Инновационный менеджмент. Учебник

4.4.2 Методы анализа и оценки эффективности проектов

Рассмотрим некоторые методы анализа и оценки эффек тивности инновационных проектов. Все методы являются эк1 спертными. Различие в них состоит в видах и объеме конт ролируемых показателей. Если проектов несколько (так бы вает на конкурсах проектов, где проектов может быть и де сятки и сотни), то их сортируют по тематикам (направлени ям деятельности, отраслям) и затем сравнивают по одинако вым показателям, оценивая величину каждого показателя в баллах, которые затем суммируют. Какой проект наберет большую оценку в баллах, тот и побеждает в конкурсе (баль1 ный метод оценки).

В качестве примера применения бального метода оценки инновационных проектов, рассмотрим систему экспертной оцен ки, применяемую в Фонде содействия развитию малых форм предприятий в научно технической сфере (г. Москва). По этому методу проекты рассматриваются по пяти разделам, каждому из которых придается весовой коэффициент в 20 баллов, а весь проект оценивается максимально в 100 баллов. По каждому из разделов сформулированы соответствующие критерии, по ко торым выставляется отдельная оценка в баллах:

Раздел 1: “Научно1техническая часть проекта” — кри терии:

–уровень научного результата;

–ясность представления научно технических рисков про

екта;

–уровень обоснованности НИОКР, которые устранят на учно технические риски проекта;

–отражение степени компетентности заявителей;

–качество патентного поиска;

–уровень и качество защиты интеллектуальной собствен

ности.

Раздел 2: “Коммерциализуемость научно1технических результатов проекта”:

71

–весомость аргументации заявителя о возможности пре вращения полученного результата в основу для бизнеса;

–обоснованность стратегии коммерциализации;

–уровень анализа потребностей рынка (ниши и масшта бы), общий и платежеспособный спрос;

–насколько полно отражены показатели продукции кон курентов и представлены конкурентные преимущества продук та по проекту;

–достоверность оценки уровня рисков коммерциализации.

Раздел 3: “План действий по реализации проекта”:

–полнота описания и обоснованность этапов (их содержа ния и длительности) инновационного проекта;

–как представлена (во времени и по методам) работа с ин вестором и продвижение продукта на рынок; имеется ли инфор мация о контактах заявителя проекта с инвестором и потреби телями и каковы итоги этих контактов;

–насколько обоснованы смета и календарный план НИОКР (подробно на 1 й год и укрупнено — на последующие годы осу ществления проекта);

–каковы действия по защите прав на интеллектуальную собственность;

–какова степень неопределенности (риска) в плане, мето ды ее устранения или снижения;

–насколько ясно представлена организация управления проектом.

Раздел 4: “План развития предприятия”:

–ясно ли представлены темпы развития малого предприятия

идостигаемый уровень капитализации в итоговом году проекта;

–каков объем коммерциализации по величинам годового оборота и выработки на одного работающего в малом предприя тии по окончанию проекта;

–насколько реальны указанные сроки окупаемости инвес тиций;

–соотношение обоснованных объемов реализации продук ции по проекту и запрошенных бюджетных средств;

72

–обоснован ли уровень заработной платы сотрудников ма лого предприятия;

–будет ли в результате выполнения проекта создана но вая интеллектуальная собственность.

Раздел 5: “Характеристика команды заявителя проекта”:

–уровень квалификации и научно технический потенци ал участников проекта;

–как могут повлиять на реализацию проекта демографи ческие данные членов коллектива;

–имеется ли опыт работы с инновационными проектами у членов коллектива;

–насколько полно дана информация по деятельности уча стников в малом предприятии;

–обоснование выбора руководителя проекта (директора малого предприятия), его уровень квалификации;

–уровень качества представления материалов по проекту. Уровень “проходной” суммы баллов по проекту зависит как

от количества представленных на конкурс проектов, так и от их “среднего” качества. К сожалению, из за недостатка обученных специалистов менеджеров в инновационной сфере деятельно сти инноваторы изобретатели зачастую просто беспомощны при подготовке заявки на конкурс по всем правилам. Кроме того, нехватка квалифицированных экспертов приводит к тому, что их роль иногда выполняют случайные люди — хорошие специ алисты в какой либо области знания, но абсолютно не знакомые с предпринимательством. Все это в целом приводит к торможе нию развития инновационной деятельности в стране.

Кроме бальных методов оценки эффективности проекта, которые используются преимущественно при сравнении двух и более проектов на конкурсе, тендере и т.п., применяются экс1 пертные методы оценки по прямым показателям, характери зующим отдельную разновидность эффекта и его масштаб, для конкретного, единичного проекта. Чаще всего, приоритетными критериями оценки служат экономические и финансовые ито говые показатели проекта.

