!Учебный год 2023-2024 / Экономика под ред.Булатова

Неокейнсианская теория

Неокейнсианская теория, как и неоклассическая, базируется на макроэкономическом анализе. В этом главный недостаток обеих теорий, так как они не исследуют поведение индивидуальных инвесторов.

Особый интерес неокейнсианская теория проявляет к связи между движением капиталов и состоянием платежного баланса страны. Сам Кейнс исходил из того, что движение капитала вообще возникает из неравновесия платежных балансов разных стран. В полемике с Олином он подчеркивал, что вывоз капитала из страны осуществляется, когда экспорт товаров и услуг превышает их импорт, а при нарушении этого правила необходимо вмешательство государства.

Развивая взгляды Кейнса, Ф. Махлуп добавил к ним три вывода: 1) если у страны сальдо текущего платежного баланса положительно, то вывоз капитала балансирует превышение экспорта над импортом, давая тем самым возможность странам — покупателям ее товаров увеличивать эти закупки, балансируя это ввозом капитала. В результате национальный доход страны

— экспортера капитала увеличивается; 2) если отечественные инвестиции невелики, а склонность страны к сбережению высока, то вывоз капитала, благодаря расширению на этой базе экспорта, поддерживает деловую активность и рост национального дохода страны-экспортера; 3) влияние ввоза капитала на внутриэкономическую ситуацию в стране-импортере зависит от форм ввозимого капитала: хотя наиболее благоприятен ввоз прямых инвестиций, так как он связан с импортом машин и оборудования, но и ввоз портфельных инвестиций поддерживает активность рынка ценных бумаг.

Р. Ф. Харрод в своей модели «экономической динамики» подчеркивает, что чем ниже темпы экономического роста страны, богатой капиталом, тем сильнее тенденция к вывозу капитала из нее. Б. Домар, рассматривая торговый баланс и занятость, уточняет, что вывоз капитала зависит от того, как темпы роста доходов страны от ее зарубежных инвестиций соотносятся с темпами роста отечественных инвестиций (а на их базе и темпами роста ВНП). Если инвестиции в стране растут быстрее инвестиционных доходов, то торговый баланс активен; если отечественные инвестиции растут медленнее инвестиционных доходов, то торговый баланс будет пассивен.

Неокейнсианская теория стала одной из основ так называемой политики помощи развитию государств Африки, Азии и Латинской Америки со стороны стран с рыночной экономикой. Ведь согласно этой теории экспорт капитала в страны третьего мира стимулирует деловую активность как в странах-экспортерах, так и в странах-импортерах. Однако поскольку этому вывозу мешает сильный риск и другие препятствия во многих развивающихся странах, западным правительствам необходимо поощрять этот экспорт капитала, в том числе за счет вывоза государственного капитала.

Марксистская теория и ее эволюция

К. Маркс обосновывал вывоз капитала его избытком в стране, его экспортирующей. Под избытком капитала он, вслед за классиками экономики, понимал такой капитал, применение которого в стране вело бы к понижению нормы прибыли. Избыточный капитал выступает в трех формах:

451

товарной, производительной (избыточные производственные мощности плюс рабочая сила) и денежной. Через товарный экспорт и экспорт капитала этот избыток (реальный или потенциальный) вывозится за рубеж. Подобная возможность появляется после втягивания большинства стран в орбиту мирового капитализма и создания в них предварительных условий (прежде всего производственной инфраструктуры, хотя часто сам иностранный капитал и создает эту инфраструктуру). Активный рост монополий с конца XIX в. стимулировал вывоз капитала, и поэтому В. И. Ленин даже назвал вывоз капитала одним из главных признаков современной стадии капитализма, его типичной чертой.

