Анализ хозяйственной деятельности предприятия
..pdf
денцию к повышению. За отчетный год она увеличилась на 2,1%, так как темпы прироста собственного капитала выше тем пов прироста заемного. Плечо финансового рычага уменьшилось на 3,5%. Это свидетельствует о том, что финансовая зависи мость предприятия от внешних инвесторов несколько снизилась.
|
|
|
Т а б л и ц а |
24.1 |
Структура пассивов (обязательств) предприятия |
||||
|
|
У р о в ен ь п о к а за т ел я - |
||
П о к а за т е л ь |
на н ач ал о |
на к о н ец |
и зм е |
|
|
|
года |
года |
нени е |
У дельн ы й в ес со б ст в ен н о г о кап итала |
|
|
|
|
в о б щ ей в ал ю те б а л а н са (к о эф ф и ц и ен т |
|
|
|
|
ф и н а н со в о й автон ом и и |
п р ед п р и я т и я ),% |
55 ,1 |
5 2 ,5 |
- 2 ,6 |
У дельн ы й в ес за е м н о г о |
к ап итала (к о э ф |
|
|
|
ф и ц и ен т ф и н а н со в о й за в и с и м о с т и ),% |
4 4 ,9 |
4 7 ,5 |
+ 2 ,6 |
|
К о эф ф и ц и ен т т ек у щ ей за д о л ж е н н о с т и |
3 3 ,9 |
3 8 ,2 |
+ 4 ,3 |
|
К о эф ф и ц и е н т д о л го ср о ч н о й ф и н а н со в о й |
|
|
|
|
н е за в и си м о ст и |
|
6 6 ,1 |
6 1 ,8 |
- 4 ,3 |
К о эф ф и ц и е н т покры тия д ол гов с о б с т в е н |
|
|
|
|
ны м к ап и талом |
|
1,2 3 |
U |
- 0 ,1 3 |
К о эф ф и ц и ен т ф и н а н со в о го л е в ер и д ж а |
|
|
|
|
(п л еч о ф и н а н со в о го ры чага) |
0 ,8 1 |
0 ,9 0 6 |
+ 0 ,0 9 6 |
|
Оценка изменений, которые произошли в структуре капита ла, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это ис ключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заин тересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:
1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматри ваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую при быль;
2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, по лученной от использования заемных средств в обороте пред приятия, в результате чего повышается рентабельность собст венного капитала.
Расчет влияния данных факторов произведем способом цеп ной подстановки:
К ф . Л0= 0,449:0,3873 |
1,589 |
0,446x 0,496 = 0,81, |
||||
КА . |
= 0,4754:0,3873 |
1,589 0,446x 0,496 |
= 0,86, |
|||
к ф.л |
2= 0,4754 : 0,331 |
1,589 |
0,446 х 0,496 |
= 1,0, |
||
Кф |
= 0,4754 |
0,331 |
2,0213 |
0,446x 0,496 |
= 0,79, |
|
Кйл |
= 0,4754 |
0,3312,0213:0,429x 0,496 |
= 0,82, |
|||
Кф л = 0,4754 : 0,331 2,0213 |
0,429 х 0,547 = 0,906. |
|||||
Общее увеличение коэффициента финансового риска за от четный период составляет 0,096 (0,906 - 0,81), в том числе за счет изменения:
доли заемного капитала в общей валюте баланса: 0,86 - 0,81= +0,05;
доли основного капитала в общей сумме активов: 1,00 - 0,86 = +0,14;
соотношения оборотных активов с основным капиталом: 0,79 - 1,00 = -0,21;
доли собственного оборотного капитала в формировании те кущих активов:
0,82 - 0,79 = +0,03; коэффициента маневренности собственного капитала:
0,906 - 0,82 = +0,086.
Как видно из приведенных данных, основную роль в повыше нии коэффициента финансового левериджа сыграли такие фак торы, как изменение доли основного капитала в общей сумме активов, доли собственного капитала в формировании оборот ных активов и коэффициента маневренности собственного ка питала.
Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает боль шое влияние на увеличение или уменьшение величины прибы ли и собственного капитала предприятия. Сущность эффекта
финансового рычага рассмотрена нами в § 22.4. Он рассчитыва ется по формуле
ЭФР = (ROA- Ц зк) х { \ - К н)х —
СК
и состоит из трех основных элементов:
а) дифференциала финансового левериджа (ROA - Цзк), т.е. разности между рентабельностью совокупных активов и сред ней ценой заемного капитала;
б) налогового корректора (1 - Кн), который показывает влия ние уровня налогообложения на величину ЭФР;
в) коэффициента финансового левериджа (ЗК/ СК). Он яв ляется именно тем рычагом, с помощью которого увеличивает ся положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.
Уровень финансового левериджа измеряется отношени ем темпов прироста чистой прибыли (АЧП%) к темпам прирос та валовой прибыли (АП%):
Уфл = АЧП%/ АП%.
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой при были превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превы шение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, од ной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повы шением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и зай мам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабель ности инвестированного капитала в условиях высокого финан сового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.
Проведем сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала и рассчитаем, как изменится рентабельность собственного капитала при отклонении прибы ли от базового уровня на 10% (табл. 24.3).
Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным ана лизируемого предприятия.
|
Прошлый |
Отчетный |
Прирост, |
|
год |
Г О Д |
% |
Выручка (нетто) от реализации, тыс. руб. |
69 000 |
99 935 |
+44,8 |
Прибыль от реализации, тыс. руб |
14 500 |
19 296 |
+33,0 |
Чистая прибыль от основной деятельно |
|
|
|
сти, тыс. руб. |
9 250 |
12750 |
+37,8 |
Уф.л= 37,8/33,0 =1,15.
На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре источников капитала каждый процент прироста валовой прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,15%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансово го риска инвестирования.
Важными показателями, характеризующими струк туру капитала и определяющими устойчивость пред приятия, являются сумма чистых активов и их доля
вобщей валюте баланса. Величина чистых активов (реаль ная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств
вслучае ликвидации предприятия. Определяется она следую щим образом: из общей суммы активов вычитаются налоги по приобретенным ценностям, задолженность учредителей по взно сам в уставный капитал, стоимость собственных акций, выкуп ленных у акционеров, целевое финансирование и поступления,
долгосрочные финансовые обязательства, краткосрочные финан совые обязательства (краткосрочные кредиты, кредиторская за
долженность и расчеты по дивидендам).
При этом следует принимать во внимание, что величина чис тых активов является довольно условной, поскольку она рас считана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского ба ланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а П^ учетным ценам. Тем не менее, величина их должна быть боль ше уставного капитала.