5.2. Учебные цели

1. Дать определения: «инвестиционный портфель предприятия», «портфель реальных инвестиционных проектов», «портфель ценных бумаг»;

2. Научиться классифицировать инвестиционные портфели по типовым признакам;

3. Ознакомиться с этапами формирования инвестиционного портфеля;

4. Ознакомиться с основными правилами принятия инвестиционных решений;

5. Ознакомиться с основными методами оценки инвестиционного портфеля по критерию риска

5.3. Тесты

1. Инвестиции, осуществляемые с целью участия инвестора в управлении объектом инвестирования, называются:

1. портфельными;

2. прямыми

2. По видам включаемых объектов инвестирования различают следующие виды портфелей:

1. портфель дохода;

2. портфель реальных инвестиционных проектов;

3. срочный;

4. портфель ценных бумаг;

5. разбалансированный;

6. агрессивный;

7. портфель роста

3. Какой из перечисленных ниже инвестиционных портфелей формируется на более длительный срок?

1. портфель ценных бумаг

2. портфель реальных инвестиционных проектов

4. Оценка уровня проектных рисков осуществляется на основе:

1. определения степени вероятности их возникновения

2. объема возможных финансовых потерь при наступлении рискового события

3. определения степени вероятности их возникновения и объема возможных финансовых потерь при наступлении рискового события

5. Какие из перечисленных ниже методов составляют основу проведения оценки уровня инвестиционного риска

1. экспертные методы

2. экономико-статистические методы

3. аналоговые методы

4. метод сценариев проектов

5. метод имитационного моделирования

6. метод дерева-решений

6. Какова зависимость между риском вложений в ценные бумаги и ее доходностью:

1. чем выше риск, тем ниже доходность

2. чем ниже риск, тем выше доходность

3. степень риска не влияет на доходность ценной бумаги

4. чем выше риск, тем выше доходность

7. Постадийная оценка риска применяется для:

1. интегральной оценки общего уровня риска по инвестиционному проекту;

2. оценки возможностей возникновения проблем на отдельных стадиях реализации инвестиционного проекта – при известных вероятностях их исхода;

3. оценки возможностей возникновения проблем на отдельных стадиях реализации инвестиционного проекта и получении экспертами оценки вероятностей исходов;

4. оценки рациональности программы страховой защиты по проекту

5.4. Упражнения и задачи

Проблемный семинар 3: «Методики решения задачи оценивания инвестиционного портфеля по критерию риска»

Формируя портфель ценных бумаг, инвестор исходит из выбранной инвестиционной стратегии и стремится, чтобы он был доходным, ликвидным и безопасным. Поэтому важнейшими критериями формирования портфеля ценных бумаг будут: доходность, безопасность, ликвидность и рост курсовой стоимости, входящих в него эмиссионных ценных бумаг. Под безопасностью портфельных инвестиций (инвестиций в ценные бумаги) понимают страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность, как правило, в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью подразумевают способность финансового актива быстро превратиться в денежные средства для приобретения товаров и услуг. Надо выбирать золотую середину между доходностью и риском, т.е. это проблема меры.

Оценка инвестиционного портфеля предприятия по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. По каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные показатели риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенные с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле:

,

где R –совокупный риск;

I_i – инвестиционные вложения по i –му направлению;

R_i – показатель риска по i-му направлению;

I – общий объем инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доходности различных инвестиций в портфеле инвестиций предприятия взаимонезависима или малозависима. При подборе альтернативных инвестиций, находящихся в обратной корреляционной зависимости, совокупный риск портфеля может быть уменьшен.

Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска портфеля ценных бумаг, поскольку последний, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов, характеризуется повышенным риском, распространяющийся не только на доход, но и на весь инвестиционный капитал. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска. Данное положение справедливо для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимосвязаны, то возможны два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный ранее, который рассчитывается как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам:

,

где - инвестиционные вложения, взвешенные по срокам;

- источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам.

Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля используется коэффициент, исчисляемый по формуле:

где - инвестиционные активы, взвешенные с учетом риска;

- источники их финансирования, взвешенные с учетом стабильности

Низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое – о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля.

Оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчёта соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия (К) по формуле:

,

Приведенные соотношения позволяют оценить соответствие инвестиционной деятельности принципам доходности, ликвидности и надежности. При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы предприятия (банка) могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает в связи с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, изменениями конъюнктуры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов реальных инвестиционных проектов и форм их инвестирования. Основу интегрированного риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, то есть риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов предприятия.

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределённости условий его осуществления.

Риск реального инвестиционного проекта является одним из наиболее сложных понятий, связанных с инвестиционной деятельностью предприятия, и ему присущи характерные особенности.

Проанализируйте приведенные выше высказывания и подготовьте brief-выступления по следующим вопросам:

1. Дайте понятие риска реального инвестиционного проекта, расскажите об основных особенностях этого риска (обратить внимание на: интегрированный характер данного риска – привести примеры многочисленных видов конкретных рисков реального инвестирования; проектный риск – это объективное явление; специфические виды проектных рисков, присущих различным стадиям процесса реализации реального инвестиционного проекта; высокую степень взаимосвязи проектного риска с коммерческим риском предприятия; связь риска с жизненным циклом предприятия; экономико-статистические, аналоговые и некоторые другие методы оценки уровня проектного риска; субъективный характер оценочного показателя – уровень риска реального инвестиционного проекта).

2. Раскройте понятие риска портфеля ценных бумаг, расскажите об основных особенностях данного риска (обратить внимание на: систематический (недиверсифицируемый) риск и несистематический (диверсифицируемый) риск; методы снижения риска инвестирования в портфель ценных бумаг – способы управления портфелем (пассивный, активный), перераспределение риска (во времени и диверсификация портфеля), компенсации риска (страхование риска и его хеджирования).