Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Технологии финансового менеджмента. Учебно-практическое пособие.pdf
Задача 2. Стоимость основных производственных фондов пред-
приятия 5,7 млрд. р. Нематериальные активы составляют 1,2% от
стоимости ОПФ. Средний срок использования нематериальных активов 8 лет. Структура ОПФ и нормы амортизации следующие:
Виды ОПФ Структура, %
Нормы
амортизации, %
Здания 25 6
Сооружения 15 7
Электрооборудование 20 18
Рабочие машины 30 22
Вычислительная техника и
информационные системы
5 25
Прочие ОПФ 5 10
Процент отчислений в ремонтный фонд 0,5% за квартал.
Задача 3. Среднегодовая балансовая стоимость основных произ-
водственных фондов предприятия 8,4 млн. р. Нематериальные активы
составляют 2% от стоимости ОПФ. Средний срок использования нематериальных активов 6 лет. Структура ОПФ представлена в таблице:
Виды ОПФ Структура, %
Нормы
амортизации, %
Здания 21 4,8
Сооружения 16 5,2
Электрооборудование 22 30
Рабочие машины и оборудование 37 25
Вычислительная техника и
информационные системы
3 28
Прочие ОПФ 1 11
Определить годовую экономию за счет снижения амортизации на
1 р. товарной продукции в планируемом году, если предусмотрен рост
объема товарной продукции в планируемом году по сравнению с предыдущим годом в 1,07 раза. Стоимость, структура и нормы амортизации внеоборотных активов в планируемом году остаются прежними.
21
Задача 4. Стоимость оборудования малого предприятия составля-
ет 12 млн. р. Средняя норма амортизации 12,5%. На предприятии используется метод убывающей стоимости при начислении амортизации,
а также разрешено проведение ускоренной амортизации с коэффициентом 1,3. Кроме того, в первый год эксплуатации оборудования разрешено списание 20% стоимости оборудования в амортизационный
фонд.
Определить: 1) величину амортизационный отчислений в каждый
год периода эксплуатации оборудования;
2) остаточную стоимость оборудования к концу периода эксплуа-
тации и коэффициент его износа на этот момент.
Задача 5. Стоимость основных производственных фондов пред-
приятия 56,3 млн. р. Средний срок их эксплуатации 6 лет.
Определить: 1) ежегодную величину амортизационных отчислений в течение срока эксплуатации ОПФ, если используется метод начисления амортизации по сумме чисел лет срока использования;
2) структуру распределения амортизационных отчислений по го-
дам срока эксплуатации;
3) величину годовой экономии по налогу на прибыль в первый
год эксплуатации ОПФ за счет действия «налогового щита»;
4) изобразить графически процесс начислений амортизации при
линейном методе и методе начисления по сумме чисел лет.
Задача 6. Стоимость ОПФ предприятия 50,4 млн. р. Доля актив-
ной части в составе ОПФ – 68%. Средняя норма амортизации для активной части – 22%, для пассивной – 5%.
Определить: 1) величину годовых амортизационных отчислений
(при использовании линейного метода);
2) величину экономии по налогу на прибыль, если будет исполь-
зована ускоренная амортизация с коэффициентом 1,7.
Задача 7. Стоимость ОПФ предприятия 50,4 млн. р. Доля актив-
ной части в составе ОПФ – 68%. Средняя норма амортизации для активной части – 22%, для пассивной – 5%.
Определить: 1) величину годовых амортизационных отчислений
(при использовании линейного метода);
2) Какую величину коэффициента ускоренной амортизации
должно выбрать предприятие, если оно предполагает получить годовую экономию по налогу на прибыль в размере 4 млн. р.?
22
Задача 8. Вновь созданное предприятие располагает основными
фондами на сумму 60 млн. р. Средняя норма амортизации ОПФ 20%.
Рассчитать ежегодную величину амортизационных отчислений
в течение периода эксплуатации ОПФ с использованием:
а) метода уменьшающегося остатка (при обычной норме амортизации);
б) метода уменьшающегося остатка (при увеличенной норме
амортизации, коэффициент ускоренной амортизации – 2);
в) метода начисления амортизации по сумме чисел лет полезного
использования.
Провести сравнительный анализ и оценку полученных результа-
тов графически.
