Финансовый менеджмент. Практикум

Окончание табл. 35.1

Годовой баланс предприятия, тыс. руб.

35.2. Решение задачи

Дальнейшее агрегирование баланса

Анализ осуществляется за два года работы предприятия (годы 01 и 02). Они и внесены в индексы рассматриваемых показателей, тыс. руб.:

Ra.01 = Ra1 + Ra2 =526 966 +43 422 =570 388 ; Ra.02 = Ra1 + Ra2 =161945 +37 766 =199 711; d01 = d1 +d2 = 26 975 +5493 =32 468 ;

d02 = d1 +d2 =15 792 +6420 = 22 212 ; Ra.01 +d01 =570 388 +32 468 =602 856 ; Ra.02 +d02 =199 711+22 212 = 221923 ;

Rp.01 = Rp1 + Rp2 + Rp3 =139 256 +2342 +12 =141 610 ; Rp.02 = Rp1 + Rp2 + Rp3 =130 712 +0 +65 =130 777 .

81

Уточненные статьи агрегированного баланса:

Годовой баланс предприятия, тыс. руб.

Определение типа финансовой ситуации в 01 и 02 годах

Наличие собственных средств для формирования запасов и затрат:

∆Ec.01 =(Иc − F )−Z =(161721−219 257)−125 599 = −183135 <0, ∆Ec.02 =(Иc − F )−Z =(196174 −286 369)−150 599 = −240 794 <0.

Наличие собственных средств и долгосрочных источников для формирования запасов и затрат:

∆Eт.01 =(Иc − F )+ KT −Z = −183135 +354162 =171 027 >0,

∆Eт.02 =(Иc − F )+ KT −Z = −240 794 +288141 = 47 347 >0.

Наличие общих источников для формирования запасов и затрат:

∆E∑ .01 =(Ис − F )+ KT + Kt −Z = =171 027 +290 219 = 461 246 >0,

∆E∑ .02 =(Ис − F )+ KT + Kt −Z = = 47 347 +43 799 =91146 >0.

Вывод.ИмеетместонеустойчивоефинансовоесостояниеS =(0, 1, 1).

82

Определение потребности предприятия в денежных средствах

Чистый работающий капитал предприятия:

Eт.01 = Z +(Ra +d )−(Kt + Rp )=

=125 599 +602 856 −(290 219 +141 610)= 296 626,

Eт.02 = Z +(Ra +d )−(Kt + Rp )=

=150 599 +221 923 −(43 799 +130 777)=197 946.

Операционные текущие финансовые потребности:

ТПФоп.01 = Z + Ra1 − Rp =125 599 +526 966 −141 610 =510 955,

ТПФоп.02 = Z + Ra1 − Rp =150 599 +161 945 −130 777 =181 767.

Внеоперационные (внереализационные) текущие финансовые потребности:

ТПФвнеоп.01 = d2 + Ra2 − Kt =5493 +43 422 −290 219 = −241 304, ТПФвнеоп.02 = d2 + Ra2 − Kt =6420 +37 766 −43 799 =387.

Суммарные текущие финансовые потребности:

ТПФ01 = ТПФоп + ТПФвнеоп = 510 955 – 241 304 = 269 651, ТПФ02 = ТПФоп + ТПФвнеоп = 181 767 + 387 = 182 154.

Потенциальный дефицит (излишек) денежных средств:

Ет.01 – ТПФоп.01 = 296 626 – 510 955 = –214 329, Ет.02 – ТПФоп.02 = 197 946 – 181 767 = 16 179.

Реальный излишек денежных средств с учетом краткосрочных финансовых вложений (их можно мобилизовать) и краткосрочного кредита:

Eт.01 −ТПФ01 = 296 626 −269 651 = 26 975,

Eт.02 −ТПФ02 =197 946 −182154 =15 792.

83

Выводы.

Год 01. Денежных средств предприятию не хватает для обеспечения основной деятельности (–214 329 тыс. руб.), но в то же время с учетом внереализационной деятельности, предприятие имело избыток денежных средств (+26 975 тыс. руб.).

Год 02. Денежных средств предприятию достаточно для обеспечения как основной, так и внереализационной деятельности. Соответствующие излишки денежных средств составили 16 179 и 15 792 тыс. руб.

Задача 36. Диагностика финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия с применением финансовых коэффициентов

36.1. Теоретические предпосылки и исходные данные

До выполнения расчета необходимо изучить порядок его выполнения по учебному пособию [15]. Исходные данные для расчета приведены ранее в табл. 36.1.

Для оценки финансовой устойчивости используются несколько коэффициентов:

Особое значение этот показатель имеет для инвесторов и кредиторов. Для стран Западной Европы и США за нормальное значение этого показателя принимают 0,6, хотя он несколько снизился за последние годы. В Японии этот показатель снизился с 0,61 в 1936 г. до 0,19 в 1970 г. Однако в последние годы он снова стал повышаться [16]. В РФ нормальное значение этого показателя 0,7.

84

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. За критическое значение показателя принимается 0,7. Если показатель превышает эту величину, то финансовая устойчивость организации ставится под сомнение.

