Международные финансы. Часть 2. Учебник

многочисленных сделок слияний и поглощения, в т.ч. трансграничных.

–Глобальная география операций, обеспечиваемая в том числе наличием разветвленной сети иностранных подразделений

(индекс интернационализации – более 30%, присутствие ТНК в более чем10 странах).58

–Количество и преобладающая организационно-правовая формаоткрываемых зарубежомподразделений,

–Динамикаихвнешнейэкспансии.

–Значительный вклад иностранных подразделений в бизнес ТНК – доля доходов, генерируемых их зарубежными подразделениями, вобщихдоходахгруппы– более30%.

–Лидирующие позиции на глобальных рынках капитала, обеспечиваемые огромной ресурсной базой ведущих ТНК и разветвленной сетью их зарубежных подразделений. В настоящее время крупнейшие ТНК выступают основными организаторами и участниками международных синдицированных кредитов, еврооблигационныхзаймов, крупныхIPO.

Зарубежные теории выделяют следующие мотивы транснационализации бизнеса:

–компании выходят на зарубежные рынки в поисках более широких возможностей для развития и повышения эффективности бизнесапосравнениюсдомашнимирынками;

–компании осуществляют внешнюю экспансию, если располагают определенными преимуществами (технологическими, ресурсными, кадровыми, и т.д.) по сравнению с компаниями принимающих стран.

–необходимость диверсификации страновых рисков, в т.ч. определяемых высоким уровнем нестабильности в стране происхождения этих компаний.

ТНК накопили значительный опыт гибкого использования различных международных стратегий своей деятельности. ТНБ, используя возросшие в условиях глобализации возможности, расширяют свою международную деятельность в целях освоения новых рынков финансовых услуг, и, в свою очередь, сами способствуют усилению интернационализации хозяйственных связей

58 UNCTAD. World Investment Report. 2004. – UN. 2004.

111

ифинансовой деятельности и интеграции национальных экономик в мировую.

Углубление глобализации сопровождается возрастанием роли ТНК, представляющих собой сегодня, как правило, крупные многопрофильные производственно-финансовые холдинги, располагающие широкой сетью зарубежных дочерних подразделений

ифилиалов. Будучи ведущими участниками мирового и национальных финансовых рынков, ТНК непосредственно и через свои подразделения осуществляют зарубежную деятельность в мире. Аккумулируя и перераспределяя между странами огромную массу денежного капитала, они влияют на увеличение его объема и направления межстраного движения, динамику курсов валют и биржевых котировокосновныхвидовсырья.

Однако, как показали уроки современного мирового финансово-экономического кризиса, глобализация экономики оказывает двоякое влияние на деятельность ТНК, способствуя, с одной стороны, расширению ее масштабов, а с другой – усилению рисков кризисных потрясений и дестабилизации национальных и мировой экономики. Анализ практики реализации этих стратегий в аспекте выявления двоякой роли ТНК – позитивной и негативной – в развитииэкономической, аособеннофинансовой, глобализации.

Их позитивное влияние проявляется в усилении конкуренции на местных финансовых рынках, процессов концентрации и централизации капитала, повышения эффективности работы благодаря заимствованию у ТНК наиболее современных технологий, которое ведет к снижению издержек. Негативные последствия деятельности ТНК в принимающих странах, обусловленные основной целью их международных стратегий, которые не направлены напрямую на развитие экономики этих стран, а на максимизацию прибыли и обслуживание корпоративных клиентов материнской структуры, осуществляющих международную экспансию. Кроме того, негативные последствия выражаются в активной роли ТНК в распространении кризисных явлений в мировой экономике по принципудомино впринимающих странах.

Глобальный финансово-экономический кризис 2008-2010г.г. остро поставил вопрос о необходимости ведения международного статистического наблюдения за деятельностью ТНК. Некоторые возможные меры в этой области обсуждаются, в частности, в

112

совместном материале Совета по финансовой стабильности и МВФ.59 Усиление тенденции к межгосударственному и наднациональному регулированию экономики и финансов, проявившихся в условиях кризиса в форме рекомендации мирового сообщества, особенно Группы 20, требует по новому изучить вопрос о поиске оптимальных международных стратегий ТНК в условиях кризиса и в послекризисный период, а также снизить их негативную роль в формированииитрансмиссиикризисоввмировоммасштабе.