Задача 9. Основные производственные фонды предприятия на
начало отчетного года – 22,5 млн. р. В базисном году объем производства продукции в ценах реализации составил 46,2 млн. р., а фондоотдача – 2,05 р./р.
В отчетном периоде объем производства возрос на 7%. Динамика
ОПФ в отчетном году характеризуется следующими данными:
Дата Ввод ОПФ, млн. р. Выбытие ОПФ, млн. р.
С 1.03 1,4 –
С 15.06 – 2,3
С 21.05 2,03 –
С 3.10 – 1,75
Определить фондоотдачу в отчетном периоде, ее абсолютное и
относительное изменение по сравнение с базисным периодом, а также
сумму экономии (увеличения) капитальных вложений в ОПФ за счет
их более (менее) эффективного использования.
23
3. ТЕХНОЛОГИИ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ
Показатель, характеризующий относительный уровень общей
суммы расходов предприятия на поддержание оптимального соотношения между собственными и заемными средствами характеризует
цену капитала, авансированного в деятельность компании, и носит
название средневзвешенной цены капитала (Weighted Average Cost of
Capital, WACC).
где kj – цена j-го источника средств; dj – удельный вес j-го источника
средств в общей их сумме.
Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию
кредита, несмотря на платность последнего:
где Нп – ставка налога на прибыль; ЭР – экономическая рентабельность активов (вложений), (ROE); СПСП – средняя расчетная ставка
процента; ЗС – заемные средства; СС – собственные средства.
Экономическая рентабельность активов (вложений)
где НРЭИ – нетто-результат от эксплуатации инвестиций или прибыль
до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль; А – активы,
обоборот, складывающийся из выручки от реализации и внереализационных доходов.
Чистая рентабельность собственного капитала (ЧРСК) предприятия взаимосвязана с величиной эффекта финансового рычага:
МЕТОДИКА ВЫПОЛНЕНИЯ ЗАДАНИЙ
n
ЭР ==
НРЭИ
А
=
п
100
∑
j
п
=
dkWACC
, (1)
jj
1
ЗС
СРСП)(ЭЭ)Н1(ЭФР
−−=
НРЭИ
Об
Об
ЭФРЭР)Н(1ЧРСК
+−=
, (2)
СС
, (3)
100
А
, (4)
24
Пороговое значение прибыли до вычета процентов и налогов
А
(НРЭИ
) – это значение прибыли, при котором эффект финансового
порог
рычага равен нулю или экономическая рентабельность активов равна
средней расчетной ставке процента по заемным средствам:
НРЭИ
ЭРСРСП
==
порог
010
, (5)
УСЛОВИЕ ЗАДАНИЙ
Задание 1. Для организации нового бизнеса требуется сумма
в $ 200 000. Имеются 2 варианта:
1) выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму
$ 100 000 под 10% годовых плюс $ 100 000 обыкновенных акций
номинал $ 1;
2) выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму
$ 20 000 под 10% годовых плюс $ 180 000 обыкновенных акций номи-
налом $ 1.
Прибыль до выплаты процентов, налогов и дивидендов прогнозируется по годам в следующем объеме: ($ тыс.): 2013 г. – 40; 2014 г. – 60.
Ставка налога на прибыль составляет 20%.
Определите доход на акцию, на который могут рассчитывать
акционеры в каждом из вариантов.
Задание 2. АОЗТ приняло решение приобрести новые швейные
машины. По расчетам для такой закупки потребуется 12 млн. р. срок
жизни проекта составляет 1 год, а он обеспечит приток денежных
средств в сумме 1,5 млн. р. Проработка проекта показала, что на четверть он может быть профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций для существующих акционеров, а на три четверти его придется финансировать за счет заемного капитала.
Средняя ставка для кредиторов составляет в данный период 8%.
Акционеры же требуют доходы на уровне 12%. У них есть на это причины; их права принадлежат удовлетворению после погашения обязательств перед кредиторами, а значит, их вложения подвергаются
большему риску. Спрашивается, какова же должна быть прибыльность
инвестиционного проекта, чтобы удовлетворить всех инвесторов?
