6.3.2 Управление денежными активами

Состав и размер денежных активов, которыми оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, решает ряд задач:

- обеспечение текущих платежей, связанных с операционной деятельностью, — этой цели служит операционный (трансакционный) остаток денежных средств;

- страхование рисков, связанных с несвоевременным поступлением средств от операционной деятельности и необходимостью поддержания постоянной платежеспособности по неотложным финансовым обязательствам, — этой цели служит страховой (резервный) остаток денежных средств;

- спекуляции на рынке краткосрочных финансовых вложений — этой цели служит инвестиционный (спекулятивный) остаток денежных средств;

- формирование неснижаемого уровня денежных активов — этой цели служит компенсационный остаток денежных активов, который создается в соответствии с условиями соглашения с банком, осуществляющим расчетное обслуживание и предоставляющим различные финансовые услуги.

Отсутствие денежных средств означает невыплату з/п, невозврат кредитов, сбои во взаиморасчетах с партнерами, несвоевременную уплату налогов. Предприятие может сравнительно долго существовать без прибыли, но не может обходиться без наличности «Cash flow». В специфических условиях российской действительности прибыль — дорогое удовольствие: за нее надо платить большие налоги, а использовать как средство реализации какой-либо программы затруднительно из-за инфляции. В отечественной практике большая прибыль — зачастую результат неграмотной учетной политики бухгалтера, а не показатель успешной работы.

Денежный поток представляет собой разницу между поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами. Денежный поток, в котором отток превышает приток денежных средств, называется негативным; с превышение притока называется позитивным. Виды притоков и оттоков денежных средств по видам деятельности приведены в таблице.

Составляющие денежного потока

Приток денежных средств	Отток денежных средств
Основная деятельность
-Выручка от реализации продукции, работ,услуг -Поступления дебиторской задолженности -Поступления от продажи материальных ценностей, бартера -Авансы покупателей		-Платежи поставщикам -Выплата заработной платы -Платежи в бюджет и внебюджетные фонды -Уплата процентов за кредит -Погашение кредиторской задолженности
Инвестиционная деятельность
-Продажа основных фондов нематериальных активов, завершенного строительства -Поступление средств от продажи долгосрочных финансовых вложений -Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений		-Капитальные вложения на развитие производства -Долгосрочные финансовые вложения
Финансовая деятельность
-Краткосрочные кредиты и займы -Долгосрочные кредиты и займы -Поступления от продажи векселей и оплаты их должниками -Поступления от эмиссии акций -Целевое финансирование		-Погашение краткосрочных обязательств -Погашение долгосрочных кредитов и займов -Выплата дивидендов -Покупка и оплата векселей предприятием

В процессе управления денежными активами формируется определенная политика, которая должна удовлетворять двум взаимоисключающим требованиям: максимизации денежного остатка для постоянного поддержания платежеспособности и его минимизации, т.к. при хранении денежные средства подвержены потере реальной стоимости от инфляции и сопровождаются «упущенной выгодой», если не находятся в обороте.

Разработка политики управления денежными активами включает следующие основные этапы:

1. Анализ денежных активов в предшествующем периоде.

2. Определение оптимального остатка денежных средств и прогнозирование денежного потока.

3. Эффективное регулирование денежного потока и рентабельное использование временно свободного остатка денежных активов.

МОДУЛЬ 7. УПРАВЛЕНИЕ ПАССИВАМИ

7.1 Экономическая сущность и классификация пассивов

Пассивы представляют собой источники финансирования деятельности предприятия, обеспечивающие формирование его активов. Источники финансирования образуют совокупный капитал, который можно классифицировать по ряду признаков:

1. По источникам привлечения:

Национальный капитал;

Иностранный капитал.

2. По форме собственности:

Государственный капитал

Частный капитал

3. По принципу формирования:

Акционерный капитал (АО).

Паевой капитал (ООО, коммандитные товарищества).

Индивидуальный капитал.

4. По принадлежности предприятию:

Собственный капитал;

Заемный капитал

5. По целям использования:

Производительный капитал (инвестированный в операционные активы);

Ссудный капитал (инвестированный в денежные и фондовые инструменты);

Спекулятивный капитал (для финансовых операций, основанных на разнице в ценах).

6. По формам инвестирования:

Капитал в денежной форме;

Капитал в материальной форме;

Капитал в нематериальной форме.

7. По объекту инвестирования:

Основной капитал;

Оборотный капитал.

8. По характеру использования собственниками:

Реинвестируемый (накапливаемый);

Потребляемый капитал.

9. По соответствию правовым нормам:

Легальный капитал (отражаемый в налоговом учете);

«теневой капитал» (не попадает под налогообложение).

7.1.2 Стоимость пассивов и принципы ее оценки

Стоимость пассивов это цена, которую необходимо заплатить за их привлечение из различных источников. Эта цена определяется как совокупность операционных или инвестиционных затрат по обслуживанию того или иного источника финансирования. Обычно стоимость капитала выражается в относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности — в процентах.

Оценка капитала предусматривает следующие этапы:

-поэлементная оценка стоимости капитала (СК). В этом случае раздельно оцениваются элементы «обыкновенные акции», «привилегированные акции», «нераспределенная прибыль», «облигационный заем», «банковский кредит», «коммерческий кредит» и др. В упрощенном виде стоимость таких элементов равна величине уплачиваемого за него процента.

-обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость — ССК).

-сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала;

-динамическая оценка стоимости капитала;

-предельная стоимость капитала (ПСК), характеризующая прирост средневзвешенной стоимости капитала (ΔССК) в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования (DK):

-предельная эффективность капитала (ЭК_lim), предполагающая сопоставление дополнительных расходов на обслуживание планируемых источников финансирования (ΔССК) с приростом прибыли (ΔП) по планируемым операциям: