Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Основы бизнеса в металлургии. Оценка эффективности инновационных проектов. Лабораторный практикум

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

12.08.2026

Размер:

798 Кб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 56 / 86 7 8 > Следующая >>>

		Таблица 6.1
Результаты расчетов максимального значения NPV проектов

Варианты портфеля	Требуемые инвестиции,	Суммарная NPV,
Варианты портфеля	млн руб.	млн руб.
	млн руб.	млн руб.
А + Б	30 + 20 = 50	2,51 + 3,68 = 5,19
А + В	30 + 40 = 70	–
А + Г	30 + 15 = 45	3,88
Б + В	20 + 40 = 60	–
Б + Г	20 + 15 = 35	4,05
В + Г	40 + 15 = 55	6,19

Идея методики: одни проекты пропускают вперед, другие откладывают. Вперед пропускают те проекты, несвоевременная реализация которых приводит к максимальным потерям прибыли, NPV. Откладывают проекты, которые характеризуются минимальными потерями в NPV.

Допустим, что есть 4 проекта, претендующие на реализацию. Из них нужно составить оптимальный портфель на 2 года. Ограничения – в год можно использовать не более 70 млн руб. Ставка

дисконтирования rдисконт =10 %/год. Исходные данные и расчеты чистого дисконтированного дохода NPV, индекса рентабель-

ности PI и внутренних норм доходности IRR представлены в табл. 6.2.

Таблица 6.2

Исходные данные и расчеты чистого дисконтированного дохода NPV, индекса рентабельности PI и внутренних норм доходности IRR

Про-	IC,	Потоки возврата CF, млн руб.				NPV,	PI	IRR
ект	млн руб.	1 год	2 год	3 год	4 год	млн руб.	PI	IRR
ект	млн руб.	1 год	2 год	3 год	4 год	млн руб.

А	–30	6	11	13	12	2,51	1,084	13,4

Б	–20	4	8	12	5	2,68	1,134	15,6

В	–40	12	15	15	15	4,82	1,121	15,3

Г	–15	4	5	6	6	1,37	1,091	13,9

Решение

Этап 1. Рассчитаем потери в NPV, если каждый из этих про-

ектов будет отсрочен на 1 год. Например, NPVA отложен на 1 год = = NPVA · v.

Множитель дисконтирования будет равен

v =	1	.

	(1+rдисконт )1 год

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV, если каждый из этих проектов будет отсрочен на 1 год, представлены в табл. 6.3.

Таблица 6.3

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV, если каждый из этих проектов будет отсрочен на 1 год

Проект	IC, млн руб.	NPV без отсрочки, млн руб	Множитель дисконти– рования v	при от-	Потери в NPV, млн руб.	Величина отложенных на 1 год инвестиций, млн руб.	Удельные потери NPV, руб. потерь на руб. инвестиций
				t = 0
				NPV срочкегод,на1 руб.млн
1	2	3	4	5 = 3 · 4	6 = 5 – 3	7	8 = 6 / 7
А	30	2,51	0,9091	2,28	0,23	30	0,0077
Б	20	2,68	0,9091	2,44	0,24	20	0,0120
В	40	4,82	0,9091	4,38	0,44	40	0,0110
Г	15	1,37	0,9091	1,25	0,12	15	0,0080
Портфель	105	11,38
на 2 года	105	11,38

Из табл. 6.3 видно, что NPV портфеля проектов, если все они начнутся одновременно (без смещения во времени), составляет 11,38 млн руб.

Этап 2. Сформируем портфель на 2 года. Вперед пропустим проекты Б, В и часть Г, так как отсрочка этих проектов грозит наибольшими относительными потерями чистого дохода NPV.

Винвестиционный портфель 1 года включим проекты

Б+ В + Г (часть) = 70 млн руб.

На второй год оставим проект А и часть проекта Г А + Г (остаток) = 35 млн руб.

Этап 3. Рассчитаем NPV сформированного портфеля инвестиций. Портфель оптимизирован по времени начала реализации проектов при условии ограниченности инвестиций – 70 млн руб.