Последующие поколения экономистов-марксистов, не отходя от постулата избытка капитала, выделили еще несколько причин его экспорта (иногда называя их условиями): растущая интернационализация производства, усиливающееся соперничество монополий, повышение темпов развития (что ведет к усилению зарубежного спроса на капитал со стороны как развивающихся, так и экономически развитых стран). Ряд экономистов марксистской школы подчеркивали, что ускорение темпов развития после второй мировой войны в индустриальных странах увеличило финансовые и организационные возможности монополий для экспорта капитала из этих стран, несмотря на отсутствие тенденции нормы прибыли к понижению. Однако идея Маркса о главной причине экспорта капитала осталась основополагающей в марксистской теории.

Современные концепции ТНК

Теоретическая экономика много внимания уделяет транснациональным корпорациям, и прежде всего из-за их бурного роста во второй половине XX в. Первоначально ТНК изучались в рамках теории фирмы, затем стали разрабатываться их самостоятельные концепции. В основе их лежат идеи американских экономистов.

Один из пионеров изучения ТНК Ч. П. Киндлебергер соединил теорию роста фирмы с теорией монополистической конкуренции и на этой базе обосновал выход компании за национальные границы: нормально развивающаяся фирма должна постоянно расти, используя свои монополистиче- ские преимущества. Р. Вернон в своей концепции жизненного цикла продукта объяснял феномен ТНК прежде всего стремлением национальных монополий нанести своим зарубежным конкурентам как бы упреждающий удар.

Дж. Гэлбрейт считает, что генезис ТНК обусловлен технологическими причинами: современная продукция более сложна, чем в XIX в., и ее сбыт и обслуживание за рубежом требуют от фирм создания там товаро- и услугопроводящей сети. Марксистская концепция сводится к тому, что ТНК

— это прежде всего результат наложения процесса капиталистической концентрации и централизации на процесс интернационализации производства.

Последней по времени является концепция интернализации. Она опирается на идеи английских экономистов Р. Коуса и Н. Калрода о том, что внутри большой корпорации между ее подразделениями действует особый внутренний рынок (англ. internal), регулируемый руководителями корпора-

452

ции и ее филиалов (подразделений). Создатели концепции интернализации

— англичане П. Бакли и М. Кэссон, Дж. Мак Манус, А. Рагмен, Дж. Даннинг и др. — считают, что значительная часть формально международных операций является фактически внутрифирменными операциями между подразделениями больших хозяйственных комплексов, называемых ТНК.

Главная черта ТНК — это наличие у них зарубежного производства товаров и услуг, т. е. прямых инвестиций. Поэтому в рамках концепции ТНК разработано немало моделей прямых инвестиций. Наиболее известны модель экономических преимуществ, модель жизненного цикла продукта и эклектическая модель1.

Модель монополистических преимуществ

Модель монополистических преимуществ была разработана С. Хаймером и далее развита Ч. П. Киндлебергером, Р. Е. Кэйвзом, Г. Дж. Джонсоном, Р. Лакруа. Она базируется на идее, что иностранный инвестор находится в менее благоприятной ситуации по сравнению с местным: он хуже знает рынок страны и «правила игры» на нем, у него нет здесь обширных связей, он несет дополнительные транспортные издержки и больше страдает от рисков. Поэтому ему нужны дополнительные, так называемые монополистические, преимущества перед местным конкурентом, за счет которых он мог бы получить более высокую прибыль. Это премия за инвестиционный риск (о котором писал Б. Олин), получаемая в силу преимуществ, возникающих в ходе монополистической конкуренции (ее теорию разработал Э. Чемберлин).

Для иностранного инвестора возможны монополистические преимущества за счет использования: несовершенной конкуренции на местных товарных рынках (если у иностранного инвестора оригинальный продукт); несовершенной конкуренции на рынках ресурсов (при наличии у иностранной фирмы совершенной технологии, легкого доступа к кредиту, большого предпринимательского опыта); преимуществ в масштабах (за счет чего возможно получать большую массу прибыли), благоприятного государственного регулирования иностранных инвестиций (особые льготы иностранному капиталу) и др.

