Международные финансы. Часть 2. Учебник

совершенствование операций и появление новых технологий торговли на мировом валютном и финансовом рынках, усиление контроля и достижение прозрачности в деятельности их участников.

3.2.Консолидация экономического капитала

Вконце ХХ в. слияния и поглощения являлись наиболее распространенной формой стратегического роста кредитных институтов ЕС, способствующей укреплению их финансовой и нефинансовой капитальной базы в целях взаимодополнения возможностей и расширения деятельности. Целесообразно отметить, что история развития всех крупных мировых корпораций связана с процедурами слияний и поглощений: реализованных и предотвращенных.

Стратегия выхода на зарубежный рынок через поглощение предприятий-резидентов1 в организационном плане сложнее, чем другие стратегии, и она может быть осуществлена силами крупных компаний, способных обеспечить экономическое и юридическое сопровождение сделки. Реализация такой стратегии носит комплексный характер и сопровождается участием многосторонних контрагентов.

Поглощение местного бизнеса иностранными инвесторами имеет некоторые особенности:

– ключевыми участниками сделки являются два партнера – продавец и покупатель;

– поглощение подразумевает смену контроля над бизнесом посредством приобретения значительной доли собственности;

– поглощаемый бизнес (компания-цель) теряет свою юридическую самостоятельность, становясь частью инвестора (покупателя).

Международное поглощение является выражением роста бизнеса, который мобилизует имеющиеся ресурсы в целях укрупнения экономического капитала и расширения доли участия на рынке. Компания-покупатель прибегает к поглощению, когда имеет место:

– барьер для выхода на местный рынок (государственное регулировании, ограниченный доступ к местным сбытовым каналам, потребительская преданность товарам или услугам

31

местных конкурентов, необходимость значительных капитальных затрат и других издержек);

–временное ограничение стратегии развития;

–недостаток технологических ресурсов и административных ресурсов.

В качестве основной цели, международных поглощений можно выделить максимизацию рыночной стоимости бизнеса, расширение присутствия на мировых рынках капиталов и услуг.

Стратегии консолидации экономического капитала (совокупности материальных и нематериальных активов, обеспечивающих деятельность и развитие банка) основаны на следующих мотивах слияний и поглощений:

–защита бизнеса – стремление усилить позиции на имеющихся рынках и выход на новые, а также избавление от конкурентов путем их поглощения;

–инвестиции – размещение свободных средств и скупка дешевых (недооцененных) активов;

–информационные – доступ к новым технологиям и управленческим навыкам, получение информации о конъюнктуре рынка через поглощаемый бизнес;

–стремление к конкурентным преимуществам и намерение создать преграды для входа на рынок для потенциальных конкурентов;

–следование интересам акционеров и менеджеров. Основным мотивом слияний и поглощений является

стремление к укрупнению экономического капитала – совокупности материальных и нематериальных активов, а также стратегического потенциала – в целях укрепления конкурентных преимуществ предприятия (банка).

Врамках синергии инвестор определяет имущественные права и обязанности, а именно – выкуп доли в местном банке, с правом участия или контроля над ним путем:

– повторного поглощения (увеличивается доля иностранного инвестора в существующем банке);

– поглощение местного частного банка;

– приватизацию местного государственного банка.

Взависимости от отношения менеджмента компаний к поглощению представляется возможным различить:

32

–дружественные поглощения, когда сделка осуществляется добровольно и по взаимному согласию сторон.

В начале 90-х годов ХХ в. в странах ЦВЕ доминировали дружественные поглощения, когда менеджмент принимал тендерное предложение о покупке 90–99% акций частных или государственных банков.

–враждебные (жесткие) поглощения, которые осуществляются против воли банка-цели при противодействии менеджмента.

При таких поглощениях компания-агрессор делает тендерное предложение акционерам банка-цели минуя менеджмент или скупает акции/долги на открытом рынке с последующим инициированием банкротства банка-цели.

Слияния и поглощения на рынке стран ЦВЕ показали, что в середине 90-х гг. ХХ в. на рынке доминировали вынужденные сделки.

