Курс по финансам организаций

Все обращающиеся на рынке ценные бумаги можно рассматривать как одну совокупность, в рамках которой для каждой ценной бумаги правомерным является набор признаков:

1)обращаемость на рынке — это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать

вкачестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров;

2)доступность для гражданского оборота — способность ценной бумаги не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.);

3)стандартность — ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, стандартность формы самой бумаги и т.п.);

4)серийность — возможность выпуска ценной бумаги однородными сериями, классами;

5)документальность — ценная бумага как определенный документ должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты;

6)регулируемость и признание государством — документы должны быть признаны государством

вкачестве ценных бумаг, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие к ним;

7)ликвидность — это способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной

форме) без существенных потерь для ее держателя;

8)рискованность — возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие;

9)обязательность исполнения — не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой (исключение: когда есть

доказательства, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем).

Ценные бумаги классифицируются по некоторым признакам:

1)по содержанию финансовых отношений различают долевые ценные бумаги (акции), которые выражают отношения имущественного права, и долговые ценные бумаги (облигации), выражающие отношения займа;

2)по форме существования ценные бумаги могут существовать в документарной форме, т.е. иметь бумажную форму, и в бездокументарной форме, т.е. существовать в виде бухгалтерских записей;

3)по видам эмитентов выделяют государственные ценные бумаги; ценные бумаги субъектов РФ; ценные бумаги хозяйствующих субъектов;

4)по способу формирования различают первичные (акция, облигация, вексель) и вторичные или производные ценные бумаги (варранты, опционы, финансовые фьючерсы);

5)по степени связи с конкретным владельцем выделяют именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя;

6)по периоду обращения ценные бумаги подразделяются на краткосрочные и долгосрочные.

всоставе ценных бумаг. Их специфика состоит

втом, что они рассматриваются и как разновидность ценных бумаг, и как средство реализации государственного кредита. Под государственной ценной бумагой понимают форму существования государственного внутреннего долга, долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Производные ценные бумаги. Производные финансовые инструменты возникли как развитие традиционных финансовых отношений, имеющих место в ходе операций, связанных с приобретением прав собственности, а также, отчасти, ссу- до-заемных и кредитных операций. Форвардный контракт — соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Фьючерсный контракт (фьючерс) — вид ценных бумаг, нацеленный на получение выигрыша от изменения цен, привязанный к конкретному месяцу исполнения, свободно обращающийся на фондовом рынке. Своп (обмен) — договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшенияихструктуры,снижениярисковииздержек. Суть ее состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основной. Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока.

Управление финансовыми инвестициями

на предприятии представляет собой систему принципов и методов, при помощи которых обеспечивается выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование. Управление финансовыми инвестициями, как правило, подчинено единой инвестиционной политике предприятия и включает в себя несколько этапов:

1)анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. Главной целью проведения такого анализа является изучение тенденций динамики масштабов, форм и эффективности финансового инвестирования на предприятии в ретроспективе. В результате проведенный анализ дает возможность оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде;

2)определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Как правило, если предприятие не является институциональным инвестором, то объем финансовых инвестиций небольшой и определяется размером свободных финансовых средств. Обычно заемные средства для финансового инвестирования не привлекаются;

3)выбор форм финансового инвестирования. После расчета доступных к финансовому инвестированию средств проводится выбор эффективных форм их осуществления. Выбор этих форм определяется характером задач,

решаемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности;

4)оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Для проведения такой оценки используются различные методы, которые дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов. При этом основным показателем оценки выступает уровень их доходности, риска и ликвидности. Заметную роль в процессе оценки играет характер обращения тех или иных финансовых инструментов инвестирования в рамках организованного и неорганизованного инвестиционного рынка;

5)формирование портфеля финансовых инвестиций. На основании инвестиционных качеств отдельныхфинансовыхинструментовосуществляется формирование портфеля. В ходе отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость соблюдения высокой ликвидности портфеля и др.;

6)обеспечение эффективного текущего управления портфелем финансовых инвестиций. Инвестиционные качества некоторых финансовых инструментов при изменении конъюнктуры финансового рынка снижаются. Поэтому в ходе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций достигается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального создания.

