентрации заводов и
оборудования, а количество и качество навыков
и способностей
сотрудников компании, инновационное сознание, а также научно-исследовательская деятельность2.
Многочисленные исследования подтверждают положительную взаимосвязь между уровнем образования СЕО и результатами
деятельности компании. Проанализировав 350 публичных компаний с 1999 по 2017 г., А. Уркхарт и Х. Чжан обнаружили, что генеральные директора с докторской степенью повышают рентабельность активов компании на 3,03 %, в то время как генеральные
директора с докторской степенью из высокорейтингового образовательного учреждения повышают рентабельность на 4,65 %. Они
показали, что наибольшая доля директоров с докторской степенью
приходится на нефтегазовый сектор, здравоохранение, а также на
высокотехнологичные отрасли3. Не менее важно для СЕО наличие
специализированного управленческого образования. Так , Т. Кинг с
соавт., изучив эффективность работы китайских банков, показали,
что банки, руководимые директорами со степенью МВА, превосходят своих конкурентов по операционным результатам4.
1
Lifa T., Suying G., Shuming Z. The interactive mechanism of human capital and
innovative strategy on corporate performance & its empirical analysis // 2010
International Conference on Management Science and Engineering. URL: https://
ieeexplore.ieee.org/document/5719831.
2
Wu Y., Liu X. Human capital and R&D activity: Evidence from Chinese private
enterprises // China Economic Quarterly. 2009. Vol. 8 (4). P. 1567–1590.
3
Urquhart A., Zhang H. PhD CEOs and firm performance // European Financial
Management. 2022. Vol. 28 (2). P. 433–481.
4
King T., Srivastav A., Williams J. What’s in an education? Implications of CEO
education for bank performance // Journal of Corporate Finance. 2016. Vol. 37.
P. 287–308.
76
2.2. Агентский подход в управлении устойчивым развитием промышленного комплекса региона
Итак, высокий уровень образования СЕО положительно и существенно сказывается на результатах деятельности компании,
что выражается как в росте производительности, так и в способности разрабатывать и внедрять инновации. Анализ эмпирических
работ показывает, что опыт генерального директора оказывает
существенное влияние на процессы, происходящие в компании.
Опыт на позиции СЕО в текущей
компании воздействует на компанию неоднозначно. С одной стороны, накопленный опыт позволяет принимать более взвешенные решения в стабильных отраслях.
Так, с увеличением срока пребывания в должности генерального
директора снижается вероятность безответственного поведения
компании по отношению к своим социальным обязательствам.
С другой стороны, багаж знаний может превратиться в балласт,
мешающий развитию компании. М. Антиа с соавт. предупреждают,
что СЕО, долго находящиеся на посту и готовящиеся к выходу на
пенсию, имеют короткий горизонт планирования, что может привести к предпочтению проектов со сравнительно быстрой окупаемостью в ущерб стратегическим целям компании1.
Тем не менее исследователи сходятся во мнении, что эффект от
увеличения количества лет, проведенных в компании, положителен. В. Дробец с соавт. подчеркивают особую важность увеличения
срока нахождения в компании, когда ставки высоки: при реализации крупного инвестиционного проекта, в управлении существенными остатками денежных средств или в периоды кризиса2.
К. Чахьяди и П. Винека отмечают, что руководители, имеющие опыт на позиции СЕО в других компаниях, принимают более
рискованные инвестиционные решения3. Кроссланд с соавт. показывают, что опыт работы СЕО в других компаниях связан с ростом
1
Antia M., Pantzalis C., Park C. J. CEO decision horizon and firm performance: An
empirical investigation // Journal of Corporate Finance. 2010. Vol. 16. P. 288–301.
2
Industry expert directors / W. Drobetz, F. Meyerinck, D. Oesch, M. Schmid //
Journal of Banking and Finance. 2018. Vol. 92. P. 195–215.
3
Chahyadi C., Wineka P. How does CEO career origin influence firm risk-taking? //
Journal of Accounting and Finance. 2019. Vol. 19 (4). P. 77–96.
77
Глава 2. Методологические основы исследования процессов управления устойчивым развитием…
стратегических инноваций, внедряемых в компании1. При этом отмечается, что такие СЕО демонстрируют высокую личную эффективность, что увеличивает уровень их вознаграждения.
Эмпирические исследования показывают, что наличие специализированного опыта оказывает влияние на поведение и привычки человека, а если этот человек стоит у руля компании, то это переносится и на деятельность фирмы. Ч.
Лиу и Х. Джианг считают
такие характеристики важной областью для исследований, так как
они могут существенно воздействовать на предпочтения при принятии стратегических решений2.
Наличие опыта работы на государственной службе положительно влияет на стиль работы СЕО. И. Кох-Байрам и Г. Вернике показывают, что такие руководители более дисциплинированны и не
склонны манипулировать отчетностью в корыстных целях3. Л. Вэй
и Ю. Линг также отмечают положительную связь между уровнем
корпоративного предпринимательства и наличием деловых связей генерального директора в политической среде4.
Генеральные директора, имеющие финансовую экспертизу,
выделяются более активной и осмысленной финансовой политикой, снижая остатки денежных средств, увеличивая финансовый
рычаг и сокращая инвестиции в рискованные инновации. Следуя
логике Р. Калелкар и С. Хана, ценность опыта работы СЕО с финансами косвенно подтверждают и аудиторы, назначая меньший гонорар за проверку таких компаний5.
