§ 3. Спецификация

Опционный договор на биржевых торгах представляет собой стандартный договор, т.е. договор, заключаемый на заранее установленных условиях, которые стороны изменить не могут. Эти условия фиксируются в спецификации опционного договора, которая утверждается биржей. Обязательный перечень условий, которые должны быть закреплены биржей в спецификации, определены в Положении о срочных договорах. К ним относятся:

- наименование срочного договора, правила формирования кода (обозначения) срочного договора;

- вид срочного договора;

- базовый актив срочного договора;

- лот, т.е. количество ценных бумаг, либо количество пунктов индекса, либо количество фьючерсных договоров, в зависимости от того, что является базовым активом;

- порядок определения первого и последнего дня торгов, на которых может быть заключен опционный договор;

- стоимость одного пункта индекса для случаев, когда базовым активом является фондовый индекс;

- дата или период, в течение которого могут быть заявлены требования об исполнении обязательств по опционному договору;

- порядок определения размера обязательств по опционному договору, в том числе порядок определения вариационной маржи по опционному договору котировальных цен для договоров, предполагающих уплату вариационной маржи;

- порядок исполнения обязательств по опционному договору, в том числе порядок уплаты вариационной маржи для договоров, предполагающих уплату вариационной маржи, а также порядок поставки и оплаты базового актива для поставочных опционных договоров;

- основания и порядок прекращения обязательств по опционному договору, в том числе в случаях приостановления или прекращения торгов на бирже по данному опционному договору;

- ответственность сторон за неисполнение обязательств по опционному договору;

- последствия внесения изменений и дополнений в спецификацию опционного договора, а также порядок вступления в силу соответствующих изменений и дополнений.

Наряду с обязательными условиями в спецификации могут содержаться и иные условия, включаемые по усмотрению биржи. Например, РТС включает в спецификацию положения о порядке определения гарантийного обеспечения <1>.

--------------------------------

<1> См.: Спецификация опциона на фьючерсный контракт на индекс РТС.

До введения в действие спецификация опционного договора должна быть зарегистрирована в Федеральной службе по финансовым рынкам.

Стороны договора

Опционные договоры могут заключаться как на биржевых торгах, так и вне биржи. Лица, желающие заключать опционные договоры на бирже, должны соответствовать требованиям, установленным Законом о товарных биржах, Положением о срочных договорах и правилами соответствующей биржи и быть допущенными биржей к участию в торгах.

Участником торгов на бирже может быть только юридическое лицо. Для того чтобы стать участником торгов и получить возможность заключения срочных сделок, необходимо получить лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности и (или) деятельности по управлению ценными бумагами, выдаваемую ФСФР <1>, и лицензию биржевого посредника на совершение фьючерсных и опционных сделок в биржевой торговле, выдаваемую также ФСФР. Лицензии профучастника на рынке ценных бумаг выдаются ФСФР в порядке и на условиях, изложенных в Порядке лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Лицензии биржевого посредника выдаются на условиях и в порядке, изложенных в Положении о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле. До недавнего времени выдача, приостановление и аннулирование лицензий биржевых посредников осуществлялись Комиссией по товарным биржам, руководство работой которой было возложено на ФСФР <2>. В настоящее время Комиссия по товарным биржам упразднена <3>. Все иные лица могут заключать опционные договоры на бирже только при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

--------------------------------

<1> Утверждена Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-3/пз-н.

<2> См.: Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. N 206.

<3> См.: Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам, Минэкономразвития России, Минсельхоза России и Федеральной антимонопольной службы от 18 декабря 2006 г. N 06-150/пз-н/414/471/328.

Помимо данного требования о лицензировании биржи устанавливают дополнительные требования к финансовому положению участника торгов, сроку их деятельности, наличию лицензий на осуществление банковских операций в зависимости от вводимых категорий участников торгов. Так, участие в торгах на срочном рынке Фондовой биржи ММВБ предусматривает такие категории участия, как: "общий клиринговый участник", "индивидуальный клиринговый участник", "общий торговый участник", "индивидуальный торговый участник". Общий клиринговый участник имеет право совершать операции от своего имени и за свой счет, совершать операции по распоряжениям клиентов, а также осуществлять расчеты с клиринговой организацией по результатам совершенных им операций и операций участников торгов, имеющих категории "индивидуальный торговый участник" и "общий торговый участник". Включение в состав участников торгов с категорией "общий клиринговый участник" возможно по истечении двух лет с момента выдачи лицензии на осуществление банковских операций и помимо указанных лицензий ФСФР необходимо наличие генеральной лицензии Банка России на осуществление банковских операций.

Позиции

При определении вариационной маржи уже упоминалось о позициях. Это прочно вошедший в биржевую практику термин. Участник торгов, заключая на биржевых торгах опционный договор, приобретает определенный объем прав и обязанностей. Биржа либо клиринговая организация должны каким-то образом вести учет данных прав и обязанностей участника торгов по совершенной сделке. Такой учет стал вестись путем совершения определенных записей, которые и называют позициями. Учет всех позиций участника торгов ведется на его позиционном счете, по каждой серии срочных договоров на позиционных счетах могут вестись позиционные субсчета.

В том случае, если участник торгов покупает опцион, то ему открывается длинная позиция, наличие короткой позиции свидетельствует о продаже опциона. По окончании торгов противоположные позиции в рамках каждого позиционного счета зачитываются. Таким образом, после взаимозачета позиций на позиционном счете остаются только длинные или короткие позиции.

