Стратегии (модели) краткосрочного финансирования

Прежде, чем обратиться к рассмотрению основных подходов к финансированию оборотных средств, отметим, что анализ проводится на основе допущения о существовании у предприятий сформировавшейся политики в области закупок, заработной платы, налогов и т.п. Таким образом, устойчивые пассивы не рассматриваются здесь в качестве активной переменной (тем более, что они имеют, как правило, тенденцию к колебаниям, совпадающим с циклом основного производственного процесса). В качестве активной переменной рассматривается лишь та часть оборотных активов, которая не поддерживается спонтанным финансированием. «Растягивание» коротких пассивов, весьма популярное на практике, здесь также не рассматривается. Кроме того, следует иметь в виду еще одно весьма важное обстоятельство: та или иная модель финансирования реализуется предприятием в любом случае. Другое дело, что понимание механизма формирования моделей финансирования позволяет менеджеру управлять этим процессом в целях оптимизации структуры финансирования.

1.Хеджированная стратегия. При хеджированном подходе краткосрочная (сезонная) потребность в оборотных средствах покрывается за счет краткосрочных источников, а постоянная - за счет долгосрочных (рис.8.2).

Активы

Переменная потребность в оборотном капитале-

краткосрочные источники

Оборотный капитал

Постоянная потребность в капитале –

Основные средства долгосрочные источники

Врем Рис. 8.2 Хеджированная модель.

Хеджированный подход применим в идеальных случаях, когда с высокой степенью надежности может быть составлен прогноз поступлений и выплат денежных средств, причем таким образом, чтобы соответствовать ожидающимся колебаниям потребности в оборотном капитале. Этот подход позволяет достичь максимальной экономии на стоимости привлечения финансовых ресурсов при минимальных рисках. Тем не менее, этот подход трудно осуществить на практике в силу наличия фактора делового риска. Как следствие на практике материализуются две основные стратегии:

2. Консервативная стратегия. При недостаточной обеспеченности внешним краткосрочным финансированием предприятие реализует консервативную стратегию финансирования. В этом случае не только постоянная потребность в оборотных активах, но и часть переменной потребности финансируются за счет долгосрочных источников (рис.8.3).

Активы

Краткосрочные источники финансирования

Оборотный

капитал

Долгосрочное финансирование

Основные

средства

Время

Рис. 8.3. Консервативная модель

При этом, если прогноз движения денежных средств, лежащий в основе выбора соответствующей стратегии окажется верен, то в периоды сезонных спадов компания будет оплачивать долгосрочные источники, которые она не использует. С другой стороны консервативный подход обеспечивает большую финансовую устойчивость.

Альтернативой консервативной является агрессивная стратегия.

3. При«агрессивном» подходе не только сезонная потребность в оборотных активах, но и часть постоянной финансируются за счет краткосрочных источников (рис. 8.4). Это позволяет фирме «сэкономить» на стоимости привлекаемых ресурсов. Однако происходит это за счет повышения риска: по истечении срока краткосрочного кредита его придется рефинансировать. Это может оказаться весьма дорогостоящим, либо просто невозможным при резком ухудшении финансового положения фирмы.

Активы

Краткосрочные источники

финансирования

оборотный

капитал

Долгосрочные источники финансирования

основные

средства Время

Рис. 8.4. Агрессивная модель

Управление отдельными составляющими оборотного капитала фирмы

Как уже отмечалось выше, реализуемый современным финансовым менеджментом подход к управлению оборотными активами (оборотным капиталом) фирмы основан на основополагающей концепции компромисса между риском и доходностью. Именно эта концепция лежит в основе большинства современных моделей управления отдельными видами оборотных активов, в том числе тех, которые традиционно относились к разряду ненормируемых в силу невозможности увязать их оптимальный уровень с потребностями производственной деятельности предприятия. Ниже будут рассмотрены некоторые методы и модели управления оборотными активами фирмы.