Также в соответствии с теорией монополистической конкуренции модель объясняет быстрый рост прямых инвестиций в мире тем, что для фирмы поддержание производства на достаточно прибыльном уровне возможно за счет все новых рынков, и тем, что на пути экспорта товаров и услуг существуют самые разнообразные барьеры.

Модель жизненного цикла продукта

Модель жизненного цикла продукта (цикла жизни продукта) была разработана американцем Р. Верноном на базе теории роста фирмы. В соответствии с этой моделью новый продукт проходит через четыре цикла своей жизни (иногда их насчитывают пять): I — внедрение на рынок; II — рост продаж; III — их зрелость; (IV — насыщение рынка); V — спад продаж.

1 Подробнее см. гл. IV книги: Голосов В. В. Теории вывоза капитала. М., 1977. С 224.

453

Международный цикл жизни продукта выглядит для фирмы, впервые наладившей его производство, несколько иначе: I — монопольные производство и экспорт нового продукта; II — появление у иностранных конкурентов аналогичного продукта и их внедрение на рынки, прежде всего рынки своих стран; III — выход конкурентов на рынки третьих стран и соответственно сокращение экспорта продукта из страны-пионера; (IV — выход конкурентов на рынок страны-пионера как возможная стадия).

Конечно, передовая в технологическом отношении фирма к моменту возникновения конкуренции со стороны новых производителей продукта может начать внедрение другого продукта. Однако существует и иной выход — при усилении угрозы экспорту наладить производство за рубежом, что продлит жизненный цикл продукта. Тем более что на стадиях роста и зрелости издержки производства обычно снижаются, приводя к снижению цены продукта и увеличению возможностей как для расширения экспорта, так и для налаживания зарубежного производства. Но по сравнению с экспортом товара производство за рубежом часто выгоднее из-за более низких переменных расходов, возможностей обойти таможенные барьеры, усиления позиций в борьбе с иностранными монополиями и т. д.

Марксистская модель

Как инея теория вывоза капитала, эта модель базируется на постулате избыточного капитала. В XIX — начале XX в. этот избыток вывозился главенствовавшими тогда в хозяйственной жизни мелкими собственниками капитала удобным для них способом — преимущественно через фондовую биржу и в основном в виде облигаций. Во второй половине XX в. избыток капитала вывозят крупные и крупнейшие собственники капитала (монополии), и в основном через прямые инвестиции. При этом монополии, ставшие международными через вывоз прямых инвестиций, обладают преимуществом над местными конкурентами из-за своей производственной, финансовой и технологической мощи (включая монополию на новые продукты).

Эклектическая модель

Однобокость и узость моделей прямых инвестиций привели к появлению модели Дж. Даннинга1. Она вобрала в себя из других моделей то, что прошло проверку действительностью, почему ее и называют «эклектической парадигмой». По этой модели фирма начинает производство товаров и услуг за рубежом (т. е. осуществляет прямые инвестиции) потому, что одновременно совпадают три предпосылки: 1) фирма обладает преимуществами по сравнению с другими фирмами в этой зарубежной стране (специфические преимущества собственника); 2) фирме выгоднее использовать эти преимущества самой на месте, а не реализовывать их там через экспорт товаров или экспорт знаний другим фирмам (преимущества интернационализации); 3) фирма использует за рубежом некоторые производственные ресурсы более эффективно, чем у себя дома (преимущества места размещения). В настоящее время эклектическая модель прямых инвестиций пользуется большой популярностью.

1 Подробнее см.: Dunning, John H. Explaining International Production. L., 1988, P. 378.

454

3. Механизм прямых инвестиций

Мотивы предпринимательства за рубежом

Чем конкретно руководствуются фирмы, осуществляя прямые инвестиции за рубежом?

Первой и основной причиной является стремление к наиболее выгодному вложению капитала, что достигается производством товаров и услуг на месте. На это и направлена большая часть прямых инвестиций.

