17. Структура капитала и его цена.

Основной капитал — совокупность средств, вложенных в основные фонды, которые функционируют длительный период времени, переносят свою стоимость на стоимость продукции по частям и их величина отражается (в узком понимании) по стр. 1150 бухгалтерского баланса.

Основные производственные средства — часть средств труда, которые неоднократно участвуют в процессе производства (здания, машины, оборудование и др.). В отличие от них, согласно п. 1 ст. 256 НК РФ основные средства непроизводственного назначения (жилые дома, объекты социальной сферы), учитываемые на балансе и неиспользуемые для извлечения дохода, не переносят свою стоимость посредством амортизации на создаваемый продукт.

Оборотный капитал — капитал предприятия, авансированный в оборотные активы предприятия, функционирующий в кругообороте капитала и создании новой стоимости. В финансовой отчетности

оборотные активы показывают во I I разделе «Оборотные активы» бухгалтерского баланса и включают материальные оборотные средства в виде запасов, НДС, дебиторскую задолженность, финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов), денежные средства и денежные эквиваленты, прочие оборотные активы. Общая величина стоимости оборотных активов (оборотного капитала) отражается по стр. 1200 бухгалтерского баланса. По мнению В.В. Ковалева, термин «оборотный капитал» (его синоним в отечественном учете — оборотные средства, оборотные активы) относится к мобильным активам предприятиям, которые являются Денежными средствами или могут быть обращены в них в течение

года или одного производственного цикла.

Финансовые вложения представляют собой инвестиции в государственные и корпоративные ценные бумаги, в совместную деятельность (по договору простого товарищества), вклады в уставные (складочные) капиталы других предприятий, предоставленные займы

Цена капитала= Выплаты владельцу капитала за год/ привлечённый капитал.

Средневзвешенная цена капитала(WACC)всех источников финансирования за счет собственного капитала И заемных средств представляет собой стоимость компании.

WACC=∑Ki Di

где: WACC – средневзвешенная цена капитала;

Ki – цена конкретного источника

Di – доля соответствующего источника в общей сумме капитала

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов: общее состояние среды, в

Том числе финансовых рынков; конъюнктура товарного рынка; средняя ставка ссудного процента;

Доступность различных источников финансирования; рентабельность операционной деятельности

предприятия; уровень операционного рычага; уровень концентрации собственного капитал; соотношение объёмов операционной и инвестиционной деятельности; степень риска, отраслевые особенности).

18. Теории структуры капитала.

В их основе заложена предпосылка, что цена капитала предприятия определяется текущей рыночной стоимостью источников финансирования с учетом будущих денежных поступлений в адрес акционеров и кредиторов и размером привлекаемых средств. Структура капитала предприятия, включающая

Модели капитала основываются на сравнении затрат и оценке соотношения стоимости собственного и заемного капитала.

Традиционная теория - поддерживала положение о существований оптимальной структуры капитала. Принималось, что цена капитала предприятия зависит от его структуры и стоимости собственности заемного капитала, а критерием оптимальности является минимизация средневзвешенной стоимости капитала WACC. Положения теории определяли, что стоимости заемного капитала меньше стоимости собственного капитала. На этом основании делался вывод, что уменьшение стоимости капитала может быть обеспечено за счет роста доли заемного капитала в общей сумме источников финансирования.

Теория Ф. Модильяни — М. Миллера, - стоимость компании определяется только ее доходами и не зависит от структуры капитала. была уточнена за счет учета налога на прибыль компании и налогообложения подоходным налогом доходов собственников капитала (акционеров и владельцев облигаций).

Разработанная теория позволила ее авторам сделать следующие выводы:

• при учете налога на прибыль, при отсутствии или при равном налогообложении собственников подоходным налогом рыночная оценка предприятия, использующего заемный капитал, выше, чем предприятия, которое его не использует;

• в случае наличия налоговых льгот стоимость заемного капитала будет ниже, и чем больше будет его размер в общей сумме привлеченного капитала предприятия, тем меньше будет величина средневзвешенной стоимости капитала;

• налогообложение подоходным налогом владельцев капитала приводит к уменьшению доходов, получаемых ими, и к изменению их поведения;

• оптимальная структура капитала формируется в результате компромисса между получением экономии за счет налогов в результате привлечения заемного капитала и ростом затрат, определяемых агентскими расходами и потенциальными финансовыми потерями, связанными с ростом доли заемного капитала в обшей сумме источников финансирования;

чем больше доля заемного капитала в структуре капитала, тем выше цена акций;

небольшая доля заемного капитала предпочтительна, а большая нежелательна для предприятия;

Сущность теории компромисса -предприятие определяет оптимальную структуру предприятия «собственный капитал — заемный капитал» как компромисс между эффектом «налоговой защиты» по процентным платежам, с одной стороны, и потерями от ухудшения финансового положения и риском

банкротства — с другой.

Теория иерархии (-устанавливает правила выбора дешевого источника финансирования с минимальным риском. Основные положения теории состоят в следующем:

• предпочтение отдается собственным источникам финансирования;

• дивидендные выплаты устанавливаются с учетом эффекта от инвестиционных возможностей;

• при внешнем финансировании применяется следующая очередность привлечения ресурсов: займы, облигации, обыкновенные акции.