4710

41

является в большей степени сущностный подход, наличие чёткого глоссария, не была готова предложить адекватную изменившимся условиям модель регулирования денежной сферы.

Естественные пробелы в этой части были заполнены опытом и терминологией западных школ. В основу денежно-кредитной политики были положены разработки и правила монетаристской и кейнсианской моделей денежно-кредитного регулирования.

Значительное влияние на формирование денежно-кредитной политики было оказано МВФ.

Вразработанном Минфином, Центробанком и МВФ Меморандуме об определениях впервые были озвучены и разъяснены непонятные для широкой общественности термины «монетарные власти», «денежная масса», «денежная база», «индикаторы денежно-кредитной политики» и т.д. Со времени опубликования данного документа прошло много лет. Однако чёткого определения основ современного российского денежно-кредитного регулирования до сих пор не выработано.

Существует множество определений самого понятия «денежно-кредитная политика».

ВСовременном экономическом словаре под денежно-кредитной политикой понимается «… проводимый правительством и ЦБ страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы».

Вэнциклопедическом словаре под ред. проф. А. Г. Грязновой денежнокредитная политика определятся как одно из направлений экономической политики в рамках государственного регулирования экономики

Профессиональный исследователь, директор Центра экономических исследований Московского международного института эконометрики, информатики, финансов и права (ММИЭИФП) денежно-кредитную политику рассматривает как «одно из направлений государственной политики регулирования экономики. Объектами регулирования выступает спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, частных банков и небанковских организаций».

При конструировании определения денежно-кредитной политики важно выделить её разработчиков и ответственных за реализацию; объект воздействия, условия проведения и цель (цели).

42

При определении целей денежно-кредитной политики следует иметь в виду, что денежно-кредитная политика является частью экономической политики, она тесно взаимосвязана с бюджетной, валютной, налоговой, инвестиционной, структурной и другими составляющими экономической политики.

Стратегические цели денежно-кредитной политики должны являться частью глобальной стратегии, определяемой высшими органами страны. Цель государственных органов заключается в достижении наибольшей стабильности, сохранении этой стабильности в течение длительного периода времени. Как известно, под общей экономической стабильностью понимается определённое состояние основных макроэкономических параметров:

устойчивый рост производства (рост ВВП);

стабильность уровня цен;

полная занятость рабочей силы;

положительное сальдо платёжного баланса страны.

В зависимости от состояния этих параметров цели денежно-кредитной политики весьма национальны, дифференцированы.

При выборе конечной цели возникает понятие так называемого «магического» четырёхугольника. Гранями в этом четырёхугольнике являются отмеченные выше макроэкономические показатели. Невозможность одновременного достижения всех граней превращает четырёхугольник в магический. В этой ситуации экономическая политика должна для себя установить определённую иерархию целей, учитывающую пороговые значения экономической безопасности. В противном случае возможно разрушение экономики, обострение социально-экономической и политической ситуации в стране.

Таким образом, в структуре целей денежно-кредитной политики можно выделить стратегические цели, совпадающие с целями общей экономической политики и промежуточные, ответственность за реализацию которых лежит на Центральном банке. Выбор промежуточных целей должен вписываться в логику конечных целей, благоприятствовать их достижению.

Единая государственная денежно-кредитная политика, проводимая Банком России и Правительством Российской Федерации, направлена на достижение стабильности уровня цен и создание условий для долгосрочного экономического роста и повышения уровня жизни населения. Основными её задачами на современном этапе развития являются неуклонное снижение инфляции и обеспечение устойчивости национальной валюты.

43

Достижение относительной стабильности цен рассматривается как условие устойчивого экономического роста в среднесрочной перспективе.

В практике проведения антиинфляционной политики сложилось несколько основных разновидностей:

−установление целевых ориентиров (таргетирование) изменения валютного курса, когда для достижения относительной стабильности цен стоимость национальной валюты привязывается к иностранной валюте с низкими темпами инфляции;

−введение валютного управления;

−таргетирование денежных агрегатов как установление целевых ориентиров динамики определённых показателей денежной массы, чаще всего М2 и М3;

−таргетирование инфляции – установление целевых ориентиров изменения внутренних цен.

Монетарные власти России с начала 90-х годов в качестве промежуточных целей национальной денежно-кредитной политики используют денежные агрегаты и валютный курс.