Требования к бирже

Для снижения рисков при проведении торгов, в том числе опционами, на срочном рынке биржа обязана осуществлять мониторинг и контроль за выставляемыми заявками и совершаемыми сделками, а также контроль за участниками торгов.

При мониторинге и контроле за заявками и совершаемыми сделками биржа проводит отслеживание в течение торгов цен, объемов и иных характеристик сделок и заявок с целью выявления нестандартных сделок, а также случаев нарушения законодательных актов Российской Федерации о ценных бумагах, нормативных правовых актов уполномоченного федерального органа исполнительной власти и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, требований внутренних документов биржи.

Проверка нестандартных сделок и заявок проводится биржей на предмет совершения участниками торгов действия (в том числе выставление заявки, совершение сделки, распространение ложной информации), создающего видимость или способствующего действительному повышению или понижению цен и (или) торговой активности при проведении торгов на срочном рынке, которое вводит в заблуждение участников рынка, инвесторов, эмитентов, участников рынка ценных бумаг относительно уровня цен и (или) ликвидности рынка (манипулирование ценами), либо на предмет использования при совершении сделок служебной информации, либо на предмет нарушения участниками торгов внутренних документов биржи.

При выявлении нестандартной сделки (заявки) биржа проводит проверку и не позднее рабочего дня, следующего за днем окончания проверки нестандартной сделки, направляет в ФСФР отчет о результатах проверки нестандартной сделки с указанием наличия или отсутствия в действиях участников торгов оснований квалифицировать нестандартную сделку (заявку) как заключенную путем совершения действий, которые могут быть признаны манипулированием ценами, либо при подтверждении фактов использования при совершении нестандартной сделки сведений, составляющих служебную информацию.

С целью повышения уровня ликвидности на срочном рынке биржи могут использовать институт маркет-мейкеров, который широко известен развитым финансовым рынкам и является средством поддержания и стимулирования ликвидности биржевого рынка. Различные программы маркет-мейкинга на срочном рынке действуют на CME, CBOT, Eurex, Euronext. Liffe и других ведущих срочных биржах.

На российских фондовых биржах (РТС и Фондовая биржа ММВБ) также применяется институт маркет-мейкеров.

Маркет-мейкером называют участника торгов, заключившего с биржей договор, по которому он принимает на себя обязательство ежедневно в ходе торговой сессии подавать встречные заявки на покупку и продажу по соответствующим срочным договорам. Как уже отмечалось, это делается для поддержания ликвидности рынка при предложении участникам торгов нового опциона или иных срочных договоров.

Обязательные требования к маркет-мейкерам, их права и обязанности, условия и порядок предоставления статуса маркет-мейкера и прекращения исполнения маркет-мейкером своих обязательств, а также условия контроля за их выполнением со стороны биржи устанавливаются биржами в правилах торгов и заключаемых договорах.

В соответствии с Положением о срочных договорах биржи должны устанавливать обязательные требования, при соответствии которым встречные заявки на покупку и продажу, поданные маркет-мейкером, признаются двусторонними котировками и критерии поддержания двусторонних котировок: порядок определения максимальной разницы между лучшей ценой предложения на покупку и лучшей ценой предложения на продажу по подаваемым маркет-мейкером заявкам, минимального объема заявок, периода, в течение которого маркет-мейкер обязан поддерживать двусторонние котировки и максимального объема срочных договоров, заключенных на основании двусторонних котировок, по достижении которого маркет-мейкер освобождается от обязанности по поддержанию двусторонних котировок или обязан принять обязательства по выставлению только заявок на покупку или только заявок на продажу. Так, в развитие этих положений в Правилах допуска Фондовой биржи ММВБ определена обязанность маркет-мейкера выставлять заявки с противоположной направленностью с ценовыми условиями, при которых разница цены лучшей активной заявки маркет-мейкера на продажу и цены лучшей активной заявки маркет-мейкера на покупку, именуемая фактическим спредом, не превышает величину предельного спреда. Суммарный объем активных заявок маркет-мейкера на продажу с минимальной ценой и суммарный объем активных заявок маркет-мейкера на покупку с максимальной ценой в отдельности не должны быть меньше минимально допустимого объема заявки маркет-мейкера, установленного для данного типа срочных договоров. То есть обязательства маркет-мейкера будут заключаться в одновременном выставлении заявок на покупку и продажу минимального объема с разницей котировок, не превышающей некоторую предельную величину (спред). Величины спреда и минимального объема заявок маркет-мейкеров устанавливаются дирекцией ФБ ММВБ.

За выполнение участником торгов функций маркет-мейкера биржа вправе выплачивать ему вознаграждение. Биржа обязана уведомить ФСФР о заключении договора с маркет-мейкером не позднее пяти дней с момента заключения такого договора.

Торговля опционами весьма популярна на современном рынке и играет важную роль для инвесторов. Прежде всего следует отметить, что многие инвесторы торгуют опционами со спекулятивными целями, играя на изменении цены базового актива, т.е. заключая так называемые арбитражные сделки. Торговля опционами дает им массу преимуществ по сравнению с торговлей непосредственно самими ценными бумагами <1>. Покупка опциона, а в большинстве случаев и продажа, дешевле и требует меньших финансовых вложений, нежели приобретение (продажа) самих акций. Цена опциона имеет большую волатильность по сравнению с ценой самих ценных бумаг.

--------------------------------

<1> Robert W. Kolb. Futures, Options, & Swap. Blackwell Business, 2001. P. 283.

Многие инвесторы прибегают к опционам для страхования (хеджирования) своих рисков изменения цены на ценные бумаги по заключенным контрактам, минимизации налоговых рисков.

Подписано в печать

07.06.2008