Основы бизнеса в металлургии. Оценка эффективности инновационных проектов. Лабораторный практикум

3) трудоотдача (годовые продажи, разделенные на среднегодовое количество занятых рабочих и служащих).

К неформальным критериям оценки и выбора инвестиционных проектов относятся:

1)рейтинг страны на основе оценки инвестиционного климата;

2)уровень способностей управленческого персонала к реализации проекта;

3)уровень развития инфраструктуры, которая обеспечивает реализацию проекта.

Для оценки эффективности инвестиций могут быть использованы различные методы. Все методы основаны на сравнении объема инвестиций IC и объема будущих поступлений, приведенных к старту проекта. NPV – net present value – чистый поток платежей (или ЧДД – чистый дисконтированный доход; ЧПД – чистый приведенный доход; ЧТС – чистая текущая стоимость; ЧСС – чистая современная стоимость):

NPV = PV −IC,

где IC – сумма инвестиций, приведенных к старту проекта, t = 0;

ный доход к моменту t = 0;

CFt – доход, полученный от данного проекта в момент t (после выплаты налогов за некоторый период Т1, Т2, …, Тm, …), т.е. CFt = чистая прибыль за период Тm + амортизационные отчисления;

t – время от начала проекта: t = 0 – старт и t = T – финиш; T – горизонт проекта.

Для случая распределения инвестиций во времени формула для NPV имеет вид

ных инвестиций по схеме сложных процентов;

31

rдисконт – ставка дисконтирования, т.е. ставка наращения, используемая при дисконтировании по сложным процен-

там. Ставка дисконтирования трактуется как максимальная ставка в процентах, под который руководство фирмы может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала. В реальной практике она связана с ключевой ставкой ЦБ РФ в России (в США – со ставкой ФРС).

Величину rдисконт финансовый аналитик принимает самосто-

ятельно. Для нового бизнеса rдисконт можно оценить, используя формулу известного американского экономиста Ирвинга Фише-

ра:

rдисконт ≥ iб + h + iбh,

где iб – банковская ставка по депозиту; h – темп (уровень) инфляции.

Использование NPV при принятии решений по проекту Варианты решений:

1.NPV > 0 – проект доходный (его можно принять);

2.NPV < 0 – проект убыточный (проект отвергается);

3.NPV = 0 – нет ни прибыли, ни убытков (решение принимается интуитивно).

Достоинство метода NPV: величины NPV аддитивны, т.е. NPV разных проектов можно складывать и выбирать набор (портфель) оптимальных проектов.

Кроме NPV в число критериев эффективности инвестиционного проекта входит PI – индекс рентабельности (доходности):

PI = PVIC .

Использование PI при принятии решений по проекту Варианты решений:

1.PI > 1 – проект доходный (его можно принять);

2.PI < 1 – проект убыточный (проект отвергается);

3.PI = 1 – нет ни прибыли, ни убытков (решение принимается интуитивно).

Достоинство критерия PI: удобен при ранжировании проектов по доходности и выборе портфеля проектов, отличающегося максимальным общим NPV.

32

Еще одним критерием эффективности проекта является IRR (Internal rate of return) – внутренняя норма доходности.

Это такая максимальная величина желаемой доходности биз-

неса (ставки дисконтирования rдисконт), при которой NPV = 0. IRR можно найти, построив график зависимости NPV от

rдисконт. На рис. 4.1 представлен график зависимости NPV от rдисконт для проекта с ординарными денежными потоками.

Рис. 4.1. График зависимости NPV от rдисконт для проекта с ординарными денежными потоками

Аналитически IRR определяют из уравнения для NPV как значение rдисконт, при котором NPV = 0:

Приближенное значение IRR можно оценить линейной интерпо-

ляцией. На рис. 4.2 представлена зависимость NPV от rдисконт для определения значения IRR с помощью линейной интерполяции.

Интерпретация IRR

Для инвестора IRR – это максимальная доходность его вложений в данный проект.

