Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Пример. Номинальная стоимость акции — 1000 руб., уро­ вень дивидендов — 20%, ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации — 1100 руб., рыночная норма доходности 15%, период использования акции — 3 года, перио­ дичность выплаты дивидендов — раз в году.

Доход от акций состоит из суммы полученных диви­ дендов и дохода от прироста их стоимости. Текущая до­ ходность определяется отношением суммы дивидендов по ак­ ции за последний год к курсовой стоимости акции:

= £ * 1 0 0 % .

Курсовая стоимость акции рассчитывается в сравнении с бан­ ковской депозитной ставкой (г^):

Ра = — х 100%. rd

Конечная доходность акции (У) — это отношение суммы со­ вокупного дохода к первоначальной ее стоимости:

где D\ — доход в виде полученных дивидендов; Р\ — рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реа­ лизована; PQ — цена покупки акции; — дивидендная доход­ ность акции; Ус — капитализированная доходность акции.

Предположим, что предприятие приобрело два года назад пакет акций по цене 10 тыс. руб. за каждую. Текущая рыночная цена акции составляет 15 тыс. руб., а сумма полученных диви­ дендов на одну акцию за этот период — 3 тыс. руб. Отсюда сум­ марный доход от одной акции равен 8 тыс. руб. [3 + (15 - 10)], а общая ее доходность составляет 80% (8 /1 0 х 100), в том чис­ ле дивидендная доходность — 30% (3 /1 0 х 100), капитализи­ рованная доходность — 50% [(15 - 10)/10 х 100].

Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгод­ ность инвестиций в различные финансовые инструменты и выби­ рать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов.

При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима. К при­ меру, если процентная ставка в рублях выше, чем процентная ставка в валюте, то нельзя сделать вывод о выгодности вложе­ ния денег в рублевый депозит. Допустим, что акция была куп­ лена за 10 000 руб., а через год продана за 12 000 руб. Ее годо­ вая доходность составит

,_ 12000-10000

г10000

Если акция была куплена при курсе доллара 25 руб., а прода­ на при курсе 28,57 руб., то цена покупки в долларах — 400 дол., а цена продаж — 420 дол. Доходность в валюте равна

= 420 ~ 400 х Ю0% = 5%. 5 400

Если бы курс доллара повысился еще в большей степени, то доходность этой финансовой операции была бы вообще отрица­ тельной.

Доходность в рублях и доходность в инвалюте свя­ заны следующим соотношением:

где Yr — доходность в рублях; Ys — доходность в валюте; К% К\ — курс валюты при продаже и при покупке соответственно.

Следовательно, зная курсы валют и доходность финансового актива в одной из валют, можно определить его доходность в другой валюте.

Уровень доходности инвестиций в конкретные ценные бума­ ги зависит от следующих факторов:

изменения уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;

ликвидности ценных бумаг, определяемой временем, кото­ рое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в на­ личные деньги;

уровня налогообложения прибыли и прироста капитала для разных видов ценных бумаг;

размера трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи ценных бумаг;

частоты и времени поступления процентных доходов; уровня инфляции, спроса и предложения, других факторов.

23.5. Анализ эффективности лизинговых операций

Показатели эффективности лизинга у лизингополучате­ ля и лизингодателя. Методика их расчета и анализа.

Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию по­ лучить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.

Эффективность лизинговых операций изучается у лизинго­ получателя и лизингодателя.

Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка яв­ ляется его более высокая стоимость, так как лизинговые плате­ жи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинго­ вому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслужива­ ние покупателя.

Преимущества лизинга для арендатора.

1. Предприятие-пользователь освобождается от необходимо­ сти инвестирования единовременной крупной суммы, а времен­ но высвобожденные суммы денежных средств могут использо­ ваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость.

2.Деньги, заплаченные за аренду, учитываются как теку­ щие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в ре­ зультате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль.

3.Предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды.

4.Появляется возможность быстрого наращивания производ­ ственной мощности, внедрения достижений научно-техническо­ го прогресса, что способствует повышению конкурентоспособно­ сти предприятия.

Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определен­ ные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использую­ щего быстро устаревающее оборудование, например вычисли­ тельную технику, это может быть средством застраховаться от его обесценения. И это средство будет тем эффективнее, но так­ же и дороже, чем срок договора меньше срока физической служ­ бы арендуемого имущества.