Такая стратегия основывается на том, что промежуточные или специфические цели денежно-кредитной политики должны находиться исключительно в компетенции монетарных властей. Центральный банк в силу возложенных на него функций может влиять на денежную ориентацию в экономике, уровень процентных ставок, объём денежной массы. Таким образом, Центральный банк имеет возможность выбрать в качестве промежуточных целей или процентные ставки, или денежную массу либо обе цели вместе. Следовательно, стратегия денежно-кредитной политики выражается в двух категориях количественных целей: количестве денег и объёме кредитов. В качестве целей денежно-кредитной политики может быть либо весь объём денежной массы, либо деньги Центрального банка, либо любой другой набор агрегатов денежной массы. Также в качестве промежуточных могут фиксироваться кредитные цели, которые определяются самыми разными способами.

Многолетний опыт показал низкую эффективность использования показателя денежной массы в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики. Факторами, снижающими эту эффективность, являются, прежде всего, нестабильность спроса на национальную валюту, значительная доля регулируемых цен и тарифов.

Банк России определил своей перспективной задачей переход к режиму инфляционного таргетирования. В среднесрочном периоде в проведении

44

денежно-кредитной политики расширится применение элементов этого режима. Наиболее важными аспектам инфляционного таргетирования являются приоритет цели по снижению инфляции над другими целями, среднесрочный характер установления цели, ограничение присутствия Банка России на внутреннем валютном рынке, повышение роли процентной политики, прозрачность действий Банка России в сфере денежно-кредитной политики.

Наряду с конечными и промежуточными целями денежно-кредитной политики может преследовать селективные цели, заключающиеся в ориентации кредитного процесса на приоритетных в данный момент направлениях: поддержка определённого сектора экономики, экономического агента, конкретного вида продукции, видов кредитов и т. д.

Денежно-кредитная политика – это часть экономической политики, включающая комплекс мер, предпринимаемых монетарными властями для воздействия на спрос и предложение на денежном рынке с целью достижения оптимального состояния совокупного производства, занятости и уровня цен.

Процесс разработки денежно-кредитной политики условно можно разделить на следующие этапы:

−выяснение целей макроэкономической политики;

−прогнозный расчёт макроэкономических показателей;

−определение параметров денежной программы, ориентиров роста денежной массы, денежной базы, направленности денежно-кредитной политики;

−определение инструментов и методов проведения денежно-кредитной политики, установление взаимосвязи с другими составляющими экономической политики;

−макроэкономический анализ и мониторинг денежно-кредитной политики. Сроки разработки и содержание Основных направлений денежно-кредитной

политики определяются Законом «О Банке России», статья 45.

Банк России ежегодно не позднее срока внесения в Государственную думу Правительством Российской Федерации проекта федерального закона о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период представляет в Государственную думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря − основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год.

Предварительно проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации и в Правительство Российской Федерации.

45

С 2002 г. денежно-кредитная политика разрабатывается с учётом различных сценариев развития экономики с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием. В документе должно учитываться не менее двух возможных сценариев развития.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения:

концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;

краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;

прогноз ожидаемого выполнения параметров денежно-кредитной политики в текущем году;

количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;

сценарный прогноз развития экономики Российской Федерации;

прогноз основных показателей платёжного баланса Российской Федерации на предстоящий год;

целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявленные Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;

основные показатели денежной программы на предстоящий год;

варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;

план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы, банковского надзора, финансовых рынков и платёжной системы.

Государственная дума рассматривает основные направления денежнокредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующие решение не позднее принятия Государственной думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.

Главной целью денежно-кредитной политики на среднесрочный период (три года) является устойчивое снижение инфляции и поддержание её на низком уровне. Предполагается поэтапное снижение инфляции на период до 2009 года до 4 – 5,5 %.

46

При выборе целей и инструментов денежно-кредитной политики Банк России рассматривает несколько вариантов экономического развития страны, при этом всегда выделяются полярные сценарии – консервативный и оптимистический. Они различаются вариантами развития мировой экономики, включая её темпы роста, динамику мировых цен на нефть, соотношение курсов и уровень процентных ставок по активам, номинированных в основных мировых валютах, и предполагают

инерционный характер внутренних факторов экономического развития (см. таблицу 3)

Таблица 3 − Примерный вариант сценариев развития экономики для целей разработки денежно-кредитной политики

С учётом сценариев развития экономики определяются факторы, способствующие увеличению спроса на деньги: рост российской экономики и процесс её монетизации, снижение инфляции и инфляционных ожиданий, увеличение склонности домашних хозяйств к сбережению в национальной валюте, рост доверия к банковской системе.