73

Поскольку инновационный проект, как правило, протяжен во времени, а стоимость капитализируемых сумм денег при этом изменяется, то это необходимо учесть при оценке показателей эффективности проекта. Метод оценки временного′ фактора из менения стоимостных показателей называется методом дискон тирования, или методом приведения стоимости (к одному вре менному моменту). В качестве расчетного момента времени мо жет быть принят любой год выполнения проекта, но чаще всего принимают начальный год. Каждый анализируемый стоимост ной показатель проекта умножают на коэффициенты дискон1 тирования. Метод дисконтирования позволяет оценить вели чину ожидаемого прироста суммы (дисконта), который мог быть получен через определенный период времени t, если бы капитализация этой суммы осуществлялась в банке c реальной процентной ставкой i. Реальная процентная ставка (дисконт) для выплат по кредиту получается из номинальной процент1 ной ставки n (устанавливаемой банком) с учетом прогнозируе мой величины инфляции j на период t и доли риска Ер.

Эту величину используют при расчете коэффициентов дисконтирования.

(2)

где полагается, что расчетный год t соответствует началу про екта, а процентная ставка выражается десятичной дробью.

При положительном значении величины i коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы (иначе сегодняшняя стоимость денег была бы меньше будущей). В отличие от этого, при получении доходов по вкладу в банк реальная ставка про цента банка будет определяться вычитанием из номинальной ставки величины инфляции (в этом случае реальная ставка мо

74

жет быть даже отрицательной, что указывает на ошибочность выбора способа капитализации средств).

Стоимость суммы инвестиций, умноженная на коэффици ент дисконтирования, называют чистой текущей стоимостью (эта величина показывает реальную стоимость первоначальной суммы денег через определенный период времени, если эту сум му капитализировать при определенных действующих финан совых условиях).

Суммарный планируемый доход Дt за период времени t на зывают чистым текущим доходом. Чем выше процентная ре альная ставка и больше период времени, тем меньше чистая текущая стоимость (т.е. тем меньше первоначальная стоимость) и современная величина будущих доходов при прочих равных условиях.

Приведем пример: начальная сумма инвестиций в проект Ио = 500 млн руб. Среднегодовой доход в течение трех лет со ставляет: Дt ср = 180 млн руб. Процентная реальная ставка со ставляет 10% (i = 0,1). По формуле (2) рассчитываем коэффици ент дисконтирования:

А1 = 1/(1+0,1) = 0,909; А2 = 1/(1+0,1)2= 0,826; А3 = 1/(1+0,1)3 = 0,751.

Чистую текущую стоимость инвестиций в t й год опреде лим по следующей формуле:

Иpt = 500 · 0,751 =375,5 (млн руб).

Чистый приведенный доход рассчитаем по следующей фор муле:

(4)

75

где Дpt — доход, приведенный в году t; Т — длительность проекта.

Дts= (180 · 0,909) + (180 · 0,826) + (180 · 0,751) = 447,5 млн руб. Следовательно, за указанный период времени первоначаль

ные инвестиции не окупятся.

Дисконтирование позволяет сравнить уровень дохода на капитал по проекту с доходом по процентной банковской ставке при существующих и прогнозируемых темпах инфляции. Дис контирование — универсальный метод, применяемый ко всем финансовым показателям, изменяющимся во времени.

4.4.3 Система универсальных показателей для оценки эффективности проекта

Рассмотрим показатели экономической и финансовой эф фективности проектов, которые в равной степени применимы к любому из инновационных проектов и поэтому их можно назы вать универсальными. Все эти показатели соизмеряют доходы и затраты, причем в качестве затрат здесь выступают инвести ции в проект.

Система универсальных показателей эффективности вклю чает:

1)интегральный эффект (называемый также в литературе чистым дисконтированным, или чистым приведенным эффектом, или чистой приведенной стоимостью, или NPV (net present value);

2)индекс рентабельности (или рентабельность инвестиций);

3)период окупаемости инвестиций (срок окупаемости как упрощенный, приближенный вариант).

4)норму рентабельности (внутренняя норма доходности, норма возврата инвестиций).

Интегральный эффект (или чистый дисконтированный доход, или чистая приведенная стоимость — NPV) можно оп ределить по формуле

(5)

76

где Иtd — дисконтированная сумма инвестиций в t м году:

где Иt — доля инвестиционной суммы, выделяемой в t м году. С учетом (4) и (5) получим формулу

. (7)

Таким образом, интегральный эффект представляет собой сумму, вычисленную за период времени реализации проекта, разностей доходов и инвестиций в t м году, дисконтированных на этот год. Если Эи>0, то проект уже эффективен, однако чем больше эффект, тем инновационный проект более инвестици1 онно1привлекателен.