Лизинг в качестве альтернативного финансового приема за­ меняет источники долгосрочного и краткосрочного финансиро­ вания. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых опера­ ций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостат­ ками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов). Рассмотрим это на конкретном примере.

Допустим, что предприятию необходимо приобрести обору­ дование. Стоимость его у лизингодателя — 500 тыс. руб. с рав­ номерной рассрочкой платежа в течение пяти лет, при покупке на заводе-изготовителе — 400 тыс. руб. Если использовать ва­ риант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10% годовых. Ставка налога на прибыль — 30%. Требует­ ся оценить преимущество лизинга по сравнению с финансиро­ ванием покупки за счет кредитов банка.

Решение данной проблемы с позиции арендатора сводится

копределению приведенных к текущей дате чистых платежей по обоим вариантам и последующему их сравнению.

Для этого необходимо определить дисконтированную теку­ щую стоимость посленалоговых платежей:

а) в случае лизинга

L = Е0 +

L (l + r)' ’

где Lt — периодический лизинговый платеж; Кн — ставка нало­ га на прибыль; EQ — предоплата; г — норма дисконта,

б) в случае покупки за счет кредита

где Kt — периодический платеж по погашению кредита; Pt — проценты за кредит в периоде t; Pt x Кн — налоговая льгота по процентам за кредит; At x Кн — налоговая льгота на амортиза­ цию; SVn/ ( \+г)п — современная величина остаточной стоимо­ сти объекта на конец срока операции.

Если L<K, то выгоднее лизинг, и наоборот.

Как видно из табл. 23.7, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 14,6 тыс. руб. (280 - 265,4).

При оценке эффективности лизинга учитывается не только экономия средств, но и другие перечисленные выше его преиму­ щества. Для этого используется система частных и обобщающих показателей, как и при оценке эффективности инвестиций, а имен­ но: прирост объема продукции, повышение ее качества и конку­ рентоспособности, рост производительности труда, прибыли, рентабельности, сокращение срока окупаемости и т.д.

Рентабельность лизинга — это отношение суммы полу­ ченной прибыли к сумме затрат по лизингу.

Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополу­ чателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от примене­ ния арендуемых средств'. Прирост прибыли за счет использова­ ния лизингового оборудования можно определить одним из сле­ дующих способов:

а) умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;

б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия;

в) умножением снижения себестоимости единицы продук­ ции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактиче­ ский объем продаж этой продукции.

Т а б л и ц а 23.7

Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств

Эффект может быть не только экономический, но и социаль­ ный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия.

Эффективность лизинга у лизингодателя также оце­ нивается с помощью показателей чистой прибыли, рентабель­ ности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции.

Прогнозирование чистой текущей стоимости дохода от ли­ зинговой операции для лизингодателя определяется следую­ щим образом:

где /0 — начальные инвестиции.

Рентабельность определяется отношением чистой прибыли {ЧП) к затратам по лизингу (3) в целом и по каждому договору:

Срок окупаемости затрат по лизингу (t) можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга:

Среднегодовая сумма чистой прибыли

Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стои­ мость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имуще­ ства, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки.

Анализируется также степень риска на основе изучения платежеспособности арендаторов и аккуратности выполнения договорных обязательств по предыдущим контрактам.

В процессе анализа необходимо произвести сравнение пока­ зателей эффективности лизинга по отчету с показателями по до­ говору, установить отклонения, определить причины этих откло­ нений и учесть их при заключении следующих сделок.

Если платежеспособность — это внешнее проявление финан­ сового состояния предприятия, то финансовая устойчивость — внутренняя его сторона, отражающая сбалансированность де­ нежных и товарных потоков, доходов и расходов, средств и ис­ точников их формирования.

Пл а т е ж е с п о с о б н о с т ь

пр е д п р и я т и я

Фи н а н с о в а я у с т о й ч и в о с т ь

пр е д п р и я т и я

Финансовая устойчивость предприятия — это способ­ ность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющей­ ся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в гра­ ницах допустимого уровня риска.

Устойчивое финансовое состояние достигается при достаточ­ ности собственного капитала, хорошем качестве активов, доста­ точном уровне рентабельности с учетом операционного и финан­ сового риска, достаточности ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привлечения заемных средств.

Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организо­ вать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения плате­ жеспособности и создания условий для самовоспроизводства.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и ста­ бильность зависят от результатов его производственной, ком­ мерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положитель­