Международные инвестиции. Учебное пособие

В таблице 3.1 приведена форма данных об итогах торгов акциями на фондовом рынке США, публикуемых газетой «THE WALL STREET JOURNAL EUROPE»

Таблица.3.1

Итоги торгов акциями

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------

Из этих данных видно, что на Нью-Йоркской фондовой бирже торговались акции (Stock) американских компаний Exxon Mobil и IBM, а также АDR на акции немецкой компании Allianz, французской компании Aventis, английской компании British Petroleum (BP), швейцарского банка Credit Suisse (Crdt Suisse), российских компаний «Мобильные телесистемы» (MobilTelesys) и «Вымпелком» (Vimpel) (национальная принадлежность акций, на которые выпущены АDR, не указывается). При этом акции IBM за истекший год (52 недели - 52 Weeks) котировались по ценам от самой низкой (Low), равной 87,49 долларов, до самой высокой (High), равной 126,39 долларов. Дивиденд за год (Div) составил 0,56 долларов на акцию. Доходность акций (Yield - Yld), равная отношению дивиденда к средней цене акций за год, составила 0,5 %, а отношение рыночной цены акций к доходу на акцию за год (P E) было равно 24. За отчетный день объем торгов по этим акциям составил 66013 лотов акций по 100 шт. (Vols 100 s), то есть всего 6601300 акций. В течение торгового дня курс акций находился в диапазоне от наиболее низкого (Low – Lo), равного 105,33 доллара за акцию, до наиболее высокого (High – Hi), равного 107,82 доллара за акцию и при закрытии торгов в конце дня (Close) составил 106,63 доллара за акцию. Изменение курса закрытия по сравнению с курсом закрытия предыдущего дня торгов (Net Changе - Net Cng) составило +0,47 доллара.

Данные о торгах на бирже NASDAQ, приводимые в «THE WALL STREET JOURNAL EUROPE», менее детальны и включают количество проданных лотов, цены текущего дня и изменение цены закрытия по сравнению с предыдущим днем.

31

Данные об итогах торгов на фондовых рынках разных стран, публикуемые газетой «FINANCIAL TIMES», аналогичны приведенным в таблице 3.1, за исключением данных по максимальной и минимальной ценам в течение дня.

В российских газетах «Ведомости» (издается совместно с «THE WALL STREET JOURNAL & FINANCIAL TIMES») и «Коммерсантъ» примерно по такой же форме приводятся следующие данные по итогам торгов на фондовых рынках разных стран:

российскими акциями на бирже РТС (в долларах США), ММВБ (в рублях) и ФБСПб (акции компании “Газпром” в рублях);

ADR и GDR российских компаний на зарубежных биржах (с указанием количества акций, эквивалентных одной депозитарной расписке);

акциями некоторых зарубежных компаний в Нью-Йорке (NYSE, NASDAQ), Лондоне, Франкфурте и Токио.

Внебиржевой международный рынок акций

Внебиржевой международный рынок акций в настоящее время в основном представлен торговлей через Интернет (Internet-trading), с развитием которого вначале появились «дисконтные» брокеры, предлагавшие частным инвесторам торговать ценными бумагами за очень низкую плату. Инвесторы, однако, из-за отсутствия серьезных профессиональных советов от квалифицированных брокеров стали в таких случаях все чаще терять деньги. Ряд ведущих брокеров с учетом этого также начал предоставлять услуги в реальном масштабе времени (Online-trading), включавшие информационное обеспечение и определенный объем торговли акциями.

Вторая фаза Интернетовской революции в брокерском деле началась по инициативе таких ведущих брокерских компаний и инвестиционных банков, как Merril Lynch, J.P.Morgan, Goldman Sachs и др., которые стали сочетать предоставление торговых услуг и приспособленной к потребностям определенных групп клиентов финансовой информации, анализа и консультаций. При этом клиент может торговать ценными бумагами как на биржевом (через терминалы прямого доступа к биржевым торговым системам NYSE и NASDAQ), так и на внебиржевом рынке, а также получать информацию о выгодах и рисках, в том числе о налоговых последствиях планируемых операций. Благодаря оперативности исполнения принятых инвесторами решений они имеют возможность входить в рынок (купить и продать) на считанные секунды. Кроме того, комиссионные, которые уплачивались брокеру, при такой торговле остаются у инвестора.

