Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Бизнес-планирование инновационных проектов. Учебно-методический комплекс
.pdf
2.3. Теоретическая часть
И
Внутренняя норма доходности (ВНД) — это расчетный про-
цент на инвестиции, обеспечиваемый проектом. Он определяется
методом последовательного приближения из равенства
Индекс доходности (ИД
T
()0
ЧД /1 ВНД
t
t
0
) — мера окупаемости инвестиций
t
t
.
(дисконтированных) в каждом из периодов эксплуатации (t):
TT
( /(1 ) ) /( /(1 )
ДЧДdId
tt t
tt
00
tt
.
На основе значений перечисленных показателей можно
принять решение об одобрении проекта.
Одобрить проект можно в том случае, когда показатели
оценки полностью соответствуют нормативным значениям.
Это прежде всего относится к значению срока окупаемости
инвестиций, внутренней нормы доходности и коэффициенту
доходности.
Условия одобрения проекта (варианта проекта):
срок окупаемости должен быть меньше согласованного
срока возвра
та кредита (инвестиций) —
Т
. В противном слу-
к
чае проект несостоятелен, так как не обеспечивает своевременный возврат инвестиций (кредита). Должно быть соблюдено неравенство Т
≤ Тк;
од
внутренняя норма доходности (ВНД) должна быть боль-
ше принятой нормы дисконта d, иначе проект не обеспечивает
доходы, покрывающие инвестиции. Условием одобрения проекта по этому показателю является превышение ВНД над значением d в 1,5—2 раза;
индекс доходности (ИД
) показывает степень окупаемо-
t
сти (оборачиваемости) инвестиций за весь срок службы проекта. Чем больше его значение, тем выше эффективность проекта. Условие одобрения проекта по этому показателю — его
значение за весь срок жизни проекта должно быть значительно
больше единицы (ИД
>>1);
t
111
2. Учебно-методический блок
ограничения накладываются также на значение ЧДД.
Проект можно одобрить, если по каждому году в период, начиная с Т
и до конца срока реализации проекта ЧДДt >0.
од
На основе условий одобрения инновационного проекта по
уровню показателей эффективности можно сформулировать
главные критерии выбора лучшего варианта. Такими критериями
являются: минимум срока окупаемости инвестиций и максимум
всех других показателей за весь срок службы проекта.
Кроме того, дополнительными общими условиями одобрения и выбора проекта наряду с экономическими показателями
выступают:
— социально-экономические характ
качества жизни, конкурентоспособности продукции и т.
еристики (п
овышение
д.);
— экологические характеристики (сокращение вредных
выбросов в окружающую среду);
— научно-технические характеристики (соответствие ми-
ровому уровню, новизна и т.
д.);
— обеспечение национальной безопасности (оборонной,
экологической, экономической, социальной);
— минимальный риск снижения показателей при эксплуа-
тации проекта под влиянием различных факторов.
Тема 12. Технология оценки и отбор инновационных
проектов для инвестирования.
Существует ряд показателей оценки инновационных проек-
тов, позволяющих отобрать их для инвестирования (реализации).
На первом этапе рассматриваемые проекты ранжируются
по степени эффективности: отбираются 20—30
% проектов,
имеющих наибольшую эффективность. Эффективность проектов оценивается по уровню показателей эффективности инвестиций и безубыточности проекта (ЧДД, ВНД, Т
, ИД, Уб), т. е.
о
по соотношению «результат — затраты».
Далее отобранные проекты ранжируются по уровню показателей эффективности и принимается решение об их инвестировании.
112
2.3. Теоретическая часть
В мировой практике анализ «результат — затраты» является обязательной процедурой любых механизмов распределения финансов. Это объясняется тем, что при всей простоте для
практического применения этого решающего правила (ранжирование проектов по отношению двух чисел «результат — затраты» и выделение требуемых средств в первую очередь на
проект с максимальным рангом) его использование обеспеч
вает выбор та
кого портфеля проектов, который дает:
и-
максимально возможную эффективность (значение выбранного параметра эффективности) при заданном ограниченном объеме средств;
минимальные затраты при достижении требуемого уров-
ня результата и эффективности.
Тема 13. Управление показателями экономической эффективности инновационного проекта.
