Финансовый менеджмент. Практикум

Таким образом, экономия составит 34 999,5 – 11 083,5 = = 23 916 ден. ед. или 64,6 % от всех расходов уплачиваемых предприятием.

17.3.Выводы и рекомендации

1.Руководствоваться правилом: один счет в одном банке, но работать с несколькими банками.

2.Если имеется несколько счетов в одном банке, то желательно договориться об их фиктивном объединении.

3.При проведении координации счетов рекомендуется придерживаться следующих правил:

––по возможности иметь счета и с положительными, и с отрицательными сальдо;

––не допускать больших отрицательных сальдо;

––необходимо уменьшить, насколько это возможно, денежную наличность, необходимую предприятию для расчетов с кредиторами.

17.4.Указание по решению задачи

Изменить исходные данные и решить повторно задачу.

Задача 18. Расчет традиционных стратегий финансирования и их характеристик

18.1. Традиционные стратегии финансирования: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная модели [4]

Обозначения:

ВА – внеоборотные активы; ТА – оборотные (текущие) активы;

СЧ – системная часть оборотных активов; ВЧ – варьирующая часть оборотных активов:

ТА = СЧ + ВЧ;

КЗ – краткосрочные пассивы; ДЗ – долгосрочные пассивы (заемный капитал); СК – собственный капитал;

ДП – долгосрочные источники финансирования (капитал): ДП = СК + ДЗ;

41

ОКч – чистый оборотный капитал: ОКч = ТА – КЗ.

1. Идеальная модель финансирования оборотных активов

Статическое представление идеальной модели финансирования оборотных активов показано на рис. 18.1, динамическое представление – на рис 18.2.

Кt + Rp = КЗ

Кт

Ис

Рис. 18.1. Статическое представление идеальной модели финансирования оборотных активов

Рис. 18.2. Динамическое представление идеальной модели финансирования оборотных активов

Идеальная модель – когда ТА = КЗ, т.е. ОКч = 0.

Модель практически не встречается, так как:

–– нужны средства для поддержания текущих расходов;

42

–– модель наиболее рискованна с позиции ликвидности (при необходимости оплачивать большое количество кредиторов – нужно продавать основной капитал).

2. Агрессивная модель финансирования оборотных средств

Статическое представление агрессивной модели финансирования оборотных активов показано на рис. 18.3, динамическое представление – на рис. 18.4.

Рис. 18.3. Статическое представление агрессивной модели финансирования оборотных активов

Рис. 18.4. Динамическое представление агрессивной модели финансирования оборотных активов

Агрессивная модель – долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов. В этом случае чистый оборотный капитал ОКч равен минимуму, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности:

ОКч = ТА – КЗ = СЧ + ВЧ – КЗ = СЧ.

Здесь имеет место относительно высокая текущая прибыль (затраты на поддержание текущих запасов минимальны) и высок риск

43

потенциальных потерь от приостановки деятельности в пиковые периоды или неполучения возможных доходов при вырастании спроса. Стратегия рискованна также с позиции ликвидности.

3. Консервативная модель финансирования оборотных средств

Статическое представление консервативной модели финансирования оборотных активов показано на рис. 18.5, динамическое представление – на рис. 18.6.

Рис. 18.5. Статическое представление консервативной модели финансирования оборотных активов

Рис. 18.6. Динамическое представление консервативной модели финансирования оборотных активов

Консервативная модель – когда все, включая варьирующую часть оборотных активов, покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал ОКч равен величине оборотных активов:

ОКч = ТА – КЗ = ТА.

44

Стратегия наименее рискованна с позиции ликвидности, она сопровождается относительно низкой текущей прибылью.

4. Компромиссная (умеренная) модель финансирования оборотных активов

Статическое представление консервативной модели финансирования оборотных активов показано на рис. 18.7, динамическое представление – на рис. 18.8.

Рис. 18.7. Статическое представление компромиссной (умеренной) модели финансирования оборотных активов

Рис. 18.8. Динамическое представление компромиссной (умеренной) модели финансирования оборотных активов

Компромиссная стратегия – наиболее реальная. Системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников:

ОКч = ТА – КЗ = СЧ + ВЧ – КЗ = СЧ + 0,5 ВЧ.

Возможен излишек оборотных средств, но это плата за поддержание ликвидности.

45

18.2. Пример решения задачи: анализ динамики активов, расчет чистого оборотного капитала при различных стратегиях финансирования

Исходные данные:

––Выручка от реализации продукции – 480 000 тыс. руб.

––Прибыль от реализации продукции – 80 000 тыс. руб.

––Внеоборотные активы – 500 000 тыс. руб.

Динамика активов, тыс. руб.:

Представить динамику изменения активов во времени. Рассчитать чистый оборотный капитал для агрессивной, консервативной и умеренной стратегий их финансирования.

Решение задачи и его анализ

На рис. 18.9 показана динамика изменения активов во времени.

Рис. 18.9. Динамика изменения активов во времени [10]

46

Исходя из данных условий можно сделать следующие выводы:

––Постоянный оборотный капитал равен 100 000 тыс. руб.