Задание 3. Акционерному обществу нужны новые средства для
установки более современных гладильных прессов. При этом руководство фирмы хотело бы сохранить прежнюю структуру финансирования: 75% за счет кредита и 25% за счет эмиссии акций. Но ситуация на
денежном рынке изменилась – теперь кредиторы требуют платы за
заемные средства на уровне уже 10%, тогда как акционеры согласны
приобрести дополнительные акции лишь под обещание дивидендов на
25
уровне 14%, полагая, что именно такой уровень дохода они могли бы
получить по вложениям в другие сферы с тем же уровнем риска.
Определить маржинальную стоимость дополнительных инвестиций.
Задание 4. Компания имеет 3 источника капитала: облигации,
обыкновенные и привилегированные акции. Их оценки даны в таблице
Источники Их стоимость, % Рыночная стоимость, тыс. $
Облигации
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
10
16
14
300
400
100
Требуется найти средневзвешенную стоимость капитала.
Задание 5. Найти оптимальную структуру капитала исходя из
условий, приведенных ниже:
Показатель
Доля собственного
капитала
Доля заемного
капитала
Цена собственного
капитала
Цена заемного
капитала
Взвешенная цена
Варианты структуры капитала и его цена
1 2 3 4 5 6 7
100
0
13,0
–
90
80
70
10
13,3
7,0
20
14,0
7,1
15,0
7,5
30
60
40
17,0
8,0
50
50
19,5
12,0
40
60
25,0
17,0
Задание 6. Проследить динамику изменения эффекта финансово-
го рычага при различных условиях:
1. Имеется два предприятия А и Б.
Предприятие А не имеет заемных источников средств. Активы
составляют 1200 млн. р. Пассивы 1200 млн. р. собственных средств.
Актив и пассив уменьшены на величину кредиторской задолженности.
Для предприятия Б активы составляют 1200 млн. р., пассивы
на 50% состоят из собственных и на 50% из заемных средств. Актив и
пассив уменьшены на величину кредиторской задолженности.
Нетто – результат эксплуатации инвестиций одинаков для обоих
предприятий и составляет 250 млн. р. Плата за заемные средства –
15%. Налог на прибыль –20%
2. Как изменится ЭФР, если плата за заемные средства составит –
17%, а плечо финансового рычага увеличится и будет составлять 2.
3. Как измениться ЭФР, если плата за заемные средства – 18%,
а плечо финансового рычага – 3.
4. Чему будет равен ЭФР, если кредиторская задолженность
составляет 280 млн. р.
26
Задание 7. Определить влияние на величину собственного капи-
тала структуры капитала и цены привлеченных ресурсов, если процент
по кредиту составил 30%, а рентабельность вложений 10%, 20%, 30%,
40%, 50%. Налог на прибыль – 20%.
Структура
капитала
Цена
заемного
капитала
Рентабельность собственного капитала
при рентабельности вложений, %
10% 20% 30% 40% 50%
¼
½
¾
1
2
Задание 8. Проанализировать изменение рентабельности капита-
ла в зависимости от различной структуры источников средств. Сделать
выводы.
Показатели
Исходные данные:
1. Прибыль
до вычета процентов и
налогов, тыс. р. 5600 6200 6800 5600 6200 6800 5600 6200 6800
2. Капитал, тыс. р. 30 682 30 682 30 682 30 682 30 682 30 682 30 682 30 682 30 682
3. Налог на прибыль, % 20 20 20 20 20 20 20 20 20
4. Проценты
к уплате, тыс. р. 750 750 750 2000 2000 2000
Расчетные показатели:
1. Экономическая
рентабельность активов
(капитала), %
2. Собственный
капитал, тыс. р.
3. Налогооблагаемая
прибыль, тыс. р.
4. Чистая
прибыль, тыс. р.
5. Сила воздействия
финансового рычага
6. Темпы прироста
прибыли до вычета
процентов и налогов, %
7. Темпы прироста
чистой прибыли, %
8. Размах вариации
по чистой рентабельности собственного
капитала, %
0% заемных
источников
Структура капитала
25% заемных
источников
50% заемных
источников
27
Задание 9. Имеются данные в таблице. Определить наиболее ра-
циональный вариант финансирования источников средств предприятия. Рассчитать пороговое значение прибыли до вычета процентов и
налогов (НРЭИ
Показатель
Прибыль до вычета процентов
и налогов, тыс. р. 3500 5500 3500 5500
Проценты за кредит, тыс. р. – – 2500 2500
Активы, тыс. р. 32 000 32 000 32 000 32 000
Пассивы:
– заемные средства, тыс.р.;
– собственные средства, тыс. р.
