10.1. Приложение 1. Тема 2. Практическое занятие 2. «Определение оптимальной структуры капитала по различным критериям». Работа с таблицами Microsoft Office Excel

В Приложении 1 (+ электронный ресурс) приведены 4 варианта задач, связанных с поиском оптимальной структуры капитала. Каждый вариант содержит:

1. исходные данные для расчета средневзвешенной стоимости капитала (ССК), иллюстрирующего выводы теоремы Модильяни-Миллера (теоремы ММ);

2. исходные табличные данные для определения оптимальной структуры капитала предприятия по критерию минимальной средневзвешенной стоимости капитала;

3. исходные табличные данные для определения оптимальной структуры капитала предприятия по критерию максимума рентабельности собственных средств;

4. Ответы по вариантам и примеры расчета табличных данных.

Задание 1. (Вариант 1) Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 14%. Получить заем она может по ставке 10% годовых.

Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 80% из акционерного и на 20% из заемного капитала, то какой при этом будет стоимость акционерного капитала?

Какова будет стоимость капитала, если заданная компания состоит на 50% из акционерного капитала?

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для этих случаев.

В соответствии со второй теоремой Модильяни–Миллера стоимость акционерного (собственного) капитала, R е без учета налогообложения равна: Re=

Во втором случае стоимость акционерного капитала

без учета налогообложения равна: R е =

Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%:

WACC (CCK) = (E/V)* R е +(D/V) * R д =

WACC (CCK) = (E/V) * R е +(D/V) * R д =

где V= E+ D – величина совокупного капитала компании.

Задание 1. (Вариант 2) Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 15%. Получить заем она может по ставке 11% годовых.

Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 82% из акционерного и на 18% из заемного капитала, то какой при этом будет стоимость акционерного капитала?

Какова будет стоимость капитала, если заданная компания состоит на 50% из акционерного капитала?

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для этих случаев.

В соответствии со второй теоремой Модильяни–Миллера стоимость акционерного (собственного) капитала, R е без учета налогообложения равна: Re=

Во втором случае стоимость акционерного капитала без учета налогообложения равна: R е =

Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%:

WACC (CCK) = (E/V)* R е +(D/V) * R д =

WACC (CCK) = (E/V) * R е +(D/V) * R д =

где V= E+ D  – величина совокупного капитала компании.

Задание 1. (Вариант 3) Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 16%. Получить заем она может по ставке 10% годовых.

Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 70% из акционерного и на 30% из заемного капитала, то какой при этом будет стоимость акционерного капитала?

Какова будет стоимость капитала, если заданная компания состоит на 50% из акционерного капитала?

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для этих случаев.

В соответствии со второй теоремой Модильяни–Миллера стоимость акционерного (собственного) капитала, R е без учета налогообложения равна: Re=

Во втором случае стоимость акционерного капитала

без учета налогообложения равна: R е =

Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%:

WACC (CCK) = (E/V)* R е + (D/V) * R д =

WACC (CCK) = (E/V) * R е + (D/V) * R д =

где V= E+ D  – величина совокупного капитала компании.

Задание 1. (Вариант 4) Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 17%. Получить заем она может по ставке 8% годовых.

Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 76% из акционерного и на 24% из заемного капитала, то какой при этом будет стоимость акционерного капитала?

Какова будет стоимость капитала, если заданная компания состоит на 50% из акционерного капитала?

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для этих случаев.

В соответствии со второй теоремой Модильяни–Миллера стоимость акционерного (собственного) капитала, R е без учета налогообложения равна: Re=

Во втором случае стоимость акционерного капитала

без учета налогообложения равна: R е =

Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%:

WACC (CCK) = (E/V)* R е + (D/V) * R д =

WACC (CCK) = (E/V) * R е + (D/V) * R д =

где V= E+ D  – величина совокупного капитала компании.

Решение. Задание 1 (Вариант 1).

Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 14%. Получить заем она может по ставке 10% годовых. Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 80% из акционерного и на 20% из заемного капитала, то стоимость капитала будет равна:

Re=Ra + (Ra - Rд)* D/E= 14% + (14% - 10%)*0,25 = 15% .

Во втором случае (50/50) стоимость акционерного капитала без учета налогообложения равна:

R е = 14% + (14% – 10%) * 1= 18%

Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%:

WACC (CCK) = (E/V)*R е + (D/V)*R д = 0,8*15% + 0,2*10% = 14% ;

WACC (CCK) = (E/V)*Rе + (D/V)*Rд = 0,5*18% + 0,5*0% = 14%

Ответы:

Задание 1 (Вариант 2): 15,9; 19,0; 15,0; 15,0.

Задание 1 (Вариант 3): 18,6; 22,0; 16,0; 16,0.

Задание 1 (Вариант 4): 19,8; 26,0; 17,0; 17,0.

Задание 2. Оптимизация структуры капитала предприятия по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала.

Согласно данной методике, описанной в книге Бланк И.А. «Инвестиционный менеджмент» (Учебный курс. 2-е изд., перераб. и доп. 2006), привлечение дополнительного капитала, как за счет собственных источников, так и за счет заемных, имеет свои пределы и обычно связано с возрастанием ССК предприятия.

После заполнения п.6 и п.7 таблицы 1 определите соотношение собственного и заемного капитала _______при котором ССК будет иметь минимальное значение_____.

Именно при такой структуре капитала при прочих равных условиях реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.

Таблица 1