––Минимальная потребность в источниках финансирования всех активов предприятия равна 500 000 тыс. руб. в марте.

––Максимальная потребность в источниках финансирования всех активов предприятия наблюдается в январе, мае и июне – 550 000 тыс. руб.

––Прямая 1 характеризует агрессивную модель управления текущими активами, если долгосрочные пассивы будут составлять 500 000 тыс. руб., а остальная потребность будет покрываться за счет краткосрочной кредиторской задолженности. Тогда чистый оборотный капитал будет равен:

ОКч = 500 000 – 400 000 = 100 000 тыс. руб.

–– Прямая 2 отражает консервативную модель управления текущими активами. В этом варианте долгосрочные пассивы покрывают внеоборотные активы и большую часть переменного оборотного капитала. Чистый оборотный капитал равен:

ОКч = 545 000 – 400 000 = 145 000 тыс. руб.

–– Прямая 3 показывает умеренную модель управления текущими активами, когда долгосрочные пассивы покрывают постоянный оборотный капитал и половину переменного оборотного капитала. Чистый оборотный капитал при такой модели управления составит:

ОКч = 525 000 – 400 000 = 125 000 тыс. руб.

Финансовый менеджер должен оценить экономическую рентабельность управления оборотными средствами на основе сравнения различных моделей управления текущими активами [10]:

47

Исходя из всесторонней оценки величины, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может определить комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

18.3. Указание по решению задач

Изменить исходные данные и повторить решение приведенной задачи.

Задача 19. Комплексная стратегия управления оборотными активами

19.1. Теоретические предпосылки [11]

Ранее были рассмотрены четыре стратегии управления оборотными средствами (идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная), которые отличались способами их финансирования пассивами предприятия. Будем называть эти стратегии классическими.

Известна также идея Дж. К. Ван Хорна [12] – можно управлять не только источниками покрытия, но и объёмами оборотных средств в соответствии с используемыми стратегиями: агрессивной, умеренной и консервативной. «Консерватизм считается закатом ликвидности», т.е. консервативной признаётся та модель, которая предусматривает больший уровень текущих активов, чем остальные модели.

Следующий шаг в развитии рассматриваемого метода делают Е.С. Стоянова, Е.В. Быкова и И.А. Бланк [2], считая, что можно одновременно управлять как объёмами оборотных средств, так и источниками их покрытия, т.е. применять комплексную стратегию (модель) управления. Формализация этого подхода осуществлена в работах [6, 13].

Общая стратегия уже становится двумерной. Одна координата общей стратегии характеризует входящую в неё частную стратегию управления объёмами средств (агрессивную, умеренную или консервативную), а вторая – частную стратегию управления источниками покрытия. Для уменьшения влияния инфляции координаты частных стратегий выражены в относительных единицах.

Предположено использовать два показателя. Первый из них π1 представляет собой отношение величины оборотных средств SОС к валюте баланса В:

π1 = SОС/В.

48

Второй показатель π2 связан с обеспеченностью предприятия собственными и долгосрочными заёмными средствами. Он вычисляется по формуле:

Этими показателями можно характеризовать тип применяемой предприятием модели управления объёмом текущих активов и источниками их покрытия. Действительно, чем меньше оборотных средств имеет предприятие (чем меньше показатель π1), тем ближе используемая им модель управления объёмом текущих активов к агрессивной. Чем больше предприятие обеспечено собственными и долгосрочными заёмными средствами (чем меньше показатель π2), тем ближе используемая им модель управления источниками покрытия текущих активов к консервативной.

Для диагностики типа используемой модели управления объёмами текущих активов и источниками их покрытия можно предложить следующую процедуру. Сначала осуществляется статистическая обработка информации, содержащейся в балансах металлургических предприятий. Диапазон изменения показателей π1 и π2 разбирается примерно на три равных интервала.

Параметр π2 относится к используемой модели управления текущими пассивами. Стратегия также характеризуется двумя символами. Первые символы имеют вид:

H1 – недостаток собственных и долгосрочных заёмных средств; А1 – агрессивная стратегия управления; У1 – умеренная стратегия управления; К1 – консервативная стратегия управления.

Координата π1 относится к используемой модели управления объёмами текущих активов. Вторые символы стратегии имеют вид:

А2 – агрессивная стратегия управления; У2 – умеренная стратегия управления; К2 – консервативная стратегия управления.

49

Матрица стратегий управления ОС в указанных обозначениях представлена в табл. 19.1. Соответствующие клетки таблицы будем называть составными элементами стратегии управления оборотными средствами, включающие одновременно управления как источниками финансирования, так и объёмами оборотных средств.

Таблица. 19.1

Матрица комплексных стратегий управления оборотными средствами

19.2. Указания по решению задачи расчёта комплексной стратегии управления оборотными средствами

Имеется баланс металлургического предприятия. По приведённым выше формулам необходимо осуществить оценку показателей π1 и π2. Далее, используя матрицу комплексных стратегий управления оборотными средствами, т.е., выбирая одну из 12 клеток, определить 2 символа комплексной стратегии.

50