Слияния являются распространенным способом консолидации экономического капитала в условиях глобализации экономики. Международное слияние – выражение корпоративной стратегии синергии в связи с интернационализацией экономики. В отличие от поглощения слияние – многосторонняя сделка с непосредственным участием сторон. В процессе слияния объединяется экономический потенциал нескольких структур и создается единый экономический субъект, одним из участников которого в условиях глобализации является иностранный инвестор.

Как правило, при слиянии все структуры за исключением одной прекращают существование как самостоятельные юридические лица. В ряде случаев, при равных правах партнеров, утрачивается их юридическая самостоятельность, а права передаются под юрисдикцию нового банка. По данным Всемирного банка, поглощения боле широко используются конкурентами для расширения своей деятельности.

Фактически «слияние» крупной корпорации с мелкой структурой осуществляется формально в виде поэтапного поглощения. Мотивы слияний не отличаются от целей поглощения, дополнительным аргументом может быть стремление избежать посредством многосторонней сделки явного преимущества поглощающей компании.

33

Утрата самостоятельности участников сделки, в связи со слиянием связана также с трудностями оформления новой банковской лицензии, что является существенным препятствием администрирования объединенного бизнеса.

Всесторонняя оценка процедур международных слияний банков позволила выявить:

–горизонтальные слияния – объединение банков разных стран, оказывающих схожий спектр услуг в целях расширения доли глобального рынка, устранения конкурентов, укрупнения банковского бизнеса для повышения его эффективности;

–вертикальные слияния – когда местный специализированный банк с иностранным участием расширяет деятельность за счет розничного бизнеса;

–смежные слияния, в результате которых образуются транснациональные финансовые корпорации (группы) объединяющие банковский и страховой бизнес, предпринимательство в области лизинга, финансового инжиниринга и т.п.

Практика показала, что причинами слияний в современных условиях являются:

–консолидация экономических ресурсов – объединение активов, при котором объединившиеся структуры сохраняют равные права;

–статусное слияние, при котором выживает только один банк, а другие - передают свои активы и обязательства новому кредитному институту.

Финансирование сделки может заключаться в денежной форме или путем консолидации акций или их обмена (в крупных компаниях).

Источником положительной синергии слияний является экономия на масштабе (снижение доли постоянных затрат в общем объеме издержек), экономия на охвате (возможность оказывать большее количество наименований услуг) и снижение затрат на капитализацию в результате объединения. Тем не менее, практика показала, что большинство синергий имеют отрицательный эффект. В этой связи представляется возможным определить факторы, определяющих успех/неудачу сделки по объединению активов:

34

–качество процедуры оценки перспектив синергии и будущей стоимости компании с учетом комплексной оценки бизнес процессов банка

–цели; стратегия деятельности нового банка после слияния, включая выбор топ-менеджеров, организационной структуры, процесса администрирования.

Доля слияний и поглощений в секторе финансовых услуг имеет тенденцию к увеличению (рис. 1).

Крупной сделкой начала 2004 г. явилось слияние J.P. Morgan Chase и Bank One на сумму 58 млрд долл. Крупнейшая в мире сделка 2003 г. на сумму 43 млрд долл. тоже имела место в США между Bank of America и Fleet Boston Financial. Примером концентрации экономического капитала является расширение деятельности крупнейшей банковской группы мира – HSBC Holdings Великобритания, которая постепенно поглотила в 1999 г. Republic New York Corp, США (сделка на сумму 7,7 млрд долл.США) и в 2003 г. Household International (14,5 млрд долл.США). Другим примером является международная сделка

Deutsche Bank АG и Bankers Trust New York Corp. В 1999 г. на сумму 9,1 млрд долл. В рамках приватизационной программы Citibank, США в 2001 г. приобрел польский банк Handlowy на сумму 6,4 млрд долл., который, в настоящее время является крупнейшим иностранным банком стран ЦВЕ.