Для достижения конечных целей денежно-кредитной политики центральные банки используют определённый набор инструментов и методов. Под методом денежно-кредитного регулирования понимается способ действия, инструментсредство для достижения чего-либо.

Основными инструментами денежно-кредитной политики Банка России, закреплёнными законодательно, являются: рефинансирование кредитных организаций, процентная политика, операции на открытом рынке, депозитные операции, нормативы обязательных резервов.

Официальная классификация инструментов и методов денежно-кредитного регулирования, публикуемая Банком России, представлена в таблице 4.

47

Таблица 4 − Классификация инструментов денежно-кредитной политики

Примечание: аутрайтные операции − это покупка(продажа) государственных ценных бумаг из своего портфеля и облигаций Банка России без обязательства обратного выкупа(продажи).

Конкретный состав и особенности применения инструментов и методов денежно-кредитного регулирования определяется в рамках денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу.

Термины и определения

Монетаризм и кейнсианство Денежно-кредитная политика Монетарные власти Антиинфляционная политика Цели денежно-кредитной политики

48

Таргетирование показателей денежной массы Тергетирование инфляции Этапы развития денежно-кредитной политики

Сценарии развития денежно-кредитной политики

Модуль 3. Основные инструменты и методы денежно-кредитного регулирования

3.1. Резервные требования к банковской системе

Исторически резервы кредитных институтов (менял, ростовщиков, банкирских домов, а потом коммерческих банков) возникли задолго до появления Центрального банка.

Особенности банковского производства требовали от банкиров наличия определённого количества резервов, прежде всего кассовых.

Величина таких резервов определялась интуицией банкира, и хранились резервы непосредственно в банке.

Первоначально нормы резервных требований использовались для узких целей и выполняли функции поддержания пропорций между привлечёнными и собственными средствами, а также воздействия на ликвидность банковской системы.

С появлением центральных банков и развитием банковского регулирования на государственном уровне создаётся фонд обязательных резервов кредитных учреждений в центральном банке.

У резервных требований появляется третья функция регулирования денежного предложения с целью достижения целей денежно-кредитной политики.

Впервые резервные требования к коммерческим банкам как метод денежнокредитного регулирования стал применяться в 1913 г. в США.

Для понимания механизма воздействия резервных требований необходимо выделить несколько ключевых понятий.

Банковские резервы – это необходимые элемент в структуре ресурсов коммерческого банка, обеспечивающий удовлетворение потребности вкладчиков и клиентов в ликвидных средствах; является гарантией возврата наличных средств, повышают конкурентоспособность отдельного банка.

Банковские резервы являются условием нормального функционирования платёжнорасчётного механизма, выполняют функцию страхования ненадёжных займов, снижают рискованность банковских вложений; минимизируют потери от банковских банкротств;

50

Таблица 5 − Условный баланс коммерческого банка

Результаты влияния резервных требований при норме резервирования 20 %. Фактические резервы = 110 тыс. руб.

100*20 %

Обязательные резервы = 100% = 20 тыс. руб. Избыточные резервы = 110 – 20 = 90 тыс. руб.

Результаты влияний резервных требований при норме резервирования 10 % Фактические резервы = 110 тыс. руб.

100*10 %

Обязательные резервы = 100% = 10 тыс. руб. Избыточные резервы = 110 – 10 = 100 тыс. руб.

Удобство применения и контроля данного метода денежно-кредитного регулирования делают его доступным для развитых и развивающихся стран, стран с переходной экономикой. Метод хорошо работает в неразвитой финансовой сфере, обладает относительной мягкостью воздействия на денежное предложение; имеет многоканальный механизм действия.

У резервных требований можно выделить следующие направления регулирующего воздействия.

Наиболее очевидным является влияние резервных требований на объём предложения денег.

Изменение нормы резервирования в сторону повышения снижает объём избыточных банковских резервов, сокращает возможность банков создавать новые деньги. Снижение величины резервных требований имеет обратный эффект.

Нормы резервных требований могут дифференцироваться в зависимости от размера кредитной организации, видов обязательств, резидентства кредиторов банков и некоторых других условий.

Дифференциация норм резервных требований оказывает влияние на структуру денежной массы.