Портфель проектов, оптимизированный по времени начала их реализации (инвестиции ограничены – 70 млн руб.).

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV сформированного портфеля инвестиций представлены в табл. 6.4.

Таблица 6.4

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV сформированного портфеля инвестиций

Период		Инвести-	Часть инвестиций,
реализа-	Проект	ции, млн	включенная в опти-	NPV, млн руб.
ции		руб.	мальный портфель, %
	Б	20	100	+2,68
1-й год	В	40	100	+4,82
1-й год	Г	10	66,7	1,37 · 0,667 = 0,92
	Г	10	66,7	1,37 · 0,667 = 0,92
		∑ = 70		∑ = 8,42
	Г	5	33,3	1,37 · 0,9091 · 0,33
	Г	5	33,3	= 0,41
				= 0,41
2-й год	А	30	100	2,51 · 0,9091 =
	А	30	100	= 2,28
				= 2,28
		∑ = 35		∑ = 2,69
				NPVоптим. портф =
				= 8,42 + 2,69 = 11,11

Выводы: при одновременном начале всех проектов NPV = = 11,38 млн руб. Из-за ограниченности средств для инвестирования (70 млн руб/год) начало реализации проектов разнесено по времени. NPV представленного портфеля (11,11 млн руб.) является максимальным; все другие варианты дадут меньшее значение NPV. Оптимизация портфеля инвестиций во времени заключается в том, что потери NPV, равные 11,38 – 11,11 = 0,27 млн руб., минимальны.

6.3. Задание для проведения лабораторной работы

Вы – владелец минизавода по производству нержавеющей стали. По Вашему предложению персонал завода разработал пути повышения прибыли за счет модернизации прокатного стана для получения разного вида проката, а именно полосу, трубу профильную, трубу круглую и бесшовную трубу. Одна-

ко Ваш бюджет на реализацию проектов составляет 850 млн долл. США/год, а постройка прокатного стана для получения полосы – 300 млн долл. США (проект А), трубы профильной – 450 млн долл. США (проект Б), трубы круглой – 400 млн долл. США (проект В) и трубы круглой бесшовной 550 млн долл. США (проект Г). Вам необходимо создать оптимальный портфель ин-

вестиций на 2 года. Ставка дисконтирования rдисконт =10 %/год. Исходные потоки возврата представлены в табл. 6.5.

					Таблица 6.5
	Исходные потоки возврата

Номер	Проект IC,	Потоки возврата CF, млн долл. США
варианта	млн долл. США	1-й год	2-й год	3-й год		4-й год
1	2	3	4	5		6
	А – 300	А – 60	А – 110	А – 130		А – 120
1	Б – 450	Б – 70	Б – 180	Б – 190		Б – 190
1	В – 400	В – 80	В – 160	В – 200		В – 100
	В – 400	В – 80	В – 160	В – 200		В – 100
	Г – 550	Г – 160	Г – 200	Г – 200		Г – 200
	А – 300	А – 63	А – 115	А – 135		А – 125
2	Б – 450	Б – 74	Б – 190	Б – 200		Б – 200
2	В – 400	В – 85	В – 170	В – 210		В – 105
	В – 400	В – 85	В – 170	В – 210		В – 105
	Г – 550	Г – 164	Г – 205	Г – 205		Г – 205
	А – 300	А – 66	А – 120	А – 140		А – 130
3	Б – 450	Б – 78	Б – 200	Б – 210		Б – 210
3	В – 400	В – 90	В – 180	В – 225		В – 110
	В – 400	В – 90	В – 180	В – 225		В – 110
	Г – 550	Г – 172	Г – 215	Г – 215		Г – 215
	А – 300	А – 69	А – 125	А – 150		А – 140
4	Б – 450	Б – 82	Б – 210	Б – 225		Б – 225
4	В – 400	В – 95	В – 190	В – 240		В – 120
	В – 400	В – 95	В – 190	В – 240		В – 120
	Г – 550	Г – 180	Г – 225	Г – 225		Г – 225
	А – 300	А – 72	А – 130	А – 155		А – 145
5	Б – 450	Б – 86	Б – 220	Б – 235		Б – 235
5	В – 400	В – 100	В – 200	В – 250		В – 125
	В – 400	В – 100	В – 200	В – 250		В – 125
	Г – 550	Г – 156	Г – 195	Г – 195		Г – 195
	А – 300	А – 75	А – 138	А – 160		А – 150
6	Б – 450	Б – 90	Б – 230	Б – 240		Б – 240
6	В – 400	В – 60	В – 120	В – 150		В – 75
	В – 400	В – 60	В – 120	В – 150		В – 75
	Г – 550	Г – 148	Г – 185	Г – 185		Г – 185
	А – 300	А – 78	А – 142	А – 170		А – 155
7	Б – 450	Б – 94	Б – 240	Б – 255		Б – 255
7	В – 400	В – 65	В – 130	В – 165		В – 80
	В – 400	В – 65	В – 130	В – 165		В – 80
	Г – 550	Г – 100	Г – 125	Г – 125		Г – 125