Другая причина — технико-экономическая. Часть прямых инвестиций нацелена на создание за рубежом собственной инфраструктуры внешнеэкономических связей (складов, баз подработки, транспортных предприятий, банков, страховых компаний, торговых компаний и т. д.), иначе говоря, товаро- и услугопроводящей сети для обеспечения сбыта.

Третья причина — экономическая и политическая нестабильность, высокие налоги, необходимость «отмывания» незаконных средств и т. п., поэтому происходит так называемое бегство капитала; особенно активно такой капитал поступает, в страны и территории с чрезвычайно льготным налогообложением тех компаний, которые там регистрируются, но совершают свои операции за рубежами этих стран и территорий (так называемые оффшорные компании).

Эти три основные причины (три мотива) конкретизируются в зависимости от фирмы, отрасли, страны приложения капитала и времени, когда принимается решение. Центр ООН по транснациональным корпорациям выделяет четыре наиболее типичных в мире случая прямых капиталовложений, связанных с организацией производства товаров и услуг в зарубежной стране:

1.Предпринимательская деятельность за рубежом осуществляется потому, что ввоз некоторых товаров и услуг в зарубежную страну невозможен или затруднен из-за различных ограничений или из-за свойств этих товаров и особенно услуг (где часто единственный способ продать услугу покупателю — это оказать услугу на месте);

2.Торговля с другой страной ведется без существенных ограничений, однако производство товаров и услуг на месте оказывается более дешевым, эффективным (прибыльным) способом обслуживания этого зарубежного рынка, например, из-за экономии на транспортных расходах;

3.Страна приложения предпринимательского капитала оказывается наиболее дешевым местом производства товаров и услуг для их поставки на мировой рынок, включая и рынки страны происхождения инвестиций; это характерно, например, для стран Юго-Восточной Азии, где действует масса иностранных предприятий по сборке бытовой электроники и т. п.;

4.Вместо наращивания производства на родине с целью последующего экспорта производство налаживается за рубежом прежде всего из-за того, что для некоторых видов продукции, особенно технически сложных, важны послепродажное обслуживание, консультационные и другие услуги, требующие постоянного присутствия производителя на рынке. В этом слу- чае иметь собственное производство в зарубежной стране оказывается более выгодно, чем организовывать там чисто сбытовую фирму, и тем более чем сбывать продукцию через посредников.

455

Для российских компаний характерны скорее вторая и третья группы мотивов. Так, подавляющая часть зарегистрированных за рубежом фирм с российским капиталом занимается снабженческо-сбытовой деятельностью, транспортно-экспедиторскими, агентскими, туристическими, финансовыми, страховыми и другими услугами (ряд компаний специализировались на торговле научно-техническими знаниями и техническими услугами).

Третья группа мотивов также заметна в предпринимательской деятельности российского капитала за рубежом. Высокая инфляция, неуверенность в экономическом и политическом будущем, высокий уровень налогообложения, отсутствие развитой системы поддержки частного бизнеса, валютные и внешнеторговые ограничения в России, а также желание «отмыть» за рубежом незаконно нажитые средства — все это приводит к бегству капитала из России и других бывших советских республик. Причем капитал «убегает» преимущественно незаконными способами, нарушая оте- чественное валютное и внешнеторговое законодательство.

Механизм подготовки и осуществления прямых инвестиций

Подготовка и осуществление прямых кaпиталовложений базируется на проектном анализе (см. гл. 9). Поэтому остановимся лишь на некоторых особенностях, присущих инвестиционному проекту в виде прямых инвестиций в снабженческо-сбытовую деятельность.

В большинстве случаев создание за рубежом фирм с российским капиталом являлось логическим шагом в освоении зарубежных рынков, потребляющих российскую продукцию и/или поставляющих свою продукцию в Россию. Учредители указанных фирм предпринимали это шаг, убедившись, что применяемые ими организационные формы экспорта и импорта товаров и услуг не позволяют использовать все потенциальные возможности для работы на зарубежных рынках.

