Финансовый менеджмент. Практикум

1.180,11

×ROS +

22,77%

1

6,98%

Рис. 37.2. Пример анализа составляющих коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) [17]

На рис. 37.2. в блоках слева представлены результаты первого полугодия, справа – результаты третьего квартала анализируемого года.

Второй пример аналогичного расчета дан в табл. 35.2. Исходные данные для него взяты из табл. 35.1.

Рассмотрим еще две формулы для расчета показателей, изменение которых можно анализировать, пользуясь рассмотренным выше подходом.

Авторы работы [9] для анализа изменения валовой прибыли (дохода) предлагают использовать соотношение:

где Ra1 – дебиторская задолженность; ПBpвал – рентабельность продаж;

Bp – оборачиваемость дебиторской задолженности.

Ra1

Авторы работы [18] для выявления причин понижения или повышения коэффициента обеспеченности темпа устойчивого роста за счет внутренних источников (G) рекомендуют применять следующую формулу:

91

где kдв – показатель выплаты дивидендов, определяемый по формуле:

kдв = Sдв ;

Пчист

Sдв – сумма дивидендов;

Пчист – чистый доход (чистая прибыль).

Для получения ответов на поставленные вопросы используется формула Дюпона, в которой рентабельность собственного капитала фирмы ROE рассчитывается как произведение частных показателей

37.2. Решение задачи

Формулы и результаты решения задачи приведены в табл. 37.2.

Таблица 37.2

Результаты решения задачи 37.3

Решение задачи сводится к расчету соответствующих показателей по формулам (37.1) – (37.4) и сопоставлению их значений.

Выводы:

1. Рентабельность собственного капитала предприятия за анализируемый период выросла с – 0,031 до 49,56 %.

92

2. Этот рост произошел из-за изменения коэффициента оборачиваемости активов с 0,331 до 2,245 об/год; увеличения рентабельности продаж с – 0,016 до 6,572 %, а также уменьшения коэффициента финансовой зависимости с 5,86 до 3,36.

Задача 38. Анализ источников и направлений использования денежных средств

38.1. Теоретические предпосылки и исходные данные

До выполнения расчетов необходимо ознакомиться с соответствующим разделом учебного пособия [19].

В качестве исходных данных для расчета используется баланс предприятия на начало и конец рассматриваемого периода. Очевидно, что источниками денежных средств являются увеличение статей пассива баланса, а также высвобождение денежных средств за счет уменьшения статей актива (без учета статьи «Денежные средства»). Величина использования денежных средств складывается из уменьшения статей пассива баланса и увеличения статей его актива (без учета статьи «Денежные средства»).

Разность между величиной источников и объемом их использования составляет чистый прирост или уменьшение денежных средств предприятия.

Проиллюстрируем сказанное соответствующим расчетом на основании данных балансов, приведенных ранее в табл. 37.1.

38.2. Решение задачи

Источники денежных средств приведены в табл. 38.1.

93

Из приведенных данных следует, что основными источниками денежных средств является их высвобождение из-за уменьшения дебиторской задолженности (90,83 %), а также увеличение собственных средств предприятия (8,57 %).

Направления использования денежных средств показаны в табл. 38.2.

Таблица 38.2

Использование денежных средств

Таким образом, основными направлениями использования средств явились уменьшение долгосрочной задолженности DKт (15,86 %), уменьшение краткосрочных заемных средств DKt (59,18 %), увеличение внеоборотных активов предприятия DF (16,12 %).

Чистый прирост/уменьшение денежных средств:

∆d2 =(∆Иc +∆Rp3 +∆Ra1 +∆Ra2 )−

−(∆KT +∆Rp1 +∆Rp2 +∆F +∆Z +∆d2 )=

=401869 −416 366 = −14 497.

Денежные средства на конец периода:

d2.02 = d2.01 + ∆d2 = 26 975 – 14 497 = 12 478.

Задача 39. Расчет денежного потока прямым методом

39.1.Теоретические предпосылки

иисходные данные

Приводимое изложение материала ведется в соответствии с рабо-

той [19].

94

Рассматривается денежный поток или поток наличности (cashflow – CF), под которым понимают распределенное во времени движение денежных средств, возникающее в результате хозяйственной деятельности или отдельных операций субъекта.

Согласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) денежный поток детализируется в разрезе трех видов деятельности:

1)операционной или основной;

2)инвестиционной;

3)финансовой.

Таблица 39.1

Для расчета денежного потока в основном применяется прямой метод, суть которого состоит в переходе от выручки к чистой прибыли с учетом изменений, произошедших в статьях баланса предприя-

95

тия за рассматриваемый период. Кроме прямого метода МСФО допускают использование косвенного метода расчета денежного потока, суть которого будет изложена в дальнейшем. Но он получил меньше распространение, поскольку информацию о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно представить только прямым методом. Таким образом, одновременно прямой и косвенный методы можно применить только к расчету денежного потока от операционной деятельности.

Схема расчета денежного потока прямым методом представлена в табл. 39.1.

Обратим внимание на то обстоятельство, что показатель выручки от реализации, содержащийся в отчете о прибылях и убытках, не свидетельствует о том, сколько денег реально поступило на счет предприятия. Поэтому в приведенной выше схеме при определении этой величины корректируют выручку на изменения, произошедшие в счетах дебиторской задолженности, путем вычитания последних, а также учитывают полученные авансы.

Прямой метод определения денежного потока в оперативном управлении может использоваться для контроля за процессом формирования прибыли и получения выводов относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

Вдолгосрочной перспективе этот метод дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах, а также показывает степень покрытия инвестиционных и финансовых потребностей предприятия имеющимися у него денежными средствами.

Вкачестве исходных данных рассматриваемой задачи прежде всего используется балансовый отчет предприятия, в котором содержатся не только значения соответствующих статей на начало и конец периода, но их изменения. Баланс, лежащий в основе приведенного ниже примера, показан табл. 39.2.

Заметим, что приведенный выше балансовый отчет записан в соответствии со схемой, применяемой в МСФО. Во-первых, по сравнению с отечественной формой отчетности в приведенном балансе изменен порядок расположения статей. Во-вторых, здесь появились совершенно новые статьи. Например, «Чистые основные активы», которые представляют собой сумму амортизируемых основных активов за вычетом накопленной амортизации.

96

97

Кроме баланса предприятия в расчете, приведенном ниже, используется отчет о прибылях и убытках (табл. 39.3).

Приведенный отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия составлены с учетом схемы, используемой в МСФО. В частности, статья «Себестоимость» в п. 2 записана без учета амортизации. Сама амортизация включена в так называемые операционные расходы (п. 4). Поэтому операционная прибыль предприятия рассчитывается следующим образом:

Операционная прибыль = Выручка –

–Стоимость реализации товаров и услуг без учета амортизации –

–Общефирменные, коммерческие и управленческие расходы –

–Амортизация.

98

39.2. Решение задачи. Расчет денежного потока от операционной деятельности

Расчет выполняется по приведенной ранее схеме. Результаты сведены в табл. 39.4.

Таблица 39.4

Денежный поток от основной (операционной) деятельности, тыс. руб.

В столбце «Примечание» под словами «Отчет, п. 1» и т.п. понимается, что данные взяты из соответствующего пункта приведенного ранее отчета о прибылях и убытках предприятия, а под словами «Баланс, п. 2» и т.п. понимается, что данные взяты из баланса предприятия, причем здесь используется изменение соответствующей статьи баланса. В результате установлено, что денежный поток от основной деятельности предприятия на конец периода составляет

14 060 тыс. руб.

99

Расчет денежных потоков от инвестиционной и финансовой деятельности

Результаты расчета потоков приведены в табл. 39.5 и 39.6.

Таблица 39.6

Денежный поток от финансовой деятельности, тыс. руб.

При расчете потока от инвестиционной деятельности учитываются приросты стоимости долгосрочных активов, нематериальных активов и прочих оборотных активов. При расчете потока от финансовой деятельности в данном случае учитывается только прирост долгосрочных обязательств и выплаты дивидендов. Как и при нахождении потока от операционной деятельности, в табл. 39.6 имеется столбец «Примечание», в котором указаны источники используемой в расчетах информации.

Заметим, что из рассмотренных трех потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности поток от инвестиционной деятельности оказался отрицательным, поскольку он требует только затраты денежных средств. Поэтому суммарный денежный поток корпорации за отчетный период равен:

14 060 – 20 860 + 7800 = 1000 тыс. руб.,

что совпадает с величиной изменения денежных средств.

100