Необходимость управления уровнем показателей эффективности инвестиций в инновационный проект обусловлена возможностью изменения исходных данных, используемых при расчете
показателей: цен продукции, ресурсов, уровня инфляции и т.
д.
Управление показателями должно базироваться на их систематическом контроле, учете и анализе, выявлении причин
негативных изменений и принятии мер по улучшению ситуации. Прогноз исходных данных, пересчет показателей и анализ их чувствительности позволяют разрабатывать меры по
улучшению проекта.
Недостаточный уровень показателей оценки эффективности
инвестиций проявляется в их несоответствии нормативным
зн
ач
ениям, и прежде всего в превышении срока окупаемости
инвестиций над согласованным сроком возврата кредита (инвестиций) − Т
. Под такой проект кредит не может быть выдан.
к
Значение срока окупаемости зависит от величины ЧДД
увеличение ЧДД
сти. Если Т
= Т
необходимо «переместить» кривую ЧДДt так, чтобы она
к
пересекла ось времени в точке Т
чину ∆ЧДД
влечет за собой снижение срока окупаемо-
t
> Тк (рис. 8), то для обеспечения равенства Т
од
, т. е. ЧДДt увеличить на вели-
к
= |ЧДДТк|.
t
од
=
:
t
113
2. Учебно-методический блок
ЧДД
-(I-∆I
)
t
-(I-∆I)+∆Д
Тк
0 1 2 3 4 5
ЧДД
tк
Тод
2
3
1
ЧДДt
t
Рис. 8. Варианты изменения ЧДДt
для снижения срока окупаемости до значения Т
к
Увеличение ЧДДt происходит за счет роста чистого дохода
ЧД
, снижения объема инвестиций I и нормы дисконта d. Рост
t
чистого дохода возможен благодаря мерам по снижению себестоимости (обеспечивает рост чистой прибыли) и увеличению
амортизационных отчислений путем применения метода ускоренной амортизации. Сокращения объема инвестиций можно
достичь за счет изменения структуры основных фондов проекта, переориентации на других поставщиков. Снижение значения d проблематично в си
лу проблематичности у
составляющих. Поэтому ЧДД
может быть увеличен преиму-
t
меньшения ее
щественно через изменение первых двух факторов. Возможны
следующие варианты увеличения ЧДД
(рис. 8):
t
— уменьшение только инвестиций на величину
∆I1=│ЧДДТн│ (кривая 1);
— увеличение только чистого годового дохода на величину ∆Д
(кривая 2);
1
— одновременное уменьшение инвестиций на величину
0 ≤ ∆I ≤ |ЧДД
| и соответствующее увеличение чистого годо-
Тк
вого дохода на величину ∆Д (кривая 3).
114
2.3. Теоретическая часть
Последний вариант универсален и предпочтительнее других. По нему равенство Т
Tk
ЧДД Д ΔД /1 d I ΔI0
Тк t
()()()
t
0
обеспечивается при условии
од=Тк
t
; t = Tк.
Преобразованием этого равенства получается зависимость
∆Д от ∆I:
Tk
()/1/(1)
ΔД ЧДД ΔId
Тк
t
0
t
; t = Тк.
При разновременных инвестициях
Tk Tk
()1/(1))/1|(1)
ΔД ЧДД ΔId d
Тк
tt
'0 0
tt
'
; t = Тк.
Правильность расчета значения ∆Д можно проверить на
основе равенства
Tk
ЧДД ΔД d ΔI
Тк
t
'0
/(1 )
Если задать изменение ∆I в пределах от 0 до |ЧДД
t
; t = Тк.
|, то по
Тк
приведенным зависимостям можно рассчитать соответствующее значение ∆Д. При уменьшении объема инвестиций и увеличении чистого дохода на эти величины срок окупаемости
снизится до значения T
принять T
). Целесообразно рассчитать несколько вариан-
к=Tз
(или другого заданного срока Tз, если
к
тов изменения инвестиций и дохода, задав изменение инвестиций с определенным шагом. Из множества полученных вариантов изменения можно выбрать наиболее приемлемый.
Поскольку все другие показатели прямо зависят от величины ЧДД
, то меры по уменьшению срока окупаемости инве-
t
стиций способствуют их увеличению.
Тема 14. Оценка безубыточности инновационного проекта.