Подготовка проекта осуществления прямых инвестиций включает ряд этапов.

Она начинается с изучения рынка зарубежной страны, в том числе анализа номенклатуры отечественных товаров и услуг, перспективных для сбыта, и определения емкости зарубежного рынка по этой номенклатуре. Если фирма планирует заниматься также сбытом местных товаров в Россию, то аналогичный анализ проводится по России. На этой базе делается прогноз объема реализации товаров и услуг через учреждаемую фирму.

Затем определяется способ закупок товаров и услуг у российских поставщиков и/или продаж их российским покупателям (с ними заключаются контракты, даже если они являются учредителями фирмы) — за наличный расчет, в кредит, на консигнационный склад. Оговаривается способ оформления поставок — в виде договора купли-продажи (типично для готовых изделий) или договоров комиссии (характерно для сырья).

На этой основе оценивается объем инвестиций в основные и оборотные фонды: затраты на размещение офиса, транспорт и склады, расходы на заработную плату, закупку и хранение товаров, таможенную очистку, транспортировку, страхование и т. п. Расчет делается в рублях и валюте и охватывает несколько лет.

456

Прорабатывается местное и отечественное законодательство, прямо или косвенно затрагивающее деятельность создаваемой фирмы: ограничения на вывоз и ввоз капитала и прибыли, таможенное законодательство, законодательство о конкуренции и демпинге, налоговое законодательство, иммиграционный режим, неформальные ограничения и т. д. Особое внимание уделяется оценке инвестиционного климата и учету риска (см. ниже).

Определяется организационно-правовая форма создаваемой фирмы (товарищество, АО и т. д.) и подбираются потенциальные зарубежные учредители фирмы, если в них есть нужда. Последние, кстати, привлекаются к проработке вышеуказанных вопросов.

Затем следует оценка экономической эффективности образующейся фирмы. При этом надо учитывать, что для снабженческо-сбытовых компаний задача максимизации их прибыли не всегда является главной, так как российскому учредителю часто выгоднее получить доход через цену, по которой фирма покупает у него или продает ему товары, чем через дивиденды по вкладу в капитал фирмы. Ведь основанные за рубежом фирмы, их отечественные учредители и отечественные предприятия-поставщики/по- купатели образуют единый комплекс взаимозависимых участников.

Подобный подход к расчетам между ними проверен огромным опытом, накопленным крупными западными ТНК, состоящими обычно из сети взаимозависимых фирм, включая производственные, снабженческо-сбыто- вые и др. управляемые головной компанией, часто в форме холдинга. В отечественной практике подход к организации предпринимательской деятельности за рубежом в форме холдинга представлен прежде всего внешнеэкономическим АО «Автотрактороэкспорт» (АТЭКС) с его сотней отечественных производителей, потребителей, банков, НИИ, страховых обществ и несколькими десятками зарубежных фирм с российским капиталом и их многочисленными отделениями, а также зарубежной холдинговой группой «Лада энтернасьональ», созданной «АвтоВАЗом».

Заключительный этап создания (покупки) фирмы включает подготовку

èпринятие учредительских документов (договор, устав и др.); получение разрешения от компетентных органов в России (обязательно) и зарубежной стране (если такое разрешение требуется); регистрацию фирмы за рубежом

èзанесение ее в Государственный реестр зарубежных предприятий, создаваемых с российским участием.

4. Инвестиционный климат и инвестиционные риски

Понятие инвестиционного климата

Инвестиционным климатом (иногда предпринимательским) называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (так называемых факторов риска), которые можно объединить в следующие группы:

1.Социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы.

2.Внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития.

3.Внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы в стране.

457

Каждый фактор риска имеет свой удельный вес и оценивается в баллах. Поэтому становится возможным количественное измерение как отдельных групп факторов риска, так и инвестиционного климата в целом.