Современные международные корпорации отличает глобальное видение рынков, осуществление конкуренции в мировом масштабе, растущее экономическое и политическое влияние на государства, страны базирования и в целом на мировой экономический порядок. Основными причинами выхода компании на международныерынкиявляются:

–поискновых рынковсбытапродукции;

–поискновыхрынковсырья, трудаикапитала;

–поискновых технологий;

–диверсификацияпроизводстваирынковсбыта;

–поискспособов удешевленияпроизводственногопроцесса;

–поискрегионовсналоговымильготами;

–стремлениеизбежатьполитических иэкономических ограниченийнадеятельность компании;

–желательностьполучениявалютныхисточников финансирования;

–инвестированиесвободных финансовыхресурсов;

–повышениестатусакомпании;

–стимулированиеработников путемихвовлечениявчисло владельцев;

–использованиесобственныхакцийдляприобретения дочерних компаний.

Международные корпорации осуществляют как операции на отечественном рынке, так и внешнеэкономическую деятельность, привлекают финансирование от иностранных контрагентов, осуществляют прямые иностранные инвестиции за рубежом, выстраивают глобальные сети структурных подразделений, контролируя все фазы производственного цикла (добычу сырья, обработку, продажи) и растущую долю мировых технологических,

59 The financial crisis and information gaps. Prepared by the IMF staff and the FSB Secretariat. May 2010.

113

маркетинговых, производственных и финансовых ресурсов. Около 500 международных корпораций контролируют свыше половины мирового промышленного производства, порядка 70% внешней торговли, порядка 80% патентов и лицензий на готовые товары, технологии и «ноу-хау». В 2009г. 10 глобальных ТНБ (Deutsche Bank, UBS, Barclays Capital, Citibank, RBS, JP Morgan, HSBS, Credit Suisse, Goldman Sachs, Morgan Stanley) контролировали около 77%

межбанковского мирового валютного рынка.60 Как справедливо отмечает д.э.н., профессор Е.Ф. Авдокушин, «международные корпорации – это достаточно сложный и непрерывно – развивающийся феномен в системе мирохозяйственных связей,

требующий постоянного внимания, изучения и международного контроля».61

Финансирование потребностей международной корпорации в основном, оборотном и «портфельном» капитале является сложной управленческой задачей, что обусловлено широким спектром техник заимствования, разницей издержек по различным инструментам, валютными рисками, спецификой налоговых режимов в разных странах.

Базовыми функциями управления финансами международной корпорации являются:

–Управление обязательствами и собственными средствами – экономическое обоснование и принятие решений по мобилизации корпорациейфинансовыхресурсов;

–Управление имуществом – экономическое обоснование и принятие решений по инвестированию финансовых ресурсов корпорации вразличныебизнес– проектыиоперации;

–Риск–менеджмент – выработка стратегий по нейтрализации валютно-финансовыхрисков, сопутствующих бизнесу.

Вместе с тем, ряд проблем, присущих ведению бизнеса в глобальной экономике, усложняют процесс управления финансами международной корпорации и обусловливают необходимость модификации методов оценки и сопоставления альтернативных вариантов дляпринятия финансовыхрешений.

60Deutsche biggest FX player for 6th year – Euromoney. May 7, 2010. http://www.Thomson Reuters.com/article/idUSLDE6460UN20100507.

61Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебное пособие. – М.: ИВЦ «Маркетинг», 1999. – С.169.