Российские инвесторы при своих международных инвестициях могут также воспользоваться услугами российских инвестиционных компаний, банков или консультационных компаний, предоставляющих услуги доступа на западные фондовые рынки. При этом следует иметь в виду, что из-за узости рынка и малого числа активных игроков в России крупные инвестиционные компании и банки предпочитают инвесторов с суммами в несколько сотен тысяч долларов США. В то же время специализированные инвестиционные компании работают с инвесторами, начиная с 10-20 тысяч долларов.

Международные инвестиционные фонды акций

Еще один способ для инвесторов совершать операции с акциями компаний различ-

ных стран - участие в международных инвестиционных фондах, вкладывающих при-

влеченные средства в акции. В таблице 3.2 приведена форма данных о показателях меж-

32

дународных инвестиционных фондов, публикуемых в «THE WALL STREET JOURNAL EUROPE»..

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------

Из этих данных следует, что объединенная группа международных инвестиционных фондов ABN AMRO INVESTMENT FUNDS SA, зарегистрированная в Люксембурге (LX), включает инвестиционные фонды, вкладывающих средства в акции (EQ) мировых компаний биотехнологий, акции компаний Бразилии, Китая, Германии и Японии. Данные по размеру чистых активов (NAV) фондов приведены на дату (NAV Date) 5 февраля 2002 г. Учет вложений средств (CR) фондов, вкладывающих средства в акции бразильских и китайских компаний, ведется в долларах США (US), остальных фондов – в евро (EU). Размер чистых активов фонда AAF – Biotech A был равен 29,98 млн евро. Доходность (Return) вложений фонда с начала года (YTD) составила -15,3%, за предыдущие 12 месяцев (12-Mo) доходность также была отрицательной, равной –33,2%, а два года назад этот фонд не существовал (NS).

Капитализация фондовых рынков

Показателем, характеризующим размеры национальных фондовых рынков, является их капитализация – общая рыночная стоимость всех акций, обращающихся на данном рынке. Данные по капитализации представляют интерес для инвесторов с точки зрения состояния и перспектив развития экономики различных стран, а также влияния валютных курсов на результаты инвестиций, поскольку акции компаний той или иной страны наиболее широко торгуются на ее национальном рынке за ее национальную валюту.

Газета «FINANCIAL TIMES» ежегодно публикует рейтинг FT-500 – рейтинг 500 крупнейших компаний мира по капитализации. Эти данные публикуются также в российской газете «Ведомости» и в Интернете на сайтах www.ft.com и www.vedomosti.ru. На основе таких данных можно оценивать капитализацию национальных фондовых рынков. В таблице 3.3 приведены данные по рыночной капитализации 500 крупнейших компаний мира по странам на 25 апреля 2004 г.

Таблица 3.3. Рыночная капитализация 500 крупнейших компаний мира по странам

на 25 апреля 2004 г.

33

Как следует из этих данных, крупнейшим фондовым рынком мира является рынок акций компаний США (227 компаний в списке и 52,7 % общей капитализации). Далее с большим отрывом следуют фондовые рынки Великобритании (42 компании в списке и 9,3 % общей капитализации) и Японии (58 компаний в списке и 9,0 % общей капитализации).

Россия в данном списке занимала 13 место (1 % общей капитализации) и была представлена компаниями «Газпром» (77 место; капитализация 50,7 млрд. долл.), «ЮКОС» (168 место; 29,4 млрд. долл.), «Сургутнефтегаз» (171 место; 29,0 млрд. долл.), «Лукойл» (194 место; 24,8 млрд. долл.), «Норильский никель» (339 место; 15,6 млрд. долл.), РАО «ЕЭС» (386 место; 13,7 млрд. долл.) и «Мобильные ТелеСистемы» (488 место; 11,2 млрд. долл.). Следует отметить, что одна из крупнейших компаний России – «Сибнефть» с капитализацией 13,4 млрд. долларов, не была включена в список, поскольку на момент его составления 92 % ее акций принадлежали «ЮКОСу», а в список включаются только те компании, у которых одному акционеру или группе связанных акционеров принадлежит не более 85 % акций.

Инвесторы, решившие выбрать для своих инвестиций те или иные регионы мира, могут также использовать публикуемые “Financial Times” рейтинги капитализации крупнейших компаний Европы, Японии, Восточной Европы и других регионов.

В таблице 3.4 приведены данные по рыночной капитализации 100 крупнейших компаний Восточной Европы по странам на 25 апреля 2004 г.

Таблица 3.4. Рыночная капитализация 100 крупнейших компаний Восточной Европы

по странам на 25 апреля 2004 г.

34

В этом списке с большим отрывом лидируют компании России – 45 компаний из 100 и 73,9 % общей капитализации (без учета компании «Сибнефть»).

