Тема 7. Дивидендная политика
Основные вопросы:
Понятие дивиденда. Порядок объявления и выплаты дивидендов. Виды дивидендных выплат в отечественной и зарубежной практике;
Дивидендная политика акционерной компании. Основные вопросы, решаемые в рамках выбора дивидендной политики;
Дивиденды и цена фирмы. Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики фирмы;
Основные теории дивидендной политики.
Понятие дивиденда. Порядок объявления и выплаты дивидендов
В самой общей постановке под выплатой дивидендов будем понимать распределение среди собственников компании средств, этой компанией заработанных. При этом речь может идти не только о выплате денежных средств, но и иных активов, в том числе финансовых. В ряде случае выкуп акций также рассматривается, как вариант выплаты дивидендов. Однако в последнем случае получателями дивидендов оказываются не все акционеры, а только те из них, кто соглашается продать часть своих акций и «симулировать» таким образом выплату дивидендов.
Несмотря на безусловное право собственников бизнеса решать вопросы, связанные с распределением генерируемых доходов, практика корпоративного управления1 наделяет советы директоров правом принятия окончательного решения по вопросам выплаты дивидендов. Связано это прежде всего с тем, что именно совет директоров, обладая всей полнотой информации, в том числе составляющей коммерческую тайну, может, как предполагается, принять финансовые решения, наилучшим образом удовлетворяющие интересам акционеров. При этом совет директоров не может выходить за ряд ограничений. В частности, дивиденды выплачиваемые держателям привилегированных и обыкновенных акций одного класса, должны быть одинаковы. Источником выплат может быть только прибыль текущего года либо нераспределенная прибыль прошлых лет2. В Российской Федерации порядок и формы выплат дивидендов, ограничения на их выплату определены федеральным законом «Об акционерных обществах». Кроме законодательных ограничений, ограничения на выплату дивидендов могут включаться в условия эмиссии облигаций, договоры кредитования и др.
Порядок выплат дивидендов включает следующие события, приведенные в хронологическом порядке:
1. Дата объявления дивидендов. Это день, когда совет директоров принимает решение и объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты.
2. Экс-дивидендная дата. Держатели, купившие акции на эту дату и позже этой даты, права на дивиденды за истекший период не получают;
3. Дата регистрации держателей акций - день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов.
4. Дата выплаты.
Экс-дивидендная дата имеет весьма важное значение в плане интерпретации динамики рыночных котировок акций. Если для простоты предположить отсутствие налогов и нулевой рост фирмы, то в течение года (дивиденды, как предполагается, выплачиваются один раз в год), стоимость акций будет постепенно возрастать на величину предполагаемого дивиденда, скачкообразно возвращаясь к первоначальной цене на экс-дивидендную дату. Соответствующая иллюстрация приведена на рис. 7.1.
Цена
акции
Po+Div
Po