114

Управление финансами международной корпорации имеет следующиеособенности:

–эффект колебаний обменных курсов. Международные корпорации оперируют в «мультивалютной среде»,62 оказывающей влияние на доходные (цену и конкурентоспособность перемещаемой продукции), и расходные (стоимость переводимого финансирования) компонентыбизнеса;

–национальная специфика в области права и экономики. Каждая страна имеет свои уникальные политические и экономические институты, иинституциональные;

–существенно влияние языкового барьера – для международных корпораций эффективного выполнения управленческих функций важно обеспечить наличие коммуникаций. Уровень адаптации универсального, принятого бизнес сообществом языка. Английский язык является интернациональным языком бизнеса, что обусловлено влиянием США в мировой экономике. Но даже в странах, где английский язык носит статус государственного, возникают недоразумения, например, термин “stock” имеет различное толкование в Великобритании, Австралии (“акционерный капитал”, “оборотный капитал”, “резервы”, “склад готовой продукции”, “незавершенноепроизводство”), иСША(исключительно “акции”);

–национальная специфика в области учета и налогообложения;

–особенности национальной культуры в области технологии

иуправления;

–рольправительственныхоргановврегулировании бизнеса;

–влияние политических рисков на управление деятельностью международных корпораций.

В западных научных школах (англо-американская финансовая школа) финансы трактуются как «искусство и наука управления деньгами (монетарнымиактивами)».

Определенный тип управления финансами свойственен социально-экономическим системам любых форм собственности, однако в современной рыночной экономике особый интерес представляет система управления финансами в сфере бизнеса, ключевую роль в которой играют коммерческие организации. Среди основныхпричинследующие:

62 Денежные потоки различных подразделений международных корпораций номинированы в различных валютах

115

Во-первых, эти хозяйствующие субъекты являются базой экономики любой страны, они в основном формируют ее национальноебогатство.

Во-вторых, именно в связи с функционированием коммерческих организаций возникают наиболее мощные финансовые потоки, с потому финансовые рынки, на которых эти потоки реализуются, являются своеобразным индикатором текущего и перспективногосостоянияэкономикивцелом.

В-третьих, финансовые потоки представляют собой, по сути, кровеносную систему любого предприятия, а потому эффективное управлениеими, осуществляемое врамках финансовогоменеджмента, представляет собой приоритетную задачу системы управления предприятиемвцелом.

В-четвертых, для крупных компаний характерен наиболее широкий спектр функций и методов управления финансами (инвестиционная политика, дивидендная политика, необходимость работы на финансовых рынках и т.п.), для них могут быть разработаны некоторые унифицированные подходы к принятию решений финансовогохарактера.

Необходимость учета международных аспектов бухгалтерского учета и финансового менеджмента в последние десятилетия стала особенно актуальной по многим причинам, в частности: интернационализация рынков капитала, бурное развитие в послевоенные годы транснациональных корпораций, международная кооперациявсферепроизводства, идр.

Безусловно, выход на международные рынки требует от финансовых менеджеров специальной подготовки. Вместе с тем, к минимальным знаниям в этой области, которыми должен владеть практически любой менеджер, относятся, во-первых, понимание логики, принципов построения и содержания отчетности зарубежных контрагентов и, во-вторых, понимание связи между обменными курсами, процентнымиставкамииинфляцией.

Основными информационными источниками для финансового анализа являются периодически публикуемые финансовые бюллетени специализированных рейтинговых агентств, публикаций бирж и различных ассоциаций, финансовая пресса, отчетность компаний. Информационное обеспечение операций на международных рынках капитала осуществляется с помощью

116

публикуемых в финансовой прессе индикаторов финансового рынка,

такихкакFTSE-100, Dow Jones, Nikkei идр.

В отличие от России, на Западе не существует единых нормативных документов, задающих жесткую структуру отчетности. Поэтому имеются страновые особенности представления публичной отчетности, обусловленные местными традициями в области учета и действующими национальными регулятивами. Кроме того, в подавляющем большинстве стран форматы отчетности не регламентируются.

5.4. Институционализация финансовыхсистем.

Рольмеждународныхинститутовв регулированиифинансами

С институциональной точки зрения финансовая система представляет собой систему финансовых посредников, обеспечивающих перераспределение и эффективное использование свободных финансовых ресурсов в хозяйстве на основе обращения к широкому спектру финансовых инструментов и различных рынков.63

Финансовые институты – это компании, предоставляющие финансовые услуги и продукты своим клиентам, используя различные финансовые инструменты. К финансовым услугам можно, например, отнести открытие расчетных, текущих и депозитных счетов, выдачу коммерческих займов и ипотечных кредитов, страхование, управление портфелем ценных бумаг и т.д.