Фондовые индексы

Общее состояние национальных рынков акций оценивается фондовыми индексами, характеризующими среднюю цену определенного набора акций по сравнению с их ценой на фиксированную дату в прошлом, которая обычно принимается за 100 или 1000 пунктов.

В финансовой печати и международных компьютерных информационных системах приводятся значения фондовых индексов мирового рынка в целом, региональных и национальных рынков акций, рассчитываемые биржами, специализированными международными компаниями, инвестиционными компаниями и другими заинтересованными организациями.

Так, в «THE WALL STREET JOURNAL EUROPE» приводятся глобальные индексы Доу-Джонса (Dow Jones Global Indexes), рассчитываемые компанией «Dow Jones & Co, Inc.» по следующим регионам мира: Америка, Латинская Америка, Европа, Европа без Великобритании, страны зоны евро, Южная Африка, Тихоокеанский регион, Тихоокеанский регион без Японии, мировой рынок без США, мировой рынок в целом. В этой же газете публикуются фондовые индексы, рассчитываемые международной финансовой ор-

ганизацией Morgan Stanley Capital International (MSCI), находящейся в Женеве, для наибо-

лее крупных национальных фондовых рынков США, Великобритании, Канады, Японии, Франции, Германии, Гонконга, Швейцарии и Австралии, а также для мирового рынка в целом.

35

В“FINANCIAL TIMES” публикуются фондовые индексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S & P Actuaries World Indices), рассчитываемые совместно FTSE International и Standard & Poor’s. Существуют и другие международные фондовые индексы.

Многие международные инвесторы, однако, предпочитают национальные фондовые индексы, рассчитываемые в каждой стране на ее биржах, поскольку они учитывают большее количество национальных ценных бумаг, вычисляются в реальном масштабе времени, имеются в электронных информационных системах и публикуются каждое утро

вгазетах.

Втаблице 3.5 приведены национальные фондовые индексы развитых стран.

Таблица 3.5. Национальные фондовые индексы развитых стран

36

рия

Следует отметить, что Нью-Йоркской фондовой биржей кроме индекса DJIA, учитывающего цены акций 30 промышленных компаний, используются и другие индексы Доу-Джонса - транспортный Dow Jones Transport Average (20 компаний), коммунальный

Dow Jones Utilities Average (15 компаний) и комплексный Dow Jones Sixty-five stocks Average (65 компаний), формируемые на основе цен на акции компаний-лидеров соответствующих отраслей экономики.

Точно так же индексы, рассчитываемые биржей NASDAQ, кроме указанных в таблице 3.5 наиболее известных индексов NASDAQ Composite и NASDAQ 100, включают и другие, характеризующие акции компаний различных отраслей экономики: NASDAQ Industrial (промышленные компании), NASDAQ Insurance (страховые компании), NASDAQ Banks (коммерческие банки), NASDAQ Computer (производство компьютеров и программного обеспечения) и NASDAQ Telecommunications (телекоммуникационные компании), что позволяет инвесторам, интересующимся акциями компаний различных отраслей экономики, более подробно следить за изменением их средних цен.

В таблице 3.6 приведены публикуемые в мировой финансовой печати национальные фондовые индексы развивающихся стран (emerging markets).

Таблица 3.6. Национальные фондовые индексы развивающихся стран

Обычно значения фондовых индексов определяются как средневзвешенные по рыночной стоимости акций включенных компаний, но имеются и индексы с равными весами компаний и, кроме того, при расчете некоторых индексов используются корректирующие коэффициенты. Например, каждый из национальных индексов Доу-Джонса представляет собой сумму цен акций определенных компаний, поделенную на некоторый корректи-

37

рующий делитель. Индекс Standard&Poor’s 500 (S&P500) рассчитывается как сумма произведений рыночных цен выбранных акций на их количество, деленная на такой же показатель базового периода (1941-1943 г.г.) и умноженная на 10. При расчете глобальных индексов Доу-Джонса за базу, равную 100 пунктам, берутся их значения на 31 декабря 1991 г., при расчете международных фондовых индексов MSCI за базу в 100 пунктов берутся их значения на 31 декабря 1969 г., при расчете индекса FT-SE 100 за базу в 1000 пунктов берется его значение в январе 1984 г. и т.д.