Для предпринимателя, финансового менеджера, менеджера проекта IRR – это максимально допустимая цена заемного (авансируемого в проект) капитала. При цене капитала больше чем IRR, проект становится убыточным. Для вновь создаваемого предприятия проект можно принять, если iб + h + iбh ≤ IRR; если IRR < iб + h + iбh – проект отвергают.

33

Рис. 4.2. График зависимости NPV от rдисконт для определения значения IRR с помощью линейной интерполяции

Для уже действующего предприятия проект можно принять к рассмотрению, если IRR > HR. Величина HR (hurdle rate – барьерный коэффициент) – стандартный уровень желаемой доходности вложений, сложившийся фактически на данном действующем предприятии.

IRR – это относительный показатель, который нельзя складывать для разных проектов (как NPV).

При решении вопроса о принятии проекта IRR иногда противоречит показателю NPV. В этом случае предпочтение отдают NPV.

4.3. Задание для проведения лабораторной работы

Оценить целесообразность строительства минизавода по производству металлопродукции (сорт), определив критерии эффективности бизнес-проекта. Планируемое производство продукции m = 1 000 000 т/год; строительство минизавода – 2 года, цена продукции Р = 40 000 руб/т; удельные переменные издержки Sперем = 24 000 руб/т; постоянные издержки приняты равными средним амортизационным начислениям завода при условии, что средний период амортизации – 30 лет; налог на прибыль 20 %; ставка дисконтирования – 10 %/год; горизонт проекта –15 лет. Варианты задания представлены в табл. 4.1; курс доллара – 60 руб.

34

Таблица 4.1

Объем инвестиций IC в строительство минизавода, млн долл. США

Номер варианта

4.4. Порядок выполнения работы

Порядок выполнения работы рассмотрим на примере варианта 0.

По этому варианту объем инвестиций в строительство минизавода равен 650 млн долл. США, или IC = 650·106·60 =

=39·109 руб. = 39 млрд руб. Переменные издержки за год:

Sперем = Sперемуд m = 24 000 ∙ 1 000 000 = 24 ∙ 109 руб/год = 24 млрд руб/год.

Постоянные издержки за год:

Sпост = 39 / 30 = 1,3 млрд руб/год. Годовая выручка:

V = Pm = 40 000 ∙ 1 000 000 =

= 40 ∙ 109 руб/год = 40 млрд руб/год.

Валовая прибыль за год:

Пвал = V – Sперем.– Sпост = 40 – 24– 1,3 = = 14,7 млрд руб/год.

Налог на прибыль составляет 20 %, тогда чистая прибыль равняется

Пчист = (Пвал – IC / 1,6) ∙ (1 – 0,2) =

= (14,7 – 39 / 1,6) ∙ 0,8 = 11,33 млрд руб/год.

Поток возврата в данном случае равняется

CFt = Пчист + Sаморт = 11,33 + 1,3 = 12,63 млрд руб/год.

Множитель дисконтирования при ставке дисконтирования rдисконт =0,1 равен

35

νt = 1 / (1 + 0,1)t = 0,9091t.

Результаты расчета чистого дисконтированного дохода, индекса рентабельности и дисконтированного срока окупаемости представлены в сводной табл. 4.2.

Из табл. 4.2 видно, что через 7 лет от старта проекта NPV становится положительной величиной, а PI превышает единицу, т.е. дисконтированный период окупаемости проекта составляет 7 лет.

Найдем внутреннюю норму доходности IRR при горизонте проекта 15 лет. Результаты расчета чистого дисконтированного дохода NPV при различных ставках дисконтирования представлены в табл. 4.3.

По данным табл. 4.3 построен график, из которого видно, что IRR ≈ 0,20 ≡ 20 %/год (рис. 4.3).

36

Рис. 4.3. Зависимость чистого дисконтированного дохода NPV15 лет от ставки дисконтирования

Вывод: для бизнес-проекта минизавода рассчитаны критерии эффективности: NPV15 лет = 35,15 млрд руб.; индекс рентабельности PI15 лет = 1,9; внутренняя норма доходности IRR 0,20, дисконтированный период окупаемости – 7 лет. Исходя из критериев эффективности, проект минизавода может быть принят к реализации.