В зарубежной и отечественной литературе описывается множество видов финансовых институтов, которые являются посредниками между рынком капитала и долговым рынком. В таблице 1 приведены различные типы финансовых институтов, сгруппированные по различным классификационным критериям.

63 Аналитический доклад «Стратегия развития финансовой системы России: блок «Стимулирование модернизации экономики (банковский сектор, денежно-кредитная политика, налоги)». Под руководством д.э.н., проф. Я.М. Миркина. – ФГОБУ ВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации. – Москва, 2010. С. 110.

117

Таблица 1

Классификация финансовых институтов

Источник: составлено автором.

Отдельного внимания заслуживает классификация финансовых институтов, разработанная Межсекретариатской рабочей группой по национальным счетам Экономического и Социального Совета Организации Объединенных Наций

118

(Intersecretariat Working Group on National Accounts – ISWGNA).64 В

соответствии с данной классификацией финансовые институты группируются следующим образом:

Центральный банк (Central Bank);

–Депозитные институты, отличные от Центрального банка

(Deposit-taking corporations other than Central bank);

–Фонды денежного рынка (Money market funds);

–Инвестиционные фонды отличные от фондов денежного рынка (Investment funds other than MMF);

–Прочие финансовые посредники за исключением страховых компаний и пенсионных фондов (Other financial intermediaries);

–Страховые брокеры, инвестиционные консультанты

(Financial auxiliaries);

–Корпоративные и квази-корпоративные фонды (Corporate or quasi-corporate money lenders);

–Страховые компании (Insurance Companies);

–Пенсионные фонды (Pension Funds).

Таким образом, институциональная структура финансовой системы как совокупность финансовых рынков, посредников и инструментов обеспечивает перераспределение ограниченных финансовых ресурсов от экономических субъектов, имеющих избыток этих ресурсов в определенный период времени, к экономическим субъектам, испытывающим недостаток в них.

Развитие финансовой системы и ее институтов

Институциональные условия, лежащие в основе финансовой системы, играют важную роль в ее формировании, развитии и функционировании. Степень зрелости финансовой системы оказывает существенное влияние на развитие экономики страны в целом. Прежде всего, это касается наукоемких и высокотехнологичных отраслей промышленности, испытывающих потребности в значительном и долгосрочном кредитовании вследствие особенностей воспроизводственного процесса.

64 Financial Instruments and Institutional Sector Classifications. Nineteenth Meeting of the IMF Committee on Balance of Payments Statistics. Frankfurt, October 23-26, 2006. Statistics Department. International Monetary Fund. P. 6-7.

119

Таким образом, развитие финансового сектора является императивом полноценного развития экономики и служит необходимым условием ее диверсификации.

Рассмотрим степень развития финансового сектора российской экономики, обратившись к методологии Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР, European Bank for Reconstruction and Development – EBRD).

Одними из ключевых показателей уровня развития институциональных основ финансового сектора экономики, характеризующими степень его ухода от устройства, характерного для централизованной экономики, являются индексы ЕБРР реформирования банковской системы и небанковских финансовых организаций, ежегодно публикуемые в Докладе о процессе перехода (Transition Report).

Согласно методологии исчисления, в зависимости от прогресса в развитии институциональных основ финансового сектора индексы могут принимать пять значений: «1», что характеризует незначительный прогресс и отсутствие масштабных рыночных реформ, «2», «3», «4», «4+», что соответствует стандартам и показателям передовых промышленных стран.

В таблице 2 представлены значения индекса ЕБРР реформирования банковской системы для России, Беларуси, Казахстана и Украины с 2003 г. по 2009 г.

Источник: Доклад о процессе перехода за 2009 г. Процесс перехода и показатели стран СНГ и Монголии в 2009 г. Процесс перехода в кризисе? – ЕБРР, 2009. С. 58, 66, 82, 98.

Согласно оценкам экспертов ЕБРР, в 2003-2005 гг. реформа банковского сектора в России характеризовалась значительной либерализацией процентных ставок и кредитования, ограниченной

120