Окончание табл. 6.5

1	2	3	4	5	6
	А – 300	А – 65	А – 120	А – 140	А – 130
9	Б – 450	Б – 85	Б – 215	Б – 230	Б – 230
9	В – 400	В – 75	В – 150	В – 190	В – 95
	В – 400	В – 75	В – 150	В – 190	В – 95
	Г – 550	Г – 116	Г – 145	Г – 145	Г – 145
	А – 300	А – 70	А – 130	А – 150	А – 140
10	Б – 450	Б – 92	Б – 235	Б – 250	Б – 250
10	В – 400	В – 80	В – 160	В – 200	В – 100
	В – 400	В – 80	В – 160	В – 200	В – 100
	Г – 550	Г – 124	Г – 155	Г – 155	Г – 155
	А – 300	А – 73	А – 135	А – 160	А – 145
11	Б – 450	Б – 96	Б – 245	Б – 260	Б – 260
11	В – 400	В – 85	В – 170	В – 210	В – 105
	В – 400	В – 85	В – 170	В – 210	В – 105
	Г – 550	Г – 132	Г – 165	Г – 165	Г – 165
	А – 300	А – 85	А – 155	А – 180	А – 170
12	Б – 450	Б – 75	Б – 190	Б – 205	Б – 205
12	В – 400	В – 90	В – 180	В – 225	В – 115
	В – 400	В – 90	В – 180	В – 225	В – 115
	Г – 550	Г – 140	Г – 175	Г – 175	Г – 175

6.4. Порядок выполнения работы

Необходимо сформировать портфель инвестиций, оптимизированный по времени начала реализации проектов при условии ограниченности инвестиций (850 млн долл. США/год). Постройка прокатного стана для получения полосы – 300 млн долл. США (проект А), трубы профильной – 450 млн долл. США (проект Б), трубы круглой – 400 млн долл. США (проект В) и трубы круглой бесшовной 550 млн долл. США (Г). Необходимо создать опти-

мальный портфель на 2 года. Ставка дисконтирования rдисконт = = 10 %/год. Исходные потоки возврата для данной работы пред-

ставлены в табл. 6.6.

				Таблица 6.6
	Исходные потоки возврата

Проект IC, млн долл.	Потоки возврата CF, млн долл. США/год
США	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
А – 300	А – 65	А – 100	А – 120	А – 120
Б – 450	Б – 70	Б – 160	Б – 180	Б – 190
В – 400	В – 85	В – 180	В – 190	В – 120
Г – 550	Г – 150	Г – 180	Г – 220	Г – 200

Рассчитаем чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности (доходности) и внутреннюю норму доходности для данных проектов.

