Расчет Вариант 1

№ п/п	Показатели	Расчет	Вариант 1	Вариант 2
1	Срок окупаемости , год	Общая формула для расчета срока окупаемости инвестиций: - срок окупаемости инвестиций; - число периодов; - приток денежных средств в период ; - величина исходных инвестиций в нулевой период.	2,71	2,58

Продолжение таблицы 11

№ п/п	Показатели	Расчет	Вариант 1	Вариант 2
2	Текущая стоимость простая тыс. руб.	Расчет производится по следующей формуле (соответствует): - приток денежных средств в периоде - отток денежных средств в периоде (по абсолютной величине); - число периодов.	2091,83	2215,28
3	Срок окупаемости дисконтированный, , год ( )	Общая формула для расчета окупаемости в терминах текущих стоимостях: - срок окупаемости инвестиций в текущих стоимостях; n - число периодов; - приток денежных средств в период ; - барьерная ставка (коэффициент дисконтирования); - величина исходных инвестиций в нулевой период.	4,3	4,4
4	Чистая текущая стоимость	Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта ( ): Текущая стоимость инвестиционных затрат ( ) сравнивается с текущей стоимостью доходов ( ). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов ( ):	224,85	255,59
5	Дисконтированный индекс доходности	Значение находят из следующего уравнения: - приток денежных средств в период ; - сумма инвестиций (затраты) в -ом периоде; - барьерная ставка (ставка дисконтирования); - суммарное число периодов (интервалов, шагов)	1,06	1,07

Продолжение таблицы 11

№ п/п	Показатели	Расчет	Вариант 1	Вариант 2
6	Внутренняя норма доходности	Значение находят из следующего уравнения: - приток денежных средств в период ; - сумма инвестиций (затраты) в -ом периоде; - суммарное число периодов (интервалов, шагов) находилась методом подбора: при котором	19,61	19,94

Вывод: Предпочтительным является вариант 2 по показателям NPV и IRR. Данный вывод подтверждает и изменение условий реализации проекта по варианту 1. Первоначально для этого варианта требовалось инвестиций на сумму 3764,2 тыс. руб. В процессе реализации проекта ей понадобились дополнительные инвестиции на сумму 200 тыс. руб. При этом руководство предприятия сохранило прежнюю структуру финансирования: 71,9% составляют заемные источники финансирования и 28,1 – привлеченные источники финансирования. Ситуация на денежном рынке изменилась, и теперь кредиторы требуют платы за долгосрочный кредит на уровне 19%, а акционеры, держатели привилегированных акций, согласны приобрести дополнительные акции лишь под обещание дивидендов на уровне 16%, полагая, что именно такой уровень дохода они могли бы получить по вложениям в другие сферы с тем же уровнем риска.

В этих условиях маржинальная стоимость капитала будет представлять собой тот средневзвешенный уровень дохода, который надо обеспечить по дополнительно привлекаемым инвестициям:

ССКзаемн.=(18,6*40,6+19*31,3)/71,9=18,8%

ССКпривлеч.=(16*15,6+11*12,5)/28,1=13,8%

ССК=(18,8*71,9+13,8*28,1)/100=17,4%

Маржинальная стоимость дополнительных инвестиций для предприятия по варианту 1 инвестиционного проекта составит 17,4% против 16,6% по ранее полученным инвестициям (по заемным источникам 18,8% против 18% и по привлеченным источникам 13,8% против 13,2%). Рост стоимости капитала на 0,8% обусловлен общим удорожанием капитала на рынке. Внутренняя норма доходности (IRR) по проекту варианта 1 равная 19,61%, позволяет предположить, что проект может быть успешно продолжен при принятии решения о дополнительном инвестировании. Однако показатель чистой текущей стоимости (NPV) равный 224,85 тыс. руб. недостаточно высокий, чтобы компенсировать риск, присущий данному варианту проекта.

В Приложении 4. Задание 2 (+ электронный ресурс) предложены 4 варианта задач для расчета показателей экономической эффективности реальных инвестиционных проектов.

По каждому варианту приведены:

1. начальные инвестиции (0-период);

2. потоки доходов (притоки – оттоки) за каждый год реализации инвестиционного проекта в течение пяти лет (1-5 период);

3. барьерная ставка для инвестиционного проекта учитывается на уровне средневзвешенной стоимости капитала (ССК). Расчетное значение ССК получено в Задании 1 Приложения 3;

4. по каждому варианту (1-4) приведены ответы, рассчитанные на основе развернутых процедур дисконтирования (в виде формул Excel).

Практическое занятие 6. Подготовка решений о выходе из неэффективных инвестиционных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала при соблюдении требований экономической эффективности (минимизации потерь прибыли, дохода и вложенного капитала) и сохранения имиджа предприятия-инвестора на товарном и финансовом рынках.

Исходные данные для решения задачи.

1) Таблица оценок доходности проектов, построенная в результате опроса экспертов (или по фактическим рыночным данным)

Таблица 12

№ проекта	1					2
№ эксперта	1	2	3	4	5	1	2	3	4	5
Оценка ВНД (IRR), %	r11	r12	r13	r14	r15	r21	r22	r23	r24	r25
………………………………………..
№ проекта	…					n
№ эксперта	1	2	3	4	5	1	2	3	4	5
Оценка ВНД (IRR), %	…	…	…	…	…	rn1	rn2	rn3	rn4	rn5

2) Коэффициент отношения инвестора к риску портфельных инвестиций в проекты

,

где - коэффициент «рациональности» инвестора;

- относительная доля капитала инвестора, вкладываемая в портфель.

3) Граничные условия финансирования – B_min – минимальная относительная доля финансирования, при которой проект подлежит выполнению (минимальный масштаб проекта).

Алгоритм решения задачи

Шаг 1. По формулам теории статистики для каждого проекта по данным таблицы оценок доходности проектов рассчитываются оценки математического ожидания и дисперсии ВНД (IRR):

,

(напомним, что деление на 4 позволяет получить несмещенную оценку),

j=1,…,n.

Шаг 2. Используя полученные оценки по последней формуле теоретической части (см. выше) для каждого проекта рассчитываются доли g_j, j=1,…,n. В расчетах также используется взятое из исходных данных значение .

Шаг 3. Рассчитываются произведения B*g_j, j=1,…,n, для которых проверяются условия B*g_j > B_min.

Шаг 4. Те проекты, для которых условие B*g_j > B_min не выполняется считаются неэффективными и исключаются из дальнейшего рассмотрения.

Шаг 5. Для оставшихся проектов снова по последней формуле теоретической части (см. выше) определяются доли g^*_j. Окончательные величины финансирования рассчитываются в виде произведений B*g^*_j.