Нормальное значение этого коэффициента 0,2…0,5 Верхняя граница показателя означает большие возможности для маневров.

Минимальное значение этого показателя 0,1. При показатели ниже этого значения структура баланса признается неудовлетворительной, а организация неплатежеспособной. Более весомая величина показателя (до 0,5) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии организации, о ее возможности продвигать независимую финансовую политику.

Для оценки ликвидности (платежеспособности) предприятия используют коэффициенты ликвидности.

Коэффициент абсолютной = kа.л = ликвидности

Предельное теоретическое значение этого показателя 0,2…0,25. Он имеет особенно важное значение для поставщиков материальных ресурсов и банка, кредитующих данное предприятие.

85

Теоретическое значение этого показателя признается достаточным на уровне 0,7…0,8. Особый интерес данный показатель имеет для держателей акций.

Нормальное значение этого показателя составляет 2,0. Если значение показателя меньше 2,0 структура баланса считается неудовлетворительной, а организация недостаточно платежеспособной. Значение показателя меньше 1,0 свидетельствует о полной неплатежеспособности организации.

Значительное превышение оборотных активов под краткосрочными обязательствами (более 2,0) также нежелательно, так как свидетельствует о неэффективном использовании организацией своего имущества.

36.2. Решение задачи

Оценка финансовой устойчивости

Коэффициент автономии (нормативное значение 0,7):

Желательно увеличение собственных средств предприятия. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (нор-

мативное значение 0,7):

86

Имеет место избыток заемных средств по отношению к собственным.

Коэффициент мобильности (нормативное значение 0,2…0,5):

Мобильность отрицательна. Необходимо увеличивать собственные источники финансирования.

Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными оборотными средствами (минимальное значение 0,1)

Оборотные активы не обеспечены собственными средствами.

Оценка ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности (предельное значение

0,2…0,25):

87

Абсолютная ликвидность ниже нормативной.

Промежуточный коэффициент покрытия (теоретически достаточное значение 0,7…0,8):

Промежуточный коэффициент покрытия удовлетворяет заданным требованиям.

Общий коэффициент покрытия (нормативное значение > 2):

Общая ликвидность в 01 г. была неудовлетворительной. В 02 г. она превысила нормативное значение.

Выводы. Финансовая устойчивость предприятия, а также абсолютная и промежуточная ликвидность его активов недостаточны. Для улучшения финансовой устойчивости рекомендуется увеличить источники собственных средств, что одновременно позволит сократить краткосрочную банковскую задолженность и повысить ликвидность (платежеспособность) активов предприятия.

Задача 37. Оценка влияния факторов на рентабельность собственного капитала с использованием методики фирмы «Дюпон»

37.1. Теоретические предпосылки и исходные данные

До выполнения расчетов необходимо ознакомиться с рассматриваемой методикой [15], которая впервые была применена на фирме «Дюпон де Немур» (E.I. du Pont de Nemours). Она позволяет выяснить, за счет чего произошло повышение или понижение рассматри-

88

ваемого показателя. В частности устанавливается, за счет чего произошло изменение рентабельности собственного капитала фирмы:

––добилась ли фирма получения большей прибыли на каждую денежную единицу реализации;

––использовались ли более эффективно активы, приводя к росту доходов;

––изменилась ли финансовая структура капитала фирмы. Прибыльность фирмы оценивается путем расчета нормы прибыли

(рентабельность продаж) ROS:

где Пчист – чистая прибыль; Вр – выручка.

Эффективность использования активов определяется с помощью коэффициентов их оборачиваемости kОА и рентабельности активов

ROA:

kOA = BpA = BpB ;

где А – сумма активов;

В– валюта баланса.

Для оценки изменения структуры капитала фирмы применяется коэффициент финансовой зависимости

где Ис – собственный капитал; Кз – заемный капитал.

Для получения ответов на поставленные вопросы используется формула Дюпона, в которой рентабельность собственного капитала фирмы рассчитывается как произведение частных показателей:

ROE = kОА ROS kф.з,

где ROE – рентабельность собственного капитала фирмы.

89

В справедливости формулы легко убедиться, принимая во внимание то, что величина валюты баланса В равна сумме собственного Ис и заемного капитала Кз:

Схема расчета составляющих коэффициента рентабельности собственного капитала дана на рис. 37.1. Сначала вычисляются kОА и ROS; далее определяется рентабельность активов в виде произведения ROA = kOA·ROS, затем на последнем этапе рассчитывается рентабельность собственного капитала ROE =ROA kф.з .

Первый пример анализа составляющих коэффициента рентабельности собственного капитала приведен на рис. 37.2. Расчеты выполнены для двух анализируемых периодов времени: первого полугодия и третьего квартала того же года. Анализ показывает, что произошло снижение рентабельности собственного капитала с 37,2 до 10,4 %. Это снижение объясняется ростом доли заемных средств с 0,11 до 0,26 и соответствующим увеличением коэффициента финансовой зависимости с 1,11 до 1,26; снижением коэффициента оборачиваемости активов с 1,47 до 1,18; уменьшением нормы прибыли с 22,77 до

6,98 %.

Рис. 37.1. Схема расчета коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE)

90