Чистый дисконтированный доход NPV, млн долл. США: 1) NPVА = PVА – ICА= 313,86 – 300 = 13,86;

2) NPVБ = PVБ – ICБ= 460,88 – 450 = 10,88;

3) NPVВ = PVВ – ICВ= 450,74 – 400 = 50,74;

4) NPVГ = PVГ – ICГ= 587,02 – 550 = 37,02. Индекс рентабельности PI:

1) PIA = PVА / ICА = 313,86 / 300 = 1,046;

2) PIБ = PVБ / ICБ = 460,88 / 450 = 1,024;

3) PIВ = PVВ / ICВ = 450,74 / 400 = 1,127;

4) PIГ = PVГ / ICГ = 587,02 / 550 = 1,067.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности IRR, %, используя вспомогательные компьютерные программы:

1) IRRА = 12,03;

2) IRRБ = 11,05;

3) IRRВ = 15,38;

4) IRRГ = 13,01.

Занесем все полученные данные – расчеты чистого дисконтированного дохода NPV, индекса рентабельности PI и внутренних норм доходности IRR – в табл. 6.7:

Таблица 6.7

Расчеты чистого дисконтированного дохода NPV,

индекса рентабельности PI и внутренних норм доходности IRR

Про-	IC,		Потоки возврата CF,					NPV,		IRR,
Про-	млн долл.			млн долл. США				млн долл.	PI	IRR,
ект	США							США		%
ект		1-й год		2-й год	3-й год	4-й год				%
		1-й год		2-й год	3-й год	4-й год
А	300	65		100	120		120	13,855	1,046	12,03
Б	450	70		160	180		190	10,877	1,024	11,05
В	400	85		180	190		120	50,744	1,127	15,38
Г	550	150		180	220		200	37,016	1,067	13,01

Рассчитаем потери в NPV, если каждый из этих проектов бу-

дет отсрочен на 1 год. Например, NPVA отложен на 1 год = NPVA v. При этом множитель дисконтирования

v =	1	.

	(1+rдисконт )1 год

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV, если каждый из этих проектов будет отсрочен на 1 год, представлены в табл. 6.8.

Таблица 6.8

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV, если каждый из этих проектов будет отсрочен на 1 год

Проект	IC, млн долл. США	NPV без отсрочки, млн долл. США	Множителль дис- конти–рования v	при от-	Потери в NPV, млн долл. США	Величина отложенных на 1 год инвестиций, млн долл. США	Удельные потери NPV, долл. США потерь на долл. США инвестиций
				t = 0
				NPV срочкегод,на1 долл.СШАмлн
1	2	3	4	5 = 3 · 4	6 = 5 – 3	7	8 = 6 / 7
А	300	13,855	0,9091	12,596	1,259	300	0,0042
Б	450	10,877	0,9091	9,888	0,989	450	0,0022
В	400	50,744	0,9091	46,132	4,613	400	0,0115
Г	550	37,016	0,9091	33,651	3,365	550	0,0061
Портфель	1700	112,492
на 2 года	1700	112,492

Видно, что NPV портфеля проектов, если все они начнутся одновременно (без смещения во времени), составляет 112,492 млн долл. США.

Сформируем портфель на 2 года. Для этого составим рейтинг проектов по удельным потерям (табл. 6.9).

		Таблица 6.9
Рейтинг проектов по удельным потерям

Удельные потери NPV, долл. США	Проект	IC, млн долл. США
потерь на долл. США инвестиций	Проект	IC, млн долл. США
потерь на долл. США инвестиций
0,0115	В	400
0,0061	Г	550
0,0042	А	300
0,0022	Б	450

Из таблицы можно сделать вывод, что вперед пропустим проекты В и часть Г, так как отсрочка этих проектов грозит наибольшими относительными потерями чистого дохода NPV.

В инвестиционный портфель 1 года включим проекты В + Г (часть) = 850 млн долл. США.

На второй год оставим проект А, Б и часть проекта Г

А + Б + Г (остаток) = 850 млн долл. США.

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV, оптимизированного по времени, портфеля инвестиций представлены в табл. 6.10.

