Подходы к оценке стоимости предприятия.

Можно выделить следующие подходы к оценке стоимости предприятия:

• затратный;

• аналоговый;

• доходный.

Главный признак затратного подхода – это поэлементная оценка объекта, при этом общая стоимость получается суммированием всех его элементов. Реализуется затратный подход следующим образом:

• анализируется структура объекта и выделяются его составные части, по которым будет производится оценка;

• выбирается наиболее подходящий способ оценки для каждого выделенного элемента;

• оценивается накопленный износ каждого элемента;

• рассчитывается остаточная стоимость элементов и суммарная стоимость объекта.

Аналоговый метод основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна. Реализация аналогового метода обычно производится в следующей последовательности:

• изучается рынок и собирается информация по сделкам с объектами–аналогами;

• проверяется достоверность полученной информации;

• сравнивается оцениваемый объект с каждым аналогом и выявляются отличия;

• расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов.

Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта и определении их текущей стоимости. При реализации этого метода эксплуатация объекта оценки рассматривается как проект, эффективность которого определяется согласно методическим указаниям по оценке эффективности инвестиционных проектов. Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого дисконтированного дохода. Норма дисконта в этом случае может определяться с применением формулы САРМ (Capital Asset Pricing Model – модель оценки капитальных активов):

r = r1 +f*(r2-r1),

где r1 – безрисковая ставка дисконта;

r2 – среднерыночная ставка дохода;

(r2-r1) – рыночная премия;

f – коэффициент, показывающий соотношение между изменением дохода на акцию предприятия и изменением среднего дохода акций на рынке ценных бумаг (данный коэффициент характеризует меру риска вложений в акции предприятия; если f больше единицы, то риск высокий; если больше нуля, но меньше единицы, то риск на среднем уровне; если f равно нулю, то риска нет).

Коэффициент f определяется на основе данных фондового рынка о динамике курса акций предприятий той же отрасли, что и оцениваемое предприятие. Из тех же данных берется информация о среднерыночной ставке дохода.

Показатель темпа инфляции (при расчете в прогнозных ценах) рекомендуется определять на основе индекса потребительских цен на товары и услуги, так как доходы от акций (дивиденды) выплачиваются широкому кругу акционеров.

Ставку дисконта, рассчитанную по приведенной выше формуле, можно откорректировать, учитывая при этом размер предприятия и его индивидуальные особенности, поправку на страховой риск и т.п..

В случае, если предполагается получение примерно равных ежегодных поступлений от эксплуатации объекта продолжительное время, то для определения стоимости объекта возможно применение метода прямой капитализации по формуле:

С = ЧД/r,

где

С – стоимость объекта;

ЧД – усредненный ежегодный чистый доход от эксплуатации объекта;

r – коэффициент капитализации, который характеризует доходность объекта оценки.

Коэффициент r определяется на основе анализа собранных на рынке данных о чистом доходе и цене продаж объектов-аналогов, а также может определяться на основе безрисковой ставки дохода с последующей ее корректировкой на величину риска, характерную для данного объекта, и его ликвидности.