Ставка налога на прибыль 20% 20% 20% 20%
Количество обыкновенных
акций, шт.
Прибыль, подлежащая
налогообложению, тыс. р.
Сумма налога
на прибыль, тыс. р.
Чистая прибыль, тыс. р.
Экономическая
рентабельность, %
Средняя расчетная ставка
процента, %
Чистая прибыль на акцию,
тыс. р. на 1 акцию
Чистая рентабельность
собственных средств, %
Эффект воздействия
финансового рычага, %
порог.
).
Бездолговое
финансирование
Вариант 1 Вариант 2 Вариант 1 Вариант 2
–
32 000
2000 2000 1000 1000
–
32 000
Долговое
финансирование
16 000
16 000
16 000
16 000
28
4. ТЕХНОЛОГИИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ
Методы оценки инвестиционных проектов подразделяются на
две категории:
1) основанные на дисконтированных оценках;
2) основанные на учетных оценках.
К первой категории относятся:
1. Метод определения чистой текущей стоимости, NPV (net
present value):
где Si –денежные поступления в i-м году; r – желаемая норма прибыльности; n – общая сумма лет, в течение которых будут обеспечены
денежные притоки; Iо – инвестиции
Если чистая текущая стоимость проекта является положительной,
то это будет означать, что в результате реализации проекта ценность
фирмы возрастет и проект может считаться приемлемым.
2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций, PI
(profitabiliti index):
Проект принимается в случае, когда индекс рентабельности
больше 1.
3. Метод расчета внутренней нормы прибыли, IRR (internal rate of
return). Критерий рассчитывается методом линейной аппроксимации:
где r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором
NPV1 > 0, (NPV2 < 0); r2 – значение коэффициента дисконтирования,
при котором NPV1 < 0 (NPV2 > 0).
МЕТОДИКА ВЫПОЛНЕНИЯ ЗАДАНИЙ
n
S
i
+
r
−
i
S
i
( )
1Ir
+
0
−+=
111
−
I
o
i
, (1)
)1(
n
I
i
i
, (2)
+
r
i
)1()1(
i
, (3)
2
rrNPVNPVNPVrIRR −
12
NPV
=
NPV
∑
=
i
1
n
S
=
i
∑ ∑
+
r
= =
i
1 1
∑
PI
=
)(
, (4)
29
4. Дисконтированный срок окупаемости, DPP (payback period).
Это период, за который инвестиции должны окупиться дисконтированными денежными притоками (PP = n):
∑
i
=
n
CF
i
≈
, (5)
0
i
)1(Ir
+
1
Правило для определения DPP. Чистые денежные поступления
приводятся (дисконтируются) к началу срока реализации проекта.
Определяется целое число срока окупаемости. Это такое целое
число лет, при котором кумулятивная сумма дисконтированных чистых денежных поступлений близка к инвестициям, но меньше ее.
Определяется дробная часть срока окупаемости инвестиций. При
этом определяется непокрытый остаток инвестиций как разница между
инвестициями и кумулятивной суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, полученных в п. 2 и этот непокрытый остаток
делится на дисконтированные чистые денежные поступления, полученные в следующем целом периоде.
Целая часть срока окупаемости (п. 2) складывается с дробной
частью (п. 3).
5. Модифицированная внутренняя норма прибыли, MIRR (modified
internal rate of return):
MIRR
n
i
∑
=
i
0
=
n
∑
=
i
0
+
OF
+
−
in
rIF
)1(
, (6)
i
i
r
)1(
где ОFi – отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине); IFi – приток денежных средств в i-м периоде; r – цена источника
финансирования данного проекта; n – продолжительность проекта.
Если MIRR > CC, то проект приемлем, где СС – цена источника
финансирования.
Между критериями NPV, PI, IRR, CC имеются очевидные взаимосвязи:
• если NPV > 0, IRR > CC, PI > 1 – проект приемлем;
• если NPV < 0, IRR < CC, PI < 1 – проект необходимо отвергнуть;
• если NPV = 0, IRR = CC, PI = 1 – проект ни прибыльный, ни
убыточный.
При оценке эффективности инвестиций могут быть использованы
финансовые таблицы (см. прил. 1 – 4).
Ко второй категории методов оценки инвестиционных проектов
относятся:
30