Рисунок 1. Доля финансовых услуг в международных

слияниях и поглощениях

Американские банки предпочитают инвестиции внутри страны, а европейские – за границей, о чем также свидетельствует

35

расширение иностранного банковского участия в России. В свою очередь американские финансовые корпорации выстраивают стратегию развития, направленную на слияние с Европейскими структурами. Так в 2006 г. произошло слияние Euronext c NYSE, что значительно расширило возможности торговых площадок США и Европы. Крупными сделками конца ХХ века явились слияние банков БНП и ПариБа, Сосьете Женераль и Росбанка.

Наряду с традиционными формами объединения бизнеса, мировая практика располагает положительным опытом стратегических альянсов.

Присутствие иностранных инвесторов в странах ЕС и ЦВЕ способствует распространению институционального сотрудничества. Практика показала, что перспективной формой бизнеса являются стратегические альянсы – заключение оперативных соглашений о совместных действиях в различных областях банковского дела. По-нашему мнению, банковские стратегические альянсы – это межбанковские соглашения об относительно продолжительной коммерческой кооперации, предмет которых связан с совместными действиями по обеспечению потребности клиентов. При этом партнеры сохраняют свою экономическую самостоятельность и аккумулируют ресурсы для достижения общей цели в рамках частичной синергии.

Вбанковской деятельности как и в корпоративной, владельцам приходится выбирать, какой способ объединения – стратегический альянс или поглощение – предпочтительнее. Теоретики рекомендуют подходить к данной проблеме с трансакционных или ресурсных позиций.

Впервом случае в основе – минимизация суммарных постоянных и переменных (операционных) издержек. При сильном противодействии партнера, требующем значительных усилий для защиты интересов, предпочтение отдается поглощению. Если расходы на объединение банков превосходят ожидаемый эффект, то для их эффективной совместной работы, оптимален альянс.

Во втором случае – банки рассматриваются как совокупность различных ресурсов – материальных, нематериальных активов и экономического потенциала как источника конкурентных преимуществ. В таком случае акцент перенесен на «ценность» структурных изменений и прогноз

36

результата. Дополнительная ценность банковского бизнеса в таком случае создается в результате синергии ресурсов, которые до этого совместно не использовались. По нашему мнению, в условиях стратегического альянса целесообразна такая форма организации банковского бизнеса, при которой сторонам предоставляется максимальная возможность обмена технологией и информации.

Особое внимание при выборе рациональной формы объединения бизнеса в условиях развития международной деятельности целесообразно уделять оценке стратегии деятельности партера.

Негативное (неадекватное) поведение стратегического партнера ведет к снижению эффективности деятельности и повышению расходов на администрирование бизнеса и решение проблем формирования совместных решений.

В традиционных отраслях реальной экономики используются поглощения как способ консолидации экономического капитала часто, а в инновационных секторах экономики и в сфере услуг формируются стратегические альянсы. Поглощение используется структурами, которые стремятся максимизировать эффект экономии от масштаба деятельности, а стратегический альянс продуктивен:

–в условиях высокой неопределенности внешней среды и раздробленности знаний, так как имеются гибкие средства к их быстрому приобретению;

–при высокой степени способности компании защитить свои конкурентные компетенции; это зависит от вида совместно используемых ресурсов и надежности их правовой и прочей защиты;

–при меньшей долгосрочности ожидаемого синергетического эффекта, т.е. чем продолжительнее ожидаемая дополнительная отдача, тем перспективнее поглощение;

–когда необходима стратегическая платформа для дальнейшего поглощения (по данным Всемирного банка 75% стратегических альянсов заканчиваются приобретением одной из сторон альянса);

–при ограниченности финансовых ресурсов для проведения поглощения;

–в условиях барьеров бизнеса, когда имеют место случаи государственного протекционизма, политического национализма:

37

стратегический альянс позволяет обойти государственное регулирование традиционных иностранных инвестиций, а также преодолеть культурные, языковые, психологические препятствия выхода на другой национальный рынок;

– при намерении эффективно абсорбировать и использовать

знания.