Понятие инвестиционных рисков и их оценка

Упомянутые выше группы факторов риска определяют ситуацию в самых важных для иностранного предпринимателя сферах жизни той страны, в которой он собирается вложить (или уже вложил) свой капитал. С точки зрения иностранного предпринимателя, это факторы, характеризующие различные виды риска, с которыми он сталкивается в зарубежной стране. В данном случае риск — это вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором. Поэтому вместо термина «фактор риска» может употребляться просто «риск», а вместо социально-политической ситуации (внутриэкономической, внешнеэкономической) в стране и перспективах ее развития можно говорить о социально-политических (внутриэкономических, внешнеэкономических) рисках.

Социально-политический риск оценивается исходя прежде всего из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социальнополитических перемен, которые могут так сильно изменить экономиче- скую политику страны, что это приведет к заметной потере средств действующих в стране иностранных компаний. Аналогично можно определить и внутриэкономический и внешнеэкономический риски.

Для иллюстрации можно привести оценку инвестиционного (предпринимательского) климата в России, которую дает на предстоящий год российское информационное агентство «ЮНИВЕРС» с периодичностью в несколько месяцев. Агентство применяет десятибалльную шкалу (от 1 — лучшая оценка, до 10 — худшая). Все факторы риска сведены в три группы. По расчетам агентства, общая оценка инвестиционного климата на предстоящие 12 месяцев (определяется как средневзвешенная по трем группам) по состоянию на 20 июля 1992 г. оценивалась в 5,81 балла, на 20 октября 1992 г. — в 6,21 балла, на 20 января 1993 г. — 6,28 балла, на 10 мая 1993 г. — в 6,22 балла, на 10 сентября 1993 г. — 5,88 балла, на 30 декабря 1993 г. — 6,05 балла и на 30 апреля 1994 г. — 5,81 балла, т. е. предпринимательский климат в России для иностранных инвесторов был в целом неблагоприятен, хотя и имел в 1993—1994 гг. тенденцию к улучшению.

Существует и чаще используется и другой подход к классификации рисков1. Выделяют следующие три группы:

1.Политические риски (включая и некоторые социальные);

2.Финансовые риски, определяющие в основном платежеспособность страны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;

1 В частности, одно из наиболее известных в этой области изданий — ежегодник по большинству стран мира в семи томах под названием «Political Risk Yearbook», издаваемый американской фирмой «International Business Company USA (Publications) Inc.» — оценивает следующие риски: политический, финансовых трансфертов, экспорта, прямых инвестиций. Причем риски (группы рисков) оцениваются по 12-балльной системе (от «A+» — лучшая оценка, до «С–» — худшая), а общая оценка не выводится. Американские фирмы «Business Environment Risk Intelligence», «International Reports» и немецкая фирма «BERI» дают и отдельный, и сводный риск, оценивая их по 100-балльной шкале (100 — лучшая оценка).

458

3. Риски операций и в особенности:

а) риски для внешнеторговой деятельности (внешнеторговый риск); б) риски для производственной деятельности (производственный риск).

Оценка рисков чрезвычайно важна для любого инвестора, но особенно для осуществляющего капиталовложения за рубежом, так как он попадает в незнакомую среду. Поэтому ему следует отчетливо представлять достоинства и недостатки систем оценки инвестиционного климата:

—подбор факторов риска и их удельный вес в любой системе не могут быть полностью объективны. Поэтому целесообразно сравнивать оценки риска, даваемые различными системами;

—при анализе факторов риска инвестору целесообразно уделить особое внимание тем, с которыми он будет сталкиваться чаще;

—все вышеуказанные системы оценки деловых рисков недостаточно конкретны и слабо специализированы по отраслям, в которых фирма намеревается осуществить инвестиции.