Безубыточность инновационного проекта — это состояние,
при котором предусмотренный объем производства продукции (продукта инновации) обеспечивает некоторую прибыль
115
2. Учебно-методический блок
6
вследствие превышения объема продаж над издержками производства и реализации. При незначительном объеме производства могут иметь место убытки, поскольку издержки
могут быть больше, чем объем продаж. Поэтому существует некоторый объем производства, при котором прибыль
равна нулю (издержки равны объему продаж). Этот объем
производства называется критическим, или точкой безубыточности.
В практике оценки безубыточности использу
ется лин
ей-
ный график (рис. 9).
Рис. 9. Линейный график безубыточности:
ОП — объем продаж (без налогов); ц — цена продукции (без налогов);
И — издержки производства и реализации; v, С — соответственно переменные
затраты на единицу продукции, общие постоянные затраты; q
объем производства (реализации) продукции; П — прибыль
График строится с допущениями: линейность зависимости
объема продаж и общих издержек от количества продаж, неизменность постоянных издержек при росте количества продаж, неизменность цены во времени.
График строится по координатам точек: объем продаж
(ОП), общие издержки (И) при плановом выпуске продукции
) и постоянные затраты (С) при выпуске, равном нулю. Он
(q
П
имеет одну точку безубыточности (q
— плановый
п
). При количестве про-
н
11
2.3. Теоретическая часть
даж q2 >qн имеется прибыль П = ОП – И = q ц – q v – С >0,
так как ОП > И; при количестве продаж q
имеют место
2 >qн
убытки (П<0), так как ОП < И. В точке безубыточности при-
быль равна нулю, так как ОП = И.
Обоснование безубыточности однопродуктового проекта
делается на основе значений следующих показателей:
1) точек безубыточности в натуральном выражении, в том
числе:
— простой точки безубыточности (q
— «денежной» точки безубыточности (q
— точки нормальной рентабельности (q
2) запаса безубыточности (З
);
б
),
н
),
д
);
р
3) устойчивости (У);
4) операционного левериджа (L).
Расчет простой точки безубыточности (q
) осуществля-
н
ется на основе равенства объема продаж (при исключении
из цены налогов и отчислений) издержкам в точке безубыточности:
ОП = И; q
ц = qн v + C; следовательно, qн = C /(ц – v).
н
Простая точка безубыточности — это количество продаж
(реализованной продукции), при котором полностью покры-
ваются переменные и постоянные затраты.
Стоимостная точка безубыточности (q
) (уровень безубы-
д
точности) рассчитывается аналогично, но при исключении
амортизационных отчислений (А) из постоянных затрат:
q
= (С – А) / (ц – v).
д
Стоимостная точка безубыточности — это количество продаж, полностью покрывающее переменные и постоянные затраты, по которым производятся регулярные выплаты (по
амортизации они не производятся).
Точка нормальной рентабельности (q
учетом обеспечения нормальной чистой прибыли (ПЧ
q
= (С – ПЧн) / (ц – v).
р
) рассчитывается с
р
):
н
117
2. Учебно-методический блок
Значение точек безубыточности в стоимостном выражении
, qдц, qрц) определяется с учетом цены: qнц = q
(q
нц
= q
q
рц
ц.
р
Запас безубыточности (З
) характеризует зону прибыльно-
б
ц; qдц = q
н
ц;
д
сти (диапазон прибыльных объемов продаж в натуральном
выражении). Запас по простой точке безубыточности определяется по формуле
З
— плановое количество продаж.
где q
П
Запас безубыточности по другим точкам (q
= (qП – qн) / qП,
б
, qр) рассчиты-
д
вается аналогично.
Устойчивость (У) характеризует прибыльность объема
продаж:
У = П / ОП = (ОП – И) / ОП = (q
отсюда У = З
— доля переменных затрат в цене.
где d
vц
б
ц – q
П
(1 – dvц),
v – С) / q
П
ц;
П
Операционный леверидж (L) показывает меру риска потери
прибыли при уменьшении количества продаж и определяется
как отношение маржинальной прибыли П
= (q
м
ц – q
П
П
v) к
прибыли от продаж (П):
L = П
следовательно, L = 1 / З
/ П = (q
м
П
ц – q
П
v) /(q
П
ц – q
.