Банк, принципом организации которого является вертикальная иерархия, в процессе роста все менее поворотлив и управляем. Относительно высокая степень бюрократизации, сложная процедура принятия решений и внедрения инноваций, разнообразие культур и деловых традиций встречающиеся в транснациональных финансовых группах не всегда способствуют эффективному хозяйствованию в условиях глобальной экономики.

В этом контексте можно в качестве альтернативной стратегии роста усматривать предоставление национальным подразделениям транснациональных структур большей независимости и самостоятельности в обмен на усиление ответственности, обязательную прибыльность и максимальную эффективность. Отношения между подразделениями одного банка при этом напоминают отношения между независимыми структурами, работающими на глобальном рынке в условиях конкуренции. Результат работы отдельного подразделения рассматривается как конечный продукт, а не как звено связной цепи. Такая организация деятельности, по нашему мнению, является современной формой стратегического альянса, при которой стандартная схема бизнес-процесса выстраивается снизу вверх. Альянс в таком понимании является некоторым оптимальным состоянием системы бизнесов, к которому стремятся или сверху (от их чрезмерной централизации), или снизу (от их случайной коопераций).

Среди разновидностей стратегических альянсов с точки зрения их организационно-правового оформления, представляется возможным выделить:

–альянсы с образованием совместного предприятия для достижения общей стратегической цели (примером может служить сотрудничество банка и производителя автомашин в лице совместной лизинговой компании);

–портфельная инвестиция в уставный капитал компаниипартнера (в ЦВЕ такая практика распространена и используется

38

западными инвесторами, причем обычно сотрудничество сопровождается заключением функциональных соглашений);

–обмен акциями (при таком «свопировании» обмениваются, как правило, эквивалентные – с точки зрения инвестиционных портфелей участвующих партнеров – доли);

–контрактные или функциональные соглашения (примером может служить систематическое совместное предоставление синдицированных кредитов или принятие роли заграничного «отделения» партнерского банка).

Увеличению вероятности успеха международного стратегического альянса способствуют:

–взаимное доверие партнеров (межличностное и межорганизационное), которое можно развить только путем длительного и положительного общения;

–уверенность в желании и способности партнера взаимодействовать;

–совместимость стратегических интересов партнеров (у каждого партнера есть объективно свой интерес);

–соответствующий обмен информацией между партнерами;

–установление в альянсе мировых стандартов и соответствие им;

–вера в потенциальный успех и заинтересованность в продолжении отношений;

–формирование сетевой культуры (аналог корпоративной культуры, основанный на принципах взаимности и доверия, симметричного влияния, двустороннего или многостороннего сближения);

–частая ревизия альянса (ценность альянса в его гибкости и осознании относительной свободы каждым из партнеров);

–установление в альянсе мировых стандартов и соответствие им;

–одновременная ориентация на глобальный и национальные

рынки;

–согласие партнеров относительно методов измерения успеха альянса.

Не существует уникальных рецептов для налаживания успешной работы стратегического альянса, хотя ключевыми факторами успеха являются доверие партнеров и равновесие взаимной конкуренции и кооперации партнеров.

39

Международные альянсы не освобождены от противоречий и проблем, многие из которых носят субъективный характер. Как показала практика, альянсы важно заключать быстро, так как жизненный цикл продуктов и услуг банков имеет тенденцию к сокращению.

Выбор иностранного партнера и формирование доверия требуют времени. Стратегические партнеры стремятся к долгосрочным отношениям, хотя в будущем могут встретить более интересные предложения сотрудничества, что ставит под сомнение укрепление отношений с прежними партнерами.

Национальные ограничения иногда заставляют иностранные компании, интересующиеся сотрудничеством с местным бизнесом, заключать многосторонние соглашения. В таких случаях достичь консолидации интересов и доверия значительного числа участников затруднено. Участники международных альянсов вынуждены также решать проблему взаимодействия культур. Без решения этой проблемы трудно сформировать эффективную деловую коммуникацию.

В условиях глобализации в целях консолидации экономического капитала используется следующая классификация методов внедрения иностранных банков в национальные банковские системы различных стран:

Схема 2

Методы внедрения иностранных банков в национальную банковскую систему (на примере стран зоны евро)

40