Индекс рентабельности инвестиций. Напомним, что рен табельность определяется как отношение доходов и затрат. Индекс рентабельности определяют отношением дисконтиро ванных доходов к дисконтированным на один и тот же времен ной период затратам (инвестициям). Индекс рентабельности определяют по формуле

(8)

При Эи>0 индекс рентабельности Jr>1, и проект считается эффективным. Чем выше индекс рентабельности, тем более при влекателен для инвестора проект.

77

Период окупаемости (PP Payback Period) — это период времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконти рованных на момент завершения инвестиций, будет равна сум ме инвестиций. Для точного расчета необходимо использование либо интегрального, либо графического расчета. Но на практи ке при небольших периодах реализации проекта (до 5 лет) чаще рассчитывают срок окупаемости, определяемый как отношение первоначальной суммы инвестиций Ио к средней величине до хода по проекту в год Дt ср:

(9)

Следует отметить (и в большинстве источников об этом забы вают), что реальный период (срок) окупаемости всегда больше на величину Тн — периода времени, затраченного на НИОКР и ТПП, т.е. на работы, произведенные до начала производства:

Поскольку период Тн бывает соизмерим с периодом окупа емости в производстве, то становится понятным, почему инвес торы часто избегают финансирования на стадии НИОКР.

Период окупаемости является одним из решающих показа телей при принятии решения о начале инвестирования проекта: чем он меньше, тем проект более привлекателен для инвестора.

Внутренняя норма рентабельности (IRR — Intenal Rate Return). Величина внутренней нормы рентабельности (внутрен ней нормы доходности) Ен = iн — представляет собой величину дисконта при Т = Ток, т.е. при Jr = 1, иначе говоря, это величина дисконта, при которой дисконтированные доходы и инвестиции (затраты) равны.

Норма рентабельности определяется как пороговое значе ние рентабельности, при котором Эи = 0. Из этих условий опре

78

деляют коэффициент эффективности инвестиционных вло1 жений:

где Ер — дополнительная норма эффективности капитальных вложений с учетом риска (для надежного проекта с малым уров нем риска Ер<0,1).

В зарубежной практике величину Ен выбирают обычно на уровне большем 0,2 (т.е. 20%). Следовательно, наименьшим из приемлемых значений Ео будет величина около 0,3, наибольший допустимый срок окупаемости при таких нормативах должен быть не более примерно 3,3 года. Для сегодняшней российской практики Ен > 0,3, поэтому срок окупаемости должен быть не более примерно 2,5 года.

Обычно инвестор сам устанавливает уровень величины внутренней нормы доходности Ен. Если проект финансируется банком, то Ен означает наибольшее значение реальной банковс кой ставки i, превышение которой приводит к тому, что проект становится неэффективным.

Надо отметить, что все же рассмотренные показатели не всегда могут объективно оценить проект. Например, в случае радикальной инновации первоначальные доходы могут быть существенно ниже последующих, пока полезные новые каче ства инновации не станут общеизвестны только тогда, с рез ким (ажиотажным) повышением спроса начинается реальный рост доходов.

4.5 Методы и приемы снижения рисков инновационных проектов

Деятельность по осуществлению инновационных проектов всегда связана с рисками. Рыночный риск — это вероятность

79

потери конкурентоспособности. Рисков множество, в том числе и трудноустранимых (их называют рыночными, т.е. обусловлен ными непредсказуемыми изменениями на рынке). Большинство же рисков поддается прогнозу и снижению.

Как и проблемы, риски бывают структурированными, т.е. определенными, предсказуемыми, и неструктурированными — непрогнозируемые, внезапные (форс мажорные), требующие дополнительной информации.

Структурированные риски обычно управляемы: с помощью известных средств можно их снизить (пример: возможные чрез мерные заморозки требуют заготовки запасов топлива).

Снижение последствий от неструктурированных рисков зависит от быстроты реакции на возникший риск, поэтому тре буется систематизация возможного перечня рисков и органи зация специального резервирования ресурсов на случай их воз никновения (например, возможный “всплеск” спроса на рынке или срыв поставок сырья определяют необходимость хранения запасов товара в определенных объемах).

Аналитически величину риска можно определить как про изведение вероятности наступления неблагоприятного события на его цену (т.е. размер затрат на ликвидацию последствий). Как вероятностная величина риск рассчитывается интегрировани ем соответствующей функции. Управление рисками направле но на минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий.

Процесс управления рисками включает следующие стадии:

–идентификация рисков — выявление перечня возмож ных рисков, их характера (вида), вероятности наступления;

–планирование управления рисками — выбор методов и подходов по снижению рисков в проекте;

–качественный и количественный анализ — определение (расчет) вероятности возможного влияния риска на проект;

–применение методов и средств для снижения рисков и последствий от рисковых событий;

80