Под риском понимается вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. В финансовой науке рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Риск и доходность портфеля ценных бумаг

представляет собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:

n

r p = ∑xi × ri

i=1

где xi — доля портфеля, инвестируемая в i-й актив; ri — ожидаемая доходность i-го актива;

n — число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения распределения доходности, совпадающий с формулой расчета СКО доходности отдельного актива. По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю.

С целью определения вклада конкретных ценных бумаг в риск хорошо диверсифицированного портфеля необходимо оценить степень рыночного, а не общего, риска каждой из них, и затем определить его чувствительность к рыночным изменениям. Эту чувствительность называют бетакоэффициентом (β-коэффициентом). Бета-ко- эффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на

рынке. Сам рынок представляет собой портфель из всех акций, и β-коэффициент его «средней» акции составляет 1,0. Если β-коэффициент акций i больше 1,0, то их изменчивость превышает изменчивость рынка. Если 0 < β < 1, то доходность акций изменяется в том же направлении, что и доходность рынка, но в меньшей степени.

Статистически β-коэффициент акций i определяется следующим образом:

β = σ im / σ m2 ,

где σ im2 — ковариация между доходностью акции i

ирыночной доходностью;

σm2 — дисперсия рыночной доходности.

Ковариация — это мера, учитывающая дисперсию (разброс) индивидуальных значений доходности акции и силу связи между изменением доходности данной акции и всех других акций. Риск совершенно диверсифицированного портфеля пропорционален β-коэффициенту портфеля, который равен среднему β-коэффициенту ценных бумаг, включенных в портфель, т.е. риск портфеля можно определить по β-коэффициенту входящих в него ценных бумаг. Если же портфель не является совершенно диверсифицированным, вклад акций в риск портфеля, помимо их β-коэф- фициента, определяется еще и долей конкретных акций в портфеле. Рассчитать β-коэффициент портфеля ценных бумаг в этом случае можно по формуле средней арифметической взвешенной:

n

βp = ∑xi × βi ,

j=1

где xi — доля i-й ценной бумаги в портфеле;

βp, βi — бета-коэффициент портфеля (i-й ценной бумаги).

55 МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО ПОРТФЕЛЯ

Инвестиционный портфель предприятия формируется в несколько этапов:

1)выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. Исходным моментом формирования инвестиционного портфеля является определение целей инвестирования. Данные цели должны составлять портфельную стратегию. На основании сформулированных целей портфельной стратегии проводится выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Конечным результатом данного этапа является идентификация портфеля по основным признакам типизации и определение значений параметров уровня ожидаемой его доходности и риска;

2)оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. Современная портфельная теория предполагает, что наиболее существенными критериями оценки инвестиций являются риск, доходность и ковариация. Оценка риска и доходности проводится путем специальных расчетов или экспертными методами. Оценка взаимной ковариации отдельных финансовых инструментов инвестирования проводится на основе использования соответствующих статистических методов;

3)отбор финансовых инструментов с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. На данном этапе для обоснования выбора инвестиционных проектов используются показатели: тип и основные параметры форми-

руемого инвестиционного портфеля; общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля; широта предложения финансовых инструментов инвестирования; конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования;

4)оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Оптимизация позволяет реализовать резервы повышения эффективности инвестиционной деятельности. Оптимизация основывается на оценке ковариации (коэффициент корреляции) и соответствующей диверсификации инструментов портфеля. Диверсификация финансовых инструментов инвестирования, которая достигается путем использования инструментов и отрицательной взаимной корреляцией, позволяет сократить уровень несистематического риска портфеля;

5)оценка основных параметров сформированного инвестиционного портфеля. Оценка параметров портфеля необходима для того, чтобы определить эффективность всей работы по его формированию. Для российского фондового рынка перечень показателей для оценки может быть дополнен показателем уровня ликвидности сформированного портфеля. Данная оценка позволяет минимизировать отклонения стартовых его характеристик от целевых параметров его построения.