Международные инвестиции. Учебное пособие

шение между двумя валютами. Например, для хеджирования падения фунта стерлингов относительно доллара США можно, с одной стороны, купить опцион пут по фунтам стерлингов, дающий право на их поставку в обмен на доллары США. Цена такого опциона и опционная премия будут определяться в долларах. С другой стороны, ту же задачу хеджирования можно решить покупкой опциона колл на доллары, дающий право их покупки в обмен на фунты стерлингов, цена которого и опционная премия будут определяться в фунтах стерлингов.

Пример 7.6.

В условиях примера 7.5 инвестор рассматривает возможность использовать для страхования валютного риска опционы. На Филадельфийской фондовой бирже при курсе фунта стерлингов 1,8215 торгуются опционы пут американского типа на 62500 фунтов стерлингов с ценами исполнения от 179 до 184 центов за фунт стерлингов Инвестор решил купить опционы пут с ценой исполнения 182 цента за фунт стерлингов, премия по которым составляет 1,85 центов за фунт стерлингов. Количество купленных опционов для хеджирования полного размера инвестиций, как и количество проданных фьючерсных контрактов в примере 7.5, будет равно 3. . Если через некоторое время в течение срока опционов курс фунт стерлингов упадут до 1,7685, а стоимость облигаций возрастет до 205000 фунтов стерлингов, финансовые результаты в валюте инвестора (долларах США) будут следующими:

изменение стоимости хеджированного портфеля облигаций по сравнению с начальной: 368917,5 – 364300 = 4617,5.

В данной ситуации прирост стоимости портфеля, хеджированного от валютного риска с помощью опционов, вследствие необходимости уплаты опционной премии оказался меньше прироста стоимости портфеля, хеджированного фьючерсами, который в примере 7.5 составил 7936,25. долларов.

Если курс фунта стерлингов через некоторое время вырастет до 1,8405 доллара за фунт, опционы пут не исполняются и финансовые результаты в валюте инвестора будут

портфеля облигаций по сравнению с начальной: 373833,75 – 364300 = 9533,75.

В данном случае прирост стоимости портфеля, хеджированного от валютного риска с помощью опционов, вследствие возможности отказаться от их исполнения, оказался больше прироста стоимости портфеля, хеджированного фьючерсами, который в примере 7.5 составил 8821,5 долларов.

Таким образом, если будущее изменение курса иностранной валюты неопреде-

ленно и может быть как в сторону его роста, так и понижения, для хеджирования

111

валютной позиции лучше использовать опционы. Если же есть основания с большой уверенностью предполагать, что курс валюты инвестиций будет падать, для хеджи-

рования лучше использовать фьючерсы, которые являются более дешевыми, высоколиквидными и имеют меньшие трансакционные издержки.

112

Рекомендуемая литература

1.Биржевое дело: Учебник / Под ред.В.А.Галанова, А.И Басова. – М.: Финансы и статистика, 2003.

2.Вэйтилингэм Р. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times / Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1999.

3.Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. - – М.: Финансы и статистика, 2002.

4.Деривативы. Курс для начинающих (серия «Reuters для финансистов») / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2002.

5.Лука К. Торговля на мировых валютных рынках / Пер. с англ. – М.: Издательский дом «ЕВРО», 2004.

6.Международные валютно-кредитные и финансовые отношения :Учебник / Под ред. Л.Н.Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2000.

7.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2001.

8.Рынок облигаций. Курс для начинающих (серия «Reuters для финансистов») / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2003.

9.Рынок ценных бумаг:Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М.: Финансы и статистика, 2003.

10.Сурен Л. Валютные операции. Основы теории и практика / Пер. с нем. – М.:

Дело, 1998.

11.Фондовый рынок. Курс для начинающих (серия «Reuters для финансистов») / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2002.

12.Ценные бумаги: Учебник /Под ред. В.И.Колесникова, В.С.Торкановского.– М.: Финансы и статистика, 2003.

13.Черкасов В.Е. Международные инвестиции: Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2003.

14.Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции/ Пер. с англ. – М.: ИН-

ФРА-М., 1999.

113