1
СЕО career variety: effects on firm-level strategic and social novelty / C. Crossland,
J. Zyung, N. Hiller, D. Hambrick // Academy of Management Journal. 2014.
Vol. 57 (3). P. 652–674.
2
Liu C., Jiang H. Impact of CEO characteristics on firm performance: evidence from
China listed firms // Applied Economics Letters. 2021. Vol. 27 (14). P. 491–515.
3
Koch-Bayram I. F., Wernicke G. Drilled to obey? Ex-military CEOs and financial
misconduct // Strategic Management Journal. 2018. Vol. 39 (11). P. 2943–2964.
4
Wei L.-Q., Ling Y. CEO characteristics and corporate entrepreneurship in transition
economies: Evidence from China // Journal of Business Research. 2015. Vol. 68 (6).
P. 1157–1165.
5
Kalelkar R., Khan S. CEO financial background and audit pricing // Accounting
Horizons. 2016. Vol. 30 (3). P. 325–339.
78
2.2. Агентский подход в управлении устойчивым развитием промышленного комплекса региона
Вопрос о том, почему и как возникают когнитивные искажения при принятии управленческих решений, остается актуальным
на сегодняшний день и обсуждается среди ученых, бизнес-экспертов и психологов во всем мире. Авторы научных работ выделяют
еще одну категорию характеристик руководителей – поведенческие или иррациональные. Иррациональными характеристиками
являются эмоции и всевозможные чувства
. Предполагается, что,
действуя более или менее «иррационально», люди становятся
жертвами ряда когнитивных, эмоциональных и социальных сил,
заставляющих их принимать неоптимальные решения, которые
могут помешать в достижении поставленных целей. Однако психологи утверждают, что эмоции необходимы при принятии решений,
а разум используется только для их обоснования. Поведенческая
составляющая генерального директора рассматривается как организационная установка, действующая наподобие электрического
проводника, который связывает характеристики руководителя с
производительностью фирмы
1
.
Многие авторы в своих исследованиях рассматривают иррациональные характеристики в контексте нарциссизма и самоуверенности генерального директора2. Нарциссизм – высокая степень
чувства собственного достоинства, при которой человек тщеславен, озабочен постоянным подтверждением своего превосходства
над окружающими и уникальности. Нарциссические личности используют стратегии эмоциональной саморегуляции, чтобы чув-
1
Aljuhmani H., Emeagwali O., Ababneh B. The relationships between CEOs’
psychological attributes, top management team behavioral integration and firm
performance // International Journal of Organization Theory and Behavior. 2021.
Vol. 24 (2). P. 126–145.
2
Altarawneh M., Shafie R., Ishak R. CEO characteristics: A literature review and
future directions // Academy of Strategic Management Journal. 2020. Vol. 19 (1).
P. 67; Choi P. M. S., Chung C. Y., Liu C. Self-attribution of overconfident CEOs and
asymmetric investment-cash flow sensitivity // North American Journal of
Economics and Finance. 2018. Vol. 46. P. 1–14; Lin F., Lin S.-W., Fang W. Impact of
CEO narcissism and hubris on corporate sustainability and firm performance //
The North American Journal of Economics and Finance. 2022. Vol. 59. P. 34.
79
Глава 2. Методологические основы исследования процессов управления устойчивым развитием…
ствовать себя успешными и важными, тем самым проявляя импульсивное и яркое поведение для удовлетворения постоянной
потребности во внимании со стороны других
1
. СЕО-нарциссы пред-
почитают смелые и рискованные действия, движимые их потребностью в восхищении. Приобретения, особенно крупные, являются
одними из самых заметных инициатив, которые может предпринять генеральный директор-нарцисс.
В основе многих работ, исследующих управленческую сторону
поведенческих корпоративных финансов, лежит характеристика
«самоуверенность», которая определяется как разница между верой
человека в свою компетентность в финансовой сфере и его фактической компетентностью. Самоуверенность генерального директора
базируется на эффекте «лучше, чем в среднем», подразумевающем,
что СЕО при оценке собственных навыков и знаний склонен преувеличивать их по сравнению со среднестатистическими. Это связано с
тремя основными факторами: иллюзия контроля, высокая степень
приверженности отличным
результатам и абстрактным ориентирам, которые затрудняют сравнение достижения успехов разных
людей. Предвзятые убеждения таких генеральных директоров приносят преимущества либо только им лично, либо только фирме2.
Одним из самых очевидных примеров является борьба самоуверенности и индивидуального неприятия риска генеральным директором, что нежелательно с точки зрения акционеров. Когда менеджер
не склонен к риску, излишняя самоуверенность может побудить его
браться за рискованные проекты, которые рациональный менеджер
отверг бы, учитывая уровень риска.
Поведенческие характеристики, как правило, преподносят-
ся как иррациональные особенности конкретной личности. Та -
1
Bouzouitina A., Khaireddine M., Jarboui A. Do CEO overconfidence and narcissism
affect corporate social responsibility in the UK listed companies? The moderating
role of corporate governance // Society and Business Review. 2021. Vol. 16 (2).
P. 156–183.
2
Park K. H., Byun J., Choi P. M. Managerial overconfidence, corporate social
responsibility activities, and financial constraints // Sustainability. 2020.
Vol. 12 (1). P. 1–14.
80
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]