Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Т а б л и ц а 20.4

Движение фондов и других средств, тыс. руб.

каких составных частей произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств будет рассмат­ риваться по-разному при оценке способности предприятия к са­ мофинансированию и наращиванию собственного капитала. Ка­ питализация (реинвестирование) прибыли способствует повы­ шению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить довольно высокие проценты.

Темпы роста собственного капитала (отношение сум­ мы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) за­ висят от следующих факторов:

рентабельности оборота (7?об) — отношение чистой при­ были к выручке;

оборачиваемости капитала (К0б) — отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

мультипликатора капитала (МК), характеризующего фи­ нансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (отношение среднегодовой суммы валюты баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

доли отчислений чистой прибыли на развитие производ­ ства (Дотц) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным [55]:

СК В KL СК ЧП = Яоб XАоб х МК х Дотч,

где T t СК — темп прироста собственного капитала; Пр — реин­ вестированная прибыль; СК — собственный капитал; ЧП — чистая прибыль; В — выручка; KL — общая сумма капитала.

Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних — стратегической финансовой политики. По мне­ нию вышеназванных авторов, правильно выбранная ценовая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время нерациональная инвестиционная политика может сни­ зить положительный результат первых двух факторов.

Расчет влияния этих факторов можно выполнить одним из способов детерминированного факторного анализа, используя данные табл. 20.5.

Расчет произведем способом цепной подстановки:

T t CKQ = 13,0 х 1,875 х 1,828 х 0,515 = 22,94%,

TtCKycjll=l2A х 1,875 х 1,828 х 0,515 = 21,89%,

Т^СКус/а=\2А х 2,040 х 1,828 х 0,515 = 23,82%,

7 ^ 0 ^ 3 = 1 2 ,4 х 2,040 х 1,925 х 0,515 = 25,08%,

T'lCKi = 12,4 X 2,040 X 1,925.x 0,520 = 25,33%.

Общее изменение темпов роста собственного капитала со­ ставляет

25,33 - 22,94 = +2,39%,

совых обязательств. Из данных табл. 20.7 следует, что за отчет­ ный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тыс. руб., или на 31,7%. Произошли существенные изменения и в струк­ туре заемного капитала: доля банковского кредита уменьши­ лась, а кредиторской задолженности, которая временно исполь-

зуется в обороте предприятия до момента наступления сроков

еепогашения, увеличилась.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — яв­

ление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживают­ ся на продолжительное время в обороте и своевременно возвра­ щаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. По­ этому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщи­ кам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюдже­ ту, определить сумму выплаченных пеней за просрочку плате­ жей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 “Приложение к балансу”, а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета.

Средняя продолжительность использования креди­ торской задолженности в обороте предприятия (Пк)

рассчитывается следующим образом:

кСумма погашенной кредиторской задолженности

за отчетный период

Качество кредиторской задолженности может быть оцене­ но также удельным весом в ней расчетов по векселям. Доля кре­ диторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств,

несвоевременное погашение которых приведет к протесту вексе­ лей, выданных предприятием, а следовательно, к дополнитель­ ным расходам и утрате деловой репутации. Из табл. 20.7 следу­ ет, что на анализируемом предприятии доля кредиторской задол­ женности поставщикам ресурсов, обеспеченная выданными векселями, на начало года составляла 9% (450/5100 х 100) и на конец года — 9% (700/7700 х 100).

Коэффициент оборачиваемости (К0б.в) и продолжитель­ ность долга по выданным векселям (Пвд) рассчитываются следующим образом:

Сумма погашенных обязательств

^____________по векселям выданным__________

об в Среднее сальдо по счету “Векселя выданные”’

Среднее сальдо по счету х Дни периода

Фактическое значение продолжительности вексельного дол­ га сравнивают со средними сроками платежей, оговоренных в векселях, и выясняют причины просрочки платежей по вексе­ лям, а также сумму дополнительно уплаченных санкций.

При анализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии, интерес представляют сроки востребо­ вания долгосрочных кредитов, так как от этого зависит стабиль­ ность финансового состояния предприятия (ФСП). Как показы­ вают данные табл. 20.7, предприятию в следующем году предсто­ ит погасить 800 тыс. руб. долгосрочных кредитов, что следует учитывать при определении его платежеспособности.

Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учи­ тывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Если дебитор­ ская задолженность превышает кредиторскую, то это свиде­ тельствует об иммобилизации собственного капитала в деби­ торскую задолженность. На данном предприятии сумма креди­ торской задолженности на начало и на конец года превышает

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть при­ были, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспе­ чения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операци­ онной (основной) деятельности. Если рентабельность операцион­ ной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это при­ ведет к “проеданию” капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и фи­ нансового инвестирования. Если ставка доходности по инвести­ ционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьше­ нию капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может высту­ пать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стои­ мость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования ос­ новного капитала невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет исполь­ зования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость капитала является важным измерите­ лем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий от­ крытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет раз­ ных источников, в процессе анализа необходимо оценить каж­ дый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:

Сумма чистой прибыли, выплаченная

ц_ ее собственникам в отчетном периоде ^

ск Средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде

В нашем примере акционерам выплачено дивидендов на сум­ му 2530 тыс. руб. Среднегодовая сумма собственного капита­ ла — 25 975 тыс руб.

Д ля определения стоимости дополнительно привле­ каемого капитала за счет эмиссии акций используется следующий расчет:

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Цкр) исчисляется следующим образом:

Уплаченные проценты за кредит

и кр =

Средства, мобилизованные с помощью кредита

Пример. Предприятие берет кредит в размере 150 000 дол. на один год под 13% годовых. Проценты по кредиту банк берет авансом и требуется обеспечение кредита в размере 10% от его суммы.

Средства, мобилизованные с помощью кредита, рассчитыва­ ются следующим образом:

Стоимость кредита = ^ х 150000 _ jg gg коп 115500

Нетрудно заметить, насколько действительная цена кредита больше, указанной в кредитном соглашении.

Если проценты за кредит включаются в себестоимость про­ дукции, то действительная цена кредита будет меньше на уро­