Учет рисков

Системы оценки рисков нацелены на то, чтобы помочь потенциальному инвестору лишь на начальной стадии инвестиционного проекта: при открытии фирмы за рубежом, когда нужно принимать решения типа «где» (выбор страны размещения капиталовложений), «как» (способ проникновения на рынок) и «когда» (в зависимости от предполагаемого «срока жизни» проекта); при уже функционирующей за рубежом фирме, когда следует решать, нужно ли расширять ей свою деятельность на этом рынке, сбыт какой продукции там следует планировать и не следует ли ей полностью или частично уйти с этого рынка. Возможны различные методы снижения рисков:

1)добавление «премии за риск» к стоимости проекта. Так, если уровень общего инвестиционного риска по стране составит 90100 баллов (по 100балльной системе), то инвестор обычно не закладывает в стоимость проекта существенной «премии за риск». Если этот уровень составит 80—89 баллов, то целесообразно реальную ставку дисконта (т. е. очищенную от инфляции) увеличить на 3 процентных пункта. Если же уровень ниже 60 баллов, то целесообразно добавлять не менее 11 процентных пунктов к ставке дисконта. Возможна коррекция ставки через добавление «премии за риск»

êстоимости авансируемого первоначального капитала или же к внутренней норме доходности;

2)создание (расширение) резервного фонда фирмы в качестве страховки от возможных потерь от инвестиционной деятельности за рубежом;

3)страхование от политического риска через частные страховые компании, а также через государственные и полугосударственные организации и

службы. В США это Экспортно-импортный банк (EXIM Bank) и особенно Корпорация зарубежных частных инвестиций (OPIC)1, в России — Государственная инвестиционная корпорация и другие организации. Под эгидой Всемирного банка действует Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций, участником которого является и Россия. Наша страна

1 OPIC — Overseas Private Investment Corporation.

459

имеет также около 20 соглашений с зарубежными странами о поощрении и взаимной защите капиталовложений;

4)подбор такого проекта, который явно нужен принимающей стране (с новой технологией, с экспортной направленностью) и поэтому будет «опекаться» за рубежом;

5)«перевод» риска, основанный на использовании неакционерных форм собственности (см. п. 1);

6)диверсификация риска через географическое рассредоточение портфеля зарубежных активов фирмы.

Возможны и многие другие способы уменьшения риска, но наиболее распространенный состоит в том, что инвесторы просто воздерживаются от рискованных стран и проектов.

5.Россия в международном движении капиталов

Особенности ввоза капитала в Россию

Участие России в международном движении капиталов заметно, однако весьма специфично. Как страна-импортер капитала Россия является заметным объектом приложения ссудного капитала, преимущественно государственного и международных организаций. В 1992—1993 гг. в Россию было привлечено кредитов на сумму около 22 млрд. долл. Однако большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает задолженность России перед мировым сообществом со всеми вытекающими отсюда последствиями: растущие ежегодные платежи в счет долга, «связанность» многих кредитов с закупками товаров в странах-кредиторах и т. д.

Что же касается предпринимательского капитала, то, несмотря на все усилия (или, скорее, призывы) государственных органов, его присутствие в России невелико: за 1992—1993 гг. в стране было вложено около 3,5 млрд. долл. иностранных предпринимательских инвестиций, преимущественно прямых, а общий объем накопленных в стране иностранных прямых инвестиций составляет всего около 6 млрд. долл.

Россия весьма заинтересована в притоке прямых инвестиций, так как они не увеличивают внешний долг (а, напротив, способствуют получению средств для его погашения); обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую, благодаря производственной и научнотехнической кооперации; служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства; приобщают отечественных предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.

Потенциально Россия может быть одной из ведущих стран приложения прямых инвестиций. Этому способствует ее огромный внутренний рынок, сравнительно квалифицированная и одновременно дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, большие природные ресурсы и наличие инфраструктуры, хотя и не слишком развитой. Однако соци- ально-политическая ситуация в стране нестабильна. Хозяйственные законы противоречивы, часто подвергаются изменениям. Нет ясности с правами собственности (на приватизированные объекты, на землю), высока вероятность смены экономической политики в целом.

460