Таблица 6.10

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV, оптимизированного по времени портфеля инвестиций

Период		Инвести-	Часть инвести-
Период	Про-	Инвести-	ций, включенная
реализа-	Про-	ции, млн	ций, включенная	NPV, млн долл. США
ции	ект	долл. США	в оптимальный
ции		долл. США	портфель, %
			портфель, %
1 год	В	400	100	+50,744

	Г	450	81,82	+37,016 · 0,8182 = 30,286

		∑ = 850		∑ = 81,03

2 год	А	300	100	13,855 · 0,9091 = 12,596

	Б	450	100	10,877 · 0,9091 = 9,888

	Г (ост)	100	100 – 81,82 =	0,1818 · 37,016 · 0,9091 =
			= 18,18	= 6,118

		∑ = 850		∑ = 28,602
				NPVоптим портф = 28,602 +
				+ 81,03 = 109,632

Выводы: при одновременном начале всех проектов NPV = = 112,492 млн долл. США. Из-за ограниченности средств для инвестирования (850 млн долл. США/год) начало реализации проектов разнесено во времени. NPV оптимизированного по времени портфеля (109,632 млн долл. США) является максимальным; все другие варианты дадут меньшее значение.

6.5. Требования к отчету

Отчет должен содержать:

––краткое теоретическое введение;

––расчеты чистых дисконтированных доходов, индексы рентабельности (доходности) и внутренние нормы доходности для всех проектов. Занести все полученные данные в таблицу;

––расчеты потерь чистых дисконтированных доходов, если каждый из этих проектов будет отсрочен на 1 год. Занести все полученные данные в таблицу;

––таблицу рейтинга проектов по удельным потерям;

––расчеты чистого дисконтированного дохода для сформированного оптимизированного по времени портфеля инвестиций;

––выводы по работе.

Контрольные вопросы

1.Что подразумевает оптимизация инвестиций по времени?

2.Какова последовательность действий для осуществления временной оптимизации?

3.По какому признаку можно составить рейтинг проектов для оптимизации портфеля?

4.Как связаны NPV для отдельных проектов и NPV портфе-

ля?

5.Можно ли складывать IRR разных проектов, чтобы получить IRR портфеля?

6.К какому моменту времени относится NPV оптимизированного портфеля инвестиций?

7.Можно ли складывать индексы рентабельности разных проектов?

Лабораторная работа 7

СРАВНЕНИЕ БИЗНЕС-ПРОЕКТОВ. ОПТИМИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ

(2 часа)

7.1. Цель работы

Получение навыков работы с портфельной оптимизацией биз- нес-проектов по модернизации завода.

7.2. Теоретическое введение

При пространственной оптимизации оптимизируется набор (портфель) проектов в условиях ограниченности объема инвестиций. Сумма инвестиций остается постоянной. Критерий оптимальности – максимизация NPV всего портфеля проектов.

При пространственной оптимизации проекты начинаются одновременно. Считается, что он поддаются дроблению.

Допустим, имеются 4 проекта, претендующие на реализацию. Из них нужно составить оптимальный набор, такой, чтобы сумма инвестиций всего набора (портфеля) не превышала 55 млн руб. Исходные данные и расчеты чистого дисконтированного дохода NPV, индекса рентабельности PI и внутренней норме доходности IRR представлены в табл. 7.1.

Таблица 7.1

Исходные данные и расчеты чистого дисконтированного дохода NPV, индекса рентабельности PI и внутренней норме доходности IRR

	IC,	Потоки возврата CF, млн руб.				NPV,
Проект	IC,	1-й	2-й	3-й	4-й	NPV,	PI	IRR
Проект	млн руб	1-й	2-й	3-й	4-й	млн руб.	PI	IRR
		год	год	год	год
А	–30	6	11	13	12	2,51	1,084	13,4
Б	–20	4	8	12	5	2,68	1,134	15,6
В	–40	12	15	15	15	4,82	1,121	15,3
Г	–15	4	5	6	6	1,37	1,091	13,9

Видно, что проекты А, Б, В и Г являются доходными, так как для всех проектов NPV > 0.

Методика формирования оптимального портфеля на общую сумму инвестиций 55 млн руб. строится следующим образом:

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 56 / 86 7 8 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]