Фондовые индексы российского рынка

На российском фондовом рынке рассчитываются и публикуются фондовые индексы РТС (RTS), ММВБ, RTX Vienna SE, RUX, индекс Ъ (индекс газеты «Коммерсант») и некоторые другие. Фондовые индексы RUX рассчитываются агентством «РТСИнтерфакс» для иностранных инвесторов. В их семейство входят сводный индекс RUX и отраслевые индексы RUX-связь, RUX-энергетика, RUX-нефть, RUX-машиностроение. В сводный индекс RUX входит 47 бумаг различных компаний, а в стоимостном выражении он представляет 99% всего торгового оборота на российских биржах. Подразделами сводного индекса RUX являются инвестиционные фондовые индексы RUIX и RUIX-нефть, основанные на акциях, в наибольшей степени привлекательных для инвесторов по ликвидности. Газета «THE WALL STREET JOURNAL EUROPE» в данных по индексам развивающихся рынков приводит значения российского индекса РТС, поскольку он характеризует цены акций, торгуемых в РТС за доллары США.

Фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи (индекс ММВБ), на которой осуществляется торговля российскими акциями за рубли, рассчитывается с 22 сентября 1997 г. с отметки 100 пунктов и представляет собой относительное изменение капитализации акций, входящих в базу его расчета, по отношению к капитализации этих же акций на дату начала расчета. В состав базы расчета индекса входят обыкновенные акции, находящиеся в котировальных листах ММВБ. При этом учитывается только та часть акций каждого эмитента, которая может свободно обращаться на рынке и не закреплена в собственности государства. Индекс ММВБ построен по классической схеме капитализационно взвешенных индексов. В настоящее время значение индекса ММВБ определяется один раз в день в 18 часов на основании средневзвешенных за день цен акций. Методика расчета индекса позволяет учитывать различные корпоративные события, такие как дополнительные эмиссии, дробление, продажу акций, принадлежащих государству и др. Индекс ММВБ рассчитывается по акциям, оборот по которым составляет более 80% биржевого рынка, учитывает коррекцию на акции в свободном обращении и их ликвидность.

Виндекс газеты «Коммерсант» входят акции компаний «Газпром», «Лукойл», РАО «ЕЭС России», ГАЗ и Ростелеком.

Всвязи с ожидаемым ростом интереса иностранных инвесторов к российским акциям многие из них, по прогнозам специалистов, предпочтут вкладывать деньги в паи индексных фондов, которые инвестируют в акции, учитываемые соответствующим индексом. С этой целью в настоящее время компанией Dow Jones Indexes и российским индексным агентством «РусИндекс» разработан фондовый индекс DJ RusIndex Titans 10, основанный на общепризнанной методологии Dow Jones, которой доверяют иностранные инвесторы. Отличительными признаками этого индекса являются:

индекс имеет узнаваемый и уважаемый во всем мире бренд; рассчитывается по общепризнанной, простой и прозрачной методологии; включает локальный «Газпром»;

38

при взвешивании по рыночной капитализации учитываются только акции, находящиеся в свободном обращении;

вес одной компании ограничен 15 %; индекс рассчитывается в реальном времени каждые 15 секунд, то есть любая важ-

ная для рынка новость моментально отражается в индексе; все данные по методологии составления, составу, весам и исторические данные на-

ходятся в свободном доступе.

В таблице 3.7 приведен состав индекса DJ RusIndex Titans 10 на 23 июня 2003 г. Таблица 3.7.

Состав индекса DJ RusIndex Titans 10 на 23.06.2003.

Как видно из этих данных, в индекс DJ RusIndex Titans 10 были включены крупнейшие по капитализации российские компании, акции которых торгуются на внутреннем рынке.

Использование фондовых индексов при международных инвестициях

При анализе состояния и перспектив фондовых рынков важны не абсолютные значения фондовых индексов, которые для одного и того же рынка могут достаточно заметно различаться в зависимости от способа расчета, а их изменение, отражающее из-

менение рыночных цен выбранных акций с учетом их веса на рынке. Поэтому при публикации приводятся как текущие значения фондовых индексов, так и их изменение в пунктах и (или) процентах по сравнению с определенными прошлыми периодами и (или) датами.

В таблице 3.8 приведена динамика фондовых индексов разных стран за 2003 г. Таблица 3.8.

Динамика фондовых индексов за 2003 г.

39

Как следует из этих данных, на всех мировых фондовых рынках в 2003 г. был рост. При этом на рынках развитых стран рост составил от 9% до 36 %. На рынках развивающихся стран рост был выше и составил от 10,6 % (Китай) до 82,71% (Бразилия). Рынок ценных бумаг России по всем указанным индексам вырос от 55,51 % до 68,31 % и уступил по росту только рынку Бразилии.

В таблице 3.9 приведена динамика указанных фондовых индексов с 1 января по 1 июня 2004 г.

Таблица 3.9.

40