4.5. Требования к отчету

Отчет должен содержать: –– теоретическое введение;

37

––расчеты издержек, годовой выручки, валовой и чистой прибыли, потока возврата, множители дисконтирования. Занести все полученные данные в сводную таблицу;

––график зависимости NPV от rдисконт для определения значения внутренней нормы доходности IRR;

––выводы по работе.

Контрольные вопросы

1.Что такое чистый поток платежей? Как он рассчитывает-

ся?

2.Что такое аккумулированный дисконтированный доход?

3.Что такое чистая прибыль? Как ее найти?

4.Что такое ставка дисконтирования? Как ее рассчитать?

5.Как понять, что проект – прибыльный, убыточный или безубыточный (ни прибыли, ни убытков)?

6.Что такое индекс рентабельности (доходности)? Как его найти?

7.Что такое внутренняя норма доходности? Как ее найти?

38

Лабораторная работа 5

АНАЛИЗ ФАКТОРОВ РИСКА СНИЖЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОГО МИНИЗАВОДА

(2 часа)

5.1. Цель работы

Получение навыков оценки влияния различных факторов на эффективность работы металлургического минизавода.

5.2. Теоретическое введение

Предпринимательский риск – потенциальная возможность потерь в виде дополнительных расходов сверх предусмотренных расчетом (прогнозом) либо получение доходов ниже предполагаемых.

Процесс управления риском проекта осуществляется в четыре этапа:

1)идентификация риска, влияющего на успех бизнес-проекта;

2)качественная и количественная оценка риска – определение степени влияния параметра и его возникновения на проект;

3)разработка необходимых ответных мер – мер по снижению рисков;

4)документирование и контроль – анализ полученных данных и предложения по корректировке ранее принятых решений

врамках бизнес-проекта.

Потери в бизнесе можно классифицировать следующим образом:

––информационные (утечка информации, потери баз дан-

ных);

––временные (невыполнение в срок заданий реализации биз- нес-плана, несвоевременное решение назревших проблем);

––материальные (дополнительные затраты или прямые потери оборудования, имущества, сырья, энергии);

––трудовые (потери рабочего времени);

––финансовые (прямой денежный ущерб – штрафы, налоги, потери денежных средств или ценных бумаг);

––потери темпа бизнеса (предпринимательская деятельность идет медленнее, чем было намечено);

––особые виды потерь (нанесение ущерба здоровью, окружающей среде, престижу организации).

39

Впроцессе реализации бизнес-плана организация может столкнуться со следующими видами коммерческих рисков:

––повышение цен на сырье и энергию;

––риск колебания цен на продукцию;

––изменение условий кредитования;

––риск транспортировки и др.

Вцелом для оценки риска необходимо выполнить следующие процедуры:

1)выявить полный перечень возможных рисков;

2)определить вероятность их проявления;

3)оценить ожидаемый размер убытков;

4)проранжировать убытки по вероятности наступления;

5)установить приемлемый уровень риска.

Имитационная модель оценки риска позволяет сравнить два проекта и определить, какой из них более рискованный. При этом применяют формулу для относительного размаха NPV

в которой используют оптимистическую и пессимистическую оценку NPV. Более рискованный проект – это проект с большим размахом NPV.

5.3. Задание для проведения лабораторной работы

Оценить степень риска проекта минизавода по производству стали. В качестве параметров риска взять: 1) риск повышения цены на сырьевые материалы и электроэнергию – до 3 %; 2) риск понижения цен на сталь – до 3 %; 3) риск понижения чистой прибыли из-за внешних факторов – до 5 %. Оценить значимость приведенных факторов.

Исходные данные: цена стали P, тыс. руб/т, объем производства m, т/год, постоянные издержки Sпост = 2500 млн руб/год, удель-

ные переменные издержки Sперемуд , тыс. руб/т, и объем инвестиций в строительство минизавода IC, млн долл. США (курс 60 руб. за 1 долл. США). Средний период амортизации минизавода – 30 лет; налог на прибыль – 20 %; ставка дисконтирования – 10 %/год; горизонт проекта – 15 лет. Исходные данные приведены в табл. 5.1.

40