б
v – С),
П
Значение левериджа показывает, на сколько процентов
увеличится (уменьшится) прибыль при увеличении (уменьшении) количества продаж на 1
%. Чем больше значение леве-
риджа, тем больше риск потери прибыли при снижении количества продаж.
Качество инновационного проекта обусловливается прежде
всего значением точки безубыточности. Если она ниже плано-
Величина прибыли (и зоны прибыли) зависит от разницы
между плановым количеством продаж и точкой безубыточно-
е. от запаса безубыточности. Чем больше запас безубы-
сти, т.
точности, тем прибыльнее и устойчивее проект. Вместе с тем
запас безубыточности влияет на операционный леверидж.
118
2.3. Теоретическая часть
Поэтому наряду с показателями эффективности условиями
одобрения инновационного проекта являются:
точка безубыточности, которая должна быть меньше пла-
нового количества продаж;
запас безубыточности не менее 0,5.
Исходя из этого, критериями выбора лучшего из альтернативных вариантов проекта можно считать:
максимум запаса безубыточности и устойчивости;
минимум точки безубыточности и операционного леве-
риджа.
выявления риска снижения показателей безубыточно-
Для
сти проекта необходимо провести анализ их чувствительности
к изменению исходных данных.
Расчет точек безубыточности многопродуктового проекта
в сфере материального производства и в сфере услуг и торговли имеет ряд особенностей.
В случае многопродуктового проекта (предусмотрен выпуск двух и более видов продукции) по методике, изложенной
выше, расс
ду продукции и общая точка безубыточности (q
q
где ц
читываются точки безубыточности по каждому ви-
):
но
= С / (цср – vср),
но
, vср — соответственно средневзвешенная цена и пере-
ср
менные средневзвешенные затраты на единицу продукции,
определяемые по формулам
где q
— ожидаемое качество i-го вида продукции; цi, vi — це-
i
i
q/цqц ;
iiср
i
i
i
q/q
,
iiср
i
i
на и переменные затраты на единицу i-й продукции.
Другие общие точки безубыточности (q
убыточности (З
), устойчивость (Уо), леверидж (Lo) рассчиты-
бо
, qро), запас без-
до
ваются по методике, аналогичной изложенной выше.
В сфере услуг планируется, как правило, только объем услуг в стоимостном выражении (ОР). Поэтому оценивается
критический объем услуг в стоимостном выражении (ОР
).
к
Для его расчета используется доля общих переменных затрат
119
2. Учебно-методический блок
(d
), маржинальной прибыли (d
V.ОР
) и налогов (d
МП.ОР
Н.ОР
) в плановом объеме реализации услуг (ОР). Расчет проводится по
условию
ОР = V + C + H = d
OP + C + П + d
V. ОР
Н. ОР
ОР,
где V, С, П, Н − общая сумма соответственно переменных, постоянных затрат, прибыли, налогов.
В критической точке прибыль отсутствует (П = 0) и объем
реализации равен ОР
тельно, ОР
= С / (1 – d
К
= d
К
OPК + C + d
V.ОР
– d
V.ОР
Н.ОР
ОРК, следова-
Н.ОР
), или ОРК = С / (d
МП.ОР
– d
Н.ОР
),
так как
d
= (ОР – V) / ОР = 1 – d
МП.ОР
V.ОР
.
Запас безубыточности, устойчивость и леверидж рассчитываются по методике, изложенной выше:
З
= (ОР – ОРК) / ОР,
б
У = П / ОР = (ОР – V – С – Н) / ОР,
Возможность падения спроса на продукт инновации в течение срока эксплуатации инновационного проекта, снижения
цен в результате ценовой конкуренции и роста предложения,
увеличения издержек в связи с ростом цен на ресурсы обусловливает необходимость управления показателями безубыточности проекта.
Управление показателям
и
предусматривает:
контроль за состоянием рынка: спрос, цены на продук-
цию и ресурсы;
оперативный пересчет показателей безубыточности по
результатам контроля;
прогнозирование спроса, цен продукции, ресурсов и се-
бестоимости;
расчет показателей безубыточности по результатам про-
гнозирования;
анализ рисков (чувствительности) проекта;
разработка и реализация мероприятий по ул
казат
елей безубыточности.
учшению по-
На основе изложенной методики расчета показателей безубыточности можно сделать вывод о том, что основными фак-
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]