Таблица 9.1. Пример матрицы рисков (фрагмент)

9.5. Моделирование влияния рисковых событий на ИП

На основе всех предыдущих расчетов строится динамическая модель финансовых потоков (Cash-Flow) фирмы или конкретного ИП, схематично показанная на рисунке ниже.

103

Рис. 9.2. Функциональная модель финансовых потоков Здесь обозначены:

CFin (t) – вектор входных финансовых потоков (выручка от реализации, кредиты, вложения акционеров и пр. поступления);

CFout(t) - вектор выходных финансовых потоков (затраты, капитальные вложения, погашение кредитов, оплата налогов, дивиденды акционерам и пр. выплаты).

Время измеряется дискретно в виде шага (периода) планирования. Обычно это месяц, квартал, полугодие или год. В каждом периоде определены все компоненты указанных потоков и найдена разность: ”вход” – “выход”. При этих расчетах все параметры проекта обычно делят на три группы:

Внешние условно-постоянные, независящие от руководства фирмы (например, ставки налогов, нормы амортизационных отчислений, темп инфляции, курс иностранной валюты, тарифы естественных монополий и др.). Руководство фирмы должно учитывать эти параметры, как внешние ограничители, постоянно отслеживать и прогнозировать их изменения.

Переговорные, т.е. такие, величина, которых определяются на договорной основе (например, цены поставщиков, размеры кредитов и условия их погашения, размеры арендной платы и др.). Руководство фирмы в процессе переговоров с поставщиками и партнерами должно стремиться получить наиболее выгодные для своего бизнеса значения этих параметров.

Внутренние условно-переменные, т.е. зависящие только от менеджеров и владельцев компании (например, заработная плата и штат персонала, объемы и цены реализуемых товаров, объемы рекламных и PR-расходов, объемы и сроки

104

капитальных вложений, размеры и сроки выплаты дивидендов и др.). Выбор этих параметров зависит от соответствующих политик, проводимых фирмой.

Параметры второй и третьей группы следует рассматривать как некоторые степени свободы при составлении финансового прогноза. Работая с данной моделью, можно ставить задачу оптимального планирования при выполнении следующих необходимых и достаточных условий финансовой реализуемости ИП. Для любого периода планирования T должно выполняться следующее неравенство:

товароматериальных запасов, оборачиваемости дебиторской задолженности и оборачиваемости кредиторской задолженности. На расчет и контроль этого параметра следует обратить особое внимание, т.к. невыполнение указанного неравенства ведет к дефициту финансирования оборотных средств и неплатежеспособности компании.

В периоды закупки оборудования или других капитальных вложений необходимо следить за тем, чтобы сальдо расчетного счета в конце периода было достаточным для авансирования капитальных затрат в начале следующего периода.

Таким образом, накопленное сальдо финансовых потоков в любом периоде планирования должно быть не меньше чем минимальная потребность в денежных оборотных средствах. Отсюда следует, что в некоторых отдельно взятых периодах (исключая первый) баланс входных и выходных потоков может быть отрицательным, если на счету имеется достаточная сумма от предыдущих периодов.

Превышение накопленного сальдо над величиной ∆min(T+1) может создавать некоторый резервный запас финансовых средств на случай непредвиденных

105

колебаний спроса или издержек. Указанный резерв повышает устойчивость инвестиционного проекта к рискам, однако за это приходится платить снижением эффективности использования денежных средств.

Расчет предельно допустимых отклонений риск-параметров от SQ

Стартовые риск-параметры объединяем в соответствующий вектор Xsq. С помощью динамической модели финансовых потоков находим предельно допустимые отклонения (абсолютные и относительные) для каждого рискпараметра в отдельности при условии, что все оставшиеся параметры сохраняют свои SQ значения. В качестве критерия допустимых изменений, можно выбрать функцию дефицита оборотных средств, которая рассчитывается как разность между накопленным сальдо финансовых потоков и требуемым значением минимальнонеобходимых оборотных средств, в каждом периоде планирования. Эта функция имеет вид:

Данное условие должно выполняться для всех периодов. Таким образом,

получаем вектор допустимых отклонений риск-параметров X.

Сравнивая предельно-допустимые значения риск-параметров, полученные с помощью модели, с соответствующими вероятными значениями риск-параметров из матрицы рисков, находим зоны возможных рисков. Эти зоны рисков появляются тогда, когда предельно-допустимые значения риск-параметров превосходят вероятные для них отклонения.

На данном этапе можно ставить задачу разработки мероприятий по снижению влияния рисковых событий на ИП. Снижение влияния рисков на финансовые результаты ИП возможно за счет существующих степеней свободы проекта (ценовая политика, объемы реализации, сроки и объемы погашения кредитов, график инвестиций и др.). В рамках